夏斌：我们应该尽可能地跟国外的PE合作

　　2008年1月19日中国国际私募股权投资论坛在北京召开。新浪财经图文直播此次大会。以下为国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌演讲实录。

　　夏斌：各位，下午好！

　　我不是致词，我主要是因为下午还有一个事，所以想提前走，主要谈一下对于中国PE市场的看法。也许请我来，可能是因为2001年发表过中国私募基金报告，实际上我对于PE的研究不多。结合我对中国PE市场的了解以及对于宏观状况的了解，谈一谈对于当前中国PE市场的一些看法。

　　对当前中国PE市场的看法，我想用不着去讨论，事实已经证明中国的PE市场发展的势头很好。现在也不是说中国的PE市场应该不应该的问题，而是说怎么干的问题。也许，很多的专家还会有兴趣讨论，中国要不要PE市场，PE市场存在一些什么问题等等。这可能对在坐的，我知道实际干PE的人，是不感兴趣的。

　　另外，中国当前的PE市场，也不存在什么违规不违规的问题，违法不违法的问题。我们的《公司法》，我们《中华人民共和国合作企业法》等都意味着我们在PE市场大的法律框架上不存在障碍。无非是为了配合法律，我们相关部门的规章可能有跟不上的现象。

　　那么，在这个背景之下，我不是今天，我是在去年，在天津的中国国际股权私募大会上我也讲过，我们的政府、我们的有关部门，不应该鼓励去发展产业基金。我也说，我们各有关机关政府，也不应该跑发改委申请产业基金。因为我们中华人民共和国的相关法规都已经允许，我们就实质而言是PE市场的发展法规不存在障碍。就是国务院批的产业基金，在做的一些专家们，可能比我们有一些官员们更了解。我们天津产业发展基金的实质是私募股权基金，实质是区域性的股权基金。是用信托的方式来实现基金的筹集和投资。所以，我认为我们不应该鼓励产业投资基金。更多的道理，我就不展开说了。

　　如果说你要搞公募，你要搞公募，要像机构上市一样，经过严格的披露。如果是企业融资，就按照债券来搞，没有必要专门搞出一个产业投资基金。

　　从中国目前的市场状况来说，中国实质上PE市场在2007年的发展势头相当好。海外的机构统计，2007年PE在亚洲收购的规模、投资的规模，是440多亿美金，比2006年增长了67%。这是整个的海外的PE对亚洲的投资而言。

　　那么，外资的PE，在中国的市场，据海外机构统计。2006年是50亿美金，而2007达到了28亿左右，2007年下降了46%。与此同时，在海外PE对中国市场投资有所增幅下降的过程中间，中国的PE市场发展的势头很好。在坐的都知道，我们的有关制度在宽松、放松，证监会也已经开始试点允许证券公司搞直。从渤海之后，国务院又批了市值，名字叫做产业投资基金，达到规模460亿。民间的信托的方式的PE，更是没有办法统计。所以，总的来说，中国的PE市场发展的势头很好。当然，规模还不够。

　　我更多地是搞政策研究的，所以在坐的各位，都是行家里手，商业模式、操作模式、制度政策都非常明确。所以，我们中国的PE下一步应该怎么干？我个人认为，第一，我们应该全面地向海外的PE学习，学习他们的运作模式，学习他们的操作规程。具体来说，中国的PE机构，应该用全球的视野，向他们学习如何选择中国的行业，如何选择中国的企业，如何做好投资的同时，又做好财务顾问，帮助被投资对象做好融资前的各种准备工作。也就是说，既要进行企业内部的机构调整和资产重组，又要帮助他们进行一系列的融资的准备。

　　与此同时，我认为，我们中国PE市场的发展，相对来说还是比较落后。其基本原因，仍然是队伍和人才。但是，从总体来说，应该说我们的队伍人才并不少，当然，很多我们优秀的一些精英，在海外的PE机构上班，在内地的土地上，具体地工作、寻找项目、谈判。也就是说，我们很多海归的一些优秀的精英，是在外国的PE公司，而我们国内的PE公司相对来说，人才队伍、经验还不足。所以，我个人认为，我们应该以国内的市场和股权为条件，这是我对中国的PE机构来说的。以国内的市场和股权为条件，尽可能地跟海外的PE搞合资，来培养我们的人才，来积累我们的经验。

　　第二，我们应该 敢用高薪和一定的激励机制，和外资的PE挖墙角。我觉得我们的机构应该用高薪，向海外的PE机构挖墙脚。第二，要支持鼓励国内的PE走出去，我们当前走出去的特点是国有企业为主，国有银行、中石油、中石化。他们的资金，都是自己的资金，因为大。还有政府默许下的银行贷款为主，没有民间的、市场化的特色。我们当前PE的机遇是，美国的次贷危机到底还要发生多大的窟窿，现在谁也说不清。因此，中国1万5千亿的外汇储备，我们的宏观调控的压力很大，如何运用是我们需要思考的问题。

　　我们PE的方向走出去，我们现在更多地是在制造业的市场营销。我们应该向金融服务业、向资源业、向矿业转化。我们应该利用电信、银行业目前的高市值，参股、换股世界一流的金融机构和企业。我们应该学会下游市场买方的订单权和上游企业合资，纳入上游企业相关的队伍、品牌、管理团队等核心资源。我们不一定控股，但是我们可以成立合资公司，共同上市。

　　举例来说，我们到2010年，中国铁道部门的投资，有2000多亿人民币，3200亿美金。我们要大量地买绿色车辆，买机车。但是，我们上游的单位，企业是谁？是全球的机车行业三巨头，加拿大、法国、德国的公司等等。既然他们要做这个市场，我们能不能用他们的业务品牌、管理团队、人才成立合资公司，共同来干？

　　第三，我们的政府要看到大局，要为国内的PE走出去，尽快完善相关的办法。光靠民营企业的力量是不够的，政府应该在国内市场鼓励外汇PE基金，外汇的私募股权基金，鼓励在国内注册的中外合资的PE机构，在国内的市场发人民币债券，向有关部门购买外汇，简化他们的各种程序，鼓励他们走出去。鼓励国内的金融机构，不仅仅允许像国内国有大企业，更应该特别鼓励像民营企业，将国内的PE提高到一定的国际金融市场之上，帮助他们创新。

　　上次碰到了美国的国会议员，我就问到了我们的中海油收购优尼科的问题，他说中国银行收购花旗银行是因为政府支持，但是中海油是由于政府不支持。所以，我们应该学得更乖一点，我们应该和外资合作，同时和中国的银行和外资的银行取得杠杆融资，想办法走出去。走矿业、走资源、走金融服务业，民营企业不是不可以走。

　　最后一点，对于运用PE手段，实行国内外控股的企业，对于外资的进入，我们有些搞换股。A股流通怎么办？赚的钱汇出去怎么办？在这个问题上，我认为中国的证券监管部门和商务部门应该协调研究，区别于一般的外资金融。如果，最终目的能够达到中国的PE走出去，和外国的机构进行合作的机构，对其的收购，对其的外资金融，我们应该分别对待、区别研究相关的办法，修改现行的有关制度，谢谢大家！