道·菲利普斯：任何基金时必须注重投资者回报

　　新浪财经讯 2007年9月1日，由中国证券业协会、北京国际金融博览会组委会主办的“2007中国国际资本市场论坛”在北京金融街威斯汀酒店隆重召开。“中国国际资本市场论坛”是中国国内最高规格的以资本市场投资为主要议题的专业性常设论坛，论坛的宗旨是：打造全球资本市场的沟通交流平台，分享国际投资大师的交易策略和投资经验，研究和预测国际资本市场发展趋势，捕捉中国等新兴资本市场的重大投资机会。本次论坛的主题是“预测与展望——全球资本市场经验与中国投资机会”，新浪财经全程直播了本次论坛的盛况。以下为美国晨星投资公司董事、研究中心总监道·菲利普斯的发言全文：

　　道.菲利普斯:

　　要讲评估共有基金的时候，传统上我们会看整体期限的研究和计算。如果我们要研究这样的投资方式对投资者有什么效果的话，我们需要知道的是总体投资回报率很多时候只是一个假设，但并不是实际情况。很多人认为投资者在一开始就把所有的资金都投入到一个基金当中，一直到整个时期结束之后才会把投资拿出来，但是实际上投资者的投资并不是这样的。投资者可能愿意长期地投资于某一个基金，他可能会说我要投资很多年。一个基金表现很好，他可能放入更多的钱，但是这个基金如果表现不好，投资者可能会因为害怕而撤出投资。

　　我们可以看到，这是个非常高的水平，所以我们从资产投资角度说，可以看得非常清楚，即我们从过去资金流入和资金流出角度，十年投资回报是15.05%，而且具体的负回报是比较低的。我们看到另外一个水平即比较低的，比较稳定的增长。我们看到在1998年时资金流入并不是很高，2003年资金流出也不是很高，十年投资回报率相对更高，我们通过A、B两者比较，就可以看到这种趋势，即在市场增长时和市场下降时，通过这样的共同基金，搞为期十年的投资，投资者的收益会是非常大的。今天的状况下，资金总量的增长比例应该是非常大的。从这两个例子中可以了解到，有两个大范围，第一个大范围就是技术、医疗卫生方面的投资，这是一个为期十年投资，另外一部分是平衡基金，60%的股本投资，40%债券投资。这样的投资可以让大家充分地认识到，十年的回报。如果高科技这方面，十年回报是7.64%，这是投资者的回报。对平衡期的回报总体是9.83。有时候我们做空，有时候我们做多，但不管是做多还是做空，进行长期投资的话，大家总会从中得到很好的益处。也就是说从投资角度来说，如果我们要进行这样的平衡投资，总体投资、投资者投资几乎是趋于平衡的。我们设计的共同基金是为了投资者提供一揽子解决方案，我们不是让投资投资于细分市场，而是打包投资，而且进行长期组合投资之后，可以给投资者提供很好的回报，不仅是总体回报高，而且每个投资者回报都高。我们进行资产级别的投资有美国共管投资，非美国共管投资、市政投资等等，将这些投资叠加后，总体投资和投资者的投资都放得非常高。我们现在看到纳税债券投资基金、市政投资基金都是非常好的投资资产级别。投资者回报、总体回报都是非常好的。

　　我们看看波动性、

股票类别和具体差异。可以看到蓝色是标准的十分位数，橘黄色是类别，通过这个图看到有些投资类别风险波动非常高，还有一些波动相对比较低。我想大家需要注意的是，进行投资时不要把高风险度的投资，可能有些高回报的投资工具作为自己的投资方向。有些投资风险并不是很高，但回报相对比较高的是值得大家进行投资的。而且大家还可以把投资高回报风险高、投资低回报风险低的进行综合的平衡，那么如何进行综合平衡呢？可以通过共同基金的方式实现。大家可以看一看这张图，这是一张所谓中性投资，中性投资方式我们是把50家基金高风险度和低风险度进行了总体的加权平衡，一个是8.53、一个是8.70，如果是那些比较稳定的收入，它的投资回报相对是比较低的，总体回报相对比较高，也就是说大家需要注意的是，尽管一个基金投资的总体回报可能是比较高，但不一定对于一个投资者的回报就会是比较高的。我们看到的是低标准分差基金和高标准分差基金，根据他们成功的比例就可以得处这样的结论。

　　美国一些聪明的基金公司非常注意上面讲的这些内容。我们注意到今天有很多公司有一个共性，他们的共性在于他们的成功率都比较高。就是说投资者的回报高，而且总回报也高，这是最重要的一点。单纯看总回报高是不行的。我们看这些公司，比如美洲基金公司、先锋公司、道奇、富兰克林等等，他们的成功率都是非常高的，而且投资者回报和总回报都是比较高，但有一些特例的情况。我们可以得出一个总体结论。我们经常所要注意的是资产管理。马丁路德金曾经讲过，宇宙运行的规律都是一样的，天平总是会偏向正义的一方。从图表中可以了解到，做任何基金时必须注重投资者的回报。最后给大家讲讲成功的基金管理者们有什么样的妙诀。首先是尽可能避免政策监管和其他各方面市场波动的因素。另外要尽可能降低分销渠道的使用成本，另外不要追求时尚，不要想通过巧妙的手法来追逐资金。98年一个非常有名的基金专家讲到了这点，我们根本不用因特网销售基金，我们不愿意在今后三年中得到投资者的质问。因为他觉得在网上进行基金销售是不可取的。我想讲的是，在基金销售时，一定要进行面对面的销售，由销售代理跟大家谈怎么进行投资，五年如何，十年如何，今后如何获得总体投资收益。所以对于任何一个资金管理公司来说，大家都要做一个选择，是追寻时尚还是要实在地把资金做好。我们经常问自己这个问题，大家也会问这个问题，就是如何使投资者的资产升值，而且把投资周期做得非常好。而且我们也知道，央行也希望把本国的金融管理好，实现良性金融发展，我们的期望也是如此，所以如果投资者不能获利的话，我们最终肯定会输掉业务。谢谢大家。