金晖：保险资金与股权投资

　　首先感谢主办方提供这次机会，跟大家进行交流和学习。今天我演讲的题目是《保险资金与股权投资》。

　　首先我先介绍一下新华资产管理公司的一些情况。我们公司是去年7月3日获得保监会批准正式营业，前身是新华人寿投资管理公司，已经在资产运营和保险资金的管理上有超过十年的经验。新华人寿大家都了解，是国内第四大保险公司，目前整个资产突破了一千亿人民币。从管理资产规模来说，应该说运作实践当中，我们资产规模增长速度还是比较快，目前新华资产总资产规模突破1500亿人民币，我们的特点就是持续利用基金能够为保险基金的中长期战略资产配置提供一个比较好的方案。从目前投资领域来看，有三个方面：第一是保险资金传统投资领域，主要是在A股二级市场。第二就是所谓国内固定收益投资。第三就是从今年年初开始，各个保险机构目前正在大力推广创新投资，其中直接股权投资在创新投资当中占有非常重要的战略地位。

　　应该说保险基金进入直接股权投资是一种历史的必然，但是其后我们有比较深刻和复杂的背景，从宏观层面来看，最主要是政策引导下的市场化和全球化的趋势，这有五个方面的因素：1、保险

资产管理公司管理的资产规模持续的增长，结构也变得越来越复杂，对于保险资产管理公司投资方向，还有投资策略，都提出了更高的要求。2、随着国际化程度的日益提高，收益率会成为未来保险资金核心的竞争力，日益提高收益率也会是整个未来竞争主流。3、保险费率的市场化，会引发市场之间的差异化。如何提高保险资产管理能力，将是确保差异化竞争的一个重要手段。4、金融行业把管理资产多样化和复杂化。5、市场化的要求对于保险资产管理公司提出了更高的服务和创新的能力。这方面应该说如何管理第三方资产，是目前各个保险资产管理公司正在考虑的策略方向。

　　第二个层次背景是在操作层面，品牌、策略、手段、技术全面竞争，这当中也有五方面因素：1、合作竞争的多样化。目前我们除了保险资金之间有一个合作和竞争之外，今后势必会出现保险资金与银行、投行、信托，和其他金融机构，甚至其他股权投资基金，在竞争和合作领域的一个多样化，其中合作的广度和深度会不断的加大。2、企业需求多样化。众所周知现在随着优质企业资源的不断减少，企业对于评判能力提高，这个要求我们在提供资金的同时，必须要为企业提供更全面的资金服务，对于决策项目也提出更高的要求。3、资源稀缺性加大，迫使保险资金不断挖掘新的盈利来源和新的资金渠道。4、随着国内金融市场复杂程度越来越高，对于保险资金运用专业技术，还有各种投资管理技术，对这种综合性能力也提出了更高的要求。5、对于预期回报率，就是市场，从现在资金来看，比预期的发售提高，对于保险公司资产管理能力也提出更高的要求。以上是保险资金介入股权投资的一些背景。

　　从直接的外头来看，有几个优势：政策目标越来越明细。我们认为未来目标是减少外部性，保护公共利益，降低成本，提高市场效率。具体到保险监管层的动态，最近保监会也提出三种方式，公募方式、私募方式公共运作和私募三种形式。其中私募方式，我认为从灵活性、比例性还有项目上可能更加显著。此外信托化、

证券化、标准化、市场化是未来参与私募领域的重点发展方向。对于新华来说，虽然我们开展直接股权投资业务，目前还处于起步阶段，但是我们已经形成比较明确的投资策略方案，从层次上来说，从高到低是这样，第一初期主要是在国内外大型企业的上市。第二是对股权投资基金PE基金的投资，我们可以考虑作为有限投资人。第三直接投资于境内外非上市企业。第四也是我们终极目标，设立和发起股权基金，成为这类基金的管理合伙人和有限合伙人，这也是符合国际经验的。

　　从对公司核心能力和风险收入回报来考虑，我们会重点考虑上市前的战略配售，还有资金投资，以及直接投资于股权资金，从长期来看，无论优化投资者收益水平，还是提高公司的核心竞争力，境内外上市前的股权投资，以及发起设立股权投资基金是我们重点工作。在我们内部现在也已经建立比较系统化的直接股权投资的理念。重点四个方面：1、重点关注的是业务模式，主要因为保险资金是一个产业性的功能配置，所以可能对行业周期还有短期回报率不是最重要的。从投资模式上，我们现在是以股权投资为核心，多种经营手段相结合，我们会努力为各投资企业提供价值最大化的金融服务。从投资的标准或者理念来看，是从资产配置角度出发，关注基于现金流的股权回报率，追求的是长期稳定的投资策略。从管理模式上是研究先行、积极决策、流程控股。为了顺利推动直接股权业务，我们也成立了投资机构，主要是投资决策董事会、经营决策层，确保我们投资决策是比较科学和合理的过程。

　　与投资决策相平行的是一个风险管理体系。我们看一下国际化标准投资流程，也是建立三个业务文化，在整个团队管理当中，投资规划、投资运行、团队管理。从新华来说，我们从一开始就注重培养自身投资能力，目前团队差不多30人，都有管理经验。此外我们现在工作包括投资与收购，以财务管理为核心的业务管理。从投资对象来看，目前按照合作性的要求，保险资金主要还是投在两个方面：第一个是国家重点基础设施项目，其中可以作为股权投资和债券投资。第二是用于已上市的直接股权投资，包括现有金融机构投资，各类境内外上市公司的上市融资，还有国有大型企业投融改制，分开上市。从投资方式来看，主要投资方式一个是直接股权投资，配合这种战略投资。从股权层面上来说，一般的保险基金会要求，总的来说不会超过被投资项目公司总资产的20%，那么从债券上来说，因为保险资金提供比银行最优惠贷款利率比较低的保险资金，所以债券投资主要帮助企业战略优化。通过以上多样化的投资方式，新华资产管理公司定位一个是定位于友好、低调、务实的合作伙伴。从去年开始我们已经陆陆续续的投了一些公司，同期的指数，包括投资的指数，应该我们获得的收益普遍都比指数回报要高。

　　最后总结一下，保险资金进行投资的一些经验。第一是研究。这里面主要包括对产业和地区经济的深刻理解，对于企业治理，还有核心价值的探讨。第二是决策项目。因为现在项目方通常对资金的决策速度有较高要求，所以很多项目的决策非常的重要。第三是投资关系。因为我们受托管理资金主要来自于各个委托人，所以如何与委托人之间建立比较高效的工作流程，是我们成功的经验之一。最后就是团队，直接股权投资和传统保险投资的特点不太一样，还要求团队具有商业意识，要有天分，而不是通过培养建立的。再一个我们比较强调联合投资，希望通过联合投资来强化整体团队的努力，掌握风险。谢谢！