李志文：我不认为推出股指期货是机遇 那是风险

　　CIFF2007第四届中国国际金融论坛(简称CIFF)于2007年9月21-23日在上海浦东香格里拉大酒店隆重召开，本届活动主题：区域金融生态建设与中小企业金融服务。新浪财经独家图文直播本次会议。以下为浙江大学商业院研究员院长李志文先生在分论坛“金融衍生品市场新机遇”上演讲实录。。

　　李志文：大家好！这次大会基本上是金融业的产品发布会，每个人10分钟，只能讲讲自己到底是卖什么的。我学者，讲的是大道理，一个学者用10分钟、15分钟实在是没有办法把这个大道理讲清楚，所以我这个学者到这里大概也是产品发布会，我对这个产品有什么看法。如果各位有兴趣听我思维的话可能要到北京的清华大学，杭州的浙江大学，美国的布朗大学去上我的课才行了。

　　我从市场来讲我的期货，期货的发源应该是在芝加哥，芝加哥之所以有期货市场主要是因为它的食品交易、实物交易产生的，美国中西部所有的谷物，五谷杂粮的交易就造成了必定的需求。期货是一个必选的工具，我是卖面条的，我不愿意让服务的价钱影响到我的面条生意，那我就把风险交给别人，所以期货不是赌场，是要防避风险。

　　到50年代左右，实物市场已经不在芝加哥交易了，因为慢慢交通非常地发达，公路的兴起就不需要在一个点来把这个货物做交易，期货没有说非要在新加坡做不可。

　　好的。下面是我的故事，在1960年全世界经过了很重要的学术革命，叫金融革命。金融革命改变了所有管理学院的教材，造成了中国13亿人口的地方，大概只有3家大学，我们全国上学有上十万的金融系毕业生，基本上是念不懂书，因为他老是念不懂，所以说金融业需要大量的人才，但是我们只有有一些只拿着文凭的人，肚子是空的在我们产业里，为什么造成这样的现象，就是金融革命，革命第一枪的人拿到了诺贝尔奖，我是第二代，我的第二代的朋友有两个拿到诺贝尔奖。这对我来讲是坏消息，表示我这辈子没有办法拿到诺贝尔奖了。这个学问是很新的学问。我们用经济学纯粹的逻辑去了解这个市场的必然现象，那我们就有创新的功能。

　　一个没有物理学做基础的工程就是工匠，但是有物理学来做基础，那化学工程、物理工程就有千变万化的发展了。当我们了解分子、原子中间变化的时候我们就有材料科学，我们产生了一个个的信息产业，我们的金融也是一样的。

　　期货就是学术变化的产物。下面一个问题就是你知道吗，做了一个论文就是期货到底是啥玩意，从经济学上分析，期货到底做了什么样的功能，什么样的产品才可以做期货市场。我在芝加哥大学不管你有多打牌你一定要交换EMBA，这样教育在是一致的。

　　由于我们了解了什么叫期货，才开始有了股指期货，了解了股指期货才开始有期权，有了期权才有衍生资产，有了衍生资产我们整个金融的产品才可以从我们脑子里制造出来。而不是政府机关来制作出来，政府推出来的产品是没有价值的，但是如果是人力自生出来的产品那它就有经济价值了。

　　所以期货的开始是为了避险，避险后面我们再了解一下什么是风险，对风险了解了以后再用新的产品处理这些问题。所有研究过风险的人都知道风险和机遇是一物的两面，叫变异数，变异数是有两个方向的：

　　一个是正面特异值，一个是负面的特义值。现在晚上你们看到一些股评家都是江湖骗子，他们只告诉你正面的，他们没有说这实际上有一物的两面。这两年我们有9百多点到了5千多点，这个是正面的，但是有正有负，那这样的话后面一定是跌的多，涨得少，这个是基本概念，是

证券最基本的东西，很依然全国的金融系连这点道理都教不清楚。这点道理都教不清楚的话那根本没有金融市场。

　　我下面谈的是股指期货的机遇。期货主要的是避险，所以股指期货有一个很重要的功能，就是能把这个泡沫很早地就可以戳破它，戳破故事泡沫有两个方法。一个是全世界跑的人就变成了全世界没有一个语言讲得好，所以我的中文也不高明。

　　在中国只能买，它无法卖给，一个没有卖方的市场，那所有赚钱的话就像上一位演讲者说的，大家要赚一起赚，要赔一起赔，你可以预期

股票要跌，你可以先卖掉，这个是最效的工具，那在中国为什么不允许卖走，所有的落后国家不允许卖就是有一个道理，因为我们控制了超过风险的利益差，长的话你还有一个限定交易，短是空的，你的抵押产品不存在，那风险非常大，这个叫操作风险，我们要把操作风险的问题来解决，这样才可以做避险。

　　我们操作风险的控制能力极差，骗子到处是。中国的蓝筹股都是国有企业，而且国家股份占了很大的百分比，这样政府的政策跟股票价格就有很大的关系，我们说超股市，这就是一个炒股的方法，一旦期指受政策的影响，那么股指的波动就会给政府制造极大的压力。让股指指数价格无法来访问这个基本面，我们的股民已经过了千万，这个期指让温家宝极为被动。所以我倒不认为我们是做股指期货的最佳时期，我们一定要在组织制度改革上来做好，我们一定要把操作风险控制得好一点，我们第一个要能卖空，这是戳破泡沫最有效的工具，在台湾叫融资、融券，我们融资非常不方便，融券没戏，一出市全国遭殃，连政府的政权都受到危害，所以我不认为我们的股指期货是机遇，那是风险。它的负面可能性是大于负面的，这个不是大家来听主要想听到的信息，但是作为一个学者，我对整个社会的贡献只能用很冷静的分析来告诉大家，这个人类行为后面真正的道理在哪里。谢谢大家！