于军：铁路面临渐进式变革 有较大投资机会

　　2008年2月23日，2008年中国宏观经济预测春季年会在北京五洲皇冠假日大酒店隆重召开。本届年会由《证券市场周刊》杂志主办，新浪财经独家门户网站支持。以下为中信证券公路港口水运行业首席分析师于军演讲。

　　于军：各位来宾下午好，我简单阐述一下交通运输的观点，一个总的看法就是说在整个的工业化过程当中，在工业化前期，交通运输一直是有一个很好的增长，在工业化后期，交通运输尤其是货运这块，增长逐渐的减少，增速逐渐减慢，也就是说在整个工业化的前半段，交通运输都应该有很好的投资性。这是从整个的交通运输的大行业发展来看，那么现在从市场情况来看，在整个交通运输里，大家都一直当做防御性的行业，实际上这里差别比较大，这其中公路、铁路、港口、机场这些是平稳增长的，而航运和航空这两个子行业周期性比较强，所以差异比较大，就目前市场情况看，我们感觉08年整体上是一个调整整理的一年，所以各个机构会对交通运输领域里会看的更重一些，或者大家更寻求防御性更强一些，有可能有比较好的投资机会。

　　在这里交通运输总体上来说是平稳增长的过程，所以这里要寻求比较大的投资机会我们说还必须在行业变革当中寻求投资机会。这样我们感觉这里可能未来在几个领域里，变化最大的应该是铁路，我们知道从06年以来，从大秦和广深的上市，揭开整个铁路变革的开始，根据我对铁路的研究，我自己得出三个结论，第一铁路的变革或者铁路运输的变革是一个渐进式的变革，而不是突变式的，即便是大部委成立，铁道部政企分开，形成大的铁路控股公司，也会沿着渐进式变革开始，也就是说会把大秦、广深会以他们作为主要融资平台。也就是说大秦这样的公司是1200公里的线路，未来可能变成大型的公司，整个铁路变化是一个渐进式的变化。

　　未来中国的铁路会形成几家大型区域干线公司，目前来说，我们认为在几家铁路公司里，大秦铁路应该有很好的投资机会，虽然上周末差一点跌停，大家可能对再融资有一定的恐惧感，实际上再融资沿着一条渐进式的变化，因为第一次收购了一些线路，有一个很好的增厚，所以我觉得从他1200公里以后发展成上万公里的大公司应该有很好的投资机会。

　　第二点从中国铁路目前的运价来说，我们觉得还处在非常低的状态，这是为什么铁道部，每年报出的利润只有7、8十亿，换句话说拉动力只有1%，这样造成社会资本金不来，这也是中国铁路发展非常缓慢的原因，如果大规模发展铁路，必须要把运价提起来，以便使资产投资回报提高起来。我们看到90年代开始，铁路基本形成新路新价，而最新推出的项目，货运价格都是整个国体货运价格的两倍到三倍，也就是说在未来如果形成十万公里的铁路线路，可能有2/3是很低的运价，1/3是很高的运价，这肯定不符合市场经济的平等竞争的原则，总体来讲铁路货运价格每两三年调整一次，所以我们觉得这种运价的不断上调，肯定是发展的趋势。

　　第三技术在不断进步，比如从5千吨到一万吨效率提高，铁路我就介绍这么多。

　　公路我们认为应该有一个比较好的行情，但这次雪灾对公路影响比较大，因为大家关注的几条主干线，比如说现代投资等等，应该在这次雪灾当中蒙受很大的损失。损失比较小一点的应该是赣粤高速，所以我认为应该还有不错的投资机会。公路来说，今年行业当中比较大的变革应该是新的资产转让办法的出台，所以可能应该比较快的出台，这样能时公路的上市公司有一个大的规模扩张，至于港口，我觉得处在增速变换当中，所以整体投资性不高，可能只是在以北方散杂货装卸为主的港口。我们在一次调研中，觉得天津港会有一个非常好的投资机会，总体上看，从税率的提高，从装卸能力的扩张以及未来很多经营资产的注入都是值得期待的。对于航运来说，因为是周期性比较强的，我们也很难判断这个指数究竟会创多高或者多低，我个人感觉，可能应该在5千到7千，这里我提醒大家关注，一个是沿海散货的运输以及国运的机会，我们知道交通部可能今年要下一个文件，国运、国油争取从20%提高到50%，这样对油轮企业是比较大的利好。

　　我的观点再重复一下，交通可能关注度比去年更多一些，谢谢大家。