关景欣：私募股权融资的流程

　　2008年1月19日中国国际私募股权投资论坛在北京召开。新浪财经图文直播此次大会。以下为大成律师事务所主任律师关景欣演讲实录。

　　关景欣：尊敬的女士们、先生们，大家好！我是关景欣，是大成律师事务所的高级合伙人。

　　前面几位的领导和专家，大概可能是通过宏观上的、理论上的角度，来跟大家分享PE。那么作为一个律师，可能会通过更微观，更操作实物的角度来跟大家分享私募股权融资。

　　以往跟大家的分享，我主要是通过三部分，第一部分是案例，第二部分是操作流程，第三部分是信息的交流。

　　那么今天，时间的关系，是不可能跟他们分析案例和操作流程，那么我尽量跟大家分析、共享一些信息方面的事情。

　　中华律师协会委员会，是领导律师在经济领域理论研究的机构，所以我们理论研究的基础，都来源于这个委员会。北京市有一个并购重组法律事物专业委员会，这个委员会由4个部门组成，一个是上市公司的并购重组、外资的并购重组、海外并购重组、有限责任公司的并购重组。这也是我们最初通过并购来做私募的业务。所以，我因为经常参加这样的活动，我还是CCTV“赢在中国”总决赛的总见证律师，去年被第三财经评为在07年度这个领域最佳的法律机构。

　　昨天，在钓鱼台的时候我说过这样一句话，我说所有的投资，都必须依照法律来进行，都必须遵守当地的法律和法令，投资是有风险的，我们做私募实际上也是一样的。所以，我们在做的时候，你要打好你的几个框架。一个是你的法律框架，一个是你财务的框架，一个是你公司的治理的框架。

　　那么在实际操作当中，我们是分三个阶段。第一个合伙企业法刚刚颁布，以前的形式可能有的会转成有限合伙。第一部分是我们机构的设立，你是设立在中关村，设立在泰达，你设立的架构要做好。第二个是资金的募集阶段。最后就是资金的投向阶段。我们大概是通过这几个阶段来操作。

　　那么为什么私募股权基金在我们国内异常地火爆？大家都非常清楚，PE值那么高。那么在全球来讲，也是私募股权基金是非常地火爆，尤其是美国萨班斯法案颁布之后，07年的数据我们没有，因为刚刚过去，还没有接到。我们看06年的数据，是私募股权融资额第一次超过了IPO。我们大家都知道，IPO的融资额是非常高的，在国内的市盈率也是30倍。那么私募股权的融资额第一次超过了IPO，在美国交易所IPO06年的总额是1000亿元，那么私募股权融资是1260亿元，这是第一次私募股权融资超过了IPO融资。

　　那么一般的情况下，我们私募股权基金，有4种组织形式，大家都很清楚了，上午的专家也都讲过了。有公司型的私募基金、信托型的私募基金、契约型的私募基金，和我们现在比较新的有限合伙型的私募基金。那么，我主要今天跟大家介绍一下有限合伙型的私募基金。

　　那么合伙企业法有7点亮点。第一个是增加了有限合伙的制度，和特殊的普通合伙的制度。第二个是对合伙协议做了新的规定。第三个是明确法人可以参与合伙。那么我们注意到，合伙企业法是修改的，那么你跟它对应一下，前面的那个法，它修改了哪些，哪些就是我们重要要操作的事情，因为是以前没有的。比如说，以前法人就不可以当合伙人，那么现在新规定的法人可以当合伙人。还有，增加了有限的合伙。第四个是合伙制的律师事务所的形式，因为它不是企业，可以采取特殊的普通合伙的形式。第五个亮点是合伙企业也可以破产，这是在第92条规定的。第六个是合伙企业要交所得税。第七个是防止非法集资活动，我们规定了一个人数限制，是2到50人。所以说，如果你人数非常众多，比如说我们想募集一个100亿的基金，但是我的门槛可能只有2000万就可以加入。这样的话，你的人数，肯定会超过这个数字。那么，就大家变通一下，可以考虑用法人的形式来组建这种合伙。

　　那么第一家是南海成长，所以深圳不愧是我们改革的前沿，我们的私募股权基金第一家在6月1日刚颁布合伙法不到1个月的期间，就成立了第一家有限合伙制的公司，叫做南海成长基金。当然，它是比较弱小的，首期的出资额是1.62亿元，全部来源于民间资本。

　　那么截止到07年的11月份，就是昨天给我颁奖的那位先生，深圳东方富海投资管理有限公司，在11月份这家公司号称是中国本土最大的合伙制投资企业，境内募集资金9亿元，境内是5000万美元。主要做信息技术、医药、新能源与环保等领域。那么上个月，我们北京一家叫做东方摩尔的公司，募集资金是30亿美金。那么我刚刚要做的公司，目前可能是要募集50亿到100亿人民币。所以说，我发现私募股权基金，几乎是每个月都在刷新第一的排名，是越来越大的。

　　那么我们最关心的是私募股权基金投入之后的退出，退出我们要定一个战略，就是用什么方式退出，能够使我们所投入的收益能够最大化、最快捷。

　　那么一般的退出，有4种方式。是回购，兼并收购、公开上市、清算破产。

　　那么由于国内的市盈率比较高，那么目前我们采用最多的还是公开上市IPO，其次是并购和回购。刚才我说的那家公司，其中大部分的业务，来源于回购。这也是他提供了跟其他的公司不同的差异化服务。所以，你一个公司，只有提供差异化服务，才有很强的生命力和竞争力。

　　下面给大家介绍两个概念，一个是全球存托凭证，第二个是美国存托凭证。就是一个企业再一个地方上市以后，再融资的手段。

　　私募股权基金主要的来源渠道有6个，第一个是个人的资本，第二个是机构的投资者，第三个是银行，第四个是保险，第五个是政府资金，第六个是大公司的资本。具体的就不一一介绍了。那么我们募集和投资的时候，会涉及一系列的法律文件，比如说合伙协议、保密协议、股权转让协议等等。

　　这是我写的书，驱动中小企业板上市，包括一些私募的内容。另外，还有两本关于私募和募集的书，马上要出版了。

　　那么大家都非常疲惫，我用一个小故事来结束我今天的演讲。

　　这是一个关于运作的故事。有一个父亲，他跟他的儿子说，他说“儿子，我要给你找一个老婆”，儿子说“不行，我要自己找”，父亲说“她是比尔·盖茨的女儿”，儿子说“那行”。然后这个父亲去找了比尔·盖茨，“我要给你女儿找个老公，他才20岁，是世界银行的副总裁。比尔·盖茨说“不行，我的女儿还小”。后来又说“那还行，这么小的年龄，就是世界银行的副总裁”。后来这个父亲又找到了世界银行的总裁，说“我给您推荐一个儿子”。世界银行的总裁说“我不需要”，然后这个父亲又说“是比尔·盖茨的女婿”，这个世界银行的总裁说“那行”。

　　那么希望这个故事，可以给大家一些启迪。