王兟：PE的中国特色仍然在摸索过程中

　　由《中国企业家》杂志社主办的“2007(第六届)中国企业领袖年会”于2007年12月8—9日在北京中国大饭店举行。主题：繁荣时期的领导力。新浪财经独家网络支持。以下为美国德太增长基金(亚洲)有限公司合伙人王兟现场发言。

　　王兟：我觉得PE这个行业大概是30年前从美国开始的，我想大家先看一下美国的文化环境，PE这个行业的份额是什么。那么在这个前提下，在这个对比之下，PE行业在中国怎么成长。那么在美国来讲，我觉得大家可以注意到，先从美国开始到欧洲，PE这个行业并不是说完全没有争议的。比如说，赞美它的说PE是资本主义的王子，是华尔街的国王，批评它的说是秃鹫式的掠夺者，占领的资本市场。那么这个是反映了文化的不一样，我个人认为一个成功的PE公司来讲，至少大概有三个部分。

　　第一个，首先要面对他的投资者，就是他的业绩。比如说像我们TPG，最主要的投资者实际上是美国各个州的退休养老基金，就是普通的退休人员、老师他们的退休基金交给我们管。那么从TPG从创业到现在为止，平均的年回报率在30%以上。但是作为一个公司来讲是不应该随便骄傲的，但是大家都知道巴菲特是世界上最出名的投资者，他从创业他的公司到现在为止，他平均累计年复合回报率在25%左右。那么从这个角度来讲，很多的PE公司超过了巴菲特了。所以，这第一个来讲就是业绩，我们的客户是我们的投资人。

　　第二个，这个业绩基于什么？你创造的价值是怎么来的？这个价值的创造，我个人认为大概简单扼要地讲，有三点。并购式的基金主要是通过大量地贷款、收购。他看准了一个业务，他放一个债务，业务可以产生现金流，把债务还了以后你就可以再上市。但是这个并不是说不会出错，出去你把行业的周期看错了，那么你的破产也是很严重的。我参加会的过程中，收到了一个E-Mail，美国很有名的一个公司刚刚宣布被卖掉，破产。把资产变卖掉，这是

墨西哥的一个大亨，从1999年开始到现在，投资了20亿美金在这个公司做电脑零售，现在等于是全部报废了。我觉得在这个行业第一要掌握公司，掌握现金流。那么看准了一个行业之后，把债务还了你的机会是非常高的。

　　第二个，是重组。对于这个企业增加附加值，成本过高包括了员工的成本、采购的成本，那么为什么在欧洲，有人把PE叫做秃鹫，因为欧洲的经济是没有什么效益的，效益很造成。一个PE进把德国的公司买了，明天订单放到中国，把德国的工厂关闭了，先把3000个工人解雇。这么一来，当地的反映会很严重的。但是，毕竟它是有一个附加值的来源的，所以我想第二点，就是说他这些公司的附加值的模式在哪里，这个是非常重要的。

　　第三个，作为一个非常好的PE公司来讲，它必须要有品牌，有了品牌它可能吸引最好的人才。因为人才的竞争，我们经常做这个行业，说这是最辛苦的行业之一，天天坐在飞机上，开会就是马拉松，一个谈判就是6个小时，6次谈判可能搞不定一单生意。全世界最辛苦的，这么辛苦的行业需要超额的回报才是最好的。

　　那么所有的PE都不对外披露数据，但是据我了解，别说对我们自己公司了，我也不是很了解。但是好的PE公司，职业人士除了每年分给合伙人的利润以后，在美国据我了解，平均每个职业人士每年每个人创造的利润在500万以上美金的公司比比皆是，产生的效益是非常好的。所以，他有大量的能力可以支付这些人，有非常优厚的回报，这样可以吸引非常好的人才。

　　当然了，我们刚才说的是美国的经验，那么转过来，我觉得我说得稍微简短一点，在国内我们PE只是十几年的历史。我想第一，需求已经形成了，中国有这么多的财富创造出来，国家的钱到民间的钱，越来越多的钱，而且中国的老龄化越来越严重，这么多的钱怎么样追求回报，总不能都投到股市或者是

房地产里面去吧。PE作为一个有高资产的代表，需求是非常大的，这是毫无疑问的。

　　第二，怎么样增加附加值的特点呢？我们前期做PE最经典的，实际上它是创造了一些中国的新兴的工业。因为它是新兴的工业，在国际投资市场上，就得到了特别的追捧，他的价值特别高，甚至高过他的国际同行，这样原始投资人也获得了非常优厚的回报。所以，我们作为PE公司来讲，要思考我们的附加值在哪。

　　当然了，第三来讲，无论是本身企业价值的创造，或者是社会的创造，中国的国情跟美国肯定不一样，有我们独特的模式，我想这个还是在探索的过程中。