第一章　公司治理评价与治理指数系统

　　公司治理改革已经成为全球性的焦点问题，完善的公司治理机制成为经济可持续增长的一个重要组成部分。近二十年来，全球公司治理研究的关注主体由以美国为主逐步到英美日德等主要发达国家，至今探索的主体已扩展到转轨和新兴市场国家。研究内容也随之从治理结构与机制的理论研究，到治理模式与原则的实务研究，今天治理质量与治理环境倍受关注，研究重心转移到公司治理评价和治理指数。中国的公司治理也大致经历了这些阶段，制度建设与企业改革经过了独特的由破到立的过程，中国公司治理改革进入了新的阶段。

一、研究意义

　　建立一套适应中国公司治理环境的公司治理评价系统和公司治理指数报告，有利于利益相关者掌握我国公司的政策、制度、法律环境等外部环境因素对公司治理质量的保障程度、公司治理结构与治理机制完善状况、公司治理风险的来源、风险的程度与风险的控制，观察与分析中国公司在控股股东行为、董事会运作、经理层激励约束、监事会监督、信息披露和利益相关者治理等方面的现状、存在的风险、治理绩效等。通过该系统可以探索中国公司治理的模式，以规范公司治理结构和董事会的治理行为，建立良好的高管层激励与约束机制，完善公司的信息披露制度，保护股东以及其他利益相关者的权益，实现良好的经营业绩，其应用价值具体体现在以下几个方面：

1．有利于政府监管，促进

资本市场的完善与发展

　　公司治理指数反映了公司治理水平，详细编制并定期公布公司治理指数，使监管部门能够及时掌握其监管对象的公司治理结构与治理机制的运行状况，从而在信息反馈方面确保其监管有的放矢。同时，有利于

证券监管部门及时掌握中国公司治理状况以及相关的准则、制度等的执行情况。利用该系统，证券监管部门可以及时了解其监管对象在控股股东行为、董事会、监事会、高管人员的任选与激励约束机制、信息披露与内部控制和利益相关者治理等方面的建立与完善程度以及可能存在的公司治理风险等，有利于有效发挥监管部门对于公司的监管作用。

2．为投资者投资提供鉴别工具并指导投资

近年来投资者十分关注公司治理的质量，并将其作为重要的决策因素。及时量化的公司治理指数，使投资者能够对不同公司的治理水平与风险进行比较，掌握拟投资对象在公司治理方面的现状与可能存在的风险。同时根据公司治理指数、风险预警与公司治理成本以及公司治理绩效的动态数列，可以判断投资对象公司治理状况与风险的走势及其潜在投资价值，从而提高决策水平。传统上投资者主要分析投资对象的财务指标，但财务指标具有局限性。建立并定期公布公司治理指数，将促进信息的公开，降低信息不对称性，提高决策科学性。例如，成立于1992年的LENS投资管理公司的投资选择原则是从财务评价和公司治理评价两个角度找出价值被低估和可以通过公司治理提高价值的公司。美国机构投资者服务公司与英国富时还建立起了公司治理股价指数，为其会员提供公司治理咨询服务。韩国也建立了公司治理股价指数。

3．有利于公司科学决策与监控机制的完善与诊断控制

　　公司治理指数报告使公司（被评价对象）能够及时掌握公司治理的总体运行状况和公司在控股股东行为、董事会、监事会、经理层等方面的治理状况以及信息披露、利益相关者治理状况，及时对可能出现的问题进行诊断，有针对性地采取措施，从而确保公司治理结构与治理机制处于良好的状态中，进而提高公司决策水平和公司竞争力。定期的公司治理评价信息，将使管理当局及时地掌握公司治理潜在的风险，并采取积极的措施降低与规避监控风险；利用公司治理评价所提供的公司治理质量、公司治理风险的全面信息，可以了解其投资对象，为科学决策提供信息资源。例如，公司治理计分卡的提出有助于指导公司科学决策。

4．有利于对公司形成强有力的声誉制约并促进证券市场质量的提高

　　基于融资以及公司永续发展的考虑，公司必须注重其在证券市场以及投资者中的形象。公司治理评价系统的建立，可以对公司治理的状况进行全面、系统、及时的跟踪，定期将评价的结果公布，弥补了我国企业外部环境约束较弱的缺陷。由于公司治理评价状况的及时公布而产生的信誉约束，将促使公司不断改善公司治理状况，最大限度地降低公司治理风险，因而有利于证券市场质量的提高，强化信用。公司的信用是建立在良好的公司治理结构与治理机制的基础之上的，一个治理状况良好的公司必然具有良好的企业信用。公司治理指数的编制与定期公布，能够对公司治理的状况实施全面、系统、及时的跟踪，从而形成强有力的声誉制约并促进证券市场质量的提高。不同时期公司治理指数的动态比较，反映了公司治理质量的变动状况，因而形成动态声誉制约。

5．有利于建立公司治理实证研究平台，提高公司治理研究水平

　　中国公司治理指数报告使公司治理的研究由理论层面的研究具体到量化研究和实务研究，有利于解决公司治理质量、公司治理风险、公司治理成本与公司治理绩效度量这些科学问题。公司治理评价过程中的一系列调查研究的成果是顺利开展对公司治理实证研究的重要数据资源。这一平台的建立，将使公司治理理论研究与公司治理实践得以有机结合，进一步提高公司治理理论研究对公司治理实践的指导作用。

6．有利于加强事前管理，防范公司治理风险

　　公司治理风险预警是完善公司治理、防止因内外部环境变化和人为错误而使公司治理目标发生偏离的科学管理方法；建立健全治理风险控制机制，使风险管理日常化、制度化也是现代企业的重要管理方式。中国公司治理指数通过对公司治理风险的预警研究，能够更好地把握公司治理的内核，加强治理风险的预控。换言之，中国公司治理指数通过对公司治理风险进行跟踪、监控，才能及早地发现治理风险信号，从而建立一套“识别风险—确定警度—探寻风险原因—加强风险预控”的逻辑机理，为公司提供一种值得借鉴的风险预警防范模式。

二、相关研究

　　国内外对公司治理评价与指数的研究经历了一个公司治理的基础理论研究、公司治理原则与应用研究、公司治理评价系统与治理指数研究的过程，而且由商业机构的公司治理评价发展到非商业性机构的公司治理评价。较早的商业性机构的公司治理评价是1998年标准普尔公司（S & P Co.）创立的公司治理服务系统，该评价系统于2004年进行了修订。值得注意的是，在2001年以后，非商业性机构的公司治理评价研究在一些国家和地区迅速发展，如世界银行公司治理评价系统、中国公司治理指数系统、日本公司治理评价系统（CGS、JCGIndex）、中国香港和台湾地区学术机构对公司治理评价的研究等。见下表。

　　世界银行治理评价系统主要是针对国家层次的公司治理状况进行评价，实质上是对公司治理环境进行评价。世界银行公司治理评价系统关注的是宏观层面上的外部力量对公司治理质量的影响。日本CGS公司治理评价体系重点从股东权利、董事会、信息披露及其透明性三方面，考察内部治理结构改革对公司绩效的影响。日本JCGIndex公司治理评价体系以股东主权为核心，从绩效目标和经营者责任体制、董事会的机能和构成、最高经营者的经营执行体制以及股东间的交流和透明性四方面评价。台湾辅仁大学公司治理与评等系统从董（监）事会组成、股权结构、参与管理与次大股东、超额关系人交易、大股东介入股市的程度评价公司治理状况。香港城市大学公司治理评价系统从董事会结构、独立性或责任；对小股东的公平性；透明度及披露；利益相关者角色、权利及关系；股东权利评价公司治理状况。

表1-1 非商业性机构或学者的公司治理评价系统

公司治理评价机构或个人	评价内容
杰克逊·马丁德尔	社会贡献、对股东的服务、董事会绩效分析、公司财务政策
世界银行（The World Bank）公司治理评价系统	国家评价：责任、政治与社会稳定性、政府效率、规制质量、法律、腐败控制
中国公司治理指数系统（CCGINK）	公司评分：股东权益、董事会、监事会、经理层、信息披露、利益相关者六个维度
宮島英昭、原村健二、稲垣健一等日本公司治理评价体系（CGS）	公司评分：股东权利、董事会、信息披露及其透明性三方面
日本公司治理研究所公司治理评价指标体系（JCGIndex）	公司评分：从绩效目标和经营者责任体制、董事会的机能和构成、最高经营者的经营执行体制以及股东间的交流和透明性方面评价
中国台湾辅仁大学公司治理与评等系统	公司评分：董（监）事会组成、股权结构、参与管理与次大股东、超额关系人交易、大股东介入股市的程度
韩国公司治理评价系统	公司评分：董事会结构与机制、信息透明度等
香港城市大学公司治理评价系统	公司评分：董事会结构、独立性或责任；对小股东的公平性；透明度及信息披露；利益相关者角色、权利及关系；股东权利

　　公司治理评价的研究与应用，对公司治理实践具有指导意义。正如上述对不同评价系统的对比所看到的，不同的评价系统有不同的适用条件，中国公司的治理环境、治理结构与国外有很大的差别，因而直接将国外评价系统移植到国内必将产生水土不服现象。只有借鉴国际经验，结合中国公司所处的法律环境、政治制度、市场条件以及公司本身的发展状况，设置具有中国特色的公司评价指标体系，并采用科学的方法对公司治理状况做出评价，才能正确反映中国公司治理状况，中国公司治理指数（CCGINK）充分考虑了中国公司治理环境的特殊性。