新浪财经讯 2007年9月1日，由中国证券业协会、北京国际金融博览会组委会主办的“2007中国国际资本市场论坛”在北京金融街威斯汀酒店隆重召开。“中国国际资本市场论坛”是中国国内最高规格的以资本市场投资为主要议题的专业性常设论坛，论坛的宗旨是：打造全球资本市场的沟通交流平台，分享国际投资大师的交易策略和投资经验，研究和预测国际资本市场发展趋势，捕捉中国等新兴资本市场的重大投资机会。本次论坛的主题是“预测与展望——全球资本市场经验与中国投资机会”，新浪财经全程直播了本次论坛的盛况。以下为恒生银行副总经理兼投资及保险业务主管冯孝忠的发言全文：

　　冯孝忠:

　　我是土生土长的香港人，普通话还可以，但由于沟通的问题，我决定用英语来讲。我的演讲是从基金经理的角度来出发，如果你对恒生银行不太熟悉的话，你们要知道我们是恒生指数的提供者以及恒生其他相关指数的提供者。大家知道随着经济全球化，股市全球化也在发展，衍生市场在过去这些年中已有很大的发展，地域界线越来越模糊。在全球化的过程当中，一个国家的情况可能影响到其他国家。因此我们现在所要研究的不仅是美国的问题，即使只是美国的问题，但很可能会波及香港、亚洲及其他地区，例如调换问题、信用问题等等，特别是现在美国以资产为基础的资金、债权以及美国股市和公司收购情况都会产生影响。现在中国的A股和H股高市盈率一直是讨论的焦点。有些人认为A股和H股的过分估值情况很严重。如果说这个情况不得到纠正，可能会有泡沫，必须使股票价格维持到更具持续性的水平上，我在这里既要讲中国的经济情况，也要同其他新兴市场的情况做比较，现在我们给股票估值既要比较新兴市场又要比较成熟市场，我把香港作为研究的基础。因为我对香港市场的性质最熟悉。其实香港市场既具成熟市场的特点又具新兴市场的特点，因为现场既有红酬股、H股同时也有一些蓝筹股。恒生是波动性非常小，回报率比较高的指数。这里有一些指数参数大家可以看看。我们的PE是19.3。恒生指数还有其他指数比较起来可能有所不同。与其他指数相比，可以看到恒生指数的优势。大家知道不同基金管理公司用不同的模型可以进行判断，我们经常使用的是资产评级制度，而且在这种情况下可以很好地界定资产的优良，像风险、税收以及其他各方面的因素我们都进行了很好的评级，评级之后就可以使我们的投资具有很强的针对性，使资产定价做得非常科学。咱们看看美国国际集团AIG和中国人寿的具体情况，中国人寿市盈率和市净率都比AIG高，中国人寿都处于上升趋势，渗透率比较高。中国人寿的溢价以及其他方面都比较高，PE、PD、EPS增长水平在不同年份都是非常好的。从这点进行分析之后，如果投资者愿意投资的话，这是很好的工具。中国人寿PE2007年6.3。

　　中国移动、新加坡电信、和记黄埔，中国移动的估值是高的，中国电信从各种经济指标看是非常好的，每股盈利率在2008年我们可以看到比其他两个要高。H股溢价也非常好，作为基金管理人员来看，20%-30%的溢价是合理的。现在有一些卖空的情况，我们知道在香港还有其他的交易方式。不同资产交易方式，有不同的渠道。现在我们可以看到，在A股还有H股供求关系是不一样的。有些地方还有OTC方式的话更理想。A股增长的势头仍然可以继续看到。所以大家不要单纯地看我们恒生H股的溢价还要看一些综合的指数。越来越多的基金管理公司关注EPS、PE因素，这些当然是非常有效的评价数字，但是我想真正要把这些EPS、PE参数利用好、分析好，还要结合当地的具体情况，结合政府的政策进行分析。我今天就讲这些内容。