光大证券金融衍生品部董事总经理杨剑波(图)

　　新浪财经讯 2008年6月20日，由证券市场周刊主办的“2008财富管理论坛暨2007金牌理财银行、衍生品投行颁奖典礼”在北京举行。新浪财经全程直播本次论坛。以下为光大证券金融衍生品部董事总经理杨剑波的演讲实录。

　　杨剑波：大家好我演讲的题目是中国国情下的产品供给，从卖方机构下的视角。他们都是从境外机构接受境外监管，从他们的业务角度来说，而中国的卖方金融机构在中国的环境下做的产品供给有哪些趋势，有哪些挑战、机遇这是我讲的内容。

　　我主要讲四的层面的问题，第一中国市场的基本特点，第二对产品提供者主要是银行、基金和证券公司做一个分析。第三对证券公司的现状局限、思路做分析。最后讲光大证券在创新业务、产品供给方面的现状和今后发展的思路，最后我做一下案例分析。

　　第一中国市场的基本特点，首先讲中国的要素市场的现状，要素包括股票、债券、结构性产品、线货产品、利率衍生品市场、金融期货等等。我用比较尖端的词汇对各个要素进行了概括，股票市场基本上一个特点就是高波动率，大家可以看到，这是我们对上证指数最近800个交易日做的价格差分。这是上证指数收益率做的，无论是上证指数价格还是收益率的差分都可以看到两个特点，第一就是高波动率，第二集群现象。这说明对进行过金融数学的人来说，低波动率区间沿着低波动，高波动率沿着高波动。第一散户要在短时间里博弈、投机很难挣钱。第二通过波动率是可以赚钱的。结合机构、好的产品可以获得较好的收益，这是波动率。

　　中国债券市场是多头的市场，是比较割裂的市场。结构性产品市场我前些拿到的数据，大概是2万亿，所有理财产品是三万七千亿，而基金公司发行的基金07年是五千亿，所以结构性产品基本是由银行提供，线货产品由银行和基金提供。场内场外的期权市场没有，严格意义上说有一点，稍候我会讲。利率衍生品市场基本上没有但07年年底的时候证监会批了一些公司做利率衍生品交易，但对大多数机构来说还没有。金融期货大家在拭目以待。

　　加上中国产品的现状，按照产品的提供商划分，我分为证券机构等，我把私募基金放在这里，在我看来私募基金有一些规模、管理人团队大小等等，但有一个最大的优势，就是受到监管相对来说比较灵活，所以产品比较灵活。我有一个业内同行，他在做大机构职位的时候，我跟他交流了一些结构性产品，他点点头，但很难有大的动作。后来他加入私募基金第二天给我打电话了。体制和公司的情况会限制产品的发展和产品供给，所以这里把私募基金看成中国目前市场上的很有可能的比较灵活的产品提供者。

　　银行的财富管理部门和私人银行部门，目前是中国金融市场上最大的产品提供者，还有信托。最主要的是银行和基金是产品提供者，证券公司从04年到07年发的所有理财产品不超过一千亿，所以相对基金去年5千亿，这是沧海之一粒。银行提供的产品，基本上银行的理财产品横跨了各个种类、各个市场，但就是A股没有。证券公司和基本是线货。

　　高净值客户并不知道需求是什么，不知道财富可以怎么管理，所以开发需求合理引导需求是各个证券金融机构需要做的事情。投资者教育需要投入。

　　第二大板块是产品投资者，银行包括衍生产品牌照最全，产品类型最国际化。基金公司没有历史包袱，引进外资的理念。证券公司有和股票相关的各种牌照，我这里把天然风险比较高作为它的优势。基金公司资本就是1个亿或者是1.5亿的，风险低往往风险偏好不可能高，第二可以承担PLL就可以接受风险。