金岩石：减税减息双管齐下 美经济出现关键拐点

　　2008年1月19日，《财富中国》第五届资本论坛在北京开幕。新浪财经视频直播本次盛会。本届论坛的主题为“繁荣·超越”。以下为湘财证券首席经济学家金岩石演讲。

　　金岩石：钮文新一变成李南的内人我们就变成了李南的外遇了，包括夏斌在内，也是李南的外遇之一。临时出的题目，我也是刚刚拿到这个通知，美国总统要减税，其实还有一个时点，就是1月30日美国要减息了，减息之前做了一个调查，认为要减息50个基点的是少数，减息75个基点变成了多数，所以减税、减息双管齐下，意味着美国经济确实进入了一个关键时刻的前期。这个关键时刻怎么来的，这就是我在一篇文章当中写的，次贷的击鼓传花，讲的是次贷危机刚刚拉开序幕，因为次贷进入了衍生交易市场，而在衍生交易市场当中这个规模已经放大了若干倍，具体多少倍谁都不知道。当年美国经济曾经有过一场危机，叫做长期资本管理公司的危机，这个公司当时是华尔街的精英团队，华尔街的神童乔治·迈尔斯，邀请了两位诺贝尔奖得主，一个是摩根，另外一个布莱尔斯，他们组成了一个当年华尔街的梦之队，在一次很简短的时间之内突然间破产了，在破产的时候人们才发现，他们放大的规模是1：40，也就是说1块钱他们放大40倍，用放大40倍的倍数来追求锁定的一个很小的收益。

　　当这样一个游戏被揭开的时候，不久前乔治·迈尔斯又到华尔街，他讲了一句话，说1998年如果你们说华尔街只有我一个人是坏人，现在大家必须承认大家都是坏人。这个代表了一个华尔街机制的变化，当我们看到证券市场这个概念的时候，从1972年衍生证券市场开始之后，证券这个含义已经脱离了股票，改变了这个市场的游戏规则。这个游戏规则就使得衍生证券可以翻云覆雨，把任何一个在理论上能够界定的风险放大若干倍，转化为暴利，这个暴利在理论上可以放大33倍，而放大的这33倍又回到了银行体系，这就是衍生证券市场引发的次贷危机刚刚拉开序幕。

　　为什么在这个时点，1月18日和1月30日美国的财政部和美联储同时都要提出重大的举措？其实很简单，我们在市场上，我们没有办法理解，但是在美国，如果你去贷款的时候，30年期的贷款，你可以选择723，就是7年固定23年浮动，可以选择525，5年固定25年浮动，但是更多的人会选择1年固定29年浮动，或者2年固定28年浮动，ARM大家反过头去想，次贷以及已经发生了一年，当一个人用固定利率锁定3%，现在突然间告诉你虽然你的房价下降了30%，但是你还必须付本金加利息，但是这个时候的利息不再是3%而是7%—8%的时候，你会做什么选择呢？你会选择放弃这个房子，于是华尔街就出现了另外一个词，3个月之后如果没有人付房贷的时候，门口会贴上一个条子“我不要了”。所以利率正好面临着1年固定和2年固定，在今年1月份开始逐渐进入浮动期，在这个时候当年用很低的利率、很低的价格，甚至零首付的这么一批次贷持有人，今天面临的是房贷下跌和利率突发上涨的挑战，所以这个时候美联储必须采取行动，这就是我讲的伯南克背水一战。要让这些穷人当时为了美国的梦想买上房子的人继续能够支付这个房子，所以财政部也开始伸手了，说你们只要继续还本付息，我就给你提高减税额、提高你的税收优惠，这就是1450亿减税计划当中所包含的概念，叫做直接的迅速的让消费者减轻税收负担，同时也采取其他的措施来鼓励企业继续增加就业。因为一旦一个人视野了，在同时发生房价下跌、利率支付突然上升的时候，对这样一个群体几乎没有选择，只能写上一个条子挂在门上“我不要了”。这就是美国经济在今年1月份到明年1月份将面临的一个重大的挑战，这个挑战正是告诉大家，经济在美国经济当中出现了一个关键性的拐点。

　　当我们看美国的次贷危机延伸到华尔街的信用危机、延伸到美国政府政策变化的时候，我们应该得到三点启示：

　　第一，这个系统的决策效率是非常快的。当一个国家可能从一个最基础的单元——家庭，发生问题的时候，他会迅速形成一个宏观的决策，这种决策机制中间的传递杠杆是我们在宏观决策当中应当引以为鉴的。

　　第二，应该看到，如果我们把金融看作一个整体，把金融危机看作人身体当中的癌细胞你就会看到癌细胞会在整个金融市场上不断转移，在转移的过程当中它周期性的发生，但未必发生在同一个视野。

　　结论是什么？结论就是我们大家所担心的亚洲金融危机可能不再发生了，因为已经转移到了美国，为什么赢得了5—10年的黄金时刻。

　　谢谢大家！