杨德龙：宏观经济没有大问题 反弹值得期待

　　2008年2月23日，2008年中国宏观经济预测春季年会在北京五洲皇冠假日大酒店隆重召开。本届年会由《证券市场周刊》杂志主办，新浪财经独家门户网站支持。以下为南方基金公司高级策略分析师杨德龙演讲。

　　杨德龙：各位大家好，非常容幸有这个机会跟大家交流一下我们公司对市场的看法。从去年10月份的调整，整个指数跌到30%左右，很多投资者都亏损严重，我们回顾一下这论调整，原因有两个，一个是内忧，一个是外患。内忧住是是泡沫的释放，相对A股上市公司业绩30%的增长来说是偏贵的，另外存在调整的要求，而经济也使政府采取紧缩的政策，导致了市场流动性的减少。外患由于美国房地产的泡沫，导致次债危机，美国经济作为全球经济的发动机，他不景气会导致全球经济的下滑。中国越来越融入这个经济体中，所以这两方面原因导致了市场大规模调整，在这个调整里争论越来越多，很多人怀疑到底是牛市下半场还是熊市的上半场。

　　一季度利空的消息太多，在年前发生的雪灾使得GDP增长低于预期，可能会导致市场调整，另外一个利空是一季度经济会有一个减速，政府会不会放缓货币政策，一季度7.1%的CPI还是高起不下。另外大小的解禁，到3月份是最集中的。现在应该说对价值投资者来说带来了时机，对于中小企业来看认为牛市的格局还没有发生改变。因为要看基本因素是不是支持。第一是不是宏观经济是不是强，第二上市公司是不是保持高增长等等，这也是支持大牛市的原因，我们分析一下08年，宏观经济的角度来看，今天商务专家也分析了，大家认为会比07年增速下降，但是还会保持在10%以上。

　　对于08年宏观经济后面还有具体分析，宏观经济不应该过度担忧。另外去年上市公司盈利值超出所有投资者的预期，实际上达到了60%以上，这个业绩高增长使得去年市场翻了一倍。在过去5年，上市公司把一些业绩隐藏起来。第二是说很多公司通过交叉持股，导致了投资收益的增加，这块的增长是一次性的，在去年大概有15%左右是投资收益贡献的，有80%都是上市公司实实在在的业绩，所以去年上市公司业绩增长水平并不大。现在通过股改之后很多上市公司希望这个市场仍然是牛市，肯定把业绩做好，并且把业绩报出来，维持股价。所以07年高增长之后08年36%的增长上市公司盈利还是保持高速的增长。股市不仅要看PE，还要看PEG，这个增长速度是5年左右的增长率。06年整体的贸易顺差会持在高为，会导致大量的外汇，同时增加人民币投放。老百姓的投资一时应该会转型，现在很多资金都是巴望的状态，这些资金会很快进来，所以08年没有根本性变化。股权分置改革之后，上市公司持有公司股票也是希望公司股价走的更稳，市值更大。今年投资人预期要下降，市场出现一个反弹是值得期待，对08年的宏观经济来看，除了投资有所减速，消费合投资都比较强劲，地方换届都会出现投资的增加。另外消费会收到奥运会的拉动作用，会带动相关行业的消费增加，另外居民收入的提高也会使得消费升级，从而带动消费增长。

　　对今年的策略我们认为既要注重增值，也要注重增长，从而获得合理的收益。过去那种单边市场肯定是不存在了，一定要发生变化。具体看三个行业，一个是消费服务业和投入拉动行业包括食品、饮料等这些行业，第三是制造业，比如汽车这些增长比较明确、生产向中国转移的先进制造业。我们公司一季度全面看好农业板块，因为农产品价格上涨是长期趋势，主要是两方面原因，一方面是原油价格的上涨，突破100美元每桶，玉米价格的上升会导致耕地面积的增加。一方面，人民的饮食结构发生变化，对肉食需求增长很多，而且今年的雪灾也会使得农产品欠收。

　　A股有两个特性，一个是结构性差异，现在蓝筹股新的崛起还是可以期待的，另外中国有一些海外上市公司，还有H股的上市公司，这两部分差价会使价格受到限制。谢谢！