金建：国际资本市场与A股市场的联系与差异

　　2008年2月23日，2008年中国宏观经济预测春季年会在北京五洲皇冠假日大酒店隆重召开。本届年会由《证券市场周刊》杂志主办，新浪财经独家门户网站支持。以下为德勒会计师事务所中国业务发展执行总监金建演讲。

　　金建：各位来宾，大家下午好，很高兴今天下午有机会参加关于中国宏观经济的发展的论坛。很遗憾我不是专门研究宏观经济的，我是做一些实务，所以就针对资本全球化特别是国际资本市场的发展与我们国内的A股市场的发展一些联系与趋势做一些看法。

　　中国证券市场的发展和海外证券市场的发展存在必然联系，这是毫无疑问的。但现在问题出现在我们的这种联系是一种单边的联系。就是说我们中国证券市场现在号称是世界第三大证券市场，第一大是纽约证交所，第二大是伦敦。我们现在沪深证券加起来应该是远远超过香港，所以应该排在第三位，香港是第十位。中国证券市场的发展应该说随着改革开放的深入，特别是随着资本全球化的趋势应该逐渐的和国际接轨。这个趋势各位比我们清楚、了解。特别是我们推出QDII、QFII等举措，就使得证券市场的流动性有了比较大的发展，还有准备推出的香港股市的直通车，由国内居民到香港进行资本或者证券市场的买卖。这个措施虽然没有最终实现，但是意味着将来国际市场与中国市场的联动性应该说越来越明显。曾经我们消息公布以后，香港股市一下子从10000多点长到30000点，这是任何外国人都看不懂的，原因在于中国A股市场具有巨大能量，但是这个能量体现在没有真正的和国际市场接轨，还有很多障碍，我这里举出这几个问题，为什么单边市场，就是我们中国证券市场的发展和国际证券市场发展互动性还是单方面，取决于监管机构的意愿，这点从最近形势看，行政手段对于股市的干预是非常强大的。这个强大曾经发生过记忆犹新的印花税的问题，一夜之间他们叫半夜鸡叫，使得市场突然发生重大挫折。现在又有很多宏观调控的东西，对投资者来说也是头上有把剑，不知道哪一个领导、和市场怎样，很难预测。特别是现在证券市场还不是真正的市场化运作，还不是股份制上市公司，还是会员制、行政单位，中国证监会认定的干部，认识编制属于中国证监会，是国家机关，不是企业，所以怎么受到市场监管呢？就是说这个问题值得我们深思，要跟国际市场接轨，我们的交易所还不是企业、还不是证券股份公司，所以怎么能受到股民监管呢？交易所的业绩、内部控制怎样呢？不知道。现在纽约证交所、伦敦证交所、香港证交所都是上市公司，他有董事会，所以这个机制问题不健全怎么和国际接轨，就带来巨大障碍。

　　所以现在出现我们对世界经济形式判断认为次债危机、银根紧缩等等，但是我们居然可以高枕无忧，因为什么？因为我们是单边的联系，是好事，也是坏事。市场是无形看不见的市场，都是通过行政手段来干预最终这个市场是不完整的。所以我想这里提几个大家讨论的问题，一个是现在微观经济不健全，缺乏期货、期权等交易机制，对平衡市场的风险没有完全的措施。还有管理体制缺陷，使得我们跟国际市场接轨还存在很大差距。我们也要看到中国证券市场的发展必定朝着世界化、全球化趋势发展。因此现在随着人民币与美元的汇价不断调整，最终人民币可以自由兑换，迫使我们证券市场能够国际国内的证券交易、流通，我们老百姓居民能够自由买卖任何一个市场的股票，反过来国际上投资者也可以自由买卖中国的股票，那就达到了真正的联动作用，但现在做不到。同时中国证券市场随着新的趋势要把海外上市的H股的大型企业纷纷回到国内上市，使得国内证券市场能挤水分，把这些差的企业赶下去。但还有重大措施没有执行，是否允许世界500强或者大的企业到中国证券市场上市，如果这个开放，就真的和国际市场接轨，像沃尔马、微软等等公司的股票能不能上中国市场上市呢？那中国A股市场和国际就比较容易谈接轨了。