丁先觉：资本市场基础性制度建设应着重于6点(2)

　　二、基础性制度建设是我国资本市场快速发展过程中不可或缺的重要一环，是保证我国资本市场健康稳定运行的有效条件。一、当前一些基础性制度建设滞后的问题已对中国资本市场健康稳定发展构成了严重的制约。其主要表现在以下几个方面：

    1. 长效的分红派现机制尚未建立，二级市场价差，市场运行波动幅度较大，市场风险突出。股权分置改革以后，虽然在资本结构形态上实现了流动股东与非流动股东利益的统一，但由于市场强制性的分红派现机制尚未建立，缺乏有效的分红派现机制下，投资者不以上市公司的投资为主要目的，还在于获取二级市场的价差，受此影响，二级市场答复波动再次难免，价值投资理念难以形成。上证指数由2007年年初的2675点最高冲至6124点，而后开始回落，到2008年1月底，上证指数回至4200点附近，市场波动幅度之大，看成全球之最。

    2. 上市公司信息披露制度还没有真正做到公开、公平、公正，市场还存在着利用信息不对称谋取高额非法利润的现象，一些处于信息劣势的中小股民投资利益难以得到根本保证。

    3. 鉴于我国上市公司股本结构特殊性，股权分置改革只完成了构筑流通股与非流通股利益相统一的平台，走向了第一步。要真正实现国有上市公司所有权与经营权有效的分离，实现国有上市公司和股东利益，股东与经营层利益的统一还必须创新思维方式，对国有上市公司股权管理，内部法人结构做进一步的改革。

    二、加强资本市场基础性建设是巩固股权分置改革成果，解决目前资本市场存在诸多问题，促进国民经济又好又快发展的关键，这次股权分置改革的成功实践使A股市场在股权结构上实现了国际接轨，但必须清醒的看到股权结构的国际接轨只是中国证券市场与国际市场接轨过程中形态接轨，要使A股市场成为真正意义上的国际化市场，就比较加强基础性制度建设，促使A股市场的神态与国际接轨。只有神形兼备的A股市场才能成为真正意义的国际市场。为了达到利用资本市场服务于国民经济又好又快发展的目的，从西方国家资本市场实践的情况看，公开、公平、公正的市场环境，规范的上市公司法人治理结构，严格的市场监管，规范、透明、及时的信息披露制度，优胜劣汰的退出机制构成了证券市场发展的核心和灵魂。

　　有鉴于此，我认为当前资本市场基础性制度建设应着重于以下几个方面。

    一、建立公开、公平、公正的市场环境，公开、公平、公正的市场环境是市场经济条件下资本市场发展资源配置职能最基本的前提条件，是资本市场存在的前提和基础，只有建立公开、公平、公正的市场环境，资本市场服务于国民经济又好又快发展的功能才能被有效发挥。

    二，规范上市公司法人治理结构，使上市公司作为股份公司最高代表形式的必然要求，股份共作为社会化大生产的必然产物，它的出现是公司所有权与经营权分离的产物，完善上市公司法人治理结构这是在所有权与经营权有效分离以后保障所有者利益的根本性制度安排，上市公司作为股份公司的高级形式，资本社会化的程度极高，完善的公司法人治理结构，有利于保证社会股东基本利益，促使经营层搞好经营，未上市公司做大做强创造条件。

　　三、市场经济是法制经济，严格的市场监管是保证市场按游戏规则运行的关键。从国内证券市场看，虽然目前国内已形成了一套行之有效的规章制度，但这些制度要想得到彻底贯彻执行，形成引导市场行为的市场法则还必须要有严格的外部监管制度与之配合，因此，只有建立起严格的外部监管机制，对违背市场规则的参与主体予以严惩才能使这些游戏规则产生威慑力。制度管人的机制才能最终形成。从监管实体看，国外对上市公司，大股东的违法行为惩治措施非常严密，很多违规者都被绳之以法。就A股市场而言，在证券市场发展17年当中，虽然公司法，证券法对市场参与主体的行为规则都有了明确规定，但还没有得到严格的执行，因此，我们必须加强对市场参与主体严格按制度办事的外部监管机制的建设。

　　四、规范、透明、及时的信息披露制度是市场三公原则的具体体现，也是保护投资者利益的具体体现，是市场经济条件下强化市场外部监督机制的必要前提。当前，为了切实保护中小投资者利益，严厉打击内幕交易，建立规范、透明、及时的信息披露制度刻不容缓。

　　五、资本利得与分红派现的抉择机制是成熟的市场中介价值理投资理念生成的土壤，只有建立稳定的分红派现机制，投资者才能在资本利得与分红派现之间做出决策。价值投资理念才能够形成。同样，只有建立稳定的分红派现机制才能对企业经营者的各项经营决策行为构成硬约束，有利于公司的长远发展。

　　六、优胜劣汰的退出机制是资本市场发挥资源配置功能的必然结果，只有建立优胜劣汰的退出机制，才能使市场保持合理，只有建立优胜劣汰的退出机制才能形成真正意义上的价值投资，谢谢大家。