安德瑞·陆：俄罗斯是世界上回报率最高证券市场

　　新浪财经讯 2007年9月1日，由中国证券业协会、北京国际金融博览会组委会主办的“2007中国国际资本市场论坛”在北京金融街威斯汀酒店隆重召开。“中国国际资本市场论坛”是中国国内最高规格的以资本市场投资为主要议题的专业性常设论坛，论坛的宗旨是：打造全球资本市场的沟通交流平台，分享国际投资大师的交易策略和投资经验，研究和预测国际资本市场发展趋势，捕捉中国等新兴资本市场的重大投资机会。本次论坛的主题是“预测与展望——全球资本市场经验与中国投资机会”，新浪财经全程直播了本次论坛的盛况。以下为莫斯科工业金融大学中国研究中心名誉教授、欧亚之星信息投资有限公司首席证券分析师安德瑞·陆的发言全文：

　　安德瑞·陆：

　　谢谢各位来宾，同时感谢主办方给了我这次交流的机会。我演讲的题目是俄罗斯证券市场的发展趋势和前景。在这里我想通过十几分钟的演讲，给在座的来宾一个整体俄罗斯

股票市场的概念。

　　我从两方面对俄罗斯整个经济和股票市场做一个讲解，首先我会介绍一下俄罗斯整体股票市场近些年的发展趋势是如何的，这些发展趋势的背后究竟有哪些经济因素来支撑这样的发展趋势？第二方面我会给大家做一个展望，即对俄罗斯整体经济在未来的几年将会是如何的发展趋势。

　　我先给大家介绍一下走势图，可能这个图大家还是比较熟悉，有点像中国上海A股的走势，俄罗斯的股票市场走势也是同样强劲的。这是俄罗斯主要的交易所，莫斯科银行间外汇交易所RTS的走势图。这个走势图是1999年到2007年8月份的走势。图中可以看到，特别是从2005年开始，整个走势相当凌厉，已经达到了1800点。但是我们现在要想这个问题，有如此强劲的走势，之后究竟有哪些经济因素来支撑走势呢？下面就来看一下。这是第一点也是最重要的一点，即俄罗斯整体经济的发展趋势，可以说俄罗斯经济正处在一个崛起的阶段，其增长速度在最近七年都超过了世界经济总体的增长速度，而在最近三年里，俄罗斯经济的年增长速度都超过了6%，特别是在2006年GDP增长已经接近7%，这已超过了印度和巴西。这是近几年GDP的走势图，基本是在相对高位。

　　另外很重要的一方面，俄罗斯在近些年里，成功将通货膨胀控制在标准的范围内，达到了9%，这个数字对于俄罗斯来说是不一般的。这是改革这么多年来通货膨胀率首次呈现一位数的百分比。从图中我们可以看到，在2000年时，俄罗斯的通货膨胀率还曾经达到了20%，经过这么多年的努力，现在已经达到9%，预计在2007年的时候，通胀率会降到8%左右。俄罗斯经济部门还有一个展望，就是在10年的时候，通货膨胀率有望降到4%左右，这就成功完成了一个经济转型。

　　同时居民实际可支配收入在2006年也增长了19%，2007年中等工资水平已达到500美元，这在相当程度上刺激了旺盛的消费和投资需求。俄罗斯这一阶段内部政治环境还是相对稳定的，没有发生任何严重的社会矛盾。上述这些情况对俄罗斯证券市场的发展产生了积极作用。

　　下面我们看第二个主要因素，这是俄罗斯宏观经济稳定，很大程度上建立在稳定基金，雄厚的资金基础上。所谓稳定资金，是带有俄罗斯特色的产物，源于俄罗斯

能源出口收入的一部分，持续增加。黄金外汇储备也持续增长，其规模已逼近3000亿美元。这就为抵御外部经济风险增加了很好的保障。从另外一个层面，俄罗斯证券管理部门这些年出台了有关有价证券和有关股份制公司这两个重要文件。近几年连续完善了上述条款。另一方面进一步完善了俄罗斯证券市场基础建设。俄罗斯有两大交易所，一个是莫斯科银行间外汇交易所，占比达到60%，还有一个是俄罗斯原材料产品交易所。俄罗斯目前还有一个计划组建全俄统一市场，并且在信息技术方面也得到了很大的提高。

　　另外一方面，就是证券市场交易额稳步增加，2006年莫斯科银行间交易所交易额达到了8000亿美元，这一数字在东欧地区达到领先地位，并且预计很快达到欧洲发达国家水平，06年俄罗斯整体市场交易额超过墨西哥、印度、巴西、南汉，达到1.3万亿美元。从俄罗斯证券市场总市值来看是持续增加的，2006年RPS指数由1125点上涨到1852点增长了65%，证券市场总市值06年末突破1万亿，几乎是年初的两倍。左图是近一年以来整个俄罗斯股票市场的走势。除此之外俄罗斯公司还更积极地去参与全球首次公开发行(IPO)，从图中可以看到，持续增长。2006年总额达到175亿美元，2005年这个数字还是50亿美元，到了2007年俄罗斯的IPO数额已经达到世界第三位，仅次于美国和中国之后。另外比较重要的方面是俄罗斯同金融组织的关系得到了进一步的发展。在2006年摩根史丹利将俄罗斯石油总公司的证券指数作为了证券市场的评估、参考时，同时在2006年俄罗斯最大的交易所，银行间挣钱交易所也成为了世界证券组织的重要成员。2006年国际金融评级机构会议和标准普尔对俄罗斯主权性评级，离A级也仅差一步之差。总体上俄罗斯专家有理由相信俄罗斯的主权排名在将来会得到进一步的提高，这对吸引外资创造更有利的条件。当然在俄罗斯市场快速发展的同时，我们也看到一些不足，首先是储蓄率过高的问题。

　　下面我给的一个图，中国和俄罗斯在储蓄率方面的对比图，我们可以看到在2000年的时候，俄罗斯的储蓄利息曾经高达55%，现在已经降到了10%左右。但是这还是不足够的，因为这点非常吸引本国和外国的投资者，这是相对保守的手段，因为可以获得相对稳定高额的回报，所以就限制了投资。另外一方面俄罗斯的外汇管理，对外汇买卖控制中的复杂手续还有一些外汇周转出境的限制在一定程度上也使投资复杂化。

　　下面我介绍一下对俄罗斯未来几年经济发展展望。今年上半年俄罗斯的联邦政府召集各部门对俄罗斯未来十年发展做了一个规划和预测。分别产生了两种发展趋势，我可以介绍一下。第一种发展趋势就是基于知识经济发展条件的惯性发展，就是有点相对保守的发展。在俄罗斯能源出口减少可预见的条件下，民族产品的

竞争力相对削弱，用进口商品替代国有商品，用来保持俄罗斯经济相对低速的发展，在这种条件下，俄罗斯这些主管部门对国民生产总值的预测在2007年将会达到6.1。这个数字会在2009年到2010年维持作5.2%-5.3%的水平。我们可以看到第二种情况，基于有效的挖掘一些新的加速经济的发展因素，这些会带来投资速度的加快，增加俄罗斯经济的市场竞争力。主要依赖于俄罗斯国家和私人企业之间投资方面的协调。还有一个方面就是整合的不断创新。据我了解俄罗斯在改革创新方面主要有两点，包括借鉴中国的发展模式做经济开发区。经济发展速度在08面、09年会维持在5.9%，在10年会增加到6.1%的水平。

　　在一个良好的经济和政治环境的支持下，这个市场现在是世界上投资回报率最高的证券市场之一。相信在俄罗斯政府的大力支持下，俄罗斯市场会焕发出无限魅力，谢谢大家。