弗劳尔斯投资公司董事总经理宣昌能发言实录

　　

　　2007年3月3日-4日，由《证券市场周刊》杂志主办的“2007宏观经济预测春季年会”在北京举行，图为JC弗劳尔斯投资公司董事总经理宣昌能。（来源：新浪财经）

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　　新浪财经讯 2007年3月3日-4日，由《证券市场周刊》杂志主办的“2007宏观经济预测春季年会”在北京举行，国内顶尖学者聚首，共同探讨中国经济发展大趋势。同时举办“价值投资高峰论坛”，邀请国内著名公私募基金的权威投资人士讲述价值投资经验。新浪财经作为独家网络支持媒体对此次盛会进行了全程网络直播。以下为JC弗劳尔斯投资公司(JCF)董事总经理宣昌能先生在会上发言实录。

　　宣昌能：很高兴有这个机会跟大家讲一点认识，我是纯粹做评论了。前面徐司长在开场白的时候做了一个很全面的开场白，然后做了很全面的总结谢谢徐司长，包括在坐的其他

证券公司的老总。

　　我讲几点认识，刚才赵女士做了非常正确的分析，那么银行业从价格发现的角度讲一下，第二个讲一下混业经营对于金融业、保险几个方面相互竞争的关系，第三个我讲一下银行业创新能力，最后谈一下改革开放的认识。

　　那么刚才几位讲的，我认为06年是将来很难遇到的对金融行业的态势的时期，过去几年是金融业发展的分水岭，我也参与过国有银行的改革，结果是来之不易的，为什么银行业改革的估值跟先进的银行有很大的差别，我认为这是一个渐进的模式。3年以前国务院提出对于中央银行注资的时候，或者是找发起人的时候，不要说境外的投资者，就是境内的股东都不愿意进来，这是03年底、04年的时候，再往前国内外的专家、学者包括业内的人士都说国有银行是面临破产。

　　所以在一开始成立公司的时候，1元钱1股都没有人进来，所以我认为从银行的股改上市，到资本市场，那么资本市场确实是一个定价、资源配置非常好的场所。所以从一开始的1元钱的1股，到后来的1.25元，1.5元，到后面的1.6倍、1.96倍等等，只有通过资本市场这个价格的发现才可以完善，没有这个交易，所有的判断都是缺乏客观的、公正的基础的。

　　所以这个过程我说是非常渐进的过程，而且当时建行在全球路演的时候，确实看到了企业的导向等等。那么现在的股价是高是低，仍然要通过资本市场不断地认识、挖掘，通过经济分析师和管理层进行访谈和分析，对于财务报告跟行业内部其他类似的上市银行进行比较，那么再不断地进行推测和讨论。所以我觉得这是一个非常好的检验，也是给这个企业逐步完善现代企业制度持续的压力和动力。所以我认为这是一个认识。

　　第二个就是刚才讲到的，银行、证券、保险之间的竞争关系。那么银行连续几个月都出现了客户的竞争。证券和保险业也是。那么现在央行贷款利息的上限拔得很好，使得利差的压力得到短暂地缓解，但是这个压力是存在的。

　　那么银行业对于整个金融业的产品创新的问题提出的考验。那么我代表的JCF，是一个私人股权投资基金，那么在2000年的时候收购了日本的长期信用银行，那么有一本书《拯救日本》，这是讲2000年到2003年，那么现在对于这个银行的改革在不断推进。那么现在这个银行在资本市场债务做固定资产投资的贷款。那么因为日本经济的泡沫导致了破产，2000年的时候向全球招股，那么JCF把它收购了，那么进行了长达7年，是一个非常具有投资理念的做法，这是创造了股份价值。

　　那么日本的这个

商业银行的发展以来股份的创新，进一步减少对于利差业务收入的过度的依赖性才可以抵御经济周期风险，使得我们这么高的估值保持下去。当然了这个能力的提高不是说一夜之间可以改变的，我相信中国在金融银行的改革上是一个非常长足的发展，在业务流程和产品方面做了很多的工作。包括我个人对于建行的感觉，建行这几年变化很大，原来在建行大楼里面在2楼服务的窗口感受不到，但是去其他的窗口就可以感觉到变化很大。但是这里面与世界最佳的银行还有距离，包括在机制、激励、创新等等，包括ING讲的技术性和风险管理等等。那么建行实际上在这个方面在国内走得非常早的，包括工行、光大银行，做EBA，风险的管理等等。那么全球的投资者也没有想到中国的建设银行走得还是比较早比较快的。

　　但是在技术的进一步完善上国有银行的改革已经走入了良性循环，但是距离还是存在的，而且道理也很长，我觉得个人的感觉在进一步完善机制，提高创新能力，改善服务仍然需要进一步的改革开放来做。那么我觉得温总理也讲了把国有银行绝对控股的体制把握好，那么在改革开放进一步放大，可以进一步改革和开放，我觉得我们存在的差距可以进一步缩短，使得我们全球的投资者包括境内的投资者，对金融机构的期望或者是投资信任度可以持续。