陈鸿桥：金融产品创新的五条原则

　　新浪财经讯 2008年6月20日，由证券市场周刊主办的“2008财富管理论坛暨2007金牌理财银行、衍生品投行颁奖典礼”在北京举行。新浪财经全程直播本次论坛。以下为深圳证券交易所副总经理陈鸿桥的演讲实录。

　　陈鸿桥： 谢谢大家，《证券市场周刊》举办这个活动非常有专业性，而且现在大家需要花一点时间认真研究和总结一下我国资本市场产品创新的经验。我想我以构建适应中国资本市场产品体系为主体，结合这几年深交所和专业机构在研发设计创新产品当中，累积的心得和体会和大家说一下。

　　我们现在的财富管理可以说面临一个比较好的时机，福布斯和波斯顿咨询公司发布的几个数据中显示，中国达到1亿美元以上的富豪，有108位，世界上是排名第二，超过100万美元的家庭有31万，全世界排第五位，未来可以达到65万。福布斯公布中国的400万富豪平均年龄是46岁，美国是64岁，中国富豪自主创业率是99%，美国是60%。全世界少壮CEO，45岁以下的富豪前50名当中70%来自中国，最近三年我们新增投入者开户数量超过了前15年的总和，这个市场在这么短的时间内，这么多人加入了，说明我们做财富管理，我们面对的投资者，我们怎么开发、适应当前的阶段。

　　我想我们从深交所的实践来看，我们要看产品创新的五条原则，第一条原则，投资者利益至上的原则，产品创新有特殊性，第一信息不对称，投资者不熟悉，或者不容易理解。第二创新的产品在实际运行当中，波动性、不确定性相对成熟的基础性的产品来说，应该说会大一些。第三点对中国的市场来说，我们新增投入者在短短两、三年之内迅猛扩张，老的投资者还没有完全熟悉或者我们过去没有多的创新产品让他们熟悉。又加上蜂拥而来的新增加的投入者，我们在产品创新过程中怎么考虑投资者的识别能力、承受能力、适应能力，所以我们从产品开发研发过程中、风险管理过程中，还有产品在市场运行过程中出现的种种的和我们初衷、预期对不上号的情况的时候，我们怎么始终把投资者的利益保护贯彻产品创新的始终。一个产品创新做到有头有尾，比较完整这是第一点。

　　第二点我觉得要遵循循序渐进，先易后难的原则，注重整体的规划，能够形成产品链，同时又与配套的工具相结合。我觉得这里要强调两点，第一简单成熟的可以优先发展，风险容易控制，与现阶段金融机构的运作模式、过程管理的机制、管理文化比较匹配，简单成熟的产品投资者相对来说容易理解。第二我觉得咱们要合理确定产品发展的速度，一讲产品创新，我们参与了很多产品创新的组织活动，大家感觉很亢奋、激动，一讲产品大家都说国外发生了多少产品，有多少交易量，我们搞这个产品有多大可行性，里面很难讲不可能性或者承担的风险。我觉得特别是搞产品创新开发能力，我来组织产品创新开发，我肯定要多看容易的、受市场繁荣时候的乐观时候的影响。所以很多时候要看到教训，看看20多年的金融市场，这种创新不仅仅是资本市场，每次搞创新大家都非常激动，一哄而上，市场发生变动20年后留下的是什么？我们不要低估市场风险，我们要看到这种产品具有不具有可持续性，说一我们过去2000年股票大牛市，开展了大量委托理财业务。熊市后来就面临了危机，我们不能忘记过去的教训。产品创新中要考虑适合市场的发展速度，提供产品应对风险的安全的边际，使得产品经得起经济周期变化的考验。

　　第三点讲产品的发展速度过程中，我觉得还有一个问题，怎么看待国际资本市场的经验，我们跟很多基金公司、证券公司设计产品的时候，第一要想到国际上是怎么开发这个产品的，我们理解的深度够不够，还是看到了表面形式，对产品在国际市场上相适应的配套环境、工具、投资者的成熟度这样的背景，不是我们随便能忽视的。所以怎么以理性、成熟全方位的思维来借鉴国际市场产品创新的经验，我认为这是我们需要注意的。要我们的思维全面一点，客观一些、理性一些、科学一些。

　　其次我们在股市上有一个广告，股市有风险，买者自负。我想强调卖者有责，就是销售产品的怎么去尽责、诚信。我觉得在中国的这个阶段，这点要特别强调，我们的产品的源头是开发者，开发者不能说开发的时候想好买者自负，风险你们承担，这是不太负责任的思维。我想我国的金融管制还比较严，投资品种非常有限，金融创新一段时间内还是处于卖方市场，每年有新的投资者进入市场，他们可能对产品缺乏理解，有时候会成为金融创新的受害者。