图文：雷曼兄弟亚洲区首席经济学家休伯罗曼

　　新浪财经讯 2008年5月24日，由中国证券业协会、北京国际金融博览会组委会主办的“中国国际资本市场论坛”在北京金融街召开。新浪财经全程直播本次论坛。上图为雷曼兄弟(亚洲)公司亚洲区首席经济学家罗伯特-休伯罗曼做“亚洲（除日本）游走在刀锋边缘：地区经济的展望”主题演讲。

　　罗伯特·休伯罗曼：女士们、先生们，早上好！非常感谢给我这样的机会发言。

　　之前的几位发言人分别介绍了中国的情况，下面我给大家介绍一下除日本之外整个亚洲的情况。在雷曼兄弟，我们认为除日本之外亚洲经济体的增长减缓了，整个区域去年增长了9%，今年是7.3%。2009年的时候，很多经济体就会迎头赶上，我们想在2009年通胀也会减缓。但是这个预测也不一定完全正确，因为刚刚很多发言人也提到了中间有很多不确定因素，总体来说风险尤其是下行的风险还是比较高的。所以除日本之外的亚洲国家游走在刀锋的边缘。今天我给大家介绍一下案例分析，就是今年亚洲出口会下降，但不会崩溃。因为美国之前曾经有过一段经济衰退，但总体来说亚洲国内的需求仍会比较活跃，出口也会有所减缓。明年、后年，这个区域将会有很多资金流入，当然会有风险了，就是一些经济体在2009年会过热。但是你也可以看到有三个下行的风险，这个风险概率是比较高的，最大的风险概率并不是美国的经济衰退，而是亚洲的通货膨胀如果持续下去，将有很大的风险，而持续下去的可能性有25%。美国经济衰退也有一个25%的概率。图中是一些官方的经济指标，总体来说亚洲的经济指标正在下滑，我们有亚洲出口的一些指数，亚洲的出口在未来几个月将有所下降，这跟大家的期望一样，这也是由于欧洲经济影响所致。对于亚洲来说比较好的一点，是经济基本面比较坚强，外贸逆差达到3万亿美元，不良贷款比例比较低，公司负债较低。几个风险还是比较小的，基本面得到了一些支持。政府政策这方面可以看到利率，如果把通货膨胀因素减掉，利率处于负处。财政政策目前是比较积极的这两个问题叠加起来，就可以看出经济的基本面，尽管现在的出口在下降，但总体还是要采取积极措施。亚洲今年总体出口要下降，但国内的需求非常强势，这样可以抵消掉出口的下降，因此今年亚洲经济将处于比较好的水平。这是基本的情况，但某种程度上来说，全球的风险也会出现一些，但今年四季度或者明年一季度经济总体趋势会稍有好转。因为与其他经济体相比，日本、亚洲的经济面是比较好的，资金流入也比较多，因此亚洲货币现在处于升值的压力。但是亚洲由于全球总体经济情况出口会下降，但是从亚洲各国的央行来说也会希望他们的货币在某种程度上升值。几个亚洲国家都会采取这样的措施，但亚洲的央行遇到了两难的境地，自由的资本流动，固定的汇率体制，以及财政政策这三者不可兼得。所以如果我们要实现资本的自由流动，或者实现有管理的自由浮动，要么是独立的货币政策。自由的资本流动在左下三角或右下角只能选其一。而且在这个过程中汇率和货币政策这两个角度来讲，应该进行一定平衡。如果说央行使得汇率提高的话，这样就可以获得一些其他方面的平衡，否则就不会出现相应的平衡。现在资本由外向内流动，流动之后会产生一个问题，即要平衡外汇流动。亚洲的出口如果要保持很高的水平的话，也会面临一些问题。现在我们再看一下除了日本以外，这些国家的失业率。有些国家由于他们的经济过热，伴随低利率，他们的失业率不是很高。

　　从对年香港、新加坡、印度的预测就可以看出来了，对亚洲来说第一个困难是通货膨胀率比较高，但是虽然价格上升，但亚洲本身的增长还是非常有活力的。通货膨胀在这个月可能更高，因为这个月油价已经135美元了，但是有些国家努力在逐步取消对油价的补贴，可能使通货膨胀持续。在全球范围内其实都有这个趋势，即通货膨胀处于一个比较高的水平，如果亚洲通胀不下降的话，肯定会逐步出现各种不利经济的情况。因为现在亚洲的经济通胀处于高位，从内需等各方面都会出现问题。有些国家现在对食品的价值和原油的价值进行控制，由政府财政给予补贴，这样也会对经济造成一些负面影响，总体物价也会上升。从而造成政府补贴开支增加、原材料增加、企业生产成本增加等等，这会产生一些连带性结果。出现了这样的问题之后，在亚洲出口就会出现很大的影响，这对亚洲总体GDP的增长会造成很大的问题。如果亚洲本地经济内需处于高位也可以很好地弥补经济不足的问题，如果始终处于通货膨胀或者高物价的状态，内需可能也会受到影响。