加息是否有用

　　郭田勇：

　　当前银行信贷投放速度非常快，而信贷投放速度同物价上涨是有联系的。

　　投资增加，项目增多，吸纳农村人口， 农民中愿意种地、愿意待在家里养猪的人少了，出现了农产品供给不足。这不一定是最重要的原因，但相关性的确存在。

　　宏观层面已出现经济偏快到过热的问题， 国家发改委一直提这个词。 在这种情况下，尽管很多人对央行从紧的货币政策能否起作用持怀 疑态度， 但我认为， 要想以经济手段 进行调控，尽管国家也会采取其他措施，如行政手段等，但主要还是依靠货币政策。

　　截至目前，央行加息不止，利息仍处在上升通道，大家预测 2007 年年内还会加息一到两次。尽管美联储降息会给央行的加息节奏带来一些影响，但总体来看，没有改变利率上升的通道。加息还是有效果的。虽然每次加息大家都说影响不大，但从累计效应来看，如从投 资层面来说，一年期贷款7.29，长期贷款利率7.83，确实影响企业的生产和投资投入， 起到一定效应。

　　央行这次加息，最强调稳定通胀预期。当前价格上涨到底会不会从粮食领域传导，导致全面价格上涨？我想央行加息很重要的一个目的就是为了避免这一点，不要大家形成未来涨 价、通胀的预期。央行加息尽管没有达到很多人期望那么有效，但对改变实体经济层面 CPI 上涨过快、银行信贷投放偏快、经济过热的局面，还是起到一定作用。

　　郭红玉：

　　当前，中央银行的

宏观调控手段有两个：

　　一是货币供应量。 货币供应量等于基础货币乘以货币乘数。由于外汇储备增长过快，在以外汇占款为主要渠道的基础货币投放格局下，中央银行对基础货币总量的调控余地就很有限。目前，中央银行主要通过不 断缩小货币乘数的方法调控货币供给，包括提高存款准备金率、发行央行票据等，削弱基础货币的扩张能力。从基础货币的快速增长与 M1、M2 的增长相对比较平稳的结果看， 中央银行的货币政策操作还是很有效的。

　　另外一个是利率， 但利率是一把双刃剑。从长远看，提高利率就是提高资源价格，既抑制了通货膨胀，又抑制了投资的过快增长。但从短期看，利率上升会导致进一步加大

人民币升值的预期，导致资本流入进一步加快，加剧国际收支的失衡。这就是所谓的“米德冲突”。

　　郭田勇：

　　自改革开放以来，所谓“一放就乱、一 抓就死”的故事就一直在上演。

　　现在，这个故事不再像从前那么跌宕起伏，波动幅度稍微小些，政府调控水平相对于从前也提高了一些。以前，行政色彩太浓，像1994年抑制通胀，就是直接约法三章，不能做什么，一下子卡死了。现在更多是依赖货币这种经济手段调整，避免采取一些严厉的调控措施。

　　政府避免行政性手段也是对银行利益的最大保护，因为我们每次调整的行政命令，最后最受损害的都是银行，导致大量不良贷款。从这个角度看，政府在保证供应猪肉上，比如组织和补贴农民养猪、疏导流通环节等，一些必要的工作还是需要做，但我不是特别主张在银行信贷领域出现急刹车的政策，特别是项目搞了一半，或者立项完毕、已经贷款了，急刹车又会导致不良贷款。所以调控过程当中，应强调以经济手段为主，发挥市场机制的主导作用。

　　诸建芳：

　　加息如果针对目前食品类价格上升，实际上没有实质性效果，因为食品价格上涨不是需求过旺拉动的。但也必须要这样做，因为央行的经济调控带有维护社会公平与和谐的道义责任，但现在的状况明显不利于弱势群体、低收入群体。

　　我们调研当中发现，目前情况下，价格 带来的社会不安定因素在上升。

　　不安定因素，一类是农民。农民在中央政策下确实获得了一定收益和实惠，但农民意见更大。从 2006 年1月份到现在，价格上升，但农村价格指数更高，因为现在农民 除了粮食是自产自用外，像蔬菜等其他生活 必需品很大程度上都已商品化，同城市居民一样，都需要买菜、买肉，而农民整体收入水平依然较低，因此，价格上升对农民的影响很大。另外，公务员工资每年都在调，幅度也比较大，农民在这当中相对来说利益受损、地位下降，收入差相对来说越来越大。农民吃的食品价格在上升，部分农资价格，包括农药等，价格也有上升，对农民也有影响。

　　还有一类人受负利率影响。现在穷人的主要支出在于食物等基本生存需要，而富人则都投到房地产、股市中，因为股市和房地产当前盈利。负利率对储户损害比较大，形成明显的倒挂情况：本来就是弱势群体，收入比较低，有钱也存在银行，结果在负利率下越存越少。此外还有一个比价效应，通胀导致农村和城市低收入群体生活成本增加，价值缩水。

　　但要消除通胀预期，不是央行货币政策一个因素就可以解决的，还需要其他政策配套。如果可以预计今年价格整体都比较高，到年底之前涨幅都会比较高，这种情况下，中低收入水平居民已经受到了影响，那么我想，从社会公平角度看，一些补贴是必需的，可以缓解一些社会矛盾。另外，为控制价格，一些行政性措施也已在实施中。这些措施配套起来做，预期方面可能会有一定的改善。

　　王岳平：

　　从我们关心的物价措施来说，如果CPI就能代表整个物价问题的话，主要是食品，其中又主要是养猪的问题，这样就很简单，增加对养猪的支持就可以了。但真正的问题不在于此，至少不是一个主要问题。

　　现在加息是不是有效，要看解决什么问题。对储户而言，现在利息为负，加息肯定有利。对企业来说，现在回报这么高的情况下，对加息不敏感。从储户角度和降低通胀预期来看，加息是可以的，但如果要抑制经济增长过热，加息作用有限。

　　我是搞产业经济的，在货币方面是外行。对利息是应该高调还是低调，我觉得是一个矛盾的东西。资金充足、流动性过剩， 资金价格应该下调，如果调高的话，资金供给会更多；但另一方面，因为资金价格是负的，又需要调高。这个矛盾我也搞不清楚哪个更主要。

　　尽管高层不承认通货膨胀，但基本承认的是经济已经由偏快转为偏热了，从政策走向看， 更关心的是食品之外的东西，比如经济过热。我觉得整体需求过热，理论来说要控制需求增长，主要是紧缩货币供给和财政支出。从紧缩货币来说，最近这些动作实施起来还比较容易一点；从财政来说，需要减少财政支出和调整结构相结合。现在财政支出增加的有很多是投向农村、卫生和教育，在缩减财政支出方面还是难度大一些， 但也要有动作。 提高利息的作用也是有限的。

　　此外，通货膨胀的预期走向也有另外一个方面，那就是要警惕通货膨胀和通货紧缩相互进行，要通过合理的政策让中国的经济增长率保持在一个比较合理的空间。增长过快会引起通货膨胀；过低则产能过剩就会显现，甚至出现通货紧缩。总的来看，应让经济增长速度保持在一个合理的区间。

　　诸建芳：

　　从价格角度来说，

汇率也是一个因素，汇率是国与国之间的价格关系。人民币升值方面，企业消化升值压力的能力比预想的要大，所以稍微加大一点力度，比现在的 5% 左右幅度大一些。

　　特别国债对控制流动性有一定影响。1.55 万亿特别国债已经发了 6000 亿，如果大量 发的话，对控制流动性控制还是有作用的。但如果特别国债收益太低，大家都不想要，适当高一点应该还是可以的。