钱学锋：如何选择适合自己的上市方式

　　CIFF2007第四届中国国际金融论坛(简称CIFF)于2007年9月21-23日在上海浦东香格里拉大酒店隆重召开，本届活动主题：区域金融生态建设与中小企业金融服务。新浪财经独家图文直播本次会议。以下为汉理资本总经理钱学锋先生演讲。。

　　钱学锋：各位来宾早上好！我们正在进行一场环球之旅，出发点是伦敦，经过了韩国首尔而，香港，刚才还经过了纳斯达克，有全球最古老的交易所，也有最有活力的，最年轻的，也有成交量最大的。

　　从企业的角度如何来看待我的公司，如何选择上市地点，如何来进行上市的准备。今天我想把这方面的心得来跟大家分享。我的结论是，如果你是一家高速成长的中小企业，那你希望应该考虑先进行1轮、2轮或者是多轮的股权融资，IPO是水到渠成，瓜熟蒂落的时候。我想通过三个方面来做介绍：

　　第一个是中国企业06年IPO简单的回顾，我想这一块可以很快地过去。总的来讲通过这个图大家可以看到在06年中国企业，国内的企业在境内和境外上市，从2个指标来看，一个是上市的数目。

　　第二个是融资的数额。似乎是国外、境外上市的融资金额更大一些。在境内上市去年是60%，从融资的规模来讲在境外可能是占70%。境内是30%。其中下面有具体的，在各个交易所上市的一些数据。那如何来选择上市的地点呢，从一个专业的角度来讲我想我们基本上有3个方面要考虑。

　　第一个考虑就是从业务发展的需求来考虑。比如说刚才讲有的公司是高速成长的高科技公司，比如说纳斯达克啊，或者是伦敦的AM啊，或者是香港啊，目前国内的创业板还是在犹抱琵琶半遮面，是还没有出来的时候，你公司将来要拓展海外业务，希望塑造一个全球的平台，那到底是境内还是境外上市，这个是需要考虑的。

　　第二个因素需要考虑的就是融资和再融资的成本。IPO融多少钱和我需要花多少成本，在这方面成本的考虑一个就是投资人对该行业的熟悉程度，就是你在IPO的时候它到底给你多少，你的

股票进行交易了以后它可以达到多少的PE，市盈率是多少，我们可以看到有H股的，有AIC的，有纽交所的，有纳斯达克的。

　　但是这里面有一个区别，就是境内、国外的交易所它的PE通常像IPO的时候，它是一个PE的概念，比如说我们汉理就有1、2家客户在今年07年准备上市后，要上市的话，它的PE所指定的是08年预赢的市盈率，国内的A股目前来讲还是采用了一个PE的概念。

　　第三个考虑的因素就是公司的价格和股东的结构。这一点如果你是境外的公司，如果你是境外的VCPE投资的话，那十有八九你的股东希望你在境外上市。在这个问题上我们有一个新形式，就是在从事IPO和投融资方面，从06年9月8号开始就有了一个新的形式，就是六部委出了一个文，就是国外公司设立红筹的模式遇到了一定的障碍，所以都是在国内注册的公司，那国内注册的公司如何到海外去上市，除了在香港可以发行H股以外，目前来讲到纽约纳斯达克，到伦敦都有一定的障碍。所以我们作为中小企业，有三条出路，一个是A股上市，我们觉得08年即将推出的创业板应该是一个非常好的机遇。

　　第二个是境外上市，境外上市的话这里面就牵扯到了境外换股的问题，理论上可行，但是实践上还没有成功的先例。

　　第三个是一个新的模式是需要大家来探讨的，我们是同时上市，作为在境内注册的一家国内的企业如何同时在A股，或者是在纳斯达克上市也好，或者是在香港也好，两地同时上市。

　　最后我想跟大家分享一个案例，我们汉理的一个案例，这个公司是03年正式注册的，然后从03年注册制后到05年7月份纳斯达克上市短短两年时间里，这家公司进行了股权的私募基金，在05年7月份，目前这家公司的市值是7亿美元，这家公司就是

分众传媒，分众这家在短短年成立的中企业已经成长为一家高速成长的，在中国从营收角度来讲是第三个的广告媒体公司，所以我们的建议是插上资本的翅膀，圆您上市的梦想！谢谢各位。