图文：领航投资亚洲投资方案事务主管劳伦斯

　　新浪财经讯 2008年5月24日，由中国证券业协会、北京国际金融博览会组委会主办的“中国国际资本市场论坛”在北京金融街召开。新浪财经全程直播本次论坛。上图为领航投资新加坡有限公司亚洲投资方案事务主管斯科特-劳伦斯做“投资战略成功要素的实证分析”主题演讲。

　　斯科特·劳伦斯：感谢主办方给我这个机会做发言，我今天的话题是长期投资战略，我们在这个领域已经做了很多工作。在这里跟大家分享一下研究结果。大家对这个问题可能会有不同的观点，我的发言和其他人发言观察的角度不一样，今天上午我也看到很多嘉宾做了预测，我今天的发言主要是看如何进行预测。首先看投资战略有哪些重要的因素呢？首先有资产配置。战略性的资产配置要决定资产结构，看是现金、股权还是其他的，这要看不同投资者资产配置方面。我们将战略性资产配置叫做战略组合，一般会通过每个类别的指数基金来进行资产安置。所以对战略性的资产配置，会面临一系列的风险。作为活跃的管理，风险是比较大的，因为要根据指数进行投资，之后看回报。所以无论在怎样的管理中都会有很多的风险。另外一个重要的因素是在任何一个过程中，对指数管理有一定的成本。活跃管理的风险和费用要比指数管理费用高，有一些交易成本也更高。另外一个因素是市场时机，把不同类别的资金敞口按照不同目标进行比较好的高回报安置。之后再设定比较好的时机进行战略性权重计算，因为这时候要考虑时机的问题，所以说在整个市场计算时机的过程中成本可能更高一些。过去几年我们做了一系列的学术活动，一些专家也发表了一些分析文章。经过分析表明，跨不同基金回报可变性，资产配置力量没有那么强，这和第一个研究相反。也有人对这两个相左的观点进行了分析，认为不同的问题会产生不同的命题。无论如何这些战略都是有一定的成本，而且想成功也并不容易。我们在这个领域也做了两方面的研究，主要是希望看到活跃管理对于风险和回报产生的影响。这是对研究的描述，我们对芝加哥大学证券价格研究中心的数据分析了44年。对战略标杆进行分析(资产类别、比例权重)对不同的回报进行了分配。

　　我们看左侧表中的内容，我们看一下平均、终值以及收入的情况。平均值和终值都是92.6%，还有一个93.6%。实际收益是非常好的。我们再看一看关于波动性以及政策波动性的百分比，多于100%。我们得出这样一个结论，如果我们要进行这方面的研究，也就是说如果我们要按照这样的投资方式来做的话，资产配置是非常良好的状况。还有一个人在研究报告中讲到类似问题，如果我们积极地管理资产，去终值会好得多，从不同的角度研究得出的结论都支持了这一结果。除此之外查理.艾里斯也做了类似的研究，研究结果和我们是相同的。这种管理有很好的机会，使得我们在市场的投资具有非常良好的收益。我们看这张图上很好地展示了这一点。有这样一条线是零。蓝色的线是25%以上的，红线是25%以下的，我们可以以五年为一个周期，进行基金资产管理总体数据计算。从不同的时间段来说，无论从一年还是从五年的角度来说，这都是基金资产管理很好的方法。

　　绿色部分是每年的收益率，我们可以看到绝大多数基金如果没有进行积极管理，达不到50%。以50%作为基线可以了解到，进行基金管理可以起到很好的增值作用。管理过程中也需要克服一些障碍，比如成本等问题。我们将管理分成三大部分，这里有α值，有些基金管理不好，α值就是负的。还有一些基金的值是正的，还有一些负α树值非常大。表现很好的基金，成本控制得非常好。从费用比率、交易量、净资产中我们都可以了解到不同的，对于那些表现非常好的基金和表现一般的基金，在我们的基金管理方面能够取得一些效果。刚刚我也讲到了，如果说能够把成本问题很好地控制，就可以使基金运行得非常之好。还要强调的一点是我们的研究，最开始的时候，我们的资产类别是股票、债券、现金，后来我们又进行了其他新资产类别的研究，比如房地产、私募股权这方面的研究。最后都得出了这样一个结论。总体来说，如果我们想进行百分之百的投资收益，一定要进行长期的投资，而且在基金投资的过程中一定要采取基金管理措施，比如看在什么时候进行投资，还要选择各种资产类别，进行很好的资产投资组合。市场收益率我们要非常注意β风险值，α值也是非常重要的问题。我们经常谈到α值，有时候大家认为α一定是正的，那可不一定，有时候α值也可能是负的，最重要的是在资产管理人要很好地考量β风险值、基金管理等方面的问题。我们都是希望能够最大程度地实现基金的管理。因为α值很大程度上可以判断我们的投资收益率，实际上我们不可能在各种各样的投资类别中都实现正α值。我要讲的就是这些，非常感谢大家给我这样一个机会。