李振宁：中国大力发展私募基金的条件已经成熟

　　

上海睿信投资董事长李振宁 新浪财经图片 点击此处查看全部财经新闻图片

    3月24号，由深圳市金融顾问协会、21世纪经济报道、深圳市创新投资集团有限公司主办的“2007中国私募基金高峰会”在深圳举行。以下为上海睿信投资董事长李振宁演讲：

　　主持人：下面请21世纪经济报道副主编刘冬开始主持会议。

　　主持人：大家下午好！欢迎各位来参加今天的峰会，很荣幸能够为大家主持本场会议。上半场主要讨论私募股权基金。下半场我们的话题是私募证券投资基金。以前说到私募基金，大家更多的是指私募证券基金。也有其他的俗称，比如说炒股的专家之类的，我们希望下半场演讲不仅是精彩，而且最好有观点上的这种碰撞。

　　在座各位对一个月前2月27号的股市大跌应当还是记忆犹新，这其实给了我们一个启示，公募证券投资基金的考核制度以及随时可以申购赎回的特点，决定了公募基金投资理念难以长期执行。助涨助下跌情况时有发生。因此中国不能紧紧依靠公募基金，去年有关领导就指出要大力培养多样化的投资人。从去年以来，信托型私募基金发展来看，未来资本市场上能够和公募基金一样成为市场支撑力量很有可能是信托型私募基金。但是由于种种原因，信托型私募基金还属于试点状态。前面的路依然处于不确定性。这就是今天我们探讨的主题私募证券基金“阳光化”的机遇与风险防范。

　　下面进入我们的正题，第一个有请上海睿信投资董事长李振宁先生演讲。在座各位对李振宁先生应该不陌生，李振宁先生曾经对我国A股改革作出重大贡献。2002年起草证券市场改革发展白皮书，李振宁就是该小组的成员之一。后来白皮书为国九条出台做了很重要的准备，其中很多内容都被吸收到国九条其中。现在我们有请李振宁先生。

　　李振宁：今天讲一下私募基金的问题。今天参加这个会很有感触，来的人很多，主要反映了私募基金也是社会各界关注的重点话题个。我们国家发展公募基金已经好几年了，现在公募基金已经到了1万亿，加上社保专项

理财，已经占到股市流通市值的40%。但是我们私募基金现在有一些好的苗头，总的来讲规模还不太大。在2001年大跌之前，当时有很多调研报告，认为有3000亿、5000亿，但是那个时候的私募基金严格说都不是私募基金，都是保底的。这跟券商三方监管透支其实是一个概念。从信托产品角度来讲有两类：一类叫结构性产品。从结构性产品发的私募基金严格讲也不是私募基金，跟当时券商三方监管没有什么本质区别，只是过去是券商监管，现在换成的信托投资公司监管。从信托这个平台来讲，我认为比较符合私募基金理财这个概念的还是不保底、分成的这样的信托

理财产品，我觉得这是发展的方向。它是契约型的。从公司层面整个情况来看，现在还基本没有。这里有重复收税的问题。还有一个多帐户开列问题。如果你用公司，不通过信托，用公司帮别人理财的话，那就是说他们钱打入你帐户上，这和公司帐户上自有资金混在一起，这是不规范的，是有问题的。另外你不能开多帐户，这是建立公司制基金所遇到的问题。

　　从现在情况看，因为去年胡锦涛同志已经签署了法令，对合伙企业法进行了修改。从某种角度来讲，这为组织公司型的基金提供了一定条件。但是这里面也还有一些问题，恐怕管理曾经需要加以考虑，怎么样把这个问题加以处理。在合伙企业法里到现在没有明确，普通合伙人只是个人呢还是公司也可以承担。这样就有很大的问题。另外在税收上也有一些问题。从有限合伙制的公司来看，有限合伙人问题基本解决了。有限合伙制公司不完全是法人，委托理财的人可以拿回来交税。但是承担无限责任的普通合伙人，如果是个人的话就得交一个非常高的所得税，基本上按照个体户来交，可能超过多少钱就45%，可是他要承担无限责任，这样的话还是有法律障碍。所以这块要真正能够办这种有限合伙制的或者公司型基金，恐怕还得有一些相关的条例和办法。当然现在的话，我觉得从公司改革来看，从

股权分置改革来看，都不是权威专家设计好了，恐怕还是农村改革的经验，先在市场中大家已经走出去了一点这样的道路，从政府管理层角度加以肯定再给以完善。比如信托型的私募基金，我认为其实形势是不错的。但是最近做了一个修改，对个人只能有50份，对机构可以无限。我觉得这个修改实际上把这个东西定义反了，因为私募基金主要是为大的个人、先富起来的个人服务的。所以它的主要购买者实际上还是比较富裕的个人，是这样的比较多。因为它的门槛一般50万以上，200万以上，认购这种基金的人是有承受能力的。但是我们现在把这个反而限制在50，其他机构随便认，这个路子有点不太对。我觉得还是从市场来，把200份扩大到300份或者怎么样，这可能才是实际的考虑。从公司型这块也需要推动，还有一些制度上的事情需要加以解决。

　　从私募基金，我们股权分置改革为什么搞得这么好？虽然有很多领导讲话，但是具体管理部门来看，可能对它的认识还不是那么足够吧。从现在看，我认为中国大力发展私募基金的条件已经成熟，因为我们前一段大家都记忆犹新，有227大跌，一天大跌8.8%，有各种分析。我仔细也做了调查，大跌的根本原因是我们的大机构结构过分单一，春节前有过一个星期，每天赎回200亿，使公募基金承受了巨大的压力，春节后，第二天上午大跌100点后，很多人觉得做出预防性措施。我如果不腾出钱来，万一停板了拿不回钱怎么办，我认为这是一个结构过分单一。私募基金如果发展起来有什么好处呢？首先私募基金本身来讲，比如说我们现在做得信托型基金，一般他有一年的封闭期，另外他不是天天赎回，可能是一个月赎回一次。他本身就有一些差别。另外私募基金本身来讲，和公募基金关系，公募基金如果是服装厂，我是大中小三号，你们对号入座，私募基金是裁缝店，量体裁衣，多样化投资原则，也不跟公募基金比，不会产生这样的共振。所以我觉得现在发展私募基金很大程度是整个形势的需要。

　　另外还有一点很重要，我们现在都在讲股指期货的推出，国务院也签署了股指期货的条例，4月15号就可以执行了。这样马上就面临一个谁来投资的问题。因为国外大部分都是这种私募基金，我们如果现在只有公募基金，只有这样的券商，没有私募基金的话，没有专门熟悉对冲的这么一些机构的话，那么就会加大我们市场的金融风险。总之我认为现在大力发展私募基金也是证券市场发展需要，是正当其时！