祁斌：持续稳定运行基础仍不牢固稳定性有待提高

　　2007年10月26日，2007招商证券论坛在上海隆重召开，本次论坛的主题是“中国资本市场稳健发展与持续繁荣”。以下为中国证券监督委员会研究中心主任祁斌演讲实录。

　　祁斌：各位嘉宾、各位朋友早上好。很高兴有机会参加招商证券举办的这次论坛。中国资本市场进入一个新的发展阶段，社会发展推动作用增强。近年来以股权分置改革为代表的市场化改革使我们各项制度更加完善。市场规模迅速扩张，截至2007年9月底沪深两个市场上升5000多家，位列全球资本市场第四位。股票市场发行3000多亿元，位列全球第一。截至2007年9月底，我们市场证券公司106家总资产1.72万亿元，净利润1118亿。管理41只基金，基金资产净值总规模达到3000多亿，股票投资者突破1.2亿股，基金突破9000万。我们金融体制改革不断深化，伴随各项功能的建设，企业制度方面的变革。促进了国民经济的增长，在国民经济和社会生活中发挥的作用，范围和程度提高。

　　第二个方面，我国资本市场存在着结构失衡，基本因素机制不足等问题。宏观经济和国际市场的变化对市场运行的影响日益显著。在市场总体保持平稳运行，我们应该看到中国资本市场是在计划经济体制向市场经济体制转型中发展起来的。尤其在股份中流通下影响市场内容的影响趋向复杂化，持续稳定运行的基础仍不牢固，稳定性有待提高。

　　第一资本市场总体结构失衡，证券产品供应不足，债券市场发展比较落后。资本市场的结构是近期随着

股票市场的快速发展，部分居民通过投资股票市场获得了较大的收益，财富效益初步显现。对证券投资的需求空前高涨，投资需求的激增凸显了市场结构失衡。在股票市场新股发行速度规模满足不了投资需求的增长，资源的培育也需要一定的过程，多层次的市场体系尚未形成。大量中小企业、民营企业无法快速有效的进入资本市场。同时大型国有企业的上市公司比重较大，进入流通率过剩，债券市场的发展严重滞后。由于利率市场化程度比较低，部门协调机制不健全。社会信用体系没有有效建立，我们的债券市场特别是公司债券市场发展严重滞后，债券市场的规模整体过小。

　　另一方面债券市场本身的结构，公司债券占了债券市场同比规模的10%，同时其他金融产品缺乏，在国际市场除了股票和债券常规产品还有大量的其他金融产品可供投资人选择。我国市场的股指期货、股指期权等金融衍生品等尚未推出，满足不了各类投资者的投资需求。

　　第二我国市场的基本因素机制较多，市场主体需要进一步培育。基本市场的发展不可能脱离经济发展的整体水平，因此在市场经济体制不完善，社会信用体系不完整的大背景下我国资本市场没有约束机制。上市公司的整体质量进一步提高，国内上市公司蓝筹股偏少，公司水平有待进一步提高和完善。市场化的筛选制机制不断健全，影响了行业整合和资源类的配置，不利于上市公司做大做强。证券公司的综合竞争力较多，我国的证券公司整体规模偏小，业务模式和盈利渠道单一，证券公司与内部控制完善，整体创新能力不足。机构投资者有待进一步发展，我国的机构投资者特别是大型的机构投资者，包括基金、保险、养老金的发展规模仍然较小。国内养老金制度发展滞后，保险、社保对于资本市场的参与程度使得资本市场缺乏长期稳定的资金供给。

　　同时投资者教育任重道远，成熟理性的投资这是市场的力量，中国资本市场总体来说发展时间不长，投资队伍比较年轻，风险承受能力较弱，自我保护能力不足，投资者教育工作任重道远。

　　第三宏观经济和国际市场的变化对市场稳定运行的影响日益显著。随着我们资本市场不断壮大，资本市场与宏观经济的联系日趋密切，同时我们与国际金融市场的联系逐渐增强，更加多样化。首先宏观经济运行和金融转型对市场影响增大，更多的大盘股的上市，资本市场与宏观经济的联系日趋紧密，经济晴雨表的作为还是显现。随着储蓄向资本市场的分流，因此市场的发展进入新的阶段后，经济发展状况的改变，宏观经济政策的调整可能对股票市场引发冲击，引发市场波动。

　　随着对外开放力度的加大，我国经济国际化程度迅速提高，资本市场加快了进程。外部金融动荡对我国资本市场的冲击可能性加大，这些冲击往往表现为长期性和突发性的特点。因此我们迫切需要建立健全监管协调和风险应对机制。

　　第三个方面基金推动我国基本市场快速发展的战略措施。目前我国资本市场进入一个崭新的发展阶段，面临多方面的挑战。我们要抓住机遇，充分贯彻落实科学发展观，不断推动资本市场的改革创新。与此同时应该深化各项经济体制的改革，不断强化资本市场的机制，完善社会信用体系，为资本市场的发展创造良好的体制和社会环境。

　　第一大力发展多层次资本市场，增加有效供给。蓝筹公司上市，吸引海外上市企业，探索境外企业到境内上市，扩大资本市场的规模。继续推进中小板的各项制度，不断扩大规模，不断丰富行业结构，完善适应中小企业特征的交易度，提高市场的流动性。应该加快创业版的建设，我们要积极推动创业版市场的建设，为创业资本推出渠道，为创新型，高增长性企业提供融资渠道，我们借鉴国际经验，在创业版实行制度，建立以创业版相适应的交易度，在防范风险的同时提高市场的活跃程度。建立创新企业，风险监管制度保护投资者的合法权益。我们还应该加快债券市场的发展，作为资本市场的总体组成部分，债券市场丰富了企业的融资渠道，为投资者提供了风险较低，收益相对稳定的投资产品。有利于提高直接融资的比例，对改善金融市场结构具有重要的意义。因此我们要完善监管体系，实行以市场化为导向，建立健全债券市场主体信用责任机制，建立结算体制。要丰富债券机制，完善债券投资者的结构，推动公司债券市场的发展。

　　夯实市场基础，培育金融产业。首先促进上层公司的健康发展，不断完善上市公司，推动他们做大做强。促进上市公司放大，进一步推动证券机构服务业的发展，进一步简化审批放松管制，把经营决策权更多的交给市场参与主体。继续探索完善市场环境、完善机制，使证券金融期货在竞争中不断增强，完善证券经济的机构。同时在完善风险控制制度的基础上积极探索多元化模式，推动证券期货国际化程度，提高其核心竞争力。继续加大保险资金，社会保障基金，

企业年金在资本市场的参与程度。

　　在全球金融市场加速，资本市场的发展方面进入多方博弈的格局下，我国基本市场发展面临严峻的挑战。进一步提高市场各参与主体和从业人员的守法意识，提高行业的专业素质和创新发展能力。

　　第三项措施投资者教育，要从整体上实现资本市场持续稳定健康的发展，必须在继续推动改革发展的同时进一步重视和加强教育工作。不断把投资者的教育工作深入，要充分发挥广大中介机构的教育，引导投资者认识风险，不断提高对市场风险的分析判断能力。同时要不断健全相关工作制度，我们要采取措施，保护投资者的合法权益，要引导投资者树立法律和规则的意识，增强自我保护能力，增强市场的透明度，不断加强监管。规范市场举措，严厉打击证券违规行为。

　　各位朋友、各位来宾在宏观经济持续向好的背景下，我们资本市场面临良好的发展机遇。与此同时我国的市场经济体制尚不完善，市场快速发展带来了新的风险，我们应该抓住机遇，加快改革的步伐，强化风险管理和防范的机制，推动资本市场稳定健康的发展，促进金融机构向直接融资的体系转型。为提高自主创新，加快

和谐社会的建设做出贡献，预祝本次论坛圆满成功。