尹奇敏：谈保险公司估值 当年利润只是参考

　　2007年3月3日-4日，由《证券市场周刊》杂志主办的“2007宏观经济预测春季年会”在北京举行，图为泰康人寿首席财务官兼首席精算师尹奇敏。（来源：新浪财经）

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　　新浪财经讯 2007年3月3日-4日，由《证券市场周刊》杂志主办的“2007宏观经济预测春季年会”在北京举行，国内顶尖学者聚首，共同探讨中国经济发展大趋势。同时举办“价值投资高峰论坛”，邀请国内著名公私募基金的权威投资人士讲述价值投资经验。新浪财经作为独家网络支持媒体对此次盛会进行了全程网络直播。以下为泰康人寿首席财务官兼首席精算师尹奇敏在会上发表的精彩观点。

　　尹奇敏：我想谈怎么看保险公司的价值。因为最近提问的比较多，但是从的指标来看，大家觉得为什么前面两家公司上市的PB值和价格很高？这个跟保险的特性有一定的关系，因为保险产品基本上一年期以上的保单是占大部分的。所以保险本身它是长期经营的业务，所以如果单看当年的利润可能是只能做一个参考。

　　因为当年的利润，除了本身它保险业第一年，一般来讲，因为它的销售费用很高，所以会出现亏损，所以第一年发展越快，可能出现的亏损越大。比如说H股在香港的选择和国内就不一样，所以不能单靠这个利润，最近大家看到报道说，需要看公司的整体的架式，那么这个架式里面包含三块，一块是净资产，另外一块就是有效保单的价值，就是现在已经存在的保单，到未来公司发展利润的限制。另外一块是未来保险公司还会继续做新业务的价值。所以这三块加起来，可能从学术语言来讲，就是它的评估价值或者是精算价值。

　　这里面有很多的假设，但是这个主要的可能就是投资收益率，所以大家为什么对于上市的

股票，大家对于它的价格水平有不一样的看法，因为大家对于价值里面假设的看法不一样。有一些是比较保守的，有些是比较乐观的，特别是对于投资收益这一块，因为最近投资渠道的开放，带来了保险公司投资收益大大增加，所以在这一方面，也反映在保险股票的价值上面。

　　另外一块就是未来的业务增长，所以我们叫做业务增长率、投资收益率等等的假设。但是目前来讲，因为保险产品大部分是投资型产品居多，所以保险公司的价格跟投资收益率好不好，投资能力好不好有极大的关系的。

　　所以刚刚讲的，从量来看，现在指标不简单是PB的指标，也要考虑到保险公司经营风险和管理风险。所以风险这一方面，在国际上有很多管理的方法，特别是我们公司最近已经在欧洲比较流行的叫做经济资本风险的管理方法。它是根据不同业务的风险来计算量化这个风险，所以在这个情况之下，这个风险的管理是保险公司非常重要的一个部分。

　　另外就是保险公司因为它是一个负债经营，所以它的市场的组合是要跟它的负债来匹配的。所以这个资产负债匹配也是保险公司很重要的一块。比如说虽然现在权益这一类开放了，但是大部分的公司在每一个国家，大部分因为保险负债的特性，所以它投资在固定受益这一个方面还是比较多的。像我们公司投资了债券这一方面，也是占比较高的。这是因为跟负债匹配。所以，资产负债匹配也是保险公司管理上面重要的一点。