王世渝：PE批判

　　由商界传媒主办、《商界评论》杂志承办的“商界论坛•2007最佳商业模式中国峰会”于2007年9月16日在北京清华科技园·启迪科技大厦·国际会议中心举行。主论坛主题为：商业模式决胜企业未来，四个分论坛为：风投追捧的商业模式、金融产品模式除旧布新、传统产业的新模式驱动力、新兴产业的未来道路。新浪财经图文直播本次会议。以下为上海瑞思资本国际有限公司董事长，光彩49集团副总裁王世渝在主题分论坛“金融产品模式除旧布新”上演讲。

　　王世渝：各位下午好！今天很荣幸的能够以金融产品除旧布新的问题跟大家讨论。在五年前，我被××授予一个职务，友联金融产品总部总经理，那时候我们是中国最早的以金融行业为商业模式，打造中国第一个民营金融控股的平台。

　　成立了金融产品总部，当时我们的理念叫做需求产品化。所谓需求产品化，我这个金融产品主要是公司业务，机构客户的产品总部，我们所谓的需求产品化是我们将根据每个机构客户的不同的需求，然后根据不同金融机构的类型，根据不同工具的特征，采用协同性的方式，采用信托银行

　　很遗憾，就像上午有嘉宾讲的一样，谁领先了三步谁就成为先烈，当时我们的金融产品总部所涉及的金融产品到今天也没看到哪个机构在这么标准专业的设计，所以，五年前我们做的东西今天还没有，也是领先了两三步，于是我们成了先烈。

　　今天在这里不再讲这个话题，今天给大家讲的题目也是跟金融产品相关的。从2006年开始，中国资本市场上掀起了一股新的热，叫PE热。

　　对PE热我想今天在这个地方泼一盆冷水，大概当过先烈的人更知道失败的滋味。今天我讲的题目叫PE批判。为什么要批判PE呢？可能在座的也有做PE的，为什么批判PE？我觉得PE，中国人翻译成私募股权基金。过去国内对PE的探讨在十多年前，中国的探讨不叫私募股权资本，那时候我们叫产业投资基金。

　　现在的王欣也是PE基金的集中管理人。也就是说在十多年前，最早是二十多年前，在华尔街上市，最早的PE，包括八十年代最著名的(英文)，他们的模式就是从金融机构里出来的专业的投资银行家，利用他们在市场上的声音，采用定向募集的方式，采用有限合伙制的治理结构来设置这么一个金融产品，经过二十多年的发展，现在成为全球非常重要的金融力量，也被市场上俗称新金融资本主义。

　　有一本书，专门写(英文)的，这本书叫《新兴资本家》

　　这个PE我们在2003年，2004年的时候，我们也希望跟国内的PE结合解决一些问题，我们当时接触全球最著名的一些PE，但是很多问题没有被PE所化解。那个时候，PE进入中国很少，根本的原因是中国资本市场还是不对外开放，因为按照WTO的协议，我们的最后期限是2006年，于是到2005年下半年开始，到2006年是PE大举进入中国的时候。很多项目引起了中国的轰动。

　　现在由于PE在中国制造出了一些中国式的，张帆一夜之间成了PE英雄，于是，国内的机构，国内的市场，包括政府官员也开始呼吁怎么建立中国的PE，中国的PE时代到来了。中国PE时代最根本的基础是中国在2006年完成

　　也就是说PE投资的权益资本可以通过股票市场在公开市场进行汇出，这样的话，PE在中国开始成为一种新兴的行业燃烧起来。但是中国的PE到底该怎么做，我们怎么看舶来品PE这样一个金融产品。我为什么对它持一个批判的观点？我认为中国的PE一定要批判的吸取华尔街PE的一些精华，然后做自己的PE。

　　第一，海外的PE现在成了一种强权制的，金融资本跟产业资本进行对接，进行对话交流的过程中表达了一种强权文化理念，股权的平等性，股权的对等性被PE所破坏，他们往往只占有10%，最多不过30%的权益，权力超过第一大股东。

　　很多的创业家，很多的企业家是含着眼泪接受了PE对他们的投资，投资的背后面临着PE强权资本对创业家和企业家非常苛刻的约束，这是批判的第一点。

　　批判的第二点，一个西方的PE，每个基金管理人平均管理的资本量太大。我们经常看到一个一百亿美金的PE只有不到十个人进行管理，包括国内第一个由政府主导发起设立的PE诞生，天津滨海新区的渤海基金，号称设立两百亿人民币的基金，这两百亿的基金只有五个基金管理人，也就是平均一个基金管理人管理四十亿人民币。

　　假设每一个项目的投资一个亿的话，一个基金人感觉四十个项目的投资，你作为一个基金投资管理人，你投资这个项目以后，你能不能帮助这个企业发展，所以，PE的商业模式里，最值得批判的一点，他们的模式第一是发现价值，第二是低成本交易，第三是非常苛刻的投资。第四是获取快速价值提升，退出资本。然后他们在每一个项目十倍或者几十倍的利益之后，他们分享资本给他们带来的快乐，这样一份盛宴。

　　产业资本跟金融资本结合以后，金融资本家作为市场运作的高手，你从资本市场上能够给我们创业者，给我们企业带来什么，你能为他们提供什么样的服务，你们的股权为什么要超越于他们的股权，破坏这样一种平衡性，要强加强权，所以，我认为这是第一个要值得批判的。他们不可能为企业带来真正的服务，不可能为我们的投资对象创造更大的价值。

　　提了这么几个观点，我认为现在西方的PE有很多方面是值得批判的，不光我们批判，其实他们自己也在反思了。最近一些大的基金业请韦尔奇一些产业资本的高手，企业家帮助他们改善提升。这样做，他们才有希望。中国的PE不应该走一个简单的模仿道路，要符合东方人的文化背景，思维哲学，要建立在东方文化和谐共生的基础上创造中国的PE。

　　当我们今天在PE热燃烧中国大地的时候，我们应该很冷静的思考中国的PE到底应该怎么做，中国的PE到底应该怎么立法，中国的PE到底应该建立怎样的治理制度。西方是实现有效合伙制度之上的，而中国这方面的制度是非常薄弱。我们要懂得资本管理者所有权、经营权相互的职责和关系，把这些处理好，把这些治理结构做好，我们更要倡导中国刚刚诞生的一批新的资本运营的高手也好，还是投资资本家也好，我希望大家从中国文化的角度出发，更多的为企业提供资本的同时，更多的为企业提供服务，帮助企业，伴随企业和其他股东一起共同成长，这样才有利于在中国建立非常和谐的金融生态。

　　好，我就讲这么多，谢谢。