“本土成长企业的有效融资路径”论坛实录

　　11月24日，《当代经理人》杂志主办的“2007年第十届成长中国高峰年会暨2007中国成长百强揭晓盛典”在全国政协礼堂拉开帷幕。新浪财经独家图文直播本次活动。以下为“本土成长企业的有效融资路径”论坛实录。

　　主持人：

　　感谢几位嘉宾的精彩发言，他也向我们展示出绝非我刚才所提到的行业，几乎台上的嘉宾以及台下的听众都可以发现，在这里有越来越多的行业，已经进入到了投资者所关注的事业。在接下来的论坛中是关于本土成长企业的有效融资路径。昨天的最后一场是由高贤锋老师给我们分享了如何破揭人本管理密码，在执行力相对比较弱的情况下，其中主要一个原因是在于执行层和管理团队沟通不恰，当您作为企业家作为领导者，发出指令之后，而您的执行者在这期间会有一个沟通问题。所以说今天我们管理团队和执行团队一起学习和沟通就显的特别必要。再加上又要到了年底，我想在座很多的企业都在总结2007年的工作，正在对2008年的工作正在规划，在这期间对执行团队、管理团队进行沟通。因此我们推出了双修特训营，每一期只训练10家企业，每家企业只有7-8位人员参与。

　　因此进入下一论坛，大家知道中国成长百强已经经历了六年，从去年开始我们也推出了中国成长百强的上市公司的成长榜单，从06、07年上市公司的榜单可以看出，上市公司的成长速度和非上市公司的成长速度，相比较而言，上市公司成长速度明显要快于非上市公司。这从中可以说明，上市对于一个企业的成长有着非常大的推动作用，很多企业已经从上市中获得了权益融资的魅力。上市是不是目前快速成长企业有效运作的唯一路径，下面有请我们的专家带来有效融资路径的论坛。下面有请英联投资合伙人郑国器作为嘉宾主持，对话嘉宾是CID董事总经理罗文倩，华登国际董事总经理江善颂，法国NBP亚洲投资合伙人王刚，贝尔斯登亚洲有限公司高级常务董事郭德宏先生，普凯基金合伙人许雷先生。

　　郑国器：

　　首先给大家介绍一下中国私募资金的融资形态，我们做了267个投资案，总计63亿美金，其中还不包括有的已经在上市公司中做定向蒸发的情形。在这里边可以看到不管是经营还是其他的，扩张型企业和创业型企业的投资两个加起来是60%-70%左右。所以说这个量跟去年相比量也是差不多的。虽然在过去的两年之内，可能大家也知道在法规上有一些变化，影响到了投资方式，不过投资人都找到了相应的方法继续做投资。

　　说句老实话，在中国这么大的国家，一年只不过也两三百个投资人，今年的数字是267个，去年全年是370个投资案，说起来占国民经济的比例还是很小。以中国来说全国的私募投资大概占了整个经济的0.3而已，如果跟其他发展中国家相比很小，在欧美国家差不多是2%，所以说将来我们的成长空间还是很大。

　　我首先介绍英联的情形，英联在中国投资了几个案子，包括太子奶是这一次被评选为成长冠军的企业，在这过程中还包括尚德、蒙牛、顺达、国联通信等等。英联从2000年进入中国，到目前已经有七年的时间，可以算是国内最活跃的投资人之一，包括我们的同事在中国都有相关的投资经验。所以对中国市场的特性，不管是公司还是法规都有相当的了解，能够灵活的配合需要、做投资。做一个最符合公司需要的投资结构。除了给企业资金上有一个增值的服务，除了财务、业务、公司治理机构方面还是知名度上，在业务上我们为公司引进世界级的专业专家，能够帮公司提高营运效率，同时我们在世界各地的网络，给公司提供新的商业机会，因为我们在这个产业上的机会，不管是上市公司融资还是国内融资都能提供帮助。在财务上，一般的财务投资人都有能耐能够帮助企业聘请比较好的财务总监、CFO，能够做好财务报表，这样在上市之后面对分析师能有一个好的表现。这对于公司来说是相当必要的，对公司来讲有一个很大的转型，可能一开始公司一两个人说了就算，但是算了之后要注意到投资人的利益有没有照顾到，所以说在上市之前，投资人都可以帮公司做这些工作。如果有好的投资人，本身有好的投资案例，可以帮公司在上市的过程中增加光环。我们英联投资的企业是属于扩张企业，占领40%的市场份额，如果公司有意愿全面收购我们也会做投资。投资的程序一般都是直接的股权投资。在公司管理上，除了重大的事项，我们还在董事会或者股东会的层面上进行讨论。

　　因此接下来我想请CID的总经理罗文倩女士先介绍一下自己公司的情况。

　　罗文倩：

　　大家好，今天很有高兴参加这个论坛，我代表CID华为国际来参与的，我负责华为国际在中国地区的直接投资业务。CID目前在全国有4个办公地点，北京、上海、台北，一共有30多个办事处，主要针对亚洲地区，大中华地区的风险业务。我们投资的范围有50%是属于比较厉害的公司，投资之后通常是在公司上市或者说规模比较大的购并之后推出，实际上从投资规模来说会有很大一部分的量。

　　许雷：

　　我是普雷投资基金的许雷，是一家对中国大陆私募投资的股权基金，04年开始对中国大陆进行投资，目前的投资项目主要在制造业以及在消费品的连锁业为主。目前有6个投资企业，包括无锡尚德，南京中电，浙江天龙电池，河北辉腾以及小肥羊，最近又投了一个

护肤连锁的克里缇娜，单一的投资是100-200亿美金。

　　郭德宏：

　　大家好，我是负责贝尔斯登的郭德宏，可以说贝尔斯登是关注在小规模和消费领域的投资基金。贝尔斯登是美国6大投资银行之一，大家知道的国美在中国是最大的3C店，我们成立这个基金主要是介于销售行业的机会，希望在这个行业中能够打造出一些国家级或者说世界级的消费品牌或者说零售。

　　我本人负责整个基金的工作，希望以后有机会在这个行业里与大家合作，希望大家在销售与零售行业做出贡献。

　　江善颂：

　　我代表华登国际，我叫江善颂，华登在中国应该是做了比较久的原因大家比较认识我们，我们在中国94年就开始成立，当时跟IDG一起进来，有的时候会问我们是不是太早了。我们在中国的成长非常不错，现在将近有2亿美金的投资，推出已经有10几个项目，包括新浪网、中兴国际、科隆小天鹅 等等，感谢中国的舞台给我们做创业投资或者说TMT投资，我们是比较有弹性的，早期、中期都投资，涉及的领域比较广，在高科技、能源、互联网等方面都有做投资。

　　郑国器：

　　很高兴今天的四位嘉宾囊括了整个投资业务，不管是早期、中期、晚期，不管是科技、零售还是太阳能通通包括了。

　　第一个问题需要请教嘉宾的是说，四成长过程中，在融资过程中有简单的几个选择，尤其是现在上市市场这么火，公司就直接上市或者说先引进私募融资，对私募融资应该有什么样的选择，我想请江先生来回答。

　　江善颂：

　　这个问题是比较容易回答的问题，很多抉择是没有一定的，但我们看看过去的数据，最近我们做了一项调查，中国企业去海外上市听说已经有十几二十家了，中国只有两家私募投资基金在里边。这是蛮有兴趣的数字，大部分上市之前都有风险投资和私募基金。

　　来看看美国，美国现在新上市的公司，他的股东背景中，几乎都有股权投资和私募基金在里边。我想A股并不是这样的状况，但我想在成熟的资本市场，或者比较大的资本市场中，好像趋势是很清楚的。跟私募基金合作，找一个很好的上市时间点，事实上这是大家都在做的事情，我想这是过去的数据，我想这也是一个趋势，与私募资金和风险基金合作也是一个必要的条件，要根据数据说话。

　　第二，大家一说上市肯定是大家的目标，但上市是一个过程，并不是说退出，因为他本身没有流通性的，所以说跟私募基金合作，做一个很好的上市，然后公司做的更强，更稳健，应该是一个很清楚的方式。

　　罗文倩：

　　从CID的历程来讲，除了刚才江先生说的一点来说明之外，我认为另外一个问题对于创业者来讲是更简单的，在创业过程中如果发现了一个或者一群非常能干的团队，或者对公司成长会有更多贡献价值的高管和团队。通常以创业者的身份也会愿意分出部分的

股票引进这个团队。因为您知道在您把股权分处去的同时，其实带来的是让整个公司的价值增长有一个更快的机会。

　　从这个比喻来看，引进私募基金也是非常类似的状况，更何况私募基金还不光是拿免费的股票，私募基金基本上把钱拿进来放到公司里换股权。以目前公司的蓬勃状况，目前这个环境是非常好的市场环境，因为大家都有能力去选择一个真正对公司发展有价值的投资人。对于创业者来讲这个问题是无庸置疑的，在公司成长的过程中，当你碰到了真正能带来公司发展和具有附加价值的合作伙伴，引进合作伙伴的动作我想对于公司接下来的发展，当然不光是达到上市的目的，对于其他方面也是有很大帮助的。

　　郭德宏：

　　作为私募基金投资人这跟你们是非常不同的，比如说公司上市了或者说上市的时候能够融到一笔资金，而在公司继续运营的时候，谁是你的股东你可能不知道。在公司出现事情的时候，你可以得到一定的协作。

　　另外，如果公司还没有达到一定规模的时候，作为私募基金的投资人我们是凭着解决公司的策略性的问题，将公司的体制包括整个结构和管理体系，给一点足够的时间，让公司成规模之后再上市，这是比较好的过程。

　　许雷：

　　我完全同意几位嘉宾的观点，上市之前要不要私募，完全取决于价格，另外一个取决于投资人是不是会给企业带来其他的附加价值。从企业角度来说，肯定想，如果我这个公司已经具备了上市的基本条件，那我为什么现在要做私募，为什么要低于上市的价格，在做一些股权上的稀释。这个时候看投资人会不会给公司带来你比上市的时候普通股东的额外帮助、额外资源、额外的附加价值。如果这个投资人的确能够给您带来各种各样的帮助，我想这都是对您和对企业的发展一个很好的事情。我想刚才英联的郑总也列举了基本的私募基金给企业带来各种各样的附加价值，我想这些也是可以供企业家在上市之前是不是需要进行私募的考量因素。当然另外取决于企业取在什么样的阶段，还是说企业还没有完全达到，这在企业的发展上必然会需要资金的注入，这对于私募来讲肯定是必要的。所以说需要看每个企业的不同情况，以及私募投资人的作用，当然最终是要看互相在价格上能达到一个双赢的结果。

　　郑国器：

　　刚才大家都提到，在企业的成长过程中，投资人可以提供很多的帮忙，或者说附加价值。想请教一下大家，在你们投资过的企业中，看到成长过程中最容易碰到的什么问题，什么是最需要解决的问题。同时有没有一些例子是说投资人怎么样帮助公司解决这些问题。

　　罗文倩：

　　我常跟公司里比较年轻的投资经理说，不要被杂志上的成功故事所骗过，因为在杂志上成功的公司成功的故事看起来好像从创业的第一天就很顺利的走到了成功上市，然后变成市场第一名。实际上在创业过程中，即使现在市场上最成功的公司在成长的过程中也遇到了一定的挑战，只不过挑战通过成功之后在脑子里不会留下痛苦的记忆。

　　CID就跟其他公司一样，从公司的第一轮融资到上市我们一路参与，看到他们的成长过程中，其中最大的问题是在一个快速变动的产业环境中，加上公司面对快速的成长机会，组织团够和环境的变化会有一个适当的意义。这不是一个课堂上的话题，而是对于市场上需要每天面对的话题，董事会的重要话题就是讨论组织架构，公司10个人的组织架构跟100人、跟1500个人的组织架构图是不一样的，从公司到3个办公室，到4个办公室到10个办公室的组织都是不一样的，如何找到一个适合公司发展的，或者说能够满足、或者说你的管理团队能够驾驭的，这两个组织架构，这对公司高管来讲是永远存在着的问题，不论是上市前还是上市之后。

　　我想作为一个基金投资人，在全球都有一定的网络关系，有的时候如何引进国外成功公司的高官，或者说董事，去帮助我们在国内处在同一个产业，或者说面临同样问题的公司，可以借鉴国外的发展经验为自己的业务做下两步的安排。有一些公司成长的过程中所谓碰到这些痛苦的问题时会有一个比较好的帮助。

　　许雷：

　　在每个案子上我想根据每个企业的不同情况，私募投资人会提供不同的协助、资源，这可能跟每个不同的企业的不同需求。对于我们来说是帮助、协作投资后的企业，甚至是在我们还没有投钱的企业提供各种各样的资源。他打一个电话可以得到我们董事的支持。我想很多私募投资人不单单是给了钱，而是私募投资人会花很多经历希望把企业做大做强，我想这个利益是一致的。

　　举两个例子，我们投了两个企业，比如说帮助他们做一些事，其中有一个企业在他的经营上有两个挑战，一个是环保企业做的是电池，如果生产过程没有管理好会有一些粉尘漂到空气中，如果附近有居民的话，会有一些投诉。再一个，他的原材料是一个上涨的趋势，一个是环保，一个是如何更好的控制成本。这个企业在环保上曾经碰到非常大的困难，甚至到了被附近居民、村民冲击工厂的趋势，到了非常严重的生存都已经停顿了的趋势。当然原因是这个工厂造成的，还是附近其他工厂造成的，暂且不说原因，但事实上他对工厂的运行已经造成了非常大的冲击，工厂已经到了要关门的状态。我们作为投资者可以随时随地按照条款，可以赎回资金，也就是说企业碰到这样的困难的时候，我们可以撤资，但是我们帮助他走过了最困难的时段。我们帮着他跟政府解释、跟着附近居民解释。我们本身又投了很大的环保设施，我们跟村民进行良好的沟通，带村民老百姓参观工厂，工厂是如何进行环保整改的，让他们理解附近的污染不是这个工厂造成的，而是另外小工厂所造成的。在这样的情况下我们帮企业渡过了这个难关。如果当时我们选择撤销股份的话，这个公司不会在今年6月在香港上市。另外在成本控制上我们也会有很好的建议，从战略上，从对冲上做了很好的安排，从毛利上做了很好的控制。另外前一段时间投的，克丽缇娜，大家知道这是一个护肤产品很赚钱的生意，都是现金交易，而且是销价比较高，针对的是中高档的业务。两年前我们就跟他接触，这个公司说我不需要钱，生意这么好干吗要私募、干吗要上市。我们给他们做了很多的工作，大家知道护肤品需要不断的研发以及新产品的推出，才能保持企业长久的竞争优势。在研发上虽然有一定的实力，但他还欠缺一个系统的产品开发能力。最后我们帮助他们联系研发领域的几位专家跟他们一块儿研发，最后在他们的研发产品上有一个很大的突破。我们没有看到三年以后的组织架构以及企业建设，但我们把他们企业的战略布局、内部人士的调整全部搭建好，他也有一些家族企业的感觉，另外我们帮他们引进了职业经理人，他看到我们还没有投资他以前，在过去的两年他确实看到了私募投资人能够给他带来金钱以外的东西，因此他觉得这个事情值得去做。现在我们投资之后合作的非常愉快，总的来说私募投资人一定是要帮助企业提供各种各样的服务，这是我们的出发点，我们的目标是帮助企业能够快速增长。在我们的附加值的基础上，把企业的价值做大。

　　提问：

　　我是山西万名药房连锁店的，我想请问郭总，注意到贝尔斯登资本比较关注传统的连锁零售业，请问贝尔斯登资本对于药品连锁药店是如何关注的？谢谢！

　　郭德宏：

　　从基金的角度来说，我们不会说一定要选择投药品或者说化妆品，我们是从整个行业来看待的，比如说药品连锁店，我们会做一个连锁的业务来考虑，当然要考虑到他的网络，他的管理团队，以及公司药品连锁的市场结构。这会作为零售行业进行讨论，并不会说因为你是药品我不会考虑投资。我们会有兴趣跟您来探索，从贝尔斯登来说因为我们投的规模会比较大一些，所以对于连锁的行业考虑的是他会不会有一个全国性的规模，并不是以城市为单位的，我们想打造一个全国性的，在某一个行业内的连锁。

　　提问：

　　我是贵人网的刘丽方，我们服务高端人群的社交和生活，我想请问既IDG进入中国之后，在座各位对高端消费市场的投资有什么看法，如果投资的话各位更看中期运营模式还是领导团队。而是在于早期投资，还是在有一定盈利之后进行投资。谢谢！

　　江善颂：

　　投资家看待的第一个标准就是市场的成长性，最近股市这么好，

房地产这么好，中国的高端人群绝对是最高成长率的，中国的富人是最大的膨胀力。虽然我没有机会当有钱人，当是有钱人也是一个很头疼的事情，所以说这个机会应该是有的。刚才您说到是经营管理团队还是模型，对于投资商业来源讲这两个都很重要，事在人为，没有好的人做不好事。我们整体性追求的还是企业的发展，人跟模型当然都是非常重要的。如果硬要分的话，当然人比模型重要，因为市场会变化，模型也要跟着变化，如果有人的话根据市场的变化，对于需要的模型变化来做反映，我想过去很多好的企业基本上也走了好几种模型才真正成为一个大的企业。所以说人基本上是比较重要的。

　　郭德宏：

　　要说模型，模型对于创投或者说初期的投资在我们投资人探讨的时候会觉得更加重要，但总的来说我很同意江先生所说的。