王平：风险投资与境内上市

　　

　　2007年11月26日：（第四届）MBA成就奖颁奖盛典暨（第四届）“未来商业领袖在中国的成长”高层论坛在北京该文津国际酒店举行，新浪图文直播此次盛会，图为中科招商投资基金管理公司执行副总裁王平先生在演讲。（来源：新浪财经 周军）

点击此处查看全部财经新闻图片

　　　　2007年11月26日：(第四届)MBA成就奖颁奖盛典暨(第四届)“未来商业领袖在中国的成长”高层论坛在北京该文津国际酒店举行，新浪图文直播此次盛会，中科招商投资基金管理公司执行副总裁王平先生做了精彩的演讲，以下是他题为“风险投资与境内上市”演讲的文字实录 。

　　各位老师和同学大家下午好！首先非常有机会在第四届MBA成就奖颁奖盛典上跟大家进行交流。非常荣幸的是我刚好获得第三届MBA成就奖，所以主办方也希望我能够作为MBA毕业生如何在社会上进行创业和定位。我演讲的题目是“风险投资与境内上市”。

　　经常有人问我，作为MBA的毕业生，最适合从事什么样的职业呢？我也经过很长时间的思考，结合我自己的职业生涯，我认为可能最适合做两件事，第一，自己创业。第二，做创业投资，支持别人参与。

　　很荣幸，我两件事都参与了，中科招商是我们原来的大学同学在2000年创业板呼之欲出第一波高潮中，一激动下海了。当时注册资本是500万元。这在当时中国创投公司中可以说是最小的公司。

　　公司成立后，公司总裁要求我参加创业的历程，我也辞去了原来在大型国有企业担任的领导职务，依然来到深圳和大家共同创业。创业分为三个阶段：

　　第一，找米下锅。作为创业基金管理公司要发起创业基金，这样才有管理费的收入，投资收益分成。我们在2002年率先创办了中科招商创业投资基金，第一大股东是北京城建(24.20,0.20,0.83%,进入该吧)，拿到非常宝贵的3亿资金来进行运营管理。当我们拿到资金时，发现市场环境发生了变化，创业板不开了，整个资本市场走向了慢慢的熊市。在没有钱的时候，我们羡慕国有创投公司拿着资金找创业公司，我们只能找米下锅，经过努力，我们公司业绩有所改善。

　　第二，03年我们羡慕的是外资的创投机构，比如说搜狐、网易、分众这样的公司。这时候中国的资本市场还处在慢慢熊市，而且非流通的市场，这时候我们开始羡慕外国公司。我们适时转变了我们的投资方式，在国内筛先通过国家商务部、外汇管理局批准投资了一家企业，同时投资了展讯这样的公司，展讯在今年6月份已经在纳斯达克上市了，另外还投资了在纽交所上市的公司，初步取得成绩。去年我们在西欧峰会上有一个演讲，06年大家流行一个词叫“你PK了吗？”07年创投有一句流行的话是“你PE了吗？”就是私募股权投资。

　　我们在学校里学到了很多知识，具备了全面的企业管理战略，积累了财务资源、人力资源等等方面的资源，在创业中，要成为成功的创业者要具备“四性”，首先要有“德性”，要有很长远的目标，市场上有很好的信用，才能在社会上做一番事情。第二是韧性，创业是非常艰苦的工作，可能面临各种各样非常复杂的市场环境。就像我当初出席大型国企高层领导职务，挤公共汽车了很长一段时间。还要接受失败，接受各种各样想不到的事情。第三是悟性。悟性是持续的学习能力和创造能力。市场并不是书本上讲到的东西，不是说学了MBA就可以当好企业家的话。第四，持续性。选择很好的创业道路，这“四性”会有很好的启发。

　　2006年美国财富排行榜，榜上有45人做PE，占了11%的比重，超过传统的比例。中国做PE的，没有积累这么大的财富，也许美国的现在是中国的未来。美国共同基金有3—4万亿规模，私募股权基金也有2—3万亿的规模，比重有10：7或者10：8的关系。中国外汇投资公司投资了美国黑石(百仕通)有400亿。

　　中国有3万亿证券投资基金，中国证监会不让发，如果让发还会增加很多的银行存款流向证券投资市场。中国VC、PE基金抛开外资不算，人民币资金只有5000多亿，不到2000亿。按照美国10：7的比重，中国未来PE会达到2万亿规模，才能符合中国高度证券化市场的要求。因为资本市场，在中石油上市之后，中国资本市场总市值一度达到34万亿。美国证券化率是1.6—1.8。香港的证券化率就更高了。

　　中国有1000万家中小企业，有15万家中小企业是高新技术企业，如果创业板开设，符合上市条件的公司目前看能有5000家左右。目前两市的规模有1500多家，未来中国资本市场IPO规模应该会持续增长，应该在1万家—2万家的规模，所以中国未来十年，资本市场还会面临更加高速的发展，尤其是大家呼之欲出的创业板市场。这是中国PE面临的市场局面。

　　中国在2006年成为世界第二大创投国家，以年度投资额排名美国之后。中国创投市场的发展面临很大的发展空间。我们有三方面创业的原因，

　　第一，目前中国有大量的市场机会。很多企业从小变大只有几年时间，比如说分众传媒的市场就几年，空中网从创立到上市就22个月。长城、天鹅太阳能也很快上市，大量的市场机遇，行业的变化使大家存在巨大的创业机会。

　　第二，大量资本支持。中国存在流动性过剩。中国中产阶级、富豪阶级，创投资本、国家资本会投入到创业市场会达到1—2万亿。

　　第三，社会责任。创业是一种社会责任，企业创业不仅是企业责任也是社会责任。

　　(图)这是资本利润金字塔。中国10万亿跟资本市场有关的资金中，最近大家感觉到很多散户都亏本了，尤其是5月份以来进入的散户都亏了。他们低于或者等于大盘的收益率。在早期进来时会赚钱，但在5000多点时很多人亏了，还有一些人在4000多点也亏了。所以6万亿的资金在底层博弈。第二层是3万亿的证券投资基金，他们获得市场平均或者强于大盘的回报。在牛市的过程中，他们的回报低于大盘的回报，在熊市过程中，他们低于大盘的下跌幅度，高于大盘的回报。第三层是私募基金。私募基金有两种，一种是私募的证券基金，深圳有很多这样的基金，这些的基金在熊市没有跑过大型的证券基金。现在很多证券基金是国有的，后来跑到民间去干了。随着牛熊市的转移，他们比较谨慎。深圳今年大部分私募基金的收益低于公募。他们不适应牛市中博傻的机制，就是“死了也不卖”，他们不会不卖，他们会卖，认为市场有风险。在金字塔顶层，国际投资者在华尔街指数的收益回报远远高于道琼斯指数的回报。中国创投平均回报率达到26%，这比炒

股票要好很多。

　　创业投资的机会很大，未来中国IPO市场，今年中国是全球最大的IPO市场，今后还会继续保持全球最大的IPO上市，一些国企没有上市，还有大量的民企和创业板。中国私募股权基金会有很大的发展机遇，会获得超额的回报，这时候中国会产生一批世界级的高科技公司，中国的微软市值达到几千亿可能性是存在的。美国最点击的两家资本公司，红杉和K？？就是投资了Google，获得了高额的收益。中国具备这样的机会。

　　怎么做风险投资？做风险投资看起来很复杂，对人有综合性要求。但我把它总结为很简单的话，有15个字：

　　第一，“找得着”，的今天是非常好的聚会，有各种各样行业的人在一起，找得着就有人脉网络，我很多朋友是投行的，是律师的，是证监会的，是交易所的、行业协会的等等，要建立广泛的人际网络。所以，今天的平台非常重要，要有非常好的平台，能够支撑你找到优质的项目。

　　第二，“看得准”。什么样的企业能成为优秀的企业，什么样的企业能成为卓越的企业？

　　1、朝阳的行业，巨大的市场。处在朝阳行业的公司可能会成为优秀的公司，很多行业规模非常小，占到8%的市场份额，无非几十亿的销售收入，成长性在什么地方？所以朝阳行业是非常重要的因素。

　　2、优秀的团队。优秀团队中很重要的分子是MBA或者EMBA，有很好的团队构架，很好的公司治理结构。

　　3、核心的优势。核心优势或许是突出的商业模式，像分众就是突出的商业模式，或者典型的技术型公司，像展讯。领导层都是在世界500强公司里出来创业的人。他们的研发能力非常突出，或者行业处于领先的地位，前三名，前五名，或者行业有很好的成长性。

　　4、以伤势为导向。很多方面要达到上市的规范。空中网在开始成立的时候还处于亏损状态，但还请国际知名会计师事务所做

审计，两年就有很大的盈利，所以规范很重要。

　　前段时间我跟创业板的门槛提供建议，我提出了两高三新，就是高科技、高成长、新

能源、新农村、新服务。企业利润可以不高，但要具备很好的门槛。这样的公司才有可能成为优秀资本市场里大家追捧的公司。这几个方面把握住了，对企业就有整体的把握。

　　第三，“进得去”。现在VC很多，要看企业增值能力服务怎么样，投入一元的资本，产出多元的服务，你的人力资源能力、谈判能力、增值服务能力都决定了你能不能进入好的企业的因素。

　　第四，“管得好”。PE的特点是不参与日常的管理，但不能说我钱扔给你，就不管了。你怎么做财务投资，财务、战略、投资等等有十几个方面中，重点可能是战略、财务、资本运作(上市)这些是重点中的重点。管得好非常重要。

　　第四，“退得出”。PE的核心就是退出导向。我们永远不是养孩子，跟你一辈子，而是养猪，是要卖的，不会永远跟着你。退出是PE的核心原则。根据你的架构设计、资本市场的运作能力等等都有非常大的关系。为什么中国的上市企业以前引进摩根史丹利等国际大投行？他把你运作到上市就感觉到没有问题。所以退出是创业投资行业非常重要的要求。做好风险投资把这几点抓住，就能抓住中间80%的机会。

　　今后中国的资本市场上会有越来越多的公司，包括证监会最近也在探讨，品牌型的，国家发改委备案的风险投资，会在审核备案上给一些绿色通道；在发行定价上也会有一些变化，主板定价会达到30倍，当然国企倍会高一些，达到70、80倍，创业板推出之后可能会达到40、50倍。这些都是对风险投资的定价能力。一个合理的定价能力会提高你的市盈率。国内有30家企业的中小板市场，机会是有，需要大家共同努力。

　　今天我们在“平台聚合能量，联盟共赢天下”主题下，谈到如何创业，如何引进风险投资。希望在今后的创业过程中保持合作和交流。