深圳证券交易所总经理张育军演讲实录

　　

上图为深交所总经理张育军。(图片来源：新浪财经) 点击此处查看全部财经新闻图片

　　第六届中国证券投资基金国际论坛由深圳证券交易所、资本市场研究会、深圳市人民政府联合举办，2007年12月2日(星期日)上午8：30在深圳五洲宾馆举行，本次会议主题为：基金业的持续、稳健与规范发展。新浪财经作为独家门户网站直播本次会议。以下为深圳证券交易所总经理张育军先生在论坛发表演讲，主题为《强化基础建设、树立理性投资理念，促进基金业可持续发展》。

　　张育军：各位来宾、各位基金业，以及相关行业的朋友，欢迎出席基金论坛。这是我们交易所作为主办方之一召开的第六届基金论坛，这个论坛一直得到敏杰主席的大力支持。从论坛的主题到论坛的组织，再到最后安排他都亲自过问，做了非常明确的要求。也给我跟从玖下任务介绍有关的情况。

　　张育军：就基金业来说我是外行，确实不知道该讲点什么内容，这个机会对我们来说，更多是学习的机会。那么，既然已经要求我们讲讲，今天我想利用这个机会向各位讲两个故事，报告一下我们最近关于证券市场的一个思考。

　　张育军：一个是我们每次在到北京见桂主席，都给我们出一个问题，就是怎么样看待资本市场的基本形势，问我们怎么样，因为大家注意到最近三年来，基金业也好，证券行业也好快速的崛起，朱总他们的市值达到了25万亿以上，基金业3000亿到30000亿以上，确实全行业都面临一个重要的问题，怎么样看待我们资本市场形势；对基金业来说，怎么看待基金业的形势，桂主席今天做了一个十年的总结我觉得已经说的比较清楚了，关于过去十年的成就，当前面临的问题，今后的发展方向全面的讲述。

　　张育军：我今天讲的故事一个是形势方面的故事；一个是权证交易的故事，权证交易刚才朱总已经提到，讲到市场参与者的重要性，刚才朱总有一个非常精采的演讲，所以讲完两个故事以后谈一点体会。算是对这个论坛的报告。

　　张育军：讲基金业的形势、证券业形势的时候，我们看到各种数据的增加，对于我们取得的成绩毫无疑问是可以自豪的，是前所未有的，是非常喜人的。与此同时，在不同场合

证监会领导也强调，资本市场新兴加转轨的基本特征没有转变，那么怎么样理解这个没有转变，最近我在几个场合讲到几个因素，这个不一定准确，向大家报告一下，我们大陆市场已经登到世界第六位，基金业过3万亿市值，我体会比较深的是没有根本性转变的因素，主要从刚才朱从玖讲到的五个参与方来讲，广义理解五个参与方应该讲都没有一个基本的转变。

　　张育军：最近我们在学习党的十七大文件，会领导出的第一个题目也是叫做“怎样正确看待资本市场的基本性质和基本特征”，所以我讲五个基本转变，包括从行业的角度，从投资者的角度，从监管的角度，从市场组织者的角度，从融资方的角度，从公司治理的角度来说，我们对资本市场新兴加转轨特征，尽管资本市场取得重大的变化，新兴加转轨没有根本性转变这么五个要素，不光是证券行业，也涉及到我们基金行业，甚至衍生品行业等等确实都有一个需要反思的问题。那么这个问题我就简单讲一下，从五个角度来衡量，包括讲到产品行业治理、风险管理、制度建设等等。

　　张育军：最近我们关于当前中国资本市场形势的一个简单思考。第二个我想讲讲权证交易的故事。最近我们交易所宋丽萍牵头在研究产品交易的情况，我们最近在权证的创新当中有很多感悟，有很多感受，大家可以看一下我们以深交所四个权证，大家看看我刚才说的五有没有一点边，一个是由近到远讲讲权证的故事。

　　张育军：第一个就是我们华侨城的认购权证，认购权证我们认购期为5天，最后1天动员了所有的媒体、上市公司、会员单位要求投资人行权，因为华侨城大概在55块左右，认购权证买股票不到7块钱，从行权中可以用7块钱买得到华侨城，应该是何乐而不为，但是行权的进展之慢超乎想象。

　　张育军：所以我们第1天开始就动员上市公司，我们跟上市公司讲这是你们的股东，你们要鼓励他们行权，否则会有巨大损失，给做权证交易的保荐人，比如说中信证券我们盯住他们在做，盯住所有单位发通知，网上发通知，可惜的是到当天早晨9点钟要开始前，我们公司还有121万股没有行权，后来动员要找到这些投资人，否则要损失大约9千万元，到最后一天各方面全力以赴，最后还有18.17万股没有行权，投资人损失金额达到了891万。这个究竟是什么原因？大家可以思考一下7块钱的华侨城他不要，他一定要买50几块的。大家可以思考一下。

　　张育军：第二个06年的时候有个万科认沽权证，万科的股票是一直在6块多钱，认沽权是3块多钱，我给我们的张经理下达任务，要千方百计阻止投资人行权，他们动员一切手段让投资者尽可能不行权，但是最后还是有投资者坚持行权。所以最后损失达到4.79万元。这是一个例子。还有一个权证例子，我们网上讨论的比较多肥沽。那一周我正好在外地出差，我跟我们的分管老总张总交代，你盯一下，到最后两天价值再允许下跌不允许上涨，最后没有归到零，一直到权证出盘的时候很多人参与买卖，1块钱买了一堆放在家里，第二天一份钱不值，这个就是网上讨论的比较多肥沽。

　　张育军：还有一个认沽权证中集也是非常意思的，也是我跟张总交待，我说这个要想办法归零，最后交易时刻，还有几分钟的时候，一个投资者一口气买了3千万股，亏损达30万元。后来丽萍研究，我就想想为什么这个权证老出现不可思议的现象，从交易所来说我们是应该都是全力以赴的，动员券商也是全力以赴的，动员上市公司也是全力以赴，华侨城认购权证我动员到什么程度？动员到不顾法规的程度，我让公司管理部给中信证券打电话，写一个代为行权，我说到时候没人批我来批，证券公司很听话，把报告送到我桌上，我是犹豫了犹豫，让投资者亏损还是批准，批准跟法规明显冲突，不批评投资者肯定损失900万，最后想了半天还是亏了算了，因为投资者包不下，铁板钉钉的，最后想了半天让它亏了算了。刚才朱总讲的，合格的市场参与者是资本市场走向成熟的关键。

　　　张育军：这里面引起了我们一系列思考，这些思考有好多问题，我们反思从这个权证的行为来反思，基础设施建设还是相对滞后的，我们后来对这些权证最后参与方的投资人都进行了一一走访，有幸我们请到交易所来谈，请他谈为什么买，有些也是非常有意思的，因为比较长我不展开讲。它暴露出基础建设滞后，比如说券商的客户管理，首先面临会员单位找不到客户在哪，我们这些年开了很多帐户，麻袋帐户，这个帐户，那个帐户，我们会员单位必须通知投资人，这个会员告诉我们实在没办法，我们找了很久找不到这个人，就跟我们帐户的管理制度有关。第二个我们说上市公司是你股东，你去把股东找到，他说我找不到，就是说不知情权证当事人不知情是权证行权当中不能有效实施权证行权的有效因素。第二个对产品没有认知能力。

　　张育军：万科认沽是6.6元以上，你非3元卖掉，对产品的认识。也涉及到我们证券公司前后端业务不衔接，我们过去长期是前台业务驱动型对后台业务不重视，再加上我们的业务是完全配置。有一个投资者给我打电话，他说张总我们找到这个人了，打了3次电话3次投资甩了，我根本没有权证，我华侨城早卖了怎么会有权证呢。打了3次拿起电话就挂掉。然后会员作为客户又没有能够像西方国家高水平的服务质量当中，每月我有一个你的产品收益报告，也涉及到交易所和结算，你的股东没有告诉他财产状况，再加上其他我们一些基础设施跟不上，所以带来我们这个投资人怎么样走向成熟，我们怎么样能够改建我们的基础设施，让投资者有理性的投资理念，这是我们行业面对的基本问题。

　　张育军：这里面也涉及到，像证券公司来说涉及到人员的水平，人员的素质，比如说柜台他就解释不清楚什么是认购，什么是认沽，他就解释不清楚。对

理财产品不同的性质，信息披露的要求，标准也不太一样，因为

理财产品是个新事物。所以我就在反思，咱们基金业，因为我们不是太了解情况，有没有证券行业的情况，有没有这几个方面的情况。就是说我们在推向市场的产品投资人不认知，甚至对他的产品状况不知情。他明明有认知权，他告诉你没有这个东西。

　　张育军：我们采访中集(认沽)的最后买3千万的，他说我搞错了，他说我认为有一天至少涨一点点钱我也赚一大把了，他对产品特性的不清楚，有没有必要的提醒。这也涉及到整个行业的保护放到什么水准，下来我让我们公司部很金融行为实验室研究他们做了很好的报告，我就不展开说。就是说咱们要思考一个重要的课题，我们这个行业怎么样在专业化的道路上，理性化的道路上培养投资人熟悉产品的道路上再迈进一步。

　　张育军：过去我们交易所，宋丽萍他们过去搞监管的，对创新什么之类的就比较审慎，我还经常跟他们提要求，而且越快越好，现在看就我们这个行业，从资本市场这个大的行业来看，怎么样说我们行业的服务水准，基础设施提高一步，投资人对产品的认知能力和披露水准提高一步，是我们的课题。所以我的结论很清楚了，下一步需要做什么事，包括证券行业、基金行业，客户管理，投资者的终身服务，内部激励约束机制，基础设施建设，产品创新，继续加强投资者教育，今年我们应该说加强投资者教育是力度最大的一年，但是感觉我们现在的投资者教育的方式、理念、手段都还要进一步的调整和创新。

　　张育军：我们现在正在规划明年的投资者教育的内容。总体上就说我们寄希望于我们基金行业是最重要的机构投资者，能够在基础设施建设，基金持有人服务，基金持有人理性投资里面能够有一番系统的检讨，能够真正落实《公司法》和《证券法》提出的保护中小投资者权益，维护基金投资者权益这样一些基本的理念。也借此提高我们行业的内控管理水平，人才培养水平，专业素质，使我们对行业的发展有一个比较清晰的认识。交易所愿意一如既往与各位一起共建市场发展平台，推动创新，强化监管，促进基金业健康发展，谢谢。

　　【主持人】非常感谢张老总给我们带来的几个故事。我想这些故事对于我们整个基金行业，或者说在座的各位正确的认识我们这个行业发展所处的这个环境，所处的市场基础，以及我们行业资深所处的发展阶段应该是很有帮助的。基金行业在发展过程中间一直得到社会直接高度关注，特别是一批专业化的市场分析机构、咨询机构，他们一直在跟踪着我们市场发展。