|
|
华夏机构投资者论坛全部实录
新浪财经讯 2007年9月22日下午，华夏机构投资者论坛在浙江宁波召开。新浪财经直播了本次论坛的盛况。以下为本次论坛的全部实录。
主持人：各位嘉宾、各位贵宾大家下午好，今天我们非常荣幸的请到了很多的贵宾来到了我们的中国华夏机构投资者论坛现场。他们分别是国家统计局总经济师姚景源先生，宁波市贸易局局刘佳进先生，大连万达集团副总裁李耀汉先生，天相投资顾问有限公司董事长林义相先生的助理代表于善辉，宁波万达置业有限公司经理吴永隆先生，知名的财经评论家、华夏时报总编辑水皮先生，在本次论坛开幕的开始首先有请水皮先生为我们作论坛说明。
水皮：各位朋友下午好，宁波是个好地方，我年初的时候就来过这里，这里的人们不但勤劳，而且富裕，我年初来的时候是宁波市的公务员搞培训，就请我来做报告，我觉得这个在全国各地还是比较少见的，宁波人还不怕死，因为古代的一些英雄就在宁波。这样的人民是所向披靡、无人能敌的。敢死队是一个熊市的场面，如果不怕死是在牛市的场面，这也就是我们为什么把华夏论坛的首站放宁波的原因。我们也希望把这个告别仪式放在敢死队。进入一个重新理财的时代，希望我的论坛可以对各位的投资有所帮助。这个论坛是我跟天相顾问的林义相先生共同发起的，但是今天很遗憾，他今天在新疆，没有办法到现场，我们的年会又到了一年一度的大型报告会，还有季会，以后根据需要还可以做月会，比年会机构投资论坛更低一点的我们还有一个华夏理财的大咨询会，更多的做一些普及性的工作，华夏时报改版才两个多月，我们华夏时报为什么改版，也是为了切实全民理财的大背景，希望这份报纸可以成为大家投资的一根拐杖。谢谢各位。
主持人：谢谢水皮先生，接下来我们请宁波市贸易局局长刘梦之先生为我们这次论坛致开幕词。
刘：尊敬的姚景源总经济师，各位来宾，女士们先生们下午好，受邀出席今天的论坛我感觉非常的感谢，再次我代表宁波市贸易局向中国下机构投资者论坛表示热烈的祝贺。对出席论坛的各位领导，各位嘉宾表示热烈的欢迎和衷心的感谢。宁波一个招商、安商、行商的宝地，得天独厚的港口资源，高速发展的国民经济，改革开放广阔胸怀，悠久的商业文化，走在前面的时代精神，造就了宁波改革开放以来科学发展、和谐发展、率先发展的奇迹，特别是今年以来，我们的商贸发展对海内外企业家提供了大好时机，大连万达集团，慧眼独具，等几十家知名品牌入驻宁波，建筑了休闲广场，万达广场，为宁波商贸发展作出了非凡的贡献。今天由水皮先生、天相投资股份有限公司的代表联合发起的，中国华夏机构投资者论坛宁波季度投资策略会成功召开，这是一件大事也是一件好事。本次论坛将有利于提升企业的核心竞争力，有利于搭建产学研与投资方沟通的桥梁，也有利于宁波的发展，本次论坛万达宁波置业有限公司招商、安商的策略，在全国人民共祝中秋佳节之际，预祝大家节日快乐。先也祝本次论坛取得圆满成功。谢谢大家！
主持人：接着我们有情宁波万达有限公司吴勇隆先生。
吴永隆：尊敬的各位领导各位来宾，女士们先生们，大家下午好，作为本次论坛的承办方，我代表宁波万达置业有限公司向各位嘉宾各界朋友表示热烈的欢迎。希望大家通过与各位专家学者的交流，能在中国宏观经济走势投资理财等方面获得启示，对你们投资决策有所帮助，随着中国经济的持续走强，物价、房价、股价均出现了大幅度的增长，投资主题成了大家的热点，在这场裁缝声言中，作为经济支柱产业之一的房地产业扮演着举轻若重的角色，经济与社会发展成为城市化发展的必然，而快速的城市化进程又为经济的高速发展提供了强大的推动力，也为投资者带来了发展的机遇，作为中国城市综合体开发的先驱者，为商业、文化产业、高星级酒店产业四大领域纷作出了贡献。都以大型商业复合型建筑群付诸实践，从城市化建设等不同角度为中国的城市建设作出了不同的贡献。为城市的完善起到了重要的作用，宁波是一个生活富足，经济发展快速的城市，也是万达集团在长三角发展区域的重点之一，在进入宁波之处，鄞州中心区的建设处于起步阶段。万达作为一个不动产业营商，承担了建设者、经营者、管理者和协调者的角色以及相应的风险，如期建成了宁波万达商业广场。在第三代城市综合体的开发中，万达利用强有力的资金能力，和商业运营能力，成为区域乃至一个城市中有影响的不动产持有者，商业投资者和最大的风险承担者，凭借着规模客观的自持物业，万达广场的自治将越来越强，凭借着万达企业的召力，沃尔马、百安居等知名企业的入驻，万达广场已经成了新的城市综合体的中心。万达广场进入了鄞州区以来，给宁波人民带来了良好的生活条件，提升了城市区域的价值，即万达商业广场万达广场公寓等项目建成后，宁波万达再次重拳出击，倾力打造五星级商务区，其中五星级宁波万达索菲特大酒店将于2008年年底开业，另一部分我们称之为万达广场48克拉的一座48层的建筑，是由私人酒店组成的小户型产品，转为需要商务接待、短期居住等用途的人士打造，极具使用价值和投资价值。
再次欢迎各界朋友莅临参观。随着中国宏观经济发展，宁波万达广场项目取得成功，为区域价值的提升与城市经济的发展做出了贡献，今天宁波万达置业有限公司基于对宁波城市发展的良好预期，承办此次华夏机构投资者论坛，目的是搭建一个投资者与经济专家交流的平台，通过交流与沟通，使投资者的投资更有效，从而为促进宁波经济发展尽我们一份力，最后预祝本次论坛取得圆满成功，希望各位来宾，不虚此行，祝各位生意兴隆，身体健康。谢谢。
主持人：谢谢吴总，各位来宾其实我们都知道本次的宁波季度投资会是这次论坛的第一站，我们今天非常的荣幸邀请到所有的来跟我们见证这一刻非常荣誉的时刻，那就是一个启动仪式。我们的论坛未来会在北京、上海、广州各个城市不断的举办，在举办的时候我们会有一个非常有纪念意义和有价值的物件将会随着我们一起到每一个城市去。这是我们华夏时报带给所有投资者的礼物。这是类似卷轴的物件，其实它的纪念意义和价值将会非常的深远。我们其实也是预示着整个中国华夏机构投资者论坛可以蓬勃发展着，在今天的华夏策略现场我们将会有非常精采的演讲部分带给各位。也希望各位可以受到点滴的收获。
现在第一个演讲部分的内容是国家统计局总经济师姚景源先生，为我们做演讲。姚老师演讲的题目是《当前中国宏观经济的热点问题》
姚景源：我是根据大连的李总和水皮先生的指示给大家谈一下怎么样全面完整的把握当前的宏观经济，现在对中国经济众说纷纭，但是可以说其中有一部分是对整个宏观经济的看法是不完整不全面的，我举两个和我相关的例子，就可以看出现在社会上有一部分人对宏观经济的看法不全面，一个就是4月18号，股民们都知道，4月18号是什么日子呢？是中国股市一路走高，就是因为我们国家统计局原来计划我们是4月18号上午10点公布第一季度公布国民经济的状况，后来我们就调整了，我们也没有想到调整之后引起了这么大的动荡，很多人打电话问我，说为什么要改时间呢？我说是工作安排，后来说为什么安排在3点，就是因为中午大家要好好休息一下，下午大家精力充沛，后来人家说不对，你们安排在3点为了等到股市休市。后来我就说你们要是相信我，你们就别抛，就买入。我说中国股市3000点4000点都没问题，我说如果你们赔了，也别怪我，要是赚了将来别忘了请客。
还有一次是9.11，中国也出现了一个9.11，一下子股市上升了23点，当时我们也是公布了一个6.5，所以很多人问我，我说不应当这样啊，为什么呢？我们8月份CPI之所以上涨到6.5，我们媒体之所以炒作到这样，确实是10年以来最高点，但是这十年是什么状况呢？我们从97年开始由于亚洲金融危机的影响，我们还处在通货紧缩当中，是这样一种状态，其中5.9是由于食品价格上涨的因素，这个比是90.8%，也就是说我们现在的物价上涨90.8%的因素是食品因素，食品因素再往下看又是肉禽蛋事件。8月份当月有19个省猪肉价格上涨超过80%，有两个省猪肉价格上涨超过200%，所以猪肉是什么原因上涨呢？就是这几年粮食价格上涨，农民养猪的成本提高了，第二个就是疫病，第三个就是机会成本，农民来了在宁波打工，一年下来应该是净赚5000块钱，如果农民在家养猪，显然如果我们在座的都是农民的话，我们都会选择去宁波打工，所以这样就形成了“吃肉的人多了，养猪的人少了”，就形成了这样一种状况，就形成了猪肉价格大幅度上涨，但是我觉得千万不要去抢购，但是党中央国务院都高度重视肉的问题，现在每一头母猪补助给50块钱，然后国家给买60块钱的保险，现在国家对规定的几项疫病国家给予开支，现在一个县给补一千万，所以我跟大家说，我现在担心的不是猪肉价格进一步上涨，我是担心明年这个时候猪多了怎么办？所以我觉得我们没有全面完整的把握正个宏观经济，我们容易受到各种各样的东西的干扰，党的领导干部这种干扰会影响决策，你是一个企业家也同样会影响你的决策，所以现在全面完整的把握中国宏观经济至关重要，为什么会不能完整全面的把握呢？其实一个就是中国经济的基本面，第二个就是中国经济发展现在所面临的主要问题是什么？只有把这两个问题深深的加以把握，我觉得就可以做到全面完整的把握中国经济形势，什么是中国经济的基本面？所谓经济的基本面就是整个国民经济运行当中本质和主流的部分，或者是矛盾的主要方面。
我是用增长较快，加以较好，价格平稳这样的话来表述中国经济基本面，如果大家学过今年三月份温家宝总理在两会所作的政府工作报告，你也可以回忆过来，在政府工作报告中有一段说中国经济现在正处于增长速度比较快，经济效益比较好，价格水平比较低这样的良好时期，可以说这一段也是讲的中国经济的基本面。再往下看，中国经济现在摆在全世界的面前，最突出的基本面特征改变增长速度快，现在中国经济已经连续四年多都在10%以上，而在这个期间，世界经济平均增长率仅有4.9%，今年上半年中国经济又达到了11.5%，这样高的增长速度，所以大家在把握中国经济的时候，一定要看到中国经济增长速度快这个“快”字是中国经济的基本面，为什么这样说？就是它不是偶然因素，它是源于中国整个经济发展内在的基本规律的东西。
我给大家说导致中国经济有这样快的增长，在于四个化，一个是工业化，第二是城镇化，第三是市场化，第四是国际化，这四个化就为拉动中国经济提供了强劲的力量，工业化我举一个例子，我们国家的汽车产量我们在70、80年代都徘徊在10万量，什么时候达到100万量，1992年，中国汽车的年产量达到了100万量，从100万量到200万量我们用了8年的时间，从200万量到300万量用了几年呢？3年。从300万量到400万用了多少时间？仅是一年，去年我们的汽车是729万两，今年可以达到850万量以上，所以从这个上面可以看出，增长速度快是源于工业化。这是第一个力量。
第二是城镇化，1978年的时候我们是10亿人口，当时中国的城镇人口仅仅有1亿7千万，现在的城镇人口是5亿7千万，迅速增加的城市人口使我们看到一个什么现象、全国大中小城市人口都在迅速增长，整个中国就是一个大工地，所以城镇化也为中国经济提供了强劲的拉动力。市场化和国际化一会儿再谈，大家一定要看到增长速度快是现在中国经济的内在基本特征。
第二就是效益好，看宏观经济效益你就要看三大收入。哪三大收入。第一是政府的财政收入，第二企业的利润收入，第三就是城乡居民收入。这三大收入现在是什么状况呢？我们国家我先讲财政收入，财政收入在2000年的时候我们国家全国财政总收入13000亿，到了去年达到39300亿，总理说超收这么多钱干什么呢？后来总理说我们过去还欠不少企业，我估计有宁波的出口退税的钱，总理说下决心要把这笔钱还掉，然后再超的收入要完善社会保障，今年上半年我们财政收入同比增长30.6%，了不得的增长，财政收入的迅速增长就为贯彻科学发展观和构件和谐社会提供了强有力的物质基础。去年最大的一件事在中国就是减免农业税，全面取消了农业税，中国农民种了几千年种田纳税，在去年被取消了，全国农业税一年1250亿，我们现在全面取消农业税，就意味着一年少向农民征收1250亿，了不得的收入，就依赖财政收入，为什么财政收入这样好？因为整个的税收支撑。
我不知道大家能不能记得，2005年的时候特别是下半年，很多人当时预测说2006年2007年中国经济最大的问题就是企业利润会大幅度的下降，亏损额会大幅度的上升，很多人是这么预测，结果06年我们工业企业利润同比增长31%，今年上半年我们的同比增长42.1%，钢铁讲来讲去，前两天很多人吓的都抛弃了，今年我没有想大，我估计绝大多数人都想不到，360%的增长，到现在这个行业是高能耗、高物耗，高污染，我们要加以适当的调控，现在应该是取消出口退税率，就是这这样现在还维持着100%以上的利润增长率。汽车我们去年增常了570万量，很多人讲中国汽车要走向全面过剩时代，结果到了06年是727.9万量，但是汽车行业的利润还保持在40%以上的增长幅度。
我们的化工工业现在利润同比增长70%以上，这是增长的，我们所亏损的，确实也一些企业长期亏损的，今年上半年一个非常好的指标就是我们亏损企业的亏损额也同比下降24%，了不得的成就啊！我们看今年企业利润它增长还有三个特征新的特点：
第一个特点就是利润在全面增长，我们中国的工业分39个大行业，这39个大行业在05年的时候是有5个在下降，两个行业在净亏，到现在是什么状况，现在是39个行业全都盈利，无一亏损。所以05年的时候说买哪个行业的股票，还好说一点，现在是全面增长，这是第一个特点。
第二个特点就是利润的分布更趋于合理，一般来说我们要把前5大行业的总和再来比综合四，在2005年的时候我们五大行业的和占总和的比重是72%，这个说明最整个工业企业的利润不低，但是分布有问题。就是说行业多数行业是微利，少数行业是高利，这个情况在今年上半年发生变化，现在前五大行业的利润占全部行业的比重已经由72下降到60%以下，说明利润的分布更趋于合理。
第三个问题就是上游产业日子好过，下游产业日子并不好过。因为一方面要接受能源材料的上涨，所以加工产业日子是比较难过，从去年上半年到今年这个问题也变化了，现在我们的加工产业利润在迅速的回升，所以这三个特点也充分说明了整个宏观经济基本面的特征效益是好的。
再看老百性收入，我们的城镇人均收入去年是全国平均数是11759元，农民人均年收入是3587元，我说的是全国平均数，但是你要看增长幅度过，我们改革开放之初的1978年全国城镇人均收入是343元。农民人均年收入133元，现在是3587元，增长幅度高，去年我们的城镇人均收入同比增长10.4%，农民是7.4%，今年上半年我们全国城镇人均收入同比增长14.2%，比去年这个时期高4个百分点，农民收入同比增长13.3%，20年最高的增长幅度。所以我们从城乡居民收入的增长幅度上看，中国宏观经济效益是好的。还有两个数据也很重要，一个就是城乡居民储蓄存款，2005年的时候我们全国的城乡居民储蓄存款14个亿，今年上半年又增加了9.4%，如果不是股市的话我们存款还要多。现在中国城乡居民储蓄存款的余额已经突破了17个亿，再一个数据就是国家外汇储备。
2005天的时候我们国家的外汇储备是8192亿美元，到去年中国的国家外汇储备就是世界第一。现在我们是4—3—2—1大概这么排，中国世界经济总量世界第四，中国外汇储备世界第一。到上半年我们国家的外汇储备达到11300亿，改革开放之初1978年中国的外汇储备是多少？那个时候仅有2亿美元，现在是13000亿美元，所以也充分的说明中国经济的运行的总体效益是好的，
第三再来谈价格，这是现在一个非常热点的问题，你打开网上，看不少报纸到处都在讲通货膨胀。我是说中国经济从1990年到现在，17年，这17年中国经济高增长就两个时期，一个是现在，2003、04、05、06、07、还有一次就是1992年—1996年，这这么两次，这两次的相同点就是经济的年增长率都在10%以上，这是第一，第二持续的时间都在10年以上，这是两次的经济增长时期的相同点，不同点什么？不同点将就是92年的经济高增长出现了严通货膨胀，1994年通货膨胀率24.1%，平均CPI上阵14.11%，我们这几年是2.1%，仅相当于那个时期的1/7。92、93的时候我们知道你们可能回忆起来，那是全国性的抢购，那个时候把商业部是高兴坏了，全国抢购，把商业多少年的库存都抢光了。那个时候连吃的食盐都抢，卖不动的电风扇，售货员说坏了不能卖，但是他们说坏了也买，买回去找人修。
现在我们尽管8月是6.5%，但是1—8月是3.9，所以我们没有必要去抢购，这次物价上涨主要原因是肉价的上涨，食品价格的上涨，现在要讲这个观点，就是怎么看肉价的上涨，你要看在农民的立场上，这次肉价的上涨就是好事，有助于农民的增收，现在天天讲农民增收问题是全党工业的重中之重，现在农民增收是好事。你随便找一个农民问一问，说这次肉涨价对不对，我相信没有一个农民说不对。城市人收入增长14.2%，公务员涨工资，企业涨工资，一系列的工资奖金增发，谁给农民涨工资，这次肉涨价加就是市场给农民涨工资。还有一种观点说这次肉涨价农民没有受益，这是不对的。农民卖肉禽蛋菜的收入就是884元，我们和去年上半年比，这一块农民收入是754，今年上半年比去年净增130元，其中24元是数量增加导致收增收，还剩下的106元就是增加，所以这次的比值是0.82%，所以不能说这次涨价农民没得到好处，那他没有调查。
所以说这次的猪肉涨价有三大好处，第一有助与农民增收，第二个推动了社会保障体系的的完善。现在全国一个人提高15块钱一个月。现在社会保障的体系完善了，我们算帐的结果就是我们全国平均每人这次肉禽蛋菜涨价给大家带来多大的压力，就是每人每月每月增收11块钱。网上有人说肉涨价涨的民不聊生，我说他胡说，我就不相信他有钱上网，没钱吃肉。所以谁的承受能力不行呢？就是下岗职工，所以给他们每人每月提高15块钱，而且有一个经济学原理叫做替代倾向，就是人有一个本能，当一种商品涨价的时候你就不买它了，你替代它的产品，比如说猪肉涨价了我不买猪肉了，我买牛肉。牛肉再涨我买海鲜，海鲜再涨我吃蔬菜，换句话说我吃水果。现在全国的水果是下降5%，所以其实一个人在价格上涨的时候都有这种替代本能，你说我不替代，你硬买说明你这个人不健全。所以说肉禽蛋的涨价我们真正受的损失是2.2公斤的肉和1公斤的鸡蛋。这个涨算的，所以我们的总体的格局没有发生变化。现在我们的总供给和总需求基本平衡，所以格局没有发生变化。第二个要看和人民生活密切相关的产品，现在商务系统调查了和大家生活息息相关的800种产品，这800种产品基本上都是供大于求，或者是基本平衡，所以也就是肉少一点。我举一个例子，和我们相似的大国，一个是俄罗斯，今年经济增长率8.8%，物价上涨7.7%，印度，经济增长率9.0%，物价上涨7.6%，所以我就说咱们媒体的怎么不炒俄罗斯和印度呢？为什么我主张还要主要稳定预期，我原来说过通胀恐慌心理比通胀本身更可怕，因为一旦有了这种心理就要去抢购去，一旦形成了这种东西就是心理的东西。所以人民银行提高利率，是这么讲，第一是保证投资的合理增长水平，接着是稳定通货膨胀预期。是这样讲的。这是价格。
所以我总的说把握中国经济基本面就是要从增长较快，效益较好，价格平稳的角度，全年我现在觉得也就是4—5%之间，现在猪肉的价格已经开始回落了，所以我觉得到11—12两个月会出现比较大的变化。
如果现在指望进一步大幅度的上扬和下降都不可能，因为猪肉和工业品不一样，工业品可以加班加点24小时工作，但是猪肉不行，而且猪怀孕要3个月，你再做工作也是3个月。所以中国的价格继续大幅度上扬不可能，但是短时间就降下来也不现实，这是关于整个经济基本面的把握。
关于中国经济现在最重要的是什么呢？是三个过的问题，一个是投资速度增长过快，第二个是货币与现代投放过多，第三个就是对外贸易一顺差过大，由于投资增长速度过快，或者说经济增长过没有通过投资拉动，于是就形成了大量的生产能力，如果消费不能相应的得到迅速提升，这个时候产能过剩的情况就存在了，去年出口是9800亿，今年应该在1万亿以上。万一出口受阻，就是回来一部分的话，咱们这样的投资增幅，所以我觉得产能过剩始终是一个潜在的风险。为什么我们要强调抑制投资过快增长，就是要遏制产能过剩。所以这一点应该说是我们当前的一个问题。我们去年全国计划投放总规模2500亿，实际上用了3800亿，但是不少企业还是感觉到流动资金紧张。今年8月份的各项指标都不错，现在我们信贷投放的总规模已经相当于去年全年的规模，所以这又是一个大问题。第三个就是对外贸易顺差过大。
对外贸易顺差过大，一个导致贸易摩擦加剧，在浙江这个地方更感觉到这个问题，前几年我们一年国际商反倾销的就达到了7个，第二个就是人民币升值的压力进一步加大。第三个就是导致流动性过剩，按照法律规定我们只能本地流通，推对冲结果导致流动性过剩，一个就是导致货币发行量增，第二个就是导致银行的存贷差进一步增大。银行也是企业，也要赚钱和发奖金，所以现在银行就有一种内在的冲动，要千方百计把这笔钱放出去，正好外边的固定资产投资增长过快，对银行提出强烈的渴求。投资有了银行支撑，速度就进一步加快，规模进一步扩大，投资速度加快，产能就进一步增加了，我们的国内消费没有迅速的跟上，出口就进一步加大了，出口进一步加大又导致贸易顺差进一步加大。所以这三个过的问题解决起来为什么难？是交织在一起，互相推动，去年年底的时候中国经济工作会议决定，要调投资、促消费、减顺差。我们的消费现在达到了97年以来最好的水平。但是顺差没有减下来。对于整个全面的经济来说现在也有不同的观点，也一种观点叫做拐点论，我不赞成，我觉得今年中国的经过还是一个较快的基本态势，今年中国经济的基本风险不再衰退，而在由偏快转向过热，这是主要的。因为现在支撑经济快速增长的要素太多，现在中国不缺资本，中国有多少钱，外汇储备13000亿。人民币存款，老百姓存款17万亿，所以不缺欠钱，原来影响经济的瓶颈行业，浙江04年05年的时候开三停四，现在由于这几年加大对煤电油运的投入，我们现在拉闸限电减少了90%，所以煤电油运也推动了整个经济的快速发展。第三我觉得在中国分析宏观经济还要讲政治，今年是十七大召开的一年，我就不相信在十七大召开的时候那个地方敢把经济拐下来，不可能。所以今年还是要防止整个经济由偏快转向过热。我就介绍这么多，我不当之处也欢迎同志们批评指正。谢谢各位。
主持人：接着我们继续有请中央财经大学证券期货研究所所长贺强先生为各位做演讲。他演讲的题目是宏观经济对中国股市的影响。
贺强：刚刚姚总说今年中国经济不会有谁把它拐下来，中国股市估计也不会拐下来。但是明年可能有一些具体的看法。股市里有一句话：看大市赚大钱。怎么才能看大市呢？我们很早就认为中国的股市不是天马行空。不会独往独来，中国的股市是在更大的背景下展开运作的，更大的背景就是宏观经济的运行状况以及宏观政策运行的状况，刚才姚总给我们非常详细的介绍了当前的经过形式，总的感觉还是形势一片大好，这种形势不能不反映到中国的股票市场，但是中国的股市也有自己的运行规律，在中国股市可以说运行是比较复杂的。中国的股市从90年到现在17个年头，在不同的时期和不同的阶段，我们的股市跟经济和政策的关系，不是完全一致的。是呈现出不同的表现。我的片子实际上内容也很多，也有对中国经济的分析，按但是时间很段，我就重点讲后面的一部分。
给大家简要的做一些介绍，中国的股市运行大体分一个阶段，第一个阶段就是前五年，前五年我国的五股市运行基本上还是在走经济周期，经济上涨股市也在上涨，经济滑坡股市也跟着滑坡。看图说话就可以了。
(看PPT)90年中国的经济增长率非常低，因为经过了80年代末的经济整治三年，经济处于滑坡节，所以90年的GDP只有3.8%，但是90年之后就放空了。在91年92年中国经济迅速的腾飞，就达到了GDP14.2%，这是90年代我国第一个经济周期的上升阶段。
随后在93年很快的就出现了经济过热，第二轮的经济膨胀，当时88年的CPI达到18%，但是93年以后的通胀等严重，94年就达到了24.1%，所以当时主要的任务就是压通胀，又致力于第二个整顿期。所以在这个过程中，中国经济在全面压缩的影响下，也全面的滑坡。GDP滑到了9.8%，在这9年的整个的运行当中，急起直是100点，从100点开始运行，运行到92年5月21号，运行到600点，第二天一开盘中国股市又创造出了一个世界没有的奇迹，1200多点开盘，总指数翻一倍，这是天大的好事。就是响应小平同志的号召。很快冲到了1334点，但是这个时候了股票不足的问题，所以获利盘纷纷恢复，很短时间就下跌了，在股市下跌的过程当中又爆发了深圳的8.10事件，而且当时的股票市场是试点，但是实际上后来还有一句话说市不好可以关吗。但是大家认试点一处是就恐慌了，所以当时在提出市场经济体制的过程当中，就一路暴跌，没有开一个好头。一开十五大十六大股市就下跌。
后来跌到11月份从1400多点跌到300多点，中国的股市暴涨暴跌，这种投机性已经表现的淋漓尽致了，后来又出现了当时所谓的跨年度的暴涨行情，一口气炒到1558点，从这儿以后中国股市也是开了一个头，凡是上涨都是三大浪，到现在都没有第五浪，按照西方的理论是上涨是五大浪，下跌是三大浪。西方的理论我们可以参考，但是不能照办。就是把西方的图倒过来看。在93年经济滑坡开始，政策全面收紧开始。由于股市太低迷了，所以第二天推出了三大救市政策，拉起来了，拉到千点没站住十一45周年前后又回到500多点，然后进入了95年，由于国务院关闭了国债期货市场，所以又引起了5月18号股市的“5.18井喷”，所以你看这个(图)井喷两天半就被公布了95年新股翻新额度。所以这个时期总的来讲从大趋势看股市跟经济周期基本保持一致。运行方向基本一致，还勉强可以称作股市是经济的晴雨表。
第二个阶段是中间的十年，这十年我国的股市走出了与世界各国完全不同的一个运行的趋势。96年以后，中国的经济增长率继续滑坡，到99年连续下滑7年，GDP从14.2%连续下滑到了7.7%，2001年美国的9.11事件又受到了冲击，滑到了7.3%，到此中国的90年代以第一轮股市逆经济真的结束了。从96的一月份的开始越炒越高。从96年的512点，当时中央提出了整个95期间要坚持标准。所以闭关了，纷纷的打出低点，可是当时谁也没有想到，这个点位是本世纪的一个大跌，经过了96年一年的大牛市最后变成了疯牛市，所以96年12月16号“黑色星期一”，连跌一个星期，调下来以后政策又放宽了，于是又出现了跨年度的第三浪。这次一直涨到97年5月份，炒到了1920点，当时深圳比上海涨得猛，香港回归快要来临了，因此管理层主动用政策来调节了一下。调了一个标准的下跌五浪。从此长达两年中国股市又进入了比较低迷的阶段。中国经历了国内两条江发大水，对中国出口产生重大打击。这么一些重大的利空，曾经中国股市有五次从高位急跌到1000点大关，如果没有什么原因量化，第二天都出现了奇迹，一开盘股市就被一种强大的力量爬起来当时看的清楚，是管理层死保的一个大跌点。所以到了99年5月19号的时候，突然就出现了连续的大幅暴涨，所以出现了“5.19井喷”，又退出了一系列的利好消息，所以这一次一口气突破了93年的1158点，6年来没有突破，一口气炒到了1956。中间又发表了的《人民日报社论》，一看内容高兴了，这次说当年1200多年日本日报打压股市，这次说目前是恢复性上涨，而且说中国证券市场的序幕刚刚拉开。最后7月1号贯穿落实证券法，回调了1300。到了2000年在一条一条有利于股市政策公布的情况下，允许社保基金入市等等，在一些政策的推动下，一发而不可收拾，一口气炒到子2001年6月，一直炒到了2249点。96年一波高于一波的大股市行情，出现了完全背离的一种走势。
这个股市背离经济运行的情况，说实在把美国的专家请来都看不明白。毫无道理的。更没有道理的是2001年以后中国的经济一路的攀升，出现了经济的连续高增长，在历史上从来没有。计划时期中国经济增长一年马上过热，市场经济的今天增长两年马上过热，可这次连续四五年的经济的高增长，这是历史上没有的。经济高增长低膨胀。目前这种基本的态势没有打破，这个判断我觉得非常重要。
但是在经济连续过增长的时候，从01年开始中国的股市却出现了大幅度的暴跌，一波跌于一波，当时在2001年下半年就直接暴跌了906点，直接原因是：社保基金缺欠，因此新发增发的部分拿出10%按照市场价值减少股。后来02年04年每年上半年都有一波小的行情，但是最后行情都失败了，跌的更深了，就进入了05年，到了05年证监会坚定不移的实施股权分置改革。遇到了重大的利空，于是在6月6号中国股市一举击穿了1000点，所以有有些专家认为这次是有效击穿1千点，但是我们认为不可能，因为97、98年那么危机的时候都扛住了，现在经济这么高增长的时候怎么可能有效击穿1000点，所以当时我们看到中国股市的拐点出现了，所以那个时候跟我们学校的老师就开玩笑说现在到了砸锅卖铁进股市的时候了。而且我说我有一个朋友在2000年的大行情里面赚了很多钱，去了加拿大了。他在国外都知道到中国股市跌了。所以这个时间基本对称，但是出现了逆经济运行的情况。
如果完全从股市和经济的走势来分析他们的关系，什么问题也分析不出来的。但是如果加入一个因素，分析就可以看得很清楚了。加入一个什么因素呢？(看图)这个蓝线是我们测算的90年以来，到现在中国政策周期运行的曲线，96年以后中国的股市为什么背离经济周期运行，它主要原因是什么呢？关键就在于政策的转换。由于93年到96年质检是直隶整顿三年拼命的时候，到96年通胀虽然压下来了，但是经济继续的低迷和滑坡，甚至出现了负增长，在这种情况下，经济越低迷就越需要政策放松来刺激，而政策越放松，股市越暴涨。
所以我们很早得出一个结论，就是96年以来中国股市这种大牛市行情不是经济周期支撑的，而是政策周期支撑的。所以根据这个判断我们也很早得出一个分析，我们认为如果股市背离经济周期运行的时间太长，背离经济周期运行的空间大，中国股市肯定会摆脱政策周期的支撑，而向经济周期合理复位。2001年之所以大幅暴跌实际上就是在向经济周期复位。
所以这一波(看图)当时我们有所预测，我们2001年感觉7月1号以后股市要回调，而且我们当时还做了一个分析，得出一个最后的结论，我们认为当中国股市向经济周期合理复位到一定的空间，中国的股市就有可能获得经济周期上升的有力支撑，从而引发出一轮真正的大牛市行情。四五年以前我们就做过这样的判断，而且我们当时就认为这一波大行情走出来以后可以一直延续到08年奥运会，最起码在04年以前我们就有过这样的判断。特别是去年1月13号，中国资本论坛在北京召开，探讨一年的证券的形势。我讲06年肯定会有一波像样的大行情，就是基于我们对三个互动关系的分析，最后得出这样一个结论。
下面再看看我们最近这两年中国的股市又出现了一种特殊的情况，中间这10年可以说中国股市是典型的政策市，不是经济市。股市不是经济的晴雨表，而是政策的晴雨表，但是最近这两年又发生了变化。中国的股市出现了逆政策运行。
这两年中国的宏观调控政策越收越紧，频率从来没有这么高，比如说从去年到今年，存款利率提高了6次，贷款利率提高了7次，因为去年四方向提高了一次，另外存款准备金率提高了10次，再加上03年9月提了一个点，所以宏观调控的政策不可谓不紧，这么多次的收紧次数，在过去有一次股市都要暴跌，这两年完全出现了反弹的现象，股市不但一点儿不惧怕不暴跌，反而大幅暴涨。为什么这两难股市出现这么大的变化呢？原因是什么呢？我简要的说一下，因为首先目前的投资者在宏观政策出台的时候不恐慌，不像以前，以前宏观政策一出台，赶紧抛，现在不恐慌，因为他清楚去年到今年的目标是固定资产投资规模，和贷款规模及物价，是这么三个目标，而不是为了调控股市的，所以人心比较稳定。这是一个前提。更重要的是我们为了配合股改，所以我们管层推出了两手政策，以前我们搞股改的试验光是一手政就是单方向的推出股改，而股改的本质就是大量股票的扩容，而且是大量的低成本的股票在高成本的市场扩容。而这一次为什么股改成功了，就是我们采取了两手政策。我们想方设法吸引资金入世。所以保证的股市的供求平衡，不仅顺利的形成了股改，还托起了一轮大行情。在这种情况下，我认为还起大了使社会资金的“驱羊”效应。所以外边的风刮的越大，雨下的越大，羊圈里的羊越多。所以巨大的财富效应，吸引了大量的投资者进入股市，使资金源源不断的流入市场，所以就是越炒越高，当然最根本的原因就是当前股市的运行受到了上市公司业绩连续提升的有力支撑。所以实际上现在的股市又开始顺经济周期来运行。所以现在是真正的大牛市。
为什么这两年股市大幅暴涨，实际上经济周期都是在大幅度上涨，这是对股市提供的最有力的技术的支撑，不仅如此。看看上市公司的业绩，当时2000年，上市公司的业绩是连续滑坡，平均每股的业绩才1.3毛，所以现在是大概的一个大盘市盈率，越发展市盈率越放大，而现在股市出现大度暴涨，上市公司业绩不断提高，从1.3毛到06年已经提高到了2.4毛，所以不断哪个横街面积相比市盈率都没有现在高。特别是目前的股市，06年业绩大幅度提高支撑股市上涨，所以到了今年5月份出现了一个什么特征呢？大盘的动态市盈率不但没有上涨，反而下降了。以月份市盈率变了31倍了。股市是否过大，根据市盈率就可以判断了。报完了季报又报了半年报，同比业绩增长了70%。这个情况是导致5月30号以后股市剧烈振荡以后又连续飙升的根本动力。业绩一下子增长了70%，实际上这一波还是在炒业绩大。而且我们早就预期半年报肯定大幅度增长。关键在未来股市会怎么运行呢？我认为最重要的是看上市公司业绩，GDP不用担心，07年GDP不会出现拐点，甚至到明年我认为中国经济都不会出现拐点，因为有奥运会在那儿撑着呢？硕士在今年明年也够投资操作的，关键是看上市公司的业绩变化。
根据上市公司的业绩变化，到明年四月底之前，很可能再炒出一波业绩浪，因为明年四月底之前公布07年的上市公司的年报，肯定业绩是大幅度的增长。当然在这个阶段再往前就是十七大之后股市怎么走还需要看，有一个因素可能值得注意，如果十七大之后，十一月底或第二月初退出了股指期货，可能出现振荡加剧。但是我有点担心的是明年四月底以后，开始08年的上市公司的季报、半年报、年报。我对08年的财务报告为什么有点担心呢？关键就在于07年业绩的大增除了精神不断推动上市公司的业绩水平不断提高基本因素之外，之所以增幅这么大，其实还有一些特殊因素，一个是很多公司它的投资收益大幅度增长，使它的效益不断提高。而投资收益股市在上涨的时候，投资收益可以大幅度增长，但是股市只要一回调，投资收益可以大幅度压缩。
第二个就是07年上市公司业绩增长一个重要的因素就是实行了一个新的会计制度准则。该藏的利润藏不住了，而且供应价值如何如何……所以大致了利润价值上升。另外还有一个因素调整所得税，有些企业可能一下子就白减了8%，但是这些因素在明年虽然依然存在，但是不是这种因素导致的台阶而上升了。所以08年的业绩增幅会大打折扣。
另外我现在还有一点担心的是现在所有的投资者都知道股市要延续到08年奥运会了形成了共同的预期，但是历史经验告诉我们，在重大的节假日要有预期的话，股市可能提前就下去了。所以这也是我有但担心的，但是担心归担心，总的我认为只要中国的经济不出现拐点，不出现第二轮经济周期的下降阶段，现在是上升阶段，中国股市就仍然是牛市。谢谢！
主持人：下面我们继续有请到天相投资有限公司的董事长林义相董事长的助理于善辉
于善辉：由于林总是证券分析师协会的主要，然后在新疆开会，过不来，我替他来就这个话题跟大家做一个交流，首先非常高兴和华夏时报一起来组织这个论坛，也很有幸请到各位来参加。06年的股市风风火火，07年的股市一如既往，超过了06年的水平，在当前这样一个情况之下，得到肯定会关心，5500点5400点这样的一个高点上，首先这个点位高不，接下来这么高的点位我们怎么看。以及在当前这么高的点位上面投资策略怎么安排，这是我今天跟大家交流的内容。
我取了一个非常花哨的名字：股市的Go—Go岁月。为什么要起这样一个名字，首先从股市的表象上呈现了一大片好的现象，也呈现出了一个非常高度的热情。从这里面我们更多来说的是中国的股市在思考徘徊中走向了一个理性的繁荣今天主要交流的是四个方面的内容。首先对于牛市怎么看。接下来在牛市里面可能更多的来说我们会寻找或者是挖掘影响股市运行的预期在哪里。这样的力量究竟对于股市未来的发展产生哪些影响？第三个方面我们谋求发展发现的机会在哪些？最后就是投策略的安排。
首先任何一个牛市我们研究过国内外几乎所有的市场的牛市一般的来说牛市都有五个周期，一开始的周期是财富的转移过程，接下来走向狂热，接下来是价格的形势平缓以及资金的回抽，还有恐慌性的抛售。最终导致上个加涨。
我们认为目前我们的牛市处在一个财富转移的中后期阶段，怎么讲。通过什么样的数据可以证明这一点，首先三户积极入世，我们可以看到，沪深两个市场的开户的数量达到了1.23亿，而且目前的都维持20万户左右。有持续的投资者加入到这个市场里面来，是什么样的力量来维持他加入到这个市场里面来？更多的还是股市的财富效应在延续，导致财富的转移在继续。这是第一个方面。
第二个方面我们看机构投资者，机构投资者可以看到基在5.30之后，实现了大跨度的发展。导致了基金规模发生了非常大的膨胀，目前整个基金的规模达到了近3万亿的水平，基金的膨胀带来哪些信号呢？我觉得带来两个方面的信号，第一个对于投资理念本身的一个梳理，作为一个专业的投资者，很少碰不太好的股票。这里面就伴随着一个理念的转移，同时会对一些股票产生了稀缺的筹码效应，这一点是一个非常明显的信号。第二方面是财富转移第三个方面我认为这种财富转移的过程还将会延续。为什么？
首先即使是现在我们持续的在进行散户和投资者持续的进入市场来开户，但是我们开的绝对比例还是比较低的，给了大家一个非常明显的数据。大家可以看到，从19世纪20年代的时候，伴随着投资股票的人口占比是不断提高的，每一次大的繁荣和每一次股票市场大的行情都是来自于投资本身这样一个推动。而且从目前投资于股票的人口的占比达到了近75%左右。而我们只有3%。城镇人口也只有70%，也就是说从这个角度讲我们还有很大的空间。当然很多人会提醒我我们有9亿多农民，但是从老家打过来的很多电话有越来越多的人关心基金，有越来越多的人关心股票。这就是不一样的地方。
从这个角度上来看，我们认为目前我们国家的股市处在财富转移的一个中后期，而且这样的趋势还将延续一段时间，所以从这个角度说的话我们处在一个牛市的周期之中，在一个牛市的过程当中，肯定会有波动，波动来自哪些方面，更多来说我们会关注影响市场变化的一个方向在哪里。而且这些因素会产生哪些具体的效果，这样我从四个角度上介绍一下。
一个就是宏观经济环境，顺着姚老师的思路看一下，在平衡当中有哪些影响。接下来我们看看业绩的高增长和估值，现在越来越多的人讨论估值40倍高不高，贵不贵。我们是怎么看的，第三个方面我们要重点回答一下流动性的问题。流动性会不会出问题，大家说国有股减持，这样的政策我们怎么看。还有其他的东西，最后就是一些标志性的事件，以及可能会引领的趋势上的改变。
首先我们认为目前经济的增长是在速度和质量之间的一个平衡的过程。应该说首先我应该出大的政策把它压下来，如果压下来经济就会下来，经济的三架马车投资出口和消费。所以从这个角度来说，我们认为速度不成问题。而且目前的11.5%的增长速度应该说已经比较高了，而且我们在十一五规划里面只要求我们的增长速度7—8%就够了，剩下我们要求的是质量，什么样的经济增长的质量是比较好的质量，可能是投资维持一个比较平稳的过程，进出口下降一些，但是消费的比重一定要上涨，这是这接下来要应对的变化，我们可能要作出一些宏观调控的东西。从宏观调控方面说我们认为目前宏观调控的重点在于物价，在于CPI给居民的收入带来的冲击。我们认为这更多的只是环境，这里面我们如果把食品的因素去掉的话，核心CPI人们是稳定的状态的，所以说从这个角度说我们不存在全面通胀的压力。
在速度和质量之间这样的一个平衡的过程当中，我们会发现全面调控的依据是不足的。所以不会出现全面的调控，全面的调控会导致应该的硬着陆，所以企业的利润的高增长会带来资本的上升压力，这是一个CPI走势的对比。你会发现这里面出现了严重的背离，CPI在小幅度的下降，而C比I在上升，这是另外一个结果。
接下来来讨论一下业绩和股指，有很多人都讨论这样的情况，有很多人说上市公司总体上润在高速的增长，一季度的时候整个上市公司的业绩增长了43%，二季度的时候增长了70%。我们判断07年全年的上市公司的利润增长应该在60%左右，有可能会超过60%。大家可以看到，这是一个上市公司的业绩和这种利润同期增长的对比图，是不是投资收益就是占比太高了呢？接下来我要给大家一些数据来说明这些问题。
首先我们来看一下我们来判断为什么说60%的来源是哪里？我们基本假设我们过去的几年看到上半年和下半年的业绩基本上比例是平分的。我们可以去做一个估计，但是不要指望高速的增长，但是只要保持利润的水平差不多就可以了，在这样的水平之上的话你可以发现利润的保障是可以的，而金融股的相对而言是比较平稳的。
为什么说业绩是具有很强的持续性的呢？很多时候大家都怀疑业绩有很强的持续性，这样的收益可能会给我们带来潜在的风险点，我给大家做了因素的分解，最主要的来自于什么呢？第一个就是主营业务本身的增长，这是质量最高的一部分。第二部分是来自于费用率的增长，也就是说压缩成本，这是一个很乐观的现象，这也就是说为什么解释。01年到05年在50%以上，而我们的企业的利润在上涨。这是由于企业的治理结构发生了很大的改变，当然也跟税制的改革有一定的关系。为什么在之前不做，在之后做呢？这里面可能更多的跟企业的治理结构发生了彻头彻尾的变化有很大的关系，这里面跟股权分置改革有很大的关系。股权分置改革解决了一个治理结构完善的过程，从这里面可以发现，主营业务和费用率的下降更多的维持了高增长的最主要的来源。
投资收益只增加了6.68%。我们认为投资收益在这种出现了爆发性增长的过程当中，更多的是起到了一个“锦上添花”的作用，并没有“喧宾夺主”，这里面有一个很重要的概念，大家在统计这个数字的时候，一定不要把金融的企业加进来。我们的保险公司，我们的银行和证券公司，很大一部分是要靠投资收益来赚钱的。所以你把它去掉，看非金融企业是多少？我们当前的利润增长更多的是来自于经营层面的驱动，这种增长更多的具有很强的可持续性。这是整个经济运行的基础。这是从这个角度来理解业绩。
接下来理解估值，根据我们的统计，目前来说07年简单的PE，为40倍的水平，如果考虑到未来业绩的动态增长的水平的话，37倍，08年是28倍。有一个业绩的增长在里面，会化解一下PE的过程，我们认为目前的市场估值处在相对而言高的过程。但是相对于其他的市场来说也确实是高了一点。但是在这种预期之下我们认为是有支撑的，而且相对而言是合理的，如果我们全年可以增长60%的话，明年可以增长30—40%，看不同行业的估值的水平，大家可以看到，基本上这种垄断性的行业，金融、钢铁、石化等行业估值都是比市场水平低的，而同时他们的业绩增长相对而言还是高增长。从估值水平的不同行业的对比里面来看，即使再高估值的状态下我们还是有机会可以挖掘。
这是我们要说的结论。接下来我们谈谈一个热门的话题：流动性的问题。谈到了流动性就谈到了居民储蓄搬家的问题，我们得看两个方面的数据，第一个方面是M2的增长速度和M1增长的速度的差距，你发现黄金的差是加大的，这就表明进资产投资的比重在上升，另外一点居民储蓄的存款增加额度在4、5月份是附增加的，而且以以往的速度这种增加的额度都是非常大的，而且现在伴随着股市走强都非常的少，从这里面可以看到居民的储蓄在持续向股市转移。
在这样一个过程里面你会发现尽管已经五次加息了，但是还是追不上CPI的涨势，在这种情况下，如果我做其他的投资或者存款的话，我明显就是亏钱，所以一定会加剧推动股市本身的转移。这是另外一个数据。
还有一个我们会发现贺先生也提到了，以前我们加一次息对股市的市场就是致命的，但是最近你可以发现尽管无数次的加息，上调准备金率，你却会发现每次调，每次都会出现股市的新高，首先这是一个股市常态的调整，也就是说建立在一个比较稳定的市场之上的，中央不会让这个市场下来。这是最基本的前提，接下来中央只是希望这个市场更加稳定健康的发展，所以出来这样一个政策，更多的来说是一个预期落实的表现，市场的预期会变得更加的稳定，所以有道市场向更高的层次发展。这是我们看到的一个现象。
还有我们来看资金的供给。新股冻结的资金量一开始中国银行只冻结了6600亿，到后来冻结了22000亿，因所以说市场不缺钱，因为这个是一个实实在在的冻结，当然这跟银行发行的很多理财产品以及投资者的特殊偏好有很大的关系，接下来可能大家会问两个问题，在未来的一年，解禁的规模应该是坚持的情况，这样的情况，会不会对市场造成压力，我们认为有两个因素，首先，在一个资产的价格或者股票持续上涨的过程当中，减持、解禁了也不一定会减持，我们会发现，即使是我们过去一段时间，所以说短期之内，我们认解禁过程。我们是从更长远的角度上构不成太大的压力，另外一点，我们发现，接近的绝大多数数量都是在国有持有的这种股票里边，而这种股票，会不会有大比例的减持，我觉得如果会，也是来自于政治本身的压力，这是我们的一个基本判断，但是更多来说，如果所有的国有股，都减持了，我认为这是对中国的资本市场最大的地方，我们认为一个民营经济和私营经济的方面看。
还有一个因素就是QDII及一个方面就是说在天津试点，另外一点就是各个主要的银行也获得了Q点的额度，还也几个金融公司也在发Q点的产品，我们一个最主要的判断就是我们认为这样一个产品在整个的国内的市场还具有持续上涨的动力的前提下，它的主战场还是在A股，它外流的东西是有限的，首先从额度上面讲，你会发现也就是不到300亿的样子，对应人民币也就是2、300亿，并不是一个很大的资金流量。
接下来给大家介绍一下可能会遇到的标志性事件。这种标志性事件可能会带来的影响。牛市的过程之中投资者的心理会受到一些标志性事件的指引，很多人现在讨论股市都不得不提到十七大，也不得不提到股指期货，我们认为在没有到达这些之前的话，更多的标志性事件很多时候都会出现一定的调整的过程，比如说十七大给大家带来的是什么呢？是政治上稳定的预期，更多来说就是这个。股指期货带来的是什么呢？更多来说对市场的影响是中性的，当然各国的股指期货是规模很大的，但是一旦形成一定的规模的时候，对市场的影响是中性的关系。奥运给大家带来的是什么呢？是奥运的经济。带来相关的产业、经济。从这些点上把握市场的一个判断。我们对市场怎么看呢？我们认为支持趋势的力量，我们认为仍然可以乐观的看待牛市行情的延续，从短期看，股指的高企需要合理的时间进行消化，有此带来的分歧将导致市场进入振荡整理的运行格局。我们认为明年我们这边给了一个点位的预测，我们认为明年会到7000点的水平。但是多少点不知道，和你随便排几个数字是没有什么区别的， 我们更多来关注如果市场到7000点哪些板块会有缺陷？
在高估值的情况下我们的投资策略该做怎么样的安排。首先我们认为整个投资策略我们应该把握经济高增长的阶段，我们比较看好金融、地产、商业、食品、能源、基点、设备。我们认为这些行业跟经济的关联特别的高，而且可以同志同时支持高增长的收益。
从政策的调来说，快速增长的产业，比如说轨道的装备制造业，比如说新能源和环保的设备、新材料等等。这些东西都是接下来政策引导扶持的政策方向。首先为什么说新能源以及产业结构的调整会成为下一阶段的投资主线呢？大家可以看到我们国家的经济发展特点是能耗比较高，资源少，另外一点就是人多这样的一个状况，你可以发现我们这里面对于世界的能源占比都是人均水平的平均数之下的，而我们单位的能耗你会发现是很多国家的好几倍，而这种状况是不可能持续的，这种状况也是在很多情况是不合理的，必须要改变。大家都知道为什么我们在过去的一年两年里面我们都在强调环保，我们都在强调降低能耗，而很多时候你会发现很多政治上的改变，在什么地方呢？很多时候你会发现我们各地的政府高官他的任免里面有一条是你单位的GDP的能耗有没有降低，接下来会变得非常的有效，这是大家需要关注的一个形成。
在十一五规划里面大家可以看到把整个高污染、高排放的产业降低，第一点要回避相关的可能会受到调控和建材的行业的影响，而这种行业有可能会受到很大的影响，另外一点就是顺应这种行业的产品肯定会受到非常大的阻力。从淘汰落后产能的角度说我们把所有的行业目标都列出来，而这里面我们得到一个非常重要的启示，对于一些很重要行业的龙头企业，我们认为是非常重点值得关注的。而小的企业可能会受到应答的影响，所以我们一定要关注到这一点，这里面也有相应的数据。对于资源角度来说，资源税的上调肯定是一个重要的方向，在7月份的时候曾经调整了一次，而我认为接下来一段时间内这种趋势会继续。而这种趋势有没有可能影响到资源股的价格呢？我们目前来说不会影响到有色金属的情况。因为目前金属的价格远远的在它成本之上，而上调的价格很少会影响大它的利润，所以这一点投资机会的把握还是取决于通通、铝、等资产价格。这是我们的一个看法。
出口退税在过去一段时间内很大的政策，这个政策目前来说有一个主要的结论，不会对贸易的顺差的快速增长不会产生大的作用。而中国制造的产品在全球形成了一个中国制造的优势，我们了解到很多外贸的定单都维持到2010年时候，所以我们认为出口会保持快速的增长。
从策略上讲我们认为有两条线。一个是我们认为要寻求一个漂亮50年的概念。接下来一个机会就是整合带来的一个超预期的增长。
这是我们天相在不同的时间段推出的天相的漂亮的50年，这种对整个市场的价值股的稀缺会非常高的议价，就可以带来繁华的机会。从央企整合的预期角度说，应该说哪些企业是央企明显的整合预期，还有就是央企整合下有哪些机会。
是行业本身的一个整合大家可以看到，我首先来看一下地方国企的情况，我们举一个例子，我们来看上海，大家之前可以看到很多，比如说还金融中心，关于普发银行，所以说这些东西我觉得都是在未来的一段时间内，可能会形成主流投资机会的板块，而这些板块，可能会带来超预期的现象，这些其他地区的情况，大家可以看到，主要政府控制下，本身整合的力量，最后一个机会，就是一些商业本身的机会，行业整合会带来一个非常高的业绩的增长，那我们认为的话，就是说，目前行业与预期比较明确的行业，像钢铁、水泥的行业，由于时间关系谢谢大家我就介绍这么多，
主持人：接下来我们继续今天的分享，我们将会有请到的，大连万达集团副总裁李耀汉，有请李总。
李耀汉：大家下午好，在坐的各位人士，都关注着，资本的运营，关注着自己的资产投降，特别是刚才几位专家学者，从不同的角度，分析了中国的经过走势，未来的资本发展状况，做好很好的讲演我作为一个在企业经经营有着经营经经理我们就这么个会议机会，谈一点我们自己的体会，大家知道我们万达房地产集团就是已经营不动产起步的，也是从住宅地产走到了商业地产还有我们的五星级酒店，在19年的发展当中我们现在经过最近7年的调整，逐渐朝着一个不动产的经营物业次优经营运营这么一个企业发展来发展，所以下面我首先跟大家谈一谈万达为什么朝着这个方面发展，我们的一些体会，第一，我想跟大家共同分享一下，犹太人在上海也就是上个世纪初100多年前，如何做一个著名的不动产经营商，创造了神话，有这么一个故事，在民国初年，上海滩出现了家喻户晓的房地产商，是一位英国籍的犹太人，他是1874年来到中国的，刚到中国的时候，他也是一位打工的，后来到了上海的房地产商，1931年的时候，在上海去世，留下了天价遗产。这位犹太人在上海的第一桶金取之于1885年的中法战争，当时法国在中国的亲民击败，上海法租界的一些法国人，惊慌失措，感觉情况不妙，纷纷举家外迁，引起租界地价一路下跌，这个时候的哈桶在一个公司做，他向主管直言说这种状况，不会直接下去，应该趁机买地产。
上海的租界重新繁荣，地产价格也重新上升，同时自己在中发战斗前后，贱人九价收购的地皮有涨了数十倍记。犹太人最终敏锐的眼光很早就使我们清醒地认识到，历史的上海作为远东经济的发展中心，和今天土地资源的稀缺依然为土地投资者带来了很好的商机，这也就是说一直到今天大家在市场的波动当中除了股市和房市是两大市场的根本热点的原因，在这里也就是发生我身边朋友的故事，也就是去年的这个时候，他要到北京买房，他想选一栋比较时尚高档的住宅，结果选来选去也没有选一套自己中意的房子，结果有人劝他投入到股市当中来，今年在股市赚了百分之百还要多，但是他今年想拿这个钱依然没有选种符合自己标准的房产。也就是说五房地产的价格也在上涨。也就是说投资在今天不是说我跟上三位专家学者说的不一样，不是今天股市给大家带来了很好的预期，就是股市在今天有很好的机会。
第二个就是不可错失的时代，我们投资理财早已经不是近代人那么单调，手中的钱如果不想存银行，也可以投资收藏品，也就是说投资理财的渠道越来越宽，不动产的投资依靠什么吸引那么多的人群和资本参与呢？从情况来看，不动产不会像股票一样大起大落，是稳健型方式的首选方式，不动产市场由于供求不平衡升值的幅度非常可观。从去年的6月份沪深股市刚到1600点的只有，只有少数人敢想突破5000点今年广东的房价8月份涨到了7000多元，今天我们讨论不动产投资，一些蛛丝马迹都证明，不动产这一块，包括高端的写字楼都是在被低估的市场，我们要做的就是及时跟进，最近广东省社科院研究院对地下钱庄做了一些问卷调查，特的问卷调查面访了30多万地下钱庄的操盘者。地下钱庄至少有3000多亿美元从外资流入我们国内，相当大的比例放弃了股市，专项了楼市，其中广东、上海、深圳是这些热钱的主要流向。到底有多少国外的钱通过灰色的钱流入到国内，目前还没有准确的数据，但是我们可以分析出来的是这么多的钱不远万里来到中国，他们看到了中国的楼市的发展空间，我还了解到目前国外的一些机构，直接收购物业，或者从事土地的开发项目等，聘请了很多港澳的操盘手，今年上半年以上海市场为例，就有四处高端的住宅为外国投资者机构收购，收购面积达到25.34万平方米，这些收购包括摩根士丹利收购的××楼，香港永兴国际收购淡水万花园等等。上海豪宅市场表现低迷，直到今年才出现了回笼的现象。正是在这样一个背景下，外资冲破了限外政策，随着交易量的上升，上海豪宅的平均售价上升了2.7%，达到21.70美元/平方米，也有专家看到，在上海众多的投资者开始把从股市收益的资金重新回到了房地产市场。
第三如何挖到不动产的金矿。以上说明只是买不动产的赚，那么如何买到最赚钱的不动产，首先要知道哪些不动产可以赚钱，随着商业的开发产品越来越多，我们做不动产的手段也越来越多，也可以买市区的豪宅，买购物广场的商铺，产权酒店等等，取决于个人的兴趣，我想在座的各位可能最感兴趣的就是写字楼的投资。
有人说温州人在北京广州等地炒房，后来又到了重庆社直辖市后又去了西南，但是就是没有在宁波停留，不是他们不想，进来才发现宁波的房子早就被宁波人买了，这一方面体现了本地强大的消费能力，也反映了宁波人做住宅投资的意识，对于房价趋于须知上涨的趋势，越早买越好，这是一个简单法则，但是对于一个住宅的楼盘环境和周边设施是一个重点考虑的因素。但是比如观察附近是否有地铁交通，周边是否有商业区，甚至是否可以成为未来城市的中心发展规划。
鄞州区作为一个新兴的商业地区也在一天天的聚拢人气，而政府也正在主导南部的商务区建设，下一步也可能引入大量的企业来这里办公，商务氛围也越来越浓，今年上半年重庆的房价在短期内高涨，引来了不少的广州北京投资商。浙江人数进入到重庆炒房的人数也不少，目前看来汽车很普通。但是仅仅凭政策做并不完整，对当地的经济状况以及整个市场的供求情况要有一个全面的了解，我们以北京的写字楼开始，招商引资的大手笔，北京有大量的写字楼。同时也奠定了目前几大商务区的实行，但是与启动的商品房相比，写字楼市场则一直处于不温不火的状况，北京万达广场的写字楼按目前的价格是23000元/平方米左右，而周边的高档住宅已经达到了20000元/平方米左右。写字楼和住宅出现了价格倒挂的现象，在北京一些区域市场上，房屋售价租金比已经超过了写字楼，这也意味着房产收按益将下滑，投资性买房高位踏空的现象也增加。北京在售写字楼当中在上半年很多一部分都迎来了热销，这种现象值得我们投资者的重视。写字楼对区域环境的要求更高，操作过程更复杂，额投资回报依赖于出租资金的回报。俗话说，一步养三代。事实上现在阶段一些上市的房地产公司，都开始增加次优性物业的比例，以获得长期稳定的现金流回报。
第四将风险最化，全国性房价上升的今天，赚了钱的人都认为房价一天比一天高，投资不动产的风险藏在哪里，证监会曾经发过短讯给大家，说股市有风险。证监会的短讯很多人都能理解，没有只涨不跌的股市。不动产的涨跌比股市更难琢磨。政治气侯给不动产带来的风险最大。政变和战争往往可以对不动产造成毁灭性的打击，当年日本侵占上海，中国遭屠杀，犹太人被软禁，一些不动产都被侵略者洗劫，再聪明的投资者也套不过战争的劫难。
2014年冬季奥运会，因为各方面都认为成功的可能性很大，很多韩国人都认为房价会上涨，所以一些韩国商人都开发民用住宅，圈地修别墅，建游乐场、渡假村。可是去年谁知道韩国败给了俄罗斯，整个平昌地产市场，价格一路低迷。使平昌的人哭声一片。就是我们万达企业，今年不动产的投资，我们说的只是向大家介绍一下当前可能影响不动产大势的一些情况，选择不动产这个话题，和万达的企业北京有一些关联，因为万达本身就是商业低产的投资和运营商，万达是一个和中国四万多家房地产企业有明显区别的公司，现在万达已不只是一个开发商，宁波万达广场北京万达广场相继在去年底开业，已经转型为经营型物业开发为辅的来源的不动产企业，进入商业地产比较早，万达现在持有的商业面积达到4220多万平方米，万达做不动产投资每年可以收到稳定的租金，同时能够享受到商业物业的资产价格升值和土地升值的双重利润，若干年之后可能大赚一笔，万达还有一支2000多人的跨地区经营的商业管理团队，是中国唯一的商业物业的企业，也是核心竞争力所在，各位来宾上面就是我用我们万达在发展过程当中，调整的经营思路，结合着企业的发展，对于不动产的投资谈了一些体会。有部队的地方请大家包涵。
主持人：接下来我们请华夏时报的总编辑水皮先生给我们做演讲。
水皮：各位下午好，听了两个多小时将近三个小时的报告各位都很辛苦，我尽可能简短一点。讲一些大家想知道的东西。我们刚才一开始就讲了，我们做这个投资者论坛就是希望华夏时报能够成为投资者的拐杖，其实我们第二期含金量是最高的，如果回过头来看我们做了两期报纸，第二期的头版头条是2007年被压抑的股市是5000点还是6000点，我们做这个文章的是3600点，很多人说要跌到2600点，还有人说2800点，北京一些私募基金的经理还在网上跟我展开论战，因为当时我也没有做出回应，大家说看到3000点的四大理由。什么时间呢？是7月2号左右。应该是7月7号。那个时候，我们之所以这么坚定的看好主要还是基于对整个市场的一个判断。也是基于对530的判断。当时市场有那种预期是正常的。不管是对大盘来讲，大盘接近崩溃。确切的讲这个临界点已经达到了22点多。大牛市中间资产缩水50%，而且仅仅一个多星期，搁谁谁都受不了，所以很多人士处于心理崩溃的边缘。我们那个时候坚定这么一项。那个时候正好做530报告会，当时我们还谈到了可以持有。
现在回过头来，搁了两个月，我上上上周又去武汉做报告会，很多现场的朋友也是第一次听我报告会的朋友，我说大家挣钱了没有？没有啊！为什么没挣钱？没听话，很简单不敢，我说拿什么品种？还都拿着自己的品种，我说我当时说过了三个板块，一个是金融，第二个是有色金属，第三个是制造业的龙头老大板块。我说你搞不清楚没关系，谁是老大你买谁就可以了。你只要买三个板块中间的任何一个股票，你闭着眼睛住这两个月的收益都是超过百分之百。
80%的人都是可怜之人必有可恨之处。所以就不听你的，我们希望今后我们能够给大家提供比较多的这样在危难或者是紧急的时刻这种宏观上的分析和咨询。
因为这一期报纸还没有大，所以我们手上拿的都是上一期的报纸，上一期大家都知道，出现了9.11，9.11说来也很巧，9.10我正好在内蒙卫视上做节目，9.10我们做了两集，第一集是谈当天的教育的话题。尚福林谈了几大现象的问题。编辑策划了一个第二天要播的选题，当时我们做一次节目就录两集，第二集的题目就是假如530再次来临。也就是说假如明天股指暴跌，会不会，如果是这样的话？又是什么因素造成的？我们怎么办？非常非常可惜，我们那期节目本来是准备911播的，这一点都不是放马后炮，但是选题作废了。实际上就是暴跌了，比我们想象到的要稍微早一点，这个暴跌正常不正常。这个暴跌很正常，而且是尾盘跳水，偷袭式的暴跌。所以现在市场主力只能玩偷袭式的暴跌，尾盘半个小时把大盘给带下来，因为他很清楚，一旦投资者醒过梦来他就会拿不到廉价的筹码。第二天肯定不会跌了，因为现在大家多讲政治。刚才姚老师给我一个政策说今年十七大，也就是下个月15号，你说在这个时候你要出现拐点，你往哪儿拐点，你股市出现拐点你不缺心眼吗？你还在中国还混不混了？十七大是最大的政治吗？有人说这么说也不对，经济就是经济，投资就是投资，你总是拿政治来讲也不对。大家看手上拿的报纸，下面是我写的杂谈，假如美联储今天减息。我们现在的央行的行长的技术含量已经归零。几乎每个人都可以当央行的行长。但是话讲出来周小川为什么急急忙忙的一个月里面两次加息，他不是没有道理的，美联储肯定减息，这个幸亏我发的早，要不然大家会说我事后诸葛亮。美联储为什么会减息呢？道理我不讲。美联储减息对中国有什么影响呢？是因为美国在上个世纪末，大家能够记忆中的上一次股灾之后，美国的经济再也没有出现过比较大的危机，不但没有出现过大的危机，甚至连大家一般认为的资本主义的危机周期都没有出现过。大家想想是不是这样，十几年的牛市。除了2001年纳斯达克崩盘，如果看道琼斯指数，当时也就是跌了2000多点就不跌了。有不断的创新高，为什么会这样呢？就是跟美联储的调控手段在80年代末期发生了根本性的变革有关，美联储有什么手段呢？特别是格林斯潘，格林斯潘又把它发扬光大，一个是反向操作。就是等于在经济周期出现之前就反向调控。美国第二季度GDP是4，这意味着这什么呢？美国这么好的经济体是4就相当于我们的是1，经济一片叫好，为什么这个时候减息，所以就见好就收了。所以这个时候货币政策一定要做提前的反映，在最该加息的时候美国人不加息，叫减息，这就是反向调控。这一次降息的幅度还超过了大家的预期。这说明了美联储对美国的经济还是比较担心的，担心它下滑的话速度会快。这个时候把息降下来大家的负担都轻一点。
美国降息一方面刺激美国经济，所以全球股市暴涨，这个很有意思，道琼斯不暴涨，亚太、欧洲暴涨。就是“他好我也好”！中国的三大经济因素，投资不能再搞了，出口没完没了，如果美国经济崩溃的话，中国出口就会受到打击和影响。这就是顺理成章的。大家都希望他好，因为美国是领头大哥，他好大家都有饭吃，所以对于中国经济也一样。所以美联储降息中国股市就跌不下去。
另外从调控的手段来讲其实周小川的压力是非常大的，如果美联储不降息我们还有两次加息的机会。这个是我们对中美互相联动的简单分析和判断，现在世界经济体主要是由中国和美国两国牵动的，现在两个股市也是相互影响的，今后中美股市也是相互互动的。327、418，我怎么印象当中是419呢？原因就是上午讲的就是3月27号是春节之后第二个交易日，第一次大跌是327，第二次是419，530不算，因为530是大家明确知道中国发生了什么事情。其他都是不知道中国发生了什么事情，是会导致全球市场影响的。对美国影响到不大，跌了1000点。亚太的是稀里哗啦。我们两次8月份的暴跌，都是香港股市盘中，我们是暴涨，人家又跌回去了。所以这个还是两者之间的互动。
年初的时候中国股市的市值是7000多亿美金排在全球13位，发展的确很快，到现在已经是排在了英国之后，英国应该是4万多亿美金，我们现在市值应该是23、24万亿人民币。日本排在更前面一点。如果算中国上市公司的市值话，我们跟人家还是有区别的，但是基本上跟在日本的后面。
世界银行有一个判断，这个判断在2005年提出来的时候，大家都认为是痴人说梦。什么判断呢？它判断到2020年中国的股市会超过美国。它说我出钱请中国证监会研究中心的人来做这个课题。当时齐兵(音译)他们觉得是开玩笑，当时是中国股市暴跌的时候，所以当时是拒绝的，但是后来才觉得世界银行的人说的话可能有道理。
现在已经做好了白皮书了，在做内容，说得不错，但是结论是不敢说的，2020年可以超过美国，但是我说你至少做一个贴士吧。说中国股市在2020年可能会接近或者超过美国。人大吴晓求他们也做了一个东西，当然没有那么乐观，但是市值也比较高，140万亿人民币左右。这是对市场的一个远景的看法。
前天还是大前天新浪我们做了一个评论。某教授做了一个研究说2010年说中国股市可以突破1万点。我在中间和稀泥，我说这个也不是不可能的，三年吗？一年涨1000点2000点，我觉得这个管理层是可以接受的。就算刨去投资收益的部分，也就是说1/4，大家算一下，实实在在的增长也至少有50%左右，下半年也是差不多。跟GDP也相适应，股指一年涨2000年有什么奇怪的事情呢？一年涨1000点2000点我觉得上下皆大欢喜，都能接受。当然他为什么这样说，他拿中国和印度去比，中国股市2000年的时候是2245点，应该讲起步跟印度是差不多的。印度现在的指数是多少？我不知道现在有没有人得到，13900点，现在是15000点左右。你说跟印度比的话中国股市就算有泡沫也就是个小泡沫。印度才是个大泡沫。而去过印度的人都知道印度的经济状况跟中国没法儿比。贫富差距非常大。哪方面都没法儿比。就是泡沫比中国大。
那么这也是一个观点，十七大说中国经济不能出现拐点，那么奥运会中国经济又能出现拐点呢？好象也不好说，我原来年初的时候我有一篇文章说“奥运会之前都是安全期”，在这一年期间你可以放纵，可以犯错误，搞错了，改过了就可以了，不像奥运之前没有改正的机会。那就会造成确实的损失。我现在这个观点我有一点动摇，为什么？一个是奥运会对中国经济意义恐怕不是我们现在能够完全领会和体验的。因为历史上奥运会这样的活动对于发达国家和发展中国家意义完全是不一样的，对于发展中国家而言是一个被世界认可的拐点，真正的拐点。被普通人民群众组成的世俗世界所认识和认可的过程，所以跟中国能比的只有两个国家，一个是时日本一个是韩国，日本1964年办奥运会，奥运会之后日本经济持续22年的增长。日元放开了，狂升。韩国汉城是1988年办奥运会，我们之后办的是亚运会。一直高速增长到1997年，东南亚金融风波之前，汉城一直是经济不错的国家。也就是说我们如果跟这两个国家相比的话，奥运会之后中国经济依然可以保持高速的增长。所以我现在心里面一点打鼓，如果奥运会之后，不是在之前炒的非常高的话，之后的调整心态就会出现不一样的经济。就是真正开始熊短牛长的股市。可能单边上扬，市场可能会有调整，但是调整的幅度恐怕会出乎很多人的意料。可能更多是以时间和空间来完成这个调整。
讲一下现在市场的情况。当然支撑中国股市不断的下滑的因素很多了，其中最重要的因素之一，中国目前可能是唯一有足够的还没有上市的资源的场所，纳斯达克跟纽交所是大打出手。因为今年上市公司去纳斯达克去了6家，在过去的十几年中间中国的企业去的也不是太多，一共就30家不到，两个月之间去了6家，就把那么多人都解雇了，他们认为应该是16家。纳斯达克的老总是给中国公司的老总，请老总，说欢迎您。中国上市公司的老总是不可能享受这样的待遇的，你得求人家去，纳斯达克打电话，纽交所的人家不打电话，知道打电话没有用，所以人家就跑道你厂里面，说最好的企业就应该上纽交所去上市。中国的企业一看美国人这么抬举我，还封了我一个“最好的企业”，我当然就去了。新东方原来也是准备在纳斯达克上市的，活活被纽交所抢走了地现在一部分开始在国内上市，比如说万达地产，它单独上市都是有这个资产的，而且是国内非常稀缺的资产。我觉得这个是足以支撑中国资本市场有一个比较活跃的交通。
另一方面支持中国资本市场持续活跃的当然是资金了，可惜我们这一期的报纸大家没法儿看到，我们这一期的头版头条。牛市格局水涨船高，流动性九月即争3000亿，因为加息之前周小川做了两件事，三个是发了央行的票据，另外一个就是冻结了3500亿左右的资金。所以很多的市场说钱少了，但是你不知道，央行前面发很多票据，都到期了。结果怎么样呢？那一个月资金不但没有减少，3500亿，净挣3000亿，一个月如果说央行没有发票据，没有冻结资金，那就是6500亿，钱太多。我估计外汇储备增长，今后一段时间中国将会突破25000亿，我们现在是140000亿，第三季度不知道是多少？但是也不能说不让钱过来，推也推不掉，如果又没有特别合适的上市公司来对冲的话，那这个单位的股价也肯定会涨。
但是涨也不是没完没了的涨，一切都是管理层说的算，但是市场还是有内生的上涨和的要求。比如说530之前，指数没有走到530也会上来的。做股票的人都知道，有很多人少那是个头，事实上它是一个底。过多了热情会被充分宣泄，涨50%很正常，走到4500点很正常，走到4500点会不会继续走，一定会有震荡。
我们的政府是爱民如子，是害怕你们套牢。所以怎么办，就在不是太高的地方就提醒你，跟你说买者自负你还不听，我只能提高资金。本意不想害你，但是结果大家都知道。我理解管理层没有害人的心态，纯粹属于对大家的约束能力不够，但是他们还把你们当孩子看，实际大家都是成年人，但是他恰恰没有把你们当做成年人看。当然这个歪打正着我觉得是有好处的，一方面市场有内升的力量可以自我控制，另一方面正是因为有530还是提醒大家中国的市场是一个政策市，你要不听话你有苦头吃。想让你下你就得下，所以无意之中多了一道紧箍咒，如果各位是孙悟空的话，上窜下跳，穷折腾的话，那好，我手中有紧箍咒，紧一紧你就受不了了，我觉得530可以起到这么一个威慑作用，这个威慑作用跟市场内升的力量向混和，就产生了现在的行情，现在是自我控制的行情，5500点，就过不去。不是说市场没有过去的能力，过去分分钟，轻轻松松就过去了。如果这个时候做5500，管理层搞不好又会失控。不是投资者失控，是管理层失控。而且马上又十七大，那么大家就等待他成熟，大家就自我压抑了。我们这次出的华夏理财做了一个选题是“限速5500”开车的都知道你不是不能跑一万，但是要限速。但是这个不等于讲我觉得这个市场非常成熟，最近几天的行情就可以看出来，内制的市场多么严重。最好的时候就是十七大期间，皆大欢喜，你总不能说一年365天都在涨，偏偏我们开会这几天就在跌，那不是不讲政治的事情，那不是反动的问题。
讲一下策略。我以前写过个清早高原。这个地方要有一个适应阶段。往上还有一座座山川，还有喜马拉雅，高点多在后面，但是你刚到高原上就得适应，而且不能乱蹦乱跳，高原反映还有一个就是特别的兴奋，今天晚上睡不着觉，但是明天就不行了，虚脱。其实做股票就是做心理。你的生理和心理是一回事。大家多看少动，保存体力。
说来说去还是金融、有色金属、龙头老大。房地产我还是看不准，我从来就没有看准过房地产，我一直认为它不应该这么表现，但是它恰恰也这么表现了。所以我也不想做，房地产的板块实际上是看不懂的板块，真的是看不懂的板块，但是并不因为我看不懂它就不涨，它一直在涨，后来涨不涨就不知道了。其实无所谓了，大家已经有三个板块可以选择了，为什么非要去选择房地产，我的演讲就到这里，谢谢各位。
主持人：好其实我们要非常谢谢水总刚才带来的很精采的演讲。下面我们进入互动的环节。