曹风歧：中国股市的牛市趋势未变

　　2007年11月30日中国国际投资论坛在北京人大会议中心召开。新浪财经有幸图文直播此次会议。以下为北京大学金融与证券研究中心主任曹风歧的演讲实录。

　　曹风歧：

　　今天我讲的问题也确实是一个热点问题，昨天的股市又升到5000点，今天又降回到4900，我还没看多收盘，看到下午一点多钟的时候沪指已经跌破1.9%了，金融板块跌了2.75%，石油板块跌了2.6%，有色金属板块跌了2.51%，钢铁板块跌了2.38%。所以今天谈的问题怎么看当前的股市，这是我给大家今天的一个概念——今天跌了。

　　当然我还要问一个问题，在座的人是否炒股？炒。我给大家谈谈我的观点：不仅仅是直接炒股者，实际企业也需要关心。所以说在座的有不少是企业家，你们也应该关心大盘，要关心中国股市的走势。

　　一、中国股市牛市趋势未变。

　　有人说中国股市的底在哪里？曹风歧不是股评家，曹风歧从来没对股指多少点发表过评论，但是大家看我是对大盘的走势说过话的。至少我说过2007年的股市要比2006年走的好，这句话你们应该是记忆犹新！大盘从10月中旬的6100多点跌到今天4900点。如何看待当前的股市，中国的股市是否进入了形势？我不这么看的。所以说第一点谈的是中国的股市牛市趋势没变，为什么总趋势没变？现在中国股市已经成为宏观经济的晴雨表，如果前几年股市和宏观经济是背道而驰的话，现在他是反映了宏观经济。而中国的宏观经济应该说走的还不错，今天的成长可能是11.5%。各方面的情况都非常的好，在中国经济持续发展的条件下，我们的股市、我们的资本市场，每理由在背道而驰。所以从这方面来看，我们是对中国的股市继续走好是有信心的。

　　资本市场的各项改革为股市继续走好奠定了坚实的基础。前几年不敢这么说，最近两年我们敢这么说了。为什么？中国的股市经历了十几年，我们在制度的建设、制度的创新上走出了非常重要的步骤。首先最重要的改革大家知道？

股权分置改革已经完成。在这里是基本完成了，还有一些后续的。我个人认为，股权分置改革是中国的股份制和证券市场改革的又一次革命。这句话不是现在所说，而在很早前就说了。为什么？中国的股份制改革和证券市场的改革，是从计划经济向市场经济转轨的过程中产生的，所以他不可避免的带有计划经济的痕迹，带有行政管理的痕迹。所以说出这些问题，应该是不可避免的，或者说是制度性的问题。其中，最初改革是国有股，都是国有企业改过来的。所以为了保持国有企业的控股地位，所以我们设置了国家股。国家股一设置又不能流通，所以中国真正流通股份是占整个股份的1/3，也就是说70%不能流通，只有30%才流通。由于这一情况就出现了一股独大、一股独霸，这就表现了股权分置。这一问题不解决，中国的证券市场是很难向前发展的。为什么？最根本的是同股不同权，同股不同利。股权分置改革并不是解决证券市场的所有问题，但是他解决了一个公平问题，解决了同股同权、同股同利，这使得证券市场能够健康发展。所以不要小看改革，而是非常重要的一点。

　　提高上市公司的质量，上市公司的绩效得到了全面的提升，今年股市走好，包括我们看的中期报表。其实今年股市走好还是业绩支撑的。总体来说，各个上市公司的业绩都得到了不同成绩的提升，这和前几年是不一样的，前几年是靠做出来的，是虚假利润，而现在不一样了。所以说证券市场走好最根本的是上市公司好，上市公司是证券市场的基础。经过各方面的提升，使得我们上市公司的基础比较雄厚。

　　国有大企业的股改、股权激励、政策实施、国有企业考核等等都改善了中国企业长期盈利能力，尤其是上市公司的长期盈利能力。我说过一句话：中国的股指上升、中国的股市走的好是有一定的合理性和必然性的。当然还有海外的优质资产的回归，大型企业的上市，扩大的股市规模，提升了中国股市的价值。以及证券公司综合治理取得显著成效；以及机构投资者积极发展壮大，法制建设不断完善，我们又修订了《公司法》、《证券法》，从另一个角度来看，我们的汇率升值也提升了人民币的资产价值。种种原因来看，中国的股市牛市将持续下去。

　　但应该说，牛市并不是股指越高越好，并不是涨的越快越好，这一点大家必须清楚。中国的股市存在的问题就在于前一段，可能是因为我们涨的太快。属于中国的很多问题没有跟的上，造成了很大的问题。

　　二、中国股市短期风险增大。

　　10月31日的上证指数，10月中旬中国股市创了新高，是6124点，接下来就有所下降。从月开线来看到10月中旬整体来说是上升，并不是直线上升；周开线实际上也是一个爬坡的过程。同时在给大家看看5月份的走势，从5月份来看更显得比较直线，因为从2005年的7月，我们几乎跌破了1000点，实行了千点保卫战，从那个时候开始一直到2005年的10月份，中国的股指开始涨，实际上是一个直线的上涨趋势。今年的10月中旬开始中国股市开始下降，今天的股指从10月16日达到最高点，中间在11月初也达到了5900点，从那开始中国的股市开始下跌了。这种下降是否正常，到底怎么一回事，原因在哪里？我觉得目前的下降是一种调整，并不是牛市的结束。因为前期涨的太快、涨的太高以及还有其他因素的影响。

　　1、中国的股指涨的过快，不断创新高，出现高处不胜寒的问题。从05年7月的1000点，两年时间指数翻了5番；从2006年11月的2000点到今年一年的时间涨了2倍，实际上已经上涨到了6000点。这种翻番的属于在世界上也是非常罕见的，他会出现什么问题？实际上获利还是很高的，尽管4月份、5月份大批进入新股民，那个时候是4000点，大家都来炒股，一看股市赚钱都来了。实际上新股民在6000点的时候我们也赚了，所以说在这个情况下一旦有了风吹草动大家就破跌了，所以赶快把钱拿出一部分。这个时候只要有一个人先跑，他就会引起暴涨、暴跌的问题。这种涨法本身意味着风险很大。

　　2、市盈率已经偏高。统计结果9月份的A股市场整体市盈率是60倍以上，已经处于相对高的位置，最近由于股值下降，沪市降到55倍左右，深市仍是60倍左右。这是什么概念？当然大家都知道，按照回收来说，需要60倍才能回收，所以说60倍很高。按照国际上来说，实际上他的市盈率发达国家是15-20倍，发展中国家一般不超过30倍。所以说中国的股票已经成为世界上最贵的股票，为什么国外的投资家赶快卖股？实际上他们按照西方的分析方法，中国的股市已经非常高了，而且赚了很多的钱，包括几个投资大银行的都已经卖了，他们本来赚的就非常多，所以赶快把钱拿出去。另外一些投资家分析，中国的股市市盈率这么高，应该说是非常明显的。应该说新兴的股市，中国的股市有中国的特色，我们不能完全用市盈率来看待中国的问题。但是也必须考虑市盈率指标仍然是一个非常重要的指标，不能否定这一点。所以说市盈率偏高也给我们引起了一些需要注意的问题。

　　3、换手率极高；这在世界上是最高的换手率，中国股市流通股年换手率接近8倍，按全年260个交易日计算，平均持股期限为32.7天。而美国0.97倍，一年换一次；日本是1.4倍；韩国是1.05倍；香港是0.97倍；台湾是1.27倍。这说明什么问题？说明中国的市场是一个投机市场，他不是投资市场。投资市场我们是长期持股，依靠什么得到收益？内部收益就是红利。中国的上市公司多年不分红利，所以我们在市场上炒，我们就是资本利，我们就赚差价。在这种情况下，谁长期持有，谁吃亏。在西方发达市场有一句话叫做长期时机，中国长期没有时机，中国的股票都没有钱了，所以我们需要赶快换股，中国人换了这个换那个，这个不行赶快换，在换的过程中本身就损失了，至少手续费损失了。总觉得这个股不好，再来一个，或者说不能长期持有，赚了赶快买那个。这样一来，这个市场肯定是要追逐一些优势股，而真正的优势股并不这么被追逐。比如说工商银行，今年上半年的成长率是70%，但是大家买的很少。为什么炒不动，虽然价格上来了，但也不是很高，像中国银行也都不是太高的股。但经过股份制改造，股份制上市，他已经成了全球的五大银行之一。工商银行全球市值最大，这样的一个股票并不是非常青睐。而是青睐于一些资产重组体裁，过两天有一个消息说收购谁谁，因此马上就跟进了。完全投机，而且受专家摆布，而且受消息左右，非常的朦胧，买了之后马上跌下去，因为人们发出消息是故意让你买的。这叫最后一半。这种市场是很危险的。美国应该说是非常发达的证券市场，他的换手率才0.97倍，也就是说一才还一次。我们一年平均要换8次，如果说一个工作人员炒股，上班的时候怎么办？是不是需要雇专业操守，而专业操守正好当时的操作不对，那怎么办？因此老师换股一拿手机一看股票跌了，一下子心情不好了。所以说这种投机的市场，是中国目前不成熟市场中非常不重要的体现，这是我个人的看法。

　　4、宏观调控政策会形成股市短期系统性风险；现在中国已经出现了通货膨胀，但没有全面通货膨胀，是结构性通货膨胀。食品、猪肉、粮食上涨非常厉害，CPI现在是6.5%。所以说中央已经把控制通货膨胀作为明年政策的重点，而货币政策也偏激。在这样的情况下还存在加息空间，有人说12月份还会加一次。当然问我，你得问周小川。当然从预期来看，现在的利率还是负的，利率还是负的时候大家的钱就不会回到银行。所以说在这种情况下，对股市的压力也是非常之大。而大家有一个经验，从2006年4月份以后的调息，每一次调息大概都是星期五，星期一开盘都上涨。5月19日有一次调息的时候，正好是中央电视台采访我，我是5月20日晚上做了讲座，因此有同学问是涨还是下跌？我说跌一小时马上涨回去，结果第二天真的是跌一小时之后马上涨回去。为什么这么说？很奇怪，按照经济学的原理来说，加息肯定是股市的上涨。它是一个公式，肯定是下跌的，而中国为什么就上涨了？我说中国的情况就在于因为中国现在股市走势很好，大家信心很足，这些加息不是注股市的，是注宏观的，所以大家会觉得股市更能赚钱，因此大家还是往里进。但在这里我跟大家说一次，再加息，股市就开始下了，就不会上了。为什么？因为累计效应出来了。而且大家信心已经受到损害了，如果12月份再加息，顶峰不是往上，而是往下了。明年宏观经济的不确定性就会存在了，因为今年的总体形势还不错，而且通货膨胀是结构性的，而且主要表现在食品、粮食、猪肉这一块。跟明年相比，如果控制不好可能会出现经济真的过热，经济真的过热的时候，货币政策必须紧。所以说在这个时候，对股市的影响可能在系统上会很大。

　　实际上我们还有不利的因素，外汇储备增长过快，外贸顺差增加，人民币升值的速度加快。当然一方面是提高了人民币的资产价格，反过来会增加人民币的投放。因为外汇储备都要换成人民币，外贸顺差贸易和非贸易的顺差都要换成人民币。所以这投回收人民币，那一头外币帐款非常多，所以说宏观调控是非常难做的一件事。所以说顺差的增大对人民币的增长以及对中国经济的发展是不利的。

　　所以说明年的股市是不确定性的因素比较多，这需要在过一段来看明年的情况。所以说现在的短期风险，应该说还是比较大的。新股民实际上已经赔钱了，新股民进来的已经晚了。他们要是炒股点，股点没多大用处，要看股票。

　　5、理性看待当前股市。

　　整个股市无论6000点还是5000点都处于整体高位区，但总体判断并没有形成整体性泡沫，但结构性的或者说局部性的泡沫正在逐步形成。所以说现在大家要注意。这里边从行业来看，有一些行业已经比较高了，但有一些行业还差不多，有一些行业可能还有上涨空间。比如说能源、煤炭、金融、服务等还有一定的空间。所以说今天几大板块全部下跌，对于一些人来说是健康的好机会。所以说下跌对于一些人来说，也不完全是坏事。

　　中国的股市没有到全面泡沫的时候，中国的股市高位股值，但总体上我们还合理的区位范围内，但必须要注意这些问题。对于一些个别不同的行业、不同的股票，要有区别的对待，要有区别的分析，你才能成为投资赢家。有人说话股点太高我赔钱了，实际上股点低的时候也没有赚着，因为你不会投资。2005年1000点的时候我在深圳讲课，你们开始进吧，但那个时候大家都不进，因为有人说千点是保不住的，可能会崩盘。我说现在在不进，晚了，结果我一些学生进去了。

　　有一次讲课课间学生紧握我的手说，谢谢您，就是那一次你让我进的时候，我进了，我赚了，赚的MBA的学费出来了，我房子的钱也出来了。所以说低点也不一定能赚，高点当然更不能赚。昨天5000点，今天是4900，实际上有一些股票就跌的差不多到位了，要看股票，不按股指来看。所以说合理的来看中国的股市。

　　三、引导、规范股票市场。

　　有一个观点说的是保护这一市场，保护投资者不能用行政手段来打压市场，我们的教训太深刻。96年发了社论，把中国的股市打了3个大跌停盘，我们说为了保护投资者，我们来做这件事。实际上把投资者打的晕头转向。1999年又发生了恢复性增长，大家都买了，所以刚买不久又跌了，又亏到里边了。今年的“5•30”是老百姓们怨气比较大的日子，本来说要不要提高印花水的问题这是学者的观点。当然本人也谈过，本人谈的是三税政策：第一，停征利息税；在已经这样的情况下都是负利率了，还征什么税，2%太高了。第二，坚决不能征收资本利润税；为什么？因为股票交易所得要征税，一个没法征，另一个世界范围内凡是与股票相关的国家都不行，因为很难操作，我今天赢利了交税，那明天我亏了退税吗？第三，适当提高印花税。为什么？抑制过渡炒作，抑制过渡投机。这样的说法作为一个学者我们对宏观市场的判断，但是有人问财政税，提不提高印花税？不提高。过了两天之后财政部提高了印花税。有人说曹风歧是不是替政府说话的，实际上我说这话的时候跟政府没有关系。而作为政府要提的话应该告诉大家，如果不确切的话可以说是正在研究。因此这样的问题怪谁？政府要提的话可以说控制市场，给大家一个导向性质，或者说我们待研究。因此我们不能坚决用这种手段再来看这样的市场，前一阶段在高点的时候放出消息，在征税收的时候，12月份必须要占一揽的股票收入，所以人们认为马上要征资本利率税了，现在又要解释说让你登记一下，我们没说要征，因此那你说什么？所以说老是这种做法，这件事很难做。

　　什么意思？政府很简单，政府属于箱底控制，政府在箱子里边，假设股市高出去了肯定给你打回去。股市低了，再给你托回来。政府很简单，在这一范围内是允许的，我的监管也完成了。所以说在这样的情况下，绝对不能再去打击投资者，2001年股市怎么下来，6月14日发了检测，然后由说清查资金，说股市是赌场，为了规范股市保护投资者，使得投资者五年血本无归。所以说绝对不能用行政手段打压市场，市场的上下跌是由市场规律决定的，如果市场过渡可以提醒，或者说采取其他的措施。

　　在目前的情况下需要加强宏观调控力度，针对一些情况目前应该调整宏观经济，而不是直接的中国股市，因为中国的股市还是比较脆弱的，如果直接做一些股市的问题，就会存在很大的问题。

　　加大对证券市场的监管力度，这一点非常重要，因为中国的市场是一个投机的市场。实际上对于违规违法证券欺诈、内部交易，虚假僻陋，必须严加监管、严加处罚。对这些违规违法的事件的处罚，是对老百姓投资者、小投资者最好的保护。因为他们在操纵这个市场，今天我还在看一个垃圾股今天又涨了10%，虽然他的利润是负的，什么都是负的，但是今天涨10%，虽然钱不多也就是三四五块钱。这是为什么？肯定是有专家在做，一看老百姓看你涨10%，赶快进。所以说别炒百万以上，也别炒几块钱的垃圾股。炒低价优质股，比如说炒工商银行，就是他不动，你也不会亏到哪里去，当然不刺激，大家要的是刺激，要赢多赢一些，要亏就亏一些，这是有钱人的做法，我们老百姓赚这些钱如果说亏的话真的就亏在一支股上了，所以说要加大监管。需要市场更加公平、公开、更加透明，这样才行。

　　加强对投资股的教育；今天在网上有人批评证监会，你们说我们教育，我们用你们教育吗？还是需要教育一下自己，每一次都是你们证监会给搞坏的。股市不好大家都在亏钱，也别火气大。我个人认为加强投资者教育还是必要的，主要是加强投资者的风险教育。

　　总体来说，网上有人说我们都是理性投资者，当然别人不理性他是理性的。我们不会随便把钱扔到那里去。总体来讲经过这么多年的洗礼，投资者抗风险能力已经提高了，而且我们可能说真是趋于理性，我们不会盲目的投资。但应该说，中国的股民是前赴后继，我们还有不少的新股民，新股民一个是缺少经验。比如说赚钱了就往里进，然后信息是不充分的，他们也不去分析公司，也不去看报表。看K线图不知道好不好，只要看往上走的话，问问别人行不行，一说行就买了，买了亏了又受不了又抛了。

　　所以说对风险意识要加强，从股市本身来说没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市。某单位的小领导一直在炒股，老问我炒股的事，我说具体股不清楚，大体我能分析。在4000点的时候我说赚了吧？他说赚什么，全抛了，我说什么时候抛的？他说1000点的时候抛的。我说是不是借的钱，他说不是？我说那为什么抛，如果不抛的话可以是一个大富翁了。所以说该赚没赚着，因此他抗不住这一风险。所以说大家需要注意的问题还是有的。

　　另外，不是所有的人都能进股市，进入股市的投资者和企业家是一样的，要拥有一定的素质，如果神经衰弱者也别进，赢了高兴的睡不着，亏了悲痛的睡不着，所以身体受不了这样的打击。有心脏病的、糖尿病别进，为什么？因为容易激动，一激动心脏病患了，血糖就高了，也不正常了。沈阳有一个老太太，头一天把股票卖了赚了，第二天股票又涨，老太太跑到交易所说撤单子，有人说什么时候交易的？他说昨天。那么早就成交了。最后老太太一听死了。

　　从投资来说并不一定把所有的钱都投到股市中来，应该要进行有效组合法，储蓄也要有一点，基金有一点，股票也有一点，当然是钱多，钱少自己看。也有一个老太太问我，手里有钱往哪投，我说鸡蛋不要放在一个篮子里，老太太说我就一个鸡蛋，那么一个鸡蛋就千万不要放在股市里了。所以必须根据情况，对投资者的教育还是必要的，别看人家的赢利了你就眼红。

　　四、进一步发展多层次资本市场。

　　中央提出发展多层次资本市场，实际上我们要拓宽投资渠道和融资渠道，光靠股票市场是解决不了问题的。很多企业不可能都去上市，因为主板上市很困难，中小企业板上市也很困难。发展多层次资本市场首先要培育蓝筹股市场，只有蓝筹股市场培育起来了，我们才能够使市场起到一定的稳定；另外要发展中小板市场来解决民营企业、中小企业的上市问题。但是中小企业板目前和主板没有什么区别，所以说他的上市速度还很慢，而且解决不了很多的问题。所以最后边我再谈。

　　需要建立健全非上市公司股份的柜台转让系统，我们叫做三板，三板实际上是一个产权交易市场，是证券化的产权交易市场。而他是什么？我有一些资产，把他划成股票挂牌，在这个时候市场上又价格了，我一块钱的资产可以卖五块、六块，我有交易价格。而且出售的人可以得到现金，而购买的人或者说企业可以参股或者控股，可以改变企业。所以三板市场也是企业产权市场值得发展的一部分。

　　进一步发展证券投资基金市场，实际上很多老百姓在投资基金，而最近的基金也不好，因为中国股市不好，基金肯定也不好，尽管做赢大势，他也肯定是下降的。我们一些创业企业可能是一些创投基金，中国的创投实力也不多，尤其是国内自己的创投没有几家。现在国外的创投，也就是说说在境外注册在境内投资的这些企业、这些公司，实际上是占领了相当一部分的市场。也就是说他投资，为什么说他投资？因为他可以拿你到国外上市，中国的本土创投是没有这一功能的，所以说中国本土创投这两年是萎缩的。

　　发展创业板市场，创业板市场是和中小企业板有本质区别的，创投市场和中小板市场最大的区别，中小企业板和主板的结构到发行的条件和各方面都是基本一致的，他叫做向后看的市场。向后看的市场必须要有三年的盈利，必须有多少的注册资本。这是主办和中国的中小企业板的区别。创业板是向前看的市场，在我要上市的时候，资本融购，资本的能力也没有，这些企业是可以上创业板的。资质合格之后可以在创业板上市再退出来，这才叫创业板，这在中国没有。我们在呼吁，本来在99年基本上要呼吁成功了，结果出现了亚洲金融危机。中央说主板还没有搞好，还搞什么创业板，这一切就没有了。为什么深圳停止主板上市，就是为了把深圳市场改为创业板，最后研究了几年创业板没有出来，而深圳说一定要上，最后出来的是中小板。因此中国一定要有创业板，这样才和中小企业板结合，使很多企业都可以用到。

　　创业投资和创业板市场所支持的对企业来讲是雪中送炭，银行实际上是锦上添花，银行不可能风险太大，要看你能不能回收本金和利息，如果不能他不给你，属于必须成熟的企业他才给你。而创投是雪中送炭，这个时候我需要资金，别的什么都有，这个时候你可以去找创投。而中国的创投由于没有创业板，中国的创投什么时候介入？企业一般支持到3-7年，微软这么大的企业都是从这些阶段过来的。从开始的炒创期，或者说设定期，然后到生产、到成熟、到市场化需要3-7年，在这一段来说，银行绝不给你钱，因为还不成熟，那么谁来投？那就是创投。在上市的时候就退出了。中国没有这样的机制，中国的创投什么时候投？两个月之后上市了问您需不需要钱，为什么两个月之后上市找他？因为可以马上跟着上市就拿回来了。这个时候企业不要了，上市可以拿到钱，要你过来干什么，干你过来多分利润，所以说企业不要了。而中国的创投是在最成熟的阶段，上市阶段才投入，这不叫创投，所以说有问题。

　　另外发展产业投资基金，现在中国已经开始了，产业投资基金投资大的基础项目的，现在又有一家渤海产业基金，在天津已经开始投项目，中国可能会发展这样的基金，要解决一些大的项目，当然他也是市场化的，也是要巡回投资的。

　　发展公司债，公司的债券市场一直没有发展起来，今年到去年中央以及国务院在总体报告中要发展企业债券市场和公司债券市场。为什么？中国思想的资本市场太单一化了，中国的资本市场一开始就股权融资，实际上从国外的市场发展来看，首先是债券融资，然后才是股权融资。而且发展到最后，债券规模已经超过了股权融资的规模。像美国现在的债券融资大于股权融资；债券融资的好处在于不用这么多的改制，不用这么多IPO的过程。他只要符合评估就可以发债，所以说这件事情比较简单。而中国一直没有发展起来，为什么没有发展起来？我归纳一句话，叫做中国的信用体系存在着很多的问题。也就是说信用评级，美国评出三C级，那你不用发都很好。如果评出C级发垃圾股也没有用。所以说这个市场需要发展，发展之后如果有一些好的掌权我们老百姓可以买。所以说老百姓前阶段股票不进了，我们是排队买国债。投资者很可怜，没有更多的投资工具给我们用，企业除了银行贷款就是发股票，中小企业又贷不到款。所以说发工资债非常重要，把这个市场发展起来，我们的投资渠道和融资渠道都会最佳。

　　还有一个是股指期货；是否推出股指期货，推出股指期货对整个社会产生什么样的影响，因为股指期货属于延伸产品的市场，也是属于资本市场的一部分。我个人认为应该推出，当然有很多人认为条件还不够成熟。为什么我主张推出？这在前几年我就写文章提到要推出，因为中国市场缺乏卖空机制，缺乏双面操作机制，缺乏套期保值机制。在这样的机制下，只要股市下跌，所有的无论是机构还是投资者都会下跌，只要股市上涨都涨，因此不用看，随便买股票就可以。因此基金公司、赚钱公司赚的不得了，笑的特别开心，但是我告诉他们，你们是靠天吃饭的，今天天特别好，明天天要下雨了怎么办。股指期货推出来可以套期保值，买出期货卖出现货，比如说估高可以买出，估低可以买入这些都是基金工作者可以做的，因此越推越高，基金也把股市推上去了，因为他不能坐空，如果一旦出问题就完了。假设股指期货出来他就能平衡市场。当然期货投机功能很强，而在制度上解决这些问题是可以解决的。至于股值期货推出来对股市有什么样的影响，在国际上有向好的影响，也有向坏的影响，关键是看制度的设计。所以说不是看人家的经验，而是看自己。所以我主张在适当的时期推出，而股指期货作为散户千万不要去炒，有一位散户炒股指期货亏了1200多万，这不是你炒的事，机构投资者连续操作是可以投资的，作为个人来讲没法投机操作，而且一单就是几十万。股指期货推出来一两年不会有更多的影响股市，因为很多基金并不是很快就可以进入的。

　　所以说要从各方面来看，还是需要完善市场、发展市场、规范市场，然后提供更多的投资机会、投资渠道，无论是个人还是机构，总体来说我对中国的股市还是充满信心的。

　　谢谢大家！

　　主持人(李保民)：

　　曹老师从四个大方面，九条具体建议，围绕着大家一直关心的问题，如何创造条件让股民们拥有更多的钱。我听了之后说它九条还有非常重要的一条是生理健康、股市健康，心理健康股市才健康。所以首先感谢曹教授的精彩演讲！

　　提问：

　　在中石油回归A股之后，对于石化板以及对中石油的走势什么样的，中石油的回归对中国股市有什么样的影响？

　　曹风歧：

　　中石油的回归从长远来讲是一件好事，但是中石油这一块确实应该说还是投资者不理性，包括机构投资者，这就不能怪别人了。因为他发起的时候是16块多，第一天炒到48.6元，尽然有人在48.6元接盘。照理说当时他的价位真正的估值是30多点，今天已经是31了，昨天32超底，今天又跌了，所以说昨天超底的人又进去了。中石化套了机构和投资者一千多亿的资金，大家也不要紧，包括石油板块肯定还会好的，所以就说原来那句话，炒股炒成股东，当股东之后就别拿出来了，当股东后多分红也行，他还是会往回走的，但是他能走到多少不是曹风歧所能说了算的。

　　提问：

　　我公司有一笔资金闲置银行四年，活期利息很低只有0.81%，上礼拜银行出个主义，说这个钱不要动，政策有了新的项目，就是银行帮我们管理资金向证券公司投放，叫做资金能够安全调动、贴心服务，叫做第三方承管。第三方承管是07年8月份出笼的。

　　曹风歧：

　　实际上这是所谓的金融创新，过去就有，实际上是委托存款，你的存款委托他，他给你投资，然后得到利息，或者说分层，然后他收手续费。现在他有

理财产品，比如说可以购买用于购买资金，如果银行做你也得看本身产品的风险大小，或者说投到什么地方去，这是允许做的。现在银行允许做第三方存款，或者叫委托存款，也可以有

理财产品。看他老贴出来三个月理财产品、五个月理财产品，你自己看着办。所以说需要自己分析，而让他理财可以省事，比预期存款要高一些，但也别看他的承诺，他说可以达到9%、8%，但如果达不到我们可以终止，实际上最后你拿不到。

　　提问：

　　但他跟我再三强调，他帮我运营这个资金绝对没有风险，而且是有权委托，我委托他，他把我的资金划到证券公司，证券公司固定的叫做声明万国，其他证券公司还没有能力来做，我能相信他吗？他说是法规规定。

　　曹风歧：

　　任何的委托理财者，基金管理者都不会做整个承诺。风险是自担的，也就是说投资凡是跟你签订保本协议的，或者说签订承诺多少收益的，或者说保证风险的，你千万别去做。因为任何的时候在合同上是违法的，因为投资是有风险的。所以不能承诺，他最后肯定有一条是风险自负。为什么？过去我们上当受骗或者说不是上当受骗，他也不是想要你的钱，而委托银行，不是银行，而是券商。券商把我们的钱全给弄没了，而且承诺的是2%的收益，没有20%，最后要本都要不回来了。南方证券公司委托理财亏掉80亿，都是老百姓的钱。所以说你要说绝对没风险的，你就绝对别去投。