史蒂芬·罗奇：中国的全球挑战

　　新浪财经讯 2008年1月13日，2008长江商学院年度论坛在美丽的海滨城市三亚召开。本次论坛的主题是中国经济展望与东亚共同发展。新浪财经全程直播本次论坛的盛况。以下为摩根士丹利亚洲区主席史蒂芬·罗奇发言实录。

　　史蒂芬·罗奇：我要向大家表示感谢，我很高兴能够参加今天的论坛，我有20分钟的时间，因为现在时间迟了一点，我相应要缩短一下我发言的长度。

　　今天下午我给大家讲三个问题，今天早上大家也进行了很好的讨论，我希望我们能够在今天上午讨论的基础上来进行下午的讨论。中国在全球经济当中所面临的挑战是什么，中国的增长非常的快，全世界都为之而瞩目。我们已经开始把一切都认为是理所当然的了，今天下午我想用一些幻灯片来给大家解释三个问题。你们手里已经有了我这个幻灯片的材料了，并且翻译成了中文。大家看到这些幻灯片，第一点，中国是与世界经济紧密相连的，有些人说，美国所产生的问题不会影响到中国，不要相信这样的说法，你们必须在全球的范围来考虑问题。最后的阶段我会告诉大家商业周期中出现的一个拐点，对美国和中国来说都是这样。现在中国要面临宏观的结构方面的挑战，在过去的几十年当中，中国实现了很好的发展。我们知道过去的成功不能够确保未来的成功和回报。在以后的30年当中，我们所做的能否成功不能完全基于过去三十年的成功。最后一点是与政治相关的。我要讲的是全球化的政治问题，发达国家想到自己对于全球化的承诺，这是大的问题，在美国总统大选中是一个重要的问题，而中国是全球化政治辩论中的一个焦点问题，这个辩论对于中国，对于亚洲，对于整个世界来说都会产生巨大的影响。我会给大家通过幻灯片具体解释一下这些内容。

　　在一开始我说过我所研究过的所有经济体当中，中国的经济是全球化的最大的受益者，这个幻灯片给大家展示的是大多数的亚洲经济体占世界贸易的比重。这是经济起飞之后的情况。人们一般判断中国的经济腾飞是起始于1982年，这段时间中国的贸易增长了8倍，大家可以看到的是其他的亚洲经济体都远远的落后于中国，像香港、新加坡、台湾，他们是紧随中国之后，但是速度还是远远落后于中国。考虑到中国很大程度上依赖于全球贸易，在我看来，在世界贸易的周期当中，现在如果要是出现拐点的话，中国肯定会受到影响的。中国依赖于全球化和贸易的自由化，这对于中国经济所产生的影响要远远超过其他亚洲经济体的影响。我对中国的前景是感到很乐观的，在过去十年我一直很乐观，曾经有人对中国持非常消极的观点，出于种种原因他们认为中国经济会崩溃，但是我一直很乐观，最近几年我也一直是这样的观点。我必须要告诉你们的是，要保持这种乐观的态度，在过去几年我一直感到很孤独，因为很多人反对我的观点。

　　在去年的六月份，我担任了摩根士丹利公司亚洲区的主席，因此我需要以一个更长远的眼光来看大中华地区的长远的发展和成功，中国的GDP的增长非常的快，很令人瞩目，但是我们有充分的理由表示关切。在去年三月份温家宝总理在全国人大会议上说，结构性的问题现在已经从浮出了表面之上了，我要说的是表面之下，中国是不稳定，不平衡，不协调，而且和是不可持续的，你必须要解决这些问题。这里有各方面的原因引起我们的关注和关切。

　　关于不平衡，这个表就能说明所有的问题，左边是三个领域GDP的增长，固定投资占GDP的比例，右边是中国的个人消费，是黑色的线，占GDP的百分比，去年达到了历史最低点是35%，左边是供应，右边是需求。从这个表的对比来看，对任何经济体的话，就是不可持续的。中国必须在这一方面加大力度，把经济增长的动力从左边这个图转向右边这个图，这也是政府的重点。几年之前制定的“十一五”规划就非常重视促进居民的消费，以此来带动经济的增长。中国是不稳定的，根据温家宝总理的观点是这样的。因为你们对于资源的消费是过度了，你们进口大量的能源。你们可以看到在左边的图里，去年中国占到了全球GDP的6%，但是却占到了最基本的金属消耗量的一半。在右边我们可以看到能源的密集度远远高于其他的国家。中国是不协调的，比如说在金融体系方面就是很不成熟，很不完整的，他的银行系统条块分割很严重。稀缺的投资资源分配也非常不合理。在午餐的时候，我的一位日本朋友和我讨论过这个问题，就像这个图所说的那样，60年代日本是一个像中国一样的高投资国家，关注的是基础设施和从二战的阴影当中走出来，在60年代，日本的经济增长比中国过去的增长更加强劲。在60年代日本的投资占GDP的34%，现在中国接近50%。所以这种投资过渡的现象，还有投资效率较低的种种迹象都已经显示出来了，中国是一个高投资的经济体，但是我认为有点投资过度了。现在人人谈这个问题，特别是在温总理讲到这个问题之后，像污染的问题，水污染、空气污染，很显然是非常严重的问题。对于中国来说，全世界现在污染最严重的城市有七个是在中国，中国现在被认为是世界上最大的污染国，但是这个问题是非常老的问题，不是新的问题，政府一直在关注这些问题是很好的，但是我们需要在所有领域都看到进步的迹象。我们看到的这样一些迹象不那么令人满意。

　　另外还有一些问题对中国现在来说很重要，像资产的泡沫，特别是你们国内房地产的市场上，还有中国的股市上，在过去的几年当中，股市增加了五倍。每次我讲股市的时候，你们都必须要非常的谨慎和小心，在谈论中国股市的时候，用词要非常的谨慎。我把现在的情况称为是一个泡沫，这个泡沫是由零售的投机者所造成的，大家可以看到这个图，从去年开始，每天新开户的数量平均达到了三万户，07年的9月份，每天新开户的数量达到了34.5万户，在短短的九个月的时间里，股民的股市上户量一下增加了十倍，有很多新的投资者，他们缺乏经验也缺乏足够的知识和培训，这是非常危险的，也是非常令人担忧的一个现象，对中国经济也会产生非常危险的影响。

　　最后一点就是通胀，现在是主要是由于食品价格带来了新一轮的通胀，对于一般的中国居民来说，通胀问题影响是非常大的，人们的家庭预算当中，很大一部分钱都是用于购买食物，目前的情况，人们认为中国经济的通胀率以后将会是更高，因此人们对于以后经济的稳定性，信心是在下降的。在过去的几年当中，好的消息是全球业务发展的环境可以帮助中国来做更好的调整，美国经济的放缓也许对中国来说是好的消息。这些是我要给大家提供的一些信息。现在中国正在转变成为一个消费驱动型的国家，对于我这种经济预测家来说，我们为此感到非常的振奋，我们认为这样的转变正在实现。

　　在左边这个图大家可以看到，是个人储蓄的情况，右边是消费的情况。政府正在努力建立一个社会保障网，保险系统、养老金系统等等，但是人们的储蓄率仍然是很高的，消费比例比较低，收入的差距也很大。在城市地区和农村地区，还有东部和西部的差距仍然非常大。由于收入差距，消费也会受到影响，有些人认为你不需要为中国的经济发展担心，他们认为中国的经济是很独特的，是与世界经济脱钩的，但是不要相信这样的说法。你们可以看到右边是亚洲的情况，当然包括中国，亚洲的发展中国家的GDP，右边这个图黑色的是出口，红色的是消费情况，消费出现了历史最低点，出口是历史最高点。中国的情况正好相反，国内的消费正好处于历史最高点，而出口是最低点。你们可以看到，在左边这个图，消费来看，美国的消费者到目前为止仍然是在很大程度上依赖于来自亚洲的出口，去年美国的消费接近于一万亿美元，当然有些人认为在印度还有在中国会有很多的年轻人会是消费信贷，这样就会改变这样的情况。现在印度、中国在去年的消费量于美国相比都是比较低的，我必须要说，与这些国家来相比，中国现在还是一个小猴子，也许你们以后会成长起来，但是要花很长一段时间。所以你们不要觉得中国是可以脱钩与世界的，如果美国经济下滑，中国肯定也会感受到他的影响。美国经济肯定是会走向下滑的这么一个趋势，美国的消费是占GDP的72%，是中国消费占GDP之比的两倍。但是美国现在这种发展也没有办法持续下去，所以我们觉得美国经济的思维是在预期当中的。美国的消费是没有办法由他的收入所支撑的，你们看这个黑线是目前收入周期的情况，他实际上已经要大大的低于以前几个周期的平均值。还有就是要看资产市场，尤其是房屋资产的市场，美国人是在用他们的房屋当做提钞机，把房屋抵押出去，用到他们当前的消费当中来，但是这场游戏不能够持续下去，美国肯定是会走下坡路了。尤其现在次级债或者是次案的危机已经爆发了，那些依赖于房屋抵押按揭的人遇到了麻烦，美国在以后会陷入到衰退当中去。我们考虑全球的经济周期，因为中国是非常依赖于全球化的，就像是我前面给大家看的那张图那样，我们期望能够看到，在美国如果出现这么一个衰退周期的话，中国肯定会受到影响，而且美国现在已经出现了这样一个征兆，消费占GDP之比开始下滑了。

　　最后，我从政治的角度来谈一下。尤其我们现在在关注着上个星期美国进行的预选，已经让我们觉得有些意外，人们最关心的问题就是经济的安全性。可以说美国的经济安全问题要比伊拉克问题更加重要，在去年的12月份才成为了美国人最关注的一个议题。美国公众对全球化越来越持负面的态度，60%的美国人都觉得全球化是不利的事情。左边的图说明了这些原因，西方世界里的主要的国家，包括美国、英国、加拿大，你们可以看一下黑色的线是工人的收入，红色的线是公司的利润，可以说在发展过程当中，工人的收入实际上占比是在不断的下滑的，富人得到了利润更多，但是一般的工人却没有得到更多的收入。现在不仅是受到经济上的影响，而且在政治上也受到了冲击。

　　现在美国人从工人收入上来说，所占到国民收入成分的比重在历史上达到了一个最低点，如果是在华盛顿去说一些反全球化、反华的言论是很受人欢迎的。在美国国会，前些时候也有18条新的法案都是要针对中国采取一些更加强硬的行动美国的国会通过这些法案对中国贸易采取制裁，这样就会对中国经济产生巨大的影响。中国在全球化当中是很大的受益者，我去年在美国国会那里作证三次，谈到中美贸易的关系，我是属于少数派，我跟他们强调，对中国采取贸易制裁措施是一个错误，但是国会却置之不理，我的太太问我为什么还要去作证，我说因为我非常关心，但是我作证三次以后却没有发挥什么影响力，所以我又回到亚洲来了。以后到底会怎么样呢？是不是还是能够处于全球化的状态，低通胀、低利率，美元软着陆，还是说向右边转化，各国更加关注他们本国的利益，也就是我所叫的本土化或本国化，通胀率上升，边际利润收窄，同时会出现美元的硬着陆，这个不是那么黑白分明的答案。在过去的15年当中，似乎我们是处在左边这种情况，基本上是全球化的，可是如果说是经济周期发生了拐点逆转，如果美国经济陷于衰退，我们有可能会转向右边的情况，各国更加关注他们本国的利益了。这对我们来说是一个极大的挑战，对于中国来说也是一个很严峻的问题。

　　最后，我要做一个小结。

　　中国经济在过去的三十年中绝对是一个奇迹，我从来没有看到一个这样子的国家的发展，我们今天能够在这里，也是我们这个奇迹的一部分，但是我们不可能是把过去三十年的奇迹在接下去的三十年中完全的重复，就像是你们的总理提出的，存在着一些结构上的不平衡，我们受到通胀、资产泡沫的挑战，全球化向本土化转变的挑战。美国的衰退可能就近在眼前了，会扭转全球经济发展的状况，所有这些都是中国08年要面对的挑战。对于中国来说，正好是08年北京奥运会的年份，是令中国非常兴奋的事情。你们有一个校友说，我们不仅要看到08年还要看到08年之后，中国不仅是要开好奥运会，更重要的是要让这个大国在更长的年份当中能够更长的发展。