任光明：蓬勃资本市场的可持续性展望

　　2007年11月27日，由中国经营报主办的“2007中国企业竞争力年会”在北京召开。新浪财经独家图文直播本次会议。以下为香港交易所北京代表处首席代表任光明演讲实录。

　　任光明：谢谢大家，大会给我定的题目是持续增长的资本市场，我想简单的讲一个上市的事情，今年不管是上至企业家的融资额都是非常高，这个时候我相信很多企业都会有疑问，在目前面对市场非常好的情况下，企业为什么要考虑去境外上市，当然这其中也包括香港。我在这里想给大家讲三个原因，三个理由，这个理由是否成立，是否适合于每家企业，可能需要企业家自己来考虑一下。第一个就是它的上市平台不一样，比如说在香港我们有主板市场，在英国有主板市场，在美国也有好几个层次的市场，不管是大企业也好，小企业也好，企业盈利也好，如果企业虽然没有盈利，但是有很好的发展前景，在国外都有不同的市场可以契合市场的需求，目前在中国境内这个条件还不具备。

　　第二个就是上市成本不一样。举一个例子，如果一家公司选择在A股上市，这家公司必须三年连续盈利，三年之和要大于三千万。我曾经遇到过一家公司他申请到香港上市，这家公司过去三年盈利的总计应该是超过了三千万，甚至到了五千万，但是它三年前是亏损的，第二年盈利，第三年更高，但是这个公司满足不了三年连续盈利的条件，就选择到境外上市，也就是说各个企业的情况不一样，没有必要为了满足某一个市场条件而刻意去做，因为有的企业选择今年上市和明年上市效果会很明显不一样。

　　第三个就是上市之后面临的一些条件或者说上市之后的资本运作也不一样。有的市场对于上市之后的企业在融资上管的是必须严格的，基本上采取的跟新上市相似的审批渠道，要有一定的财务指标，要满足一定的审批要求，然后要履行一个比较漫长的审批的程序，而境外市场大多数都是比较简单的，在公司通常比较用自己的权利并不放在交易所，也不放在监管机构的手里面，而把这个权利交给了企业，交给了市场。当企业有这个资金需求的时候，当这家公司股东同意这家公司去融资的时候，当然当市场对这家公司

股票也感兴趣的时候，这家公司就可以到市场上去融资了，所以这三个条件，也可能还有第四第五的，这些条件就是，有的企业可能是满足其中某一个，有的企业可能有自己的特点，满足不了某一个市场的层面，那它就会选择到另外一个地方。所以说我自己感觉到，实际上来讲，对于一个企业发展最好的一个方面就是把这个权利交给企业，企业什么时候去上市，在哪个地方去上市，把这个权利更多的让企业去判断，政府可以引导，社会各方面可以提供有关的信息，让这个企业有一个更完备的咨询，以便做出对它更好的决定。

　　讲完了刚才那些，接下来我就谈一谈今年市场的总体表现，应该说证券市场与9股有极其的接近，都是比较蓬勃的，今年香港的表现基本上可以用三个阶段概括一下，第一个阶段是从年初到今年的8月份，这一段时间应该说是恒生指数是比较平稳的向上走的态势，尽管是中间有一些反复。第二个阶段就是从8月下旬一直到十一后，这一段时间，香港恒生指数，我相信很多企业都知道，在8月下旬的时候，推出了关于港股直通车这个方案。从这个月初开始，恒生指数出现了一个调整，并且是比较大的调整，目前还在调整之中，这是今年的恒生指数走的这么一个三个阶段。如果说看一下香港上市的内地的企业，走的趋势与恒生指数是一致的，是高度相关的。实际上除了这个指数的表现之外，香港的证券市场在今年这个方面的表现也是非常好，从市值来讲，去年和今年相比，香港的市值增加了一倍以上，如果从上市公司来说，今年的表现应该是到现在有60多家的上市公司也还是过的去的。从融资额这个角度来看，因为去年在香港上市的有几家巨型的企业，其中包括全球最大的工商银行等企业，可以说香港去年的总体融资总额非常高，达到了6246亿港元。今年1到10月份，尽管香港没有像工商银行这么具体的这么大的项目，但是超过了2005年，平均每月的成交额今年也非常的可观。我记得在03年，非典那一年香港整体的成交额上半年的时候应该在六七十亿港元左右，下半年的时候有很大的好转，但是全年的成交额平均数每天平均的成交也就在一百亿港元左右，现在非常高，现在每天的成交额，1到10月份成交820亿港元，香港于03年的7倍多，相当于04年的5倍，也是一个很高的数字。

　　受内地和香港两地之间市场都是高度蓬勃发展的影响，上交所、深交所和港交所在全球市值的增长也是排在最前列的。从交易所的市值排名来看，上交所是第六，港交所是第七，深圳交易所目前是第二十，它们的总体市值加起来，在全球是仅次于纽约交易所排到第二位的。实际上从成交额今年的增长率来看，港交所、深交所、上交所这三家机构在全球也是排在前三名的其中最高的，深交所的增长是89%，深交所是80%，港交所是60%。

　　在面临过去这一年这么高速的增长之后，接下来港交所需要做什么事情，才能够维持住这个证券市场的发展，我相信也是很多人关注的问题。接下来我讲三点，从港交所考虑我们目前做的三件事情。第一个发展就是我们继续的关注内地的发展，与内地的交易所保持密切的沟通，目前有接近50家公司在香港和内地两地上市，我们会继续关注交易平台的建设等等，与内地的机构保持密切的联络与合作。第二点，港交所意识到，香港是一个国际金融中心，应当进一步扩展自己市场的范围，不仅仅关注内地的企业，也应该关注周边的国家和地区的企业，所以说今年港交所在周边开展了一些市场活动，我今年上半年带领代表团去哈萨克斯坦，也在越南搞过上市的发布会，我们今年还去过台湾、日本和蒙古等等地区，我们希望除了内地的企业之外，周边的一些国家的企业也可以利用香港这个国际的

资本市场平台融资，进一步的提高香港的国际性。第三点，就是我们也在对有关规则进行一些修订，做一些咨询。举一个例子，在10月底的时候，港交所刚刚完成了一个咨询，就是关于香港创业板上市规则的大的咨询，这个咨询的结果在我们网站表现出来了。当然最后这些规则的修订能否被采纳还要取决于下一步市场的环境，不过根据咨询的结果我们可以看到，香港市场会有比较大的变化，新的公司在香港上市之后，它的整个主板会更加的便利，对于一些发展中的公司，对于一些目前盈利不太高，但是增长前景比较好的公司来讲的话，创业板今后的发展我们相信是值得大家密切关注的。我的发言就到这里为止，谢谢大家。