吴晓求：涨有风险跌没风险的错误观念待纠正

　　新浪财经讯，著名经济学家、人民大学校长助理吴晓求在“第二届中国上市公司市值管理高峰论坛”上表示，目前中国金融体系发展面临三个重要问题，改革的战略目标不明确首当其冲。同时，他表示，股市上涨有风险的下跌没有风险的错误观念也亟待纠正。

　　以下为吴晓求教授的部分演讲实录：

　　第一个就是我们必须要明确中国的金融体系的改革的战略目标，究竟是什么？如果说我们金融体系改革的战略目标，是在不断地复制非常过时的没有竞争力的一个金融结构，我想说的三个阶段不可能完成的，如果我们想在开放的经济体系当中，想追求一个能够体现市场价值，能够体现经济竞争力的一个市场体系，一个金融体系，这个变得非常重要。所以在这么多年，我都认为中国一定要构建一个现代的金融体系，这个现代的金融体系的核心元素，就是发达健康的资本市场，现代金融体系有很多的要求的，比如说除了大家不熟悉的具有很完善的清算功能、支付功能，它可以进行市场的定价，而且更为重要的是要有创造财富的功能，它要有对存量资产进行定价的功能，还有分散风险的功能，还有使风险流动起来的功能，是现代金融体系所必须具备的要素，要达到这些要素，显然只有资本市场才能完成，其他的金融机构，金融元素是完成不了的。如果这个战略目标，一旦确定了，实际上宏观的战略层面上，我们为市值管理奠定一个基础，如果没有这个的话我们很难实现。我们这么多年，我们的政策，特别是与资本市场有关的政策，老在反复地波动。那么其中一个很重要的原因，就是战略目标不清楚。不知道我们为什么要建立一个什么样的金融体系，所以这是一个方面。

　　第二从宏观层面来看，与这种战略目标相适应，我们究竟如何制定一个和执行一个什么样的宏观政策，特别是资本市场的政策，这个必须明确。如果说像以前那样，我们通常的老是拿税收手段调节这个市场，我想我们很难实现市值管理，因为税率是资本的一个基本的环节，不能拿这个手段去干预这个市场，实际上我们频繁地应用税收杠杆，我们有市场以来，用了八次税收手段干预这个市场，这是对资本市场管理缺乏经验的表现，也是我们缺乏战略目标的表现和心中无数的表现。我们必须采取一个积极稳健的政策，来支持这个市场发展。

　　当然这个政策里面，我们长期以来之所以利用税收杠杆影响这个资本市场，是因为把宏观管理资本市场的重心放在需求管理上，就是说需求，我只要控制了需求，就控制了资本市场的核心元素，这是不对的。我们一定要从需求管理的政策理念，要过渡到供求协同发展的政策理念当中来，重点放在供给层面上，要不断扩大供给，优化供给，不是抑制需求，疏导需求、优化需求，把原来上一环体系的资金，通过各种管道，各种政策缓慢地引导到资本当中来，这样才能改变中国传统的金融结构，才可以使中国的金融体系更安全。所以政策的转型，也是变得非常重要。

　　第三也是宏观层面，就是观念和文化的转型。资本市场的发展，实际上对我们一个巨大的观念的冲击，文化上巨大的冲击，我们需要不断调整，比如说我们的观念和文化上，有一种意识，这个意识是根深蒂固的。那就是说这个市场是有巨大风险的。尤其是说上涨有风险的，下跌没有风险的，同时说这个市场有巨大的风险，这个是有问题的，这个观念如果在整个投资群体里面在整个中国文化里面成为一个原封未动的一个观念，会阻碍这个市场的发展。从长期的过程来看，资本的投资，总体来看风险比较小的，如果是一个巨大风险的话，这个市场不能有今天如此蓬勃发展，不能短期来看。第二是我们是习惯下跌，害怕上涨，我们总是以为上涨有风险的，下跌没有风险的，然后恰恰是相反的，资本市场的一个市场特征，恰恰跟我们的认识相反的，下跌是有风险的，上涨的话就让它去吧，我们也提倡阳光化的市值管理，如果是一个黑哨的市值管理不是我们讨论的话题。如果我们在不断地控制上涨，我们喜欢下跌，我们那个时候不可能做到全球最重要的市场之一。所以这是我们观念要变化，所以市值管理从宏观来看，如果它的危机管理，那显然不是在上涨，而是在下跌，一旦下跌到一定程度的时候，我们一定要有整套危机管理的体制、政策和方法，我们现在恰恰相反，如果上涨的话，有一整套的办法可以控制住，这是一个巨大的观念的转型，我想从宏观层面来看，三个方面非常重要的。

　　那么从微观层面来看，刚才已经讲的非常全面的，我简单地来说，影响市值的变量非常多，我想可以简单罗列一下。第一个层面当然是利润，虽然利润不能全面地决定市值，但是利润的确是第一决定变量，所以创造更多的利润，我想是市值的微观管理的第一要素。