2007中国公司治理评价报告第四章

第四章　中国上市公司分大股东性质治理评价

　　我们将样本上市公司，按照公司第一大股东最终控制人类型性质的不同，分为国有控股、民营控股、外资控股、集体控股、社会团体控股、职工持股控股及其他七种类型。通过分析第一大股东性质不同的样本上市公司治理指数的数字特征，进一步探讨第一大股东性质不同的中国上市公司治理质量的差异。

一、分大股东性质的上市公司治理指数总体分析

表4－1的描述性统计显示，样本中数量最少的是“社会团体控股”和“其他”两类，分别有四家和三家公司，由于样本量少，不具有统计上的可比性，我们只对其余四种分类进行比较和分析。就样本均值而言，国有控股的治理指数最高，为57.35；职工持股会控股的治理指数较低，为54.84，该控制权类型的样本上市公司具有较差的治理质量，显现出不同控制权类型在公司治理评价中的组间差异。

　　2007评价样本中，国有控股公司占据了最大的样本量，有787家公司、占样本总量的67.73%，反映出中国上市公司主体为国有控制的现实。公司治理指数均值为57.35、中位数为57.47、极差为28.31、标准差为3.65；在2006评价样本中，公司治理指数均值为56.58、中位数为56.56、极差为36.39、标准差为5.02。两年比较发现：国有控股的上市公司治理质量有所提高，组内差异减小。

表4-1　按第一大股东类型分组的样本公司治理总指数描述性统计

　　资料来源：

二、分大股东性质的上市公司治理指数具体分析

　　考虑到国有、和民营占据了评价样本的绝大部分比例（96.73%），我们只对这两种控制权类型进行分析，其它类型的有关数据详见表4－1和表4－2。

1.国有控股

　　如表4－1所示，在2007评价样本中第一大股东性质为国有控股的有787家公司、占样本比例为67.73%，样本均值为57.35、标准差为3.65，具有最大的样本量。根据表4－2的统计结果，达到CCGINKⅢ的有5家公司、达到CCGINKⅣ的有157家、处于CCGINKⅤ的公司有601家，处于CCGINKⅥ即公司治理指数在50分以下、有24家上市公司。

2.民营控股

　　据表4－2，在2007评价样本中第一大股东性质为民营控股的有337家公司、占样本总量的25.06%，样本均值为55.83、标准差为3.77，具有第二多的样本。根据表4－2的统计结果，民营控股的上市公司在评价样本中达到CCGINKⅢ的有1家公司、达到CCGINKⅣ的有42家、处于CCGINKⅤ的公司有271家，处于CCGINKⅥ即公司治理指数在50分以下、有23家上市公司。

表4-2 按第一大股东类型分组样本公司治理总指数等级分布

　　资料来源：南开大学公司治理数据库。

三、2004到2007分大股东性质公司治理评价比较

　　正如第一节所指出，样本总体中，绝大部分由国有和民营两种控制权属性所构成，我们只对这两种类型进行比较和分析。

　　据表4－2的统计结果，比较四年来上市公司的控制权属性，国有控股的上市公司的治理质量稳定地好于民营上市公司。可能的原因是：一方面，国有上市公司中公司治理质量长期低劣的上市公司，由于诱发“治理风险”或者促使经营状况恶化，进而直接导致退市或者发生控制权转移。另一方面，我们发现治理状况相对较好的行业，如金融、保险业，电力、煤气及水的生产和供应业，都属于垄断和国有控股占主体的行业，这些行业都是关乎“国家经济命脉”和“民生”的行业，由于政府对于“国计民生”问题的重视，使得行使出资方权力的各级监管机构及

民营上市公司主要分布于制造业等市场化程度高的行业，由于市场竞争能够部分发挥对治理的替代作用，因此，民营上市公司相对于国有上市公司更加关注企业的“效率”和“效益”。但是，通过民营上市公司历年数据的比较发现，其整体治理质量正在逐年改善。

表4-3　公司治理指数分股东类型历年比较

　资料来源：南开大学公司治理数据库。