泰康人寿首席财务官尹奇敏发言实录

　　2007年3月3日-4日，由《证券市场周刊》杂志主办的“2007宏观经济预测春季年会”在北京举行，图为泰康人寿首席财务官兼首席精算师尹奇敏。（来源：新浪财经）

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　　新浪财经讯 2007年3月3日-4日，由《证券市场周刊》杂志主办的“2007宏观经济预测春季年会”在北京举行，国内顶尖学者聚首，共同探讨中国经济发展大趋势。同时举办“价值投资高峰论坛”，邀请国内著名公私募基金的权威投资人士讲述价值投资经验。新浪财经作为独家网络支持媒体对此次盛会进行了全程网络直播。以下为泰康人寿首席财务官兼首席精算师尹奇敏在会上发言实录。

　　尹奇敏：各位嘉宾大家下午好！我是泰康人寿首席财务官兼首席

精算师，我想今天我来讲的是中国人寿和平安人寿，大家应该都很有兴趣。特别是最近这两支股在A股浮现，今天我没有准备PPT，请大家原谅，我只是把自己的一些个人的看法与大家分享一下。我主要是讲三个部分，一个是讲保险业的发展，这个是大会给我的题目。特别是未来5年之内怎么看。第二个是保险公司究竟怎么评估，跟其他的行业有什么不一样。第三个我要跟大家谈一下泰康人寿是什么样的公司。

　　第一个部分是关于保险的发展，其实保险行业、市场还是一个初级的市场。从整个跟国际上来比较，基本上投保规律，从跟保费占GDP比例来看，中国的保险还是有很大的空间发展。过去的几年实际上保险已经发展非常顺利，现在在亚洲来讲，中国保险是第三大的，占全世界第十一大。那未来的5年，根据保险业的“十一五”的规划，应该还是处在加快发展的阶段。“十一五”规划里面，保险业应该是翻一番的。

　　从经济面大家可以知道，保险跟经济的关联度是非常高的，特别是跟人均的GDP是非常高的。所以未来的GDP跟国家的经济水平，应该讲保险业还是处在一个非常好的发展环境。第二个从相对面来看，随着每个人收入的增长，我想消费的结构的转变还有消费的升级，大家是已经有目共睹可以期待的。现在来讲，因为消费随着收入的增加，大家有购房和购买汽车的欲望，那么我们提出来要有购买保险的欲望。我们所说的新的三大件就是这个概念。为什么我们说要有购买保险的欲望呢？因为我们大家知道，包括医疗、教育、养老等等的问题，这些都可以通过商业保险解决。所以从消费层面，应该这几方面对于保险业的发展是非常良好的。

　　第三个层面从政策面，特别是去年国务院23日提出了保险业能够加快发展，里面的政策都是对保险业的发展是利好的。另外刚刚开的金融会议里面，温总理提出来，要加快资本市场和保险市场的发展，这样一来优化了整个金融的结构。这个也是对保险业是利好的。所以从政策面，这里是对保险业未来的发展，给了一个非常好的环境。

　　第四个层面从市场来看，虽然目前保险公司差不多接近100家了，但是我相信未来的5年，前面5家，我说的是寿险，占领市场80%的市场的格局是不会改变的的，包括人寿、泰康、太平洋等等。我相信有更多陆陆续续的外资公司来加入竞争，但是这个市场大家可以看到，其实中国市场因为有地域性很强，所以虽然有一些城市在保险的发展走在前面，投保率很高，但是其他的市场还是处于非常初级的阶段，包括二、三线的城市，包括一些农村的市场。所以我相信，包括最近提出来的，建设社会主义新农村，这样的政策都会与保险业开拓新的市场有很大的空间。所以我想从这几个层面，再加上保险公司自身的管理能力和自身的人才培养，还有自身的专业水平有所提高，所以达到未来这5年，在保险业“十一五”规划的目标应该是可以实现的。

　　第二方面我想谈怎么看保险公司的价值。因为最近提问的比较多，但是从的指标来看，大家觉得为什么前面两家公司上市的PB值和价格很高？这个跟保险的特性有一定的关系，因为保险产品基本上一年期以上的保单是占大部分的。所以保险本身它是长期经营的业务，所以如果单看当年的利润可能是只能做一个参考。因为当年的利润，除了本身它保险业第一年，一般来讲，因为它的销售费用很高，所以会出现亏损，所以第一年发展越快，可能出现的亏损越大。比如说H股在香港的选择和国内就不一样，所以不能单靠这个利润，最近大家看到报道说，需要看公司的整体的架式，那么这个架式里面包含三块，一块是净资产，另外一块就是有效保单的价值，就是现在已经存在的保单，到未来公司发展利润的限制。另外一块是未来保险公司还会继续做新业务的价值。所以这三块加起来，可能从学术语言来讲，就是它的评估价值或者是精算价值。

　　这里面有很多的假设，但是这个主要的可能就是投资收益率，所以大家为什么对于上市的

股票，大家对于它的价格水平有不一样的看法，因为大家对于价值里面假设的看法不一样。有一些是比较保守的，有些是比较乐观的，特别是对于投资收益这一块，因为最近投资渠道的开放，带来了保险公司投资收益大大增加，所以在这一方面，也反映在保险股票的价值上面。另外一块就是未来的业务增长，所以我们叫做业务增长率、投资收益率等等的假设。但是目前来讲，因为保险产品大部分是投资型产品居多，所以保险公司的价格跟投资收益率好不好，投资能力好不好有极大的关系的。

　　所以刚刚讲的，从量来看，现在指标不简单是PB的指标，也要考虑到保险公司经营风险和管理风险。所以风险这一方面，在国际上有很多管理的方法，特别是我们公司最近已经在欧洲比较流行的叫做经济资本风险的管理方法。它是根据不同业务的风险来计算量化这个风险，所以在这个情况之下，这个风险的管理是保险公司非常重要的一个部分。

　　另外就是保险公司因为它是一个负债经营，所以它的市场的组合是要跟它的负债来匹配的。所以这个资产负债匹配也是保险公司很重要的一块。比如说虽然现在权益这一类开放了，但是大部分的公司在每一个国家，大部分因为保险负债的特性，所以它投资在固定受益这一个方面还是比较多的。像我们公司投资了债券这一方面，也是占比较高的。这是因为跟负债匹配。所以，资产负债匹配也是保险公司管理上面重要的一点。所以刚刚讲到了保险公司的价值要探讨一些。

　　最后我简单介绍一下泰康。我们是10年的公司，目前是一个中大型的保险公司，我们的市场份额是5%、6%左右。我们过去这10年也是在走专业化的经营的路线，我们就是专心做寿险，另外资产管理也是寿险很重要的一块。另外我们的操作能力方面，过去10年都没有偿付能力和市场利差能力。还有我们过去的业务增长是非常好的，我们的业务增长是25%以上。最后一点就是投资，保险公司很重要的利润来源就是投资，所以我们在投资方面，在过去几年一直都是在市场上是走在行业的前面，都是知名度很高的。