李驰：牛市中间永远有小熊市

　　2008年2月23日，2008年中国宏观经济预测春季年会在北京五洲皇冠假日大酒店隆重召开。本届年会由《证券市场周刊》杂志主办，新浪财经独家门户网站支持。以下为深圳同威资产管理公司董事总经理李驰演讲。

　　李驰：今天题目叫宏观经济预测，我比较偏重于微观经济。我是对中国的牛市比较乐观的，中间下跌的过程都是小熊市，所以不必要悲观，牛市中间永远有小熊市，真正的是扩大牛市。牛市的形状并不是某一种股票持续的升，或者某一种股票持续升。

　　对投机这块觉得市场可能脱离了去年的主题，我上面用了一个字，叫做价格投资的熊已经冬眠结束，但在此之前可能价格投资用了熊市，不知道正不正确，所以去年底的时候我用一个词，价格投资熊已经冬眠，但我知道不会长期睡下去，但什么时候醒来还有待观察。无论是房地产市场还是证券市场，对于全世界来说就是股指的故事，导致所有投资人在里面找到赚钱的方法，战胜市场或者从中取钱，原因就是股票的和长期价值和内在价值长期背离。我认为今年很可能以后讲成长多过讲价值，就是说整个证券市场都是有很清晰的规律再加之投资和成长投资或者投机之间有波动性，所以大熊市末期的时候，可能投资的比较胆小，所以只能选择最大、最好的股票去投资，但是说大家的口味并不是一样的，很可能吃过这个价格投资的大餐，可能也要换一换口味。

　　所以我说，2008年有一些新的特点，刚刚我讲，要以成长为主题，如果说要做的话，市盈率可能会被继续取代。PE现在大家觉得高还是不高，对全球是高的，所以我觉得PE还是可以用，现在已经不高了。08年会是成长年，因为全球市场来看，美元的股指和美元减息导致至少美国资本悄悄的潜入中国，所以流动性泛滥的问题没有解决之前，资产的泡沫并不会很快的破灭，所以去年可能就是出口主导型的企业和地产主导型企业可能受宏观调控政策的变化受到明显挤压，但我们可以看到，我们国家正在大力推进内需，怎么在内需里发现资本市场的关系，从中发现机遇，大家可以考虑一下。所以2008年有一些基本特征，就是价值股、大盘股的市盈率，第一低市盈率不一定代表低价格，现在看来是对的，高市盈率不高，成长股、小盘股中间有很多主流传媒，我们觉得不能说市盈率很高，因为市场可能有其他方法解决高市盈率不高，所以无风险处有风险，价值股是一种神话，有风险处无风险。所以价值和成长，投资和投机之间他们会有均衡的转换，大家如果把握好这个节奏我相信今年一定还是有很多机会。

　　我们去年年底做了一个对今年证券市场走势的预测，正好可以和今年宏观经济预测分析一下，创业板实力可能是划时代意义，所以为什么说今年是成长投资的重要原因。中小板、创业板会比较热，市场可能把目光转移到小的股票上去，因为小才具备朦胧美，才具备集聚了成长，如果已经很大，大家去年已经研究很透彻的大盘股，大家对他的美可能不再相信会成为神话美了。所以说由于投机的风格变了，所以整个市场可能有一些变化，升值、消费和创业板推出可能有新的特征，所以并不悲观，中国市场有自身的政策特征，所以我们要理解他，而不要简单的批判他，而是接受他，怎么顺应他。

　　所以说如果说还要谈价值，我觉得香港股票在经过这轮回调之后要讲价值，我们还是可以在香港看看，至少从前H股可以做价值投资的区间了。如果要往国内看就没有其他路可走，如果鉴定做价值，可能时间要比想象的长的多。价值投资一定是没有错，但价值投资的时间是不是想象的那样迅速赚钱，如果这样想，你内心也是投机的心态，所以价值投资也要算好帐，要忍受中间向下的波动，甚至有长时间和他抗战的精神，如果没有你说去做价值投资，实际上是做投机，如果投机了，套住了就没有用了。其实只要在便宜的价位买一定可以超过大盘的，所以这些股票已经低下来了，这些市盈率偏高的股票很可能买下去就可能涨，你不敢买就可能要向更前端去，像私募基金，长期看好我们的中国内需，也就是看好我们中国的成长。

　　我有一本书叫《白话投资》，可以给大家做一个补充，今年也可以随时在我的博客上看。今年我觉得如果要想在市场中成长，就是抓住我刚刚说的方向，谢谢大家！