黄明在金融创新与风险管理论坛演讲实录

　　2008年5月9-10日，首届陆家嘴金融论坛在上海召开。新浪财经全程直播本次盛会。以下为上海财经大学金融学院院长黄明参加“分会场十：金融创新与风险管理”的演讲实录。

　　黄明：很高兴有这个机会跟大家谈一下金融创新和风险管理的一些想法。开会这两天，从王岐山副总理到其他的官员、发言人都强调了金融安全的重要性，尤其在次贷危机的背景下，我举双手赞成，金融安全特别重要。但是我今天要说的是强调另外一面，一定要加大金融创新的步伐。我为什么说这个呢？尤其是在次贷危机的背景下，最主要的原因是因为我担忧次贷危机成为我们推迟金融创新的一个理由。假如这种担忧要是实现的话就是错上加错，因为从理论上来说，次贷危机的教训对中国来说，不是说应该放缓创新。我打一个非常夸张的比喻，就是说次贷危机说明什么呢？有点像美国的金融创新和衍生产品市场的发展是过热了，我们中国衍生产品或者金融创新产品还很凉。打一个夸张的比喻就是说他那里热死人了，我们这里得出的经验教训就是，我们这里的人应该少穿点衣服。这不对，因为各个国家的情况不一样。

　　我为什么用这样的比喻来说明问题呢？我们来分析一下为什么次贷问题发生了。我觉得两个大原因，是中国目前市场上不存在的。第一大原因次贷危机很多都是由极其复杂的衍生产品造成的，终端用户不太理解，以及整个供求链上缺乏很多理解的情况下发生的。而我们国内没有复杂的衍生产品。次贷的教训是什么呢？根据这一点教训就是咱要玩简单的衍生产品，比如说股指期货、期权等等，不要玩复杂的衍生产品。我举一个案例吧，中航油新加坡，大家知道在海外亏损了5亿多美元，当时中航油新加坡就是因为极其复杂的我们国内根本没有国际市场上都很少有做的衍生产品，我对这个比较了解，因为他们出了这个事以后，我做他们衍生产品的金融顾问。所以他们受了海外的投行包括著名的投行故意误导，我怀疑有可能是欺诈，而造成了巨大的损失。那么这些无数案例的教训都说明什么呢？说明咱做简单的衍生产品，不要做复杂的。比方说我们中工建三大银行，在次贷上面受了很多损失，也是金融衍生产品。所以我们把这个教训总结了，就可以了。我们得出的结论，在国内不要放缓衍生产品发展的步伐，因为都是已经摆在桌面上的衍生产品，都很简单的，股指期货、期权等等都是很简单的。

　　第二个次贷造成的原因跟中国也是不一样的。大家想想次贷是怎么造成的？说的简单一点，美国资本市场发展得如此成熟，以至于有点过头了，导致什么呢？传统银行做的很多事被资本市场给做了。有很多打包卖了，还有互相给信用，这样造成了资本市场取代了很多银行的功能，而在美国这个过头了。过头在于什么呢？政府监管没有跟上。因为大家知道银行有挤兑的风险，大家都抢着到银行取钱，银行就跨了。所以银行要透明，满足政府的要求，同时政府保障你的存款。

　　那么次贷是怎么回事呢？当资本市场把银行的功能拿去的时候，它没有受到银行相应的监管，也没有透明度、也没有政府的保障，结果当大家一感觉到风险的时候，就一块挤兑，一挤兑信用全部往下掉，结果就出现了资本市场的挤兑现象。这样跟我们中国是两码事，我们国内是银行的功能、资产、风险太大了，资本市场没有替它分担功能，分担风险，股票市场不管炒的多高、多热闹，融资上根本没有帮上银行什么忙。那么别人是因为资本市场把银行的功能拿得太多了，管理造成的事。我们是另外一个极端，我们的资本市场没有帮银行分担风险、分担功能，所以从这个角度来说，我们通过他们总结经验，于是我们资本市场发展创新要减缓，是错误的。那么这一小点的结论就是以西方的次贷作为前车之鉴，应该多让我们国内的资本市场逐渐逐渐分担取代部分银行的一些功能与风险。当然我们可以说正面的道理，衍生产品或者金融创新为什么要大力发展呢？正面的道理很简单，刚才朱总也谈到一些，假如有了衍生产品，那么企业就能更好地去融资，而投资者可以更好地去投资，企业和投资者双方都可以更好地规避风险，这是有太多的案例在证明衍生产品有非常大的正确的作用。假如政府很关心，股民不高兴，衍生产品也可以起作用。如果我们股指期货早一点推出的话，股票市场就不会到6000点的地步了。这样有一个投票的窗口，这样股票市场就不会冲的这么高，当冲高的时候大家都特别的高兴，但是下跌的时候大家都很担心。所以衍生产品还是有很重要作用的，我们不要忘了，应该大力发展衍生产品和金融创新。