陈宗胜：股权投资基金与经济发展战略

　　CIFF2007第四届中国国际金融论坛(简称CIFF)于2007年9月21-23日在上海浦东香格里拉大酒店隆重召开，本届活动主题：区域金融生态建设与中小企业金融服务。新浪财经独家图文直播本次会议。以下为天津市人民政府副秘书长陈宗胜先生致辞。

　　陈宗胜：女士们、先生们，非常高兴有这样一个机会，到上海来参加“第四届中国国际金融论坛”。借这个机会，向上海、中国的金融中心来学习，向各位与会者、专家学习。今天我很愿意利用这个机会，跟大家讨论这样一个题目，“股权投资基金与经济发展战略”。

　　发展股权投资基金，是提高我国直接融资比例的重要措施，我认识到发展股权投资基金这个问题，是从融资结构角度认识的。大家知道，改革开放以后20多年里，应当说是不尽合理，从直接、间接融资的比例看，我们国家的直接融资比例太小，长期以来，只占到不到10%的比例。而间接融资的比例，占到了90%多。这样一个融资的比例，就使全部的融资压在了间接融资上。这也是我们国家最近若干年来银行的呆坏帐不断上升、不能下降的一个重要原因，也是大家反复讨论的中小企业融资难、得不到解决的一个很重要的原因。直接融资比例小，就意味着中小企业融资的条件比较高。直接融资的手段、途径都很多，我们国家最近若干年提高直接融资的比例手段，主要是侧重于上市。在发达国家中，直接融资的途径、渠道是很多的，除了上市之外，很重要的是债券，可是我们国家债券的发行从改革开放以后到现在没有得到很好的发展。还有信托基金等等。现在大家都认识到，私募股权基金，简称股权投资基金，是增加直接融资的一个很重要的手段。

　　股权投资基金的种类很多，我们过去侧重的，主要是前半段，产业链上的风投、创投等等。这个链上，有成长性基金、产业基金以及上市前基金和杠杆基金，这些都属于股权基金。上市之后，转交到对冲基金，共同基金，这些就属于证券基金了，不属于股权基金。目前我们强调的股权基金、私募股权基金实际是指由专家管理的投入到上市的成长型企业里的基金。私募股权基金在我们国家，是最近一两年来开始的一个新事，但发达国家里，私募股权基金已经发展20、30年了。美国1984年的投资基金是67亿美元，06年已经高达4500亿美元。20年里增长了20多倍。06年，美国股权基金筹集资金的总额，已经达到了1620亿美元，筹集资金总额达到这样的规模，首次超过了纽交所通过

股票投资的额度，1400亿美元。在美国，私募股权基金最近这几年也是大发展的时期，但历史已经有20、30年了。我们国家发展股权基金的条件应该已经具备了，公司法、证券法以及创投基金法、创投管理办法，由国家各部委发布的已经健全了。另外，我们社会资金充裕，流动性过剩，这些问题都为发展私募股权基金提供了条件。再一个，就是社会需求，现在需求是最大的。目前私募股权基金有三种形式，股份公司式的，也就是中国第一支私募股权基金是去年成立的，名字是渤海产业基金，这支基金有这样的特点：第一是契约式，基金本身是契约式的基金，不是法人，另外成立一个公司管理这个基金，主要是为了避税；第二个特点，大规模，总额度国务院批准是200亿，第一期已经募集到60多亿；第三是由国有控股人作为投资者，使这个基金不同于其他基金。另外，是外资进入，投资人由外资进入。还有一个是宽领域，就是指所有的产业领域，除了股市，所有的领域都可以投资，不像有的只能投资在高新技术领域里，可以进行全国投资。

　　第二种类型，合伙人制，现在在深圳已经成立了个。6月1日，合伙人法生效，6月底深圳就成立了一支基金，额度很小，1亿，但已经开始了，已经成立了，是非法人的企业，这个企业的诞生，标志着中国合伙人制的基金已经开始发展了。

　　第三种类型，信托公司式，通过信托公司募集基金。目前这种类型的基金，还没有。昨天我们在昆明开会的时候，有的专家特别介绍了这种类型。目前，有一些地方已经开始在试验。

　　总体的看，国内的私募基金发展还是初步的。但是，大势看起来，我们也可以把中国的私募基金分为四个步骤：第一个步骤，两年以前，05年以前，或者04年以前，中国大多数的私募股权基金的发展特点是国外的大型私募基金进入中国，像黑石、高盛等等大型基金纷纷进入中国试水。中小基金那时候还不敢来，还不知道中国市场这个水有多深，所以大的先进来了，他们的抗风险能力强；第二个阶段，就是从去年开始，中国本土基金的产生，渤海基金的诞生就是一个很重要的标志。第三个阶段；可以说，不一定恰当，从今年6月6到8号在天津经国务院批准，全国工商联、天津市政府和美国企业成长协会联合举办了中国第一届私募基金股票论坛，参会有5500多人。这个论坛，第一次把国外的中小私募基金引进了中国，而且是大规模的。参加这次会的有200多支基金，900多个企业，400多个中介机构，第一次把中小私募基金引进到中国来。这可以作为第三个阶段的小标志；第四阶段，就是现在。现在中国私募基金的发展可以说进入了国内外、大中小共同发展的阶段。所以目前中国的私募股权基金进入到这样一个全面发展，不分大中小，不分国内外的发展阶段。形势非常好。

　　第三个问题，简单的介绍一下私募股权基金设立过程中需要改进的几个问题，这里指的是本土基金。第一个问题，合伙基金法已经公布了，但具体的实施办法还没有公布，工商部门还没有依据。有的地方已经在试点，大多数地方工商部门注册的时候还是没有依据，这个需要尽快公布实施办法。第二个，国外的基金发起的时候募集公司已经有了，有声誉的管理公司已经存在了，请他们来募集是顺理成章的一个做法。但在中国，我们没有这样的管理公司，因此往往是一方面要设立基金，一分析设立管理公司。也就是说，管理私募股权基金的经验，在我们国家不足，人才还比较少。因此，我认为目前阶段，我们在国外、发达市场经济中训练有素的基金管理公司还是必要的。第三个国有企业参与私募的时候，总有一些担心，国有企业的管理要求国有资产要保值、增值，是不是每个投资项目都要保持增值呢？是总体的还是一个时段的增值呢？还是要求每个项目？从天津的经验看，国有企业在参加私募的时候有这样的担心。

　　第四个问题，股权基金设置的审批和备案。有关部门的领导有这样一种看法，应当是大型的、有国有投资背景的基金，经国家有关部门审批，而大量的中小型的、民营背景的私募股权基金由地方审批就行了，类似于创投。这样一来，世界上私募股权基金可能采取一种备案制，不是审批制。特别是不能像股票那样，在运作的过程中还要监管。当然，要监管，但以什么样的形式监管审查，重点的应该是成立的时候的投资人资格。国外的经验也大多数是这样。。

　　第五，避免双重征税，作为自然人分到收入之后，按什么税率进行呢？按企业所得税还是

个人所得税？这个税率是差别很大的。

　　第六，股份公司法人制与外汇管制。基金本身里面有外资，现在的外汇管制，在国家的特殊制度下，也顺利的进来了。但作为一种常规的管理办法，现在还没有。所以需要尽快出台一个支持股份公司法人式的基金，成立的时候有外资进入的体制。外汇管制方面没有明确的规定，外国人是不是可以做合伙人，另外做合伙人资金进入的时候是不是也要按照项目一步一步的进。等等这些问题，都是需要进一步来完善、解决的。

　　现在我跟大家讨论一下第三增长极发展与股权基金发展。去年5月26号国务院向全国各省市、国务院各部位发布了一个20号文件，明确要求天津黄渤海地区要发展成为继深圳为中心的珠三角，作为第一增长区之后，继上海浦东之后的中国第三增长区，这是一个非常明确的要求，对天津提出来的一个重大任务。这是一个任务，我们要完成它。这是一个支持力度最大的政策，这是国家的一个战略。20号文件里，明确的给新区四大项政策：一是金融改革的政策，金融各个领域都允许天津这个新区先行先试，包括企业改革、金融产品创新、金融市场、金融对外开放、金融监管等等。二是土地使用制度的改革；三是天津要建一个33平方公里的中国最大的保税港；四是给予一定的财税支持，相对深圳、浦东的支持是比较小的。国家对第三增长区的发展，重点应当着重于政策和体制改革，而不是直接给资金的支持。

　　天津市、天津市委市政府为了落实20号文，去年我们制订了配套改革的方案，其中关于金融改革的方面提出了一些改革内容：第一，直接融资；第二，综合经营；第三，建一些新的功能机构；第四外汇管理机制改革；第五改革金融市场；第六是金融服务等等。直接融资这个领域，天津是放在第一位的，天津市市长对这个是给予高度重视。工具、措施、渠道在直接融资领域里很多。天津有这样一些做法：第一，成立了第一支人民币股权基金；第二，6月份，召开了第一届国际私募股权基金融资论坛，是全国工商联、天津市政府和美国工业协会共同主办的、经国务院批准的融洽会，这个会议成为年度性会议，今后将在天津长期办下去。明年仍然在6月10号举办这个会议。在座的有很多学者、专家都参加了今年的会议，欢迎明年继续参加。第三，天津在4天以前，成立了中国第一个股权基金协会，这个协会，本身的会长是秦书林(音)会长，是中国宽带产业基金的总经理，副会长也都是在北京、上海、基金界很有名望的一些人士。协会成立以后，正在一步一步、扎扎实实的在扩大、吸收会员，希望大家参加。第四，天津出台了一系列的政策来支持我们改革目标，合伙制基金注册的手续、方法、程序等等在天津已经基本完成。大家去天津注册合伙制基金已经可以了。避免双重征税，在天津也都按照法律来办，没有问题。按注册资金给予补贴，对于成立的公司进行房补、车补，对高管层所得税减免等等政策，都已经出台了。所以，天津这些做法，就是期望将天津打造成直接融资基地。最后，请大家多关注、支持天津的金融基地发展。三个增长区的发展，都是国家的发展战略，请大家支持！谢谢大家！