夏斌：中国企业如何分享全球资本市场

　　2007年11月27日，由中国经营报主办的“2007中国企业竞争力年会”在北京召开。新浪财经独家图文直播本次会议。以下为国务院发展研究中心金融所所长夏斌演讲实录。

　　夏斌：各位下午好，刚才朱民先生就全球流动性泛滥讲了很精彩的故事，我今天不是讲宏观经济，我主要是命题作文，中国的企业如何分享全球资本市场实现突破性增长，就此我谈一下我的一些观点。

　　如果说从我们多少次类似这样的会议，由企业为主体，媒体搭平台讨论国际市场，讨论国际资本市场，往往给我感觉第一肯定是世界各大交易所驻京代表都参加，第二都是谈的资本资金，最后就是去弄钱，好像都是从这个思路在谈，如果说沿着这个思路逻辑在谈，我个人仍然多余的再重申一句，两年前曾经说到中国的宏观经济数据的比例来看，中国国内不缺钱，应该放慢中国股票海外上市的节奏，但是今天我不展开这个，没有意义，实际上都是慢慢大家都看到了。

　　那么我们换一个视角讲，长期以来，我们一方面是官方集中了大量的外汇储备，1500亿左右，当然我说的是官方，因为和日本比我们也算过，我们民间远远小于日本的民间的外汇储备量。也就是说我们国内的储蓄，当然消费也不错，我们把大量的钱借到了外面去花。另一方面，我们不断的引进外资，已经达6千多亿，这说明什么问题？一方面钱需要从外面引，一方面大量的钱又出去借给人家花，当然我们的改革开放，我们的吸引外资的战略不会变，也可能是因为我们的金融体制不完善，资金配置效率不高产生了这样一个表面矛盾的现象。当然6千多亿外资在中国的集体效益确实也很大，在引进资金的过程中间，引进了大量的技术，大量的管理，使得

中国经济不断的上新的台阶。但是我认为，这种矛盾现象从目前来看起码在逐步的收敛，在逐步的缩小。但是尽管在缩小，尽管在收敛，我相信，这样的矛盾现象还要坚持一个很长的历史时期，就是说我们不断的吸引外资，与此同时，我们可能还会由于贸易顺差带来大量的贸易储备，我们需要在海外市场上运用，所以这种现象可能还要持续相当长的历史时期。因此在这个大背景之下，考虑中国的企业利用国际资本市场，我认为既是无奈之举，也是很有必要。特别是在我们中国资本市场还不完善，用我们的话来说就是多层次资本市场建设还比较滞后的情况下，我们的企业要发展，我们的企业不能等待我们的金融体制改革全部完善了再发展，没有办法，我们该走还得走出去，所以这样一种大背景决定了中国的企业在国际资本市场上，我们仍然要走，但是作为政府来说，如何安排资本市场的发展格局，这是政府应该需要认真思考的问题，特别是大家说的多层次的资本市场如何尽快完善的问题。因此在这样一种思考之下，我今天想讲的如何分享全球资本市场，咱们得负责任，我们在座的企业如何利用全球资本市场实现自己突破性的增长谈四点体会。

　　第一点对投资者的选择。我们要在海外上市，我们要IPO，我想对于投资者选择，也就是说在IPO之前的私募股权的投资或者战略投资者选择，或者没有上市前需要寻找投资者的问题上面，我想在这一点上，中国的企业到了今天不要仅仅看中钱，不要仅仅看中资金，有钱有资金的有的是，但是对于企业的长期增长有没有效果，有没有推动力那是另外一回事。所以我认为我们更多的应该在考虑企业的发展中间，不管在营销渠道，在品牌、资源整合、技术专利等等方面，对企业进一步的打进国际市场有好处的，我们应该尽可能吸收这方面的资金，而不是简单的采取投资者，而不是简单的对冲资金的事情，这是我想说的第一点。

　　第二点对于投资银行的选择。这底下在座的投资银行有的是，企业不用着急，只要你是好的企业，他都会敲开你的门，你不用着急，你不用太主动，我是在证券市场呆过几年的人，我知道，只要你是好企业，你就货比三家，挑选投资，挑选投行，我们不仅仅要的是一般的财务顾问，我们也不仅仅要是一般的

股票上市计划书，会写这样书和报告太容易了，基本每家投行都能做，我们关键能不能选到一个好的投行，对于我们的商业模式能提供很好的建议，通过投行，通过他的营销渠道，他可以寻找投行中间最优秀的人士，来帮你参考你的商业模式，商业计划书的调整，你的进一步收购兼并中间的融资安排问题。全球同行业的竞争趋势现状能不能给你提供很好的顾问，一句话，我的意思是说，选投行我们要货比三家，以静制动，让他先拿出东西出来，你货比三家，决定你想要什么。

　　第三点对于市场的选择。也就是说对伦敦、纽约、纳斯达克、新加坡、东京等交易所的选择，我们的企业也应该学的精明和聪明一点，我们要考虑上市成本，我们也要考虑上市效率和时间，但是我认为这还远远不够。对于一个企业的长期发展来说，纽交所很出名，和你一个生产企业的产品根本不在美国生产，根本不在美国销售，好像没多大关系，它和你这个企业没多大关系。所以我个人认为，我们选择交易地点，选择交易国家，选择交易所我们要考虑上市成本，要考虑上市效率和时间，可能也要更多的考虑我们这个企业长期发展中间所需要这个交易所所在国各方面的资源、营销渠道等因素。只有这样，在整个的上市中间，在整个的利用全球资本市场中间，清醒的认识到一定是以我为主，用我们赵本山的话说，不要轻易的被他们忽悠倒，以我为主，很清醒，我企业到底想干什么，我到这个交易所，到那个交易所，差别对我企业来说是什么？交易所之间是它们的事，对于我企业来说是什么，一定要有清醒的认识。

　　第四点有钱进入资本市场对于实际的选择。当前从目前来看已经清晰了，但是新的一波，有些研究这方面的专家来说，在明年可能又要暴露一批，与此同时，世界巨头会议刚刚结束，就在预测全球经济明年趋缓，这一切全球经济趋缓也好，或者

能源价格不断上升，通胀压力也好，这些预示着，在这一轮以美国推行这个政策的调整中间，我们相信世界上有一批机构，有一批企业将经营不善，将难于生存下去，而全球资金泛滥，刚才朱民博士已经讲了很精彩的故事，而亚洲、中国经济看好，全球的资金纷纷在向新兴国家，在向亚洲国家转移，所以我们应该冷静的看到，这也是我们运用全球资本市场打出去的好机会。如何打，确实很难。但是我们应该有这个想法，有这个准备，我们能不能利用一些对于我企业发展来说非常有用的目标，我们参股，我们控股，我们借壳上市，我们进行兼并，这不是不能考虑的。中国政府的战略是鼓励有条件的企业走出去，我们应该敢去想，我们应该敢去干。今天上午，我去见美国一个委员会，跟他们又谈到了股权资金，跟他们宣传，因为他们不太了解的财务资金，三分之一已经是建行、中行的投资，三分之一可能是农行、国开行等机构的中心，剩下也就是六七百亿在全球，而世界上，阿联酋的主权财务资金是8千多亿，我们相比较才600多亿，这根本不是一回事，所以我们宣传的不够，后面的不够产生了不必要的很多误解。而今天网上宣布，阿联酋主权财富基金参股了美国花旗银行5%的股权，好像是这个标题，在座的可能也看了。我就说如果说我们中国去投，美国会有什么态度？他说他们是组织投资，只要不带有政治背景都会欢迎，所以我讲这个小插曲的目的，就是让我们企业知道，我们在商业收购问题上，我们的企业应该充分利用当前国际上有些机构经营不善的机会和利用自己的资产，价值在不断提升的时机打好这张牌，真正做到利用全球资本市场实行突破性的增长，只要我们超出后面，信息透明，我相信在中国最近的一两年，我们这方面还是有很多事可以做，对我们企业来说是一个很好的世界经济环境，谢谢大家。