扬戈：在何地上市选择权交给企业自身

　　2007年1月18日，由国际金融家协会、天津市人民政府联合主办的“2007中国经济论坛”中国-天津万丽泰达酒店开幕，主题为：天津滨海新区开发开放与环渤海区域经济和谐增。新浪财经全程直播，以下为纽约证券交易所亚太区执行董事扬戈先生演讲。

　　扬戈：谢谢，非常高兴今天有机会和大家进行交流。我们大家都知道，天津正准备建设一个多层次的资本市场，我希望借次机会介绍纽交所的发展，希望可以给天津提供一些借鉴。

　　最近一两年在交易所方面，全世界都在进行很明显的整合，全球化是大势所趋，证券市场几个要素，上市公司，投资银行，证券公司，投资者，最后一个是交易所。前面三个要素都已经全球化了，上市公司有很多跨国公司，中国比如联想这样的公司也往跨国化国际性的公司发展。从投资银行来讲早已经国际化了，比如高盛在前世界各个地区都有业务。从投资者来说全世界大的基金，不管是美国基金，还是欧洲基金都是在全世界资本市场投资。相对来讲最后一个要素，证券交易所必须要进行全球化的发展，这样才能顺应资本市场国际化的潮流，所以大家可以看到交易所的电话。最早可以追溯到香港联交所，最开始是区域性的整合，香港几个交易所合并成香港联交所。最近发生到跨洲的整合，纳斯达克和伦敦交易所有可能会有整合。更快会发生的，纽约证券交易所，和范霍恩交易所的整合，这合并已经基本上快要完成了，上个礼拜，纽约交易证券所和三个其他投资者高盛，也购买了印度最大的交易所，印度国家证券交易所一共20%的股份。 中国交易所，包括天津计划的交易所，是不是把自己眼界放得更宽一些，站在全球化的角度，有比较高的起点，在国际化的背景下建设自己的资本市场。

　　回过头看一下交易所的发展，一个交易所发展和经济实体发展密切相关的，从美国来看，一开始美国资本市场不是特别发达，所以美国很多早期的公司都是到欧洲发行债券，或者发行股票，比如美国开发西部，建设铁路的资金大部分是从荷兰的交易所，包括伦敦的交易所筹资的，如果没有到别的资本市场筹资，就不可能有美国经济发展到今天的情况。后来随着美国自身的经济发展，美国的资本市场才越来越重要，并且逐渐成为了全世界最重要的资本市场之一。所以我们相信随着中国经济的发展，可以在若干年之后，大家也可以看到中国资本市场，中国交易所会成为国际资本上非常重要的一个环节。

　　上午有嘉宾介绍，中国资本市场发展到一定程度是不是也欢迎国外的公司到中国来上市，刚才有一个记者朋友来和我讨论这个问题，我相信在未来，这一天应该会发生的，我们看到，上市公司在哪里上市完全从自身的发展和自身的利益来考虑。现在很多公司希望到境外去上市，到美国上市，有几个原因，首先美国证券市场是全世界最大的交易市场，纽交所交易市值24万亿美元，并且美国投资者代表的资金占全球一半的份额，上市公司在美国市场上市就可以接触到最多的投资者，并且发行的市盈率相对比较高，股票流动率相对比较好。

　　第二个重要的原因，他们业务希望通过在美国上市得到更多的发展，因为美国资本市场的重要性，和美国在经济上强势地位，在美国上市就能够给公司带来很多品牌上面，以及业务扩展方面的帮助。这对上市公司有很大的吸引力。

　　第三很多公司去美国上市，参与国际性的整合，比如尚德上市以后，就收购日本最大的

太阳能企业，这是日本历史上第一次由股票收购日本的企业，这是由于在纽交所上市成为国际知名的企业，它的股票受到日本投资者的欢迎。

　　看中国的情况，在未来一段时间，若干年之后，中国现在是一个资本需求方，今后若干年随着中国经济的发展，可能会从一个资金的需求方变成一个资金的供给方。这样国外公司到中国上市基本条件已经形成了。从公司业务发展来看，中国这么大的市场，今后可能在很多行业，针对很多产品都可能成为全世界数一数二的市场，这样对于国外公司到中国上市，扩大再中国市场知名度有非常大的吸引力。

　　综合这样的情况，我自己觉得在若干年之后，可能会有很多国外公司希望到中国来上市，这对于中国资本市场建设是很好的机会。

　　最近看到报纸介绍国外证券交易所在国内非常积极活跃，争夺中国优质的上市公司，中国好的公司去境外上市了，中国又失去了很好的资源，不利于中国本身资本市场的建设。我自己的意见是，无论是政府也好还是舆论也好要有宽容的态度，把选择权交给企业选择，究竟是去国内上市，还是去国外上市，各企业根据自身情况决定的，企业有内在的需求，需要去境外上市，比如尚德上游下游都在国外，原材料基本上都是在国外，它的最终用户也基本上都在国外，在境外上市对它来讲是很自然的选择。另外麦瑞，麦瑞是中国最大医疗电子设备生产商，去年9月份在纽交所上市非常成功，它销售收入50%是在境外实现的，所以它到美国上市，就是越来越多的发展国际业务，并且在纽交所上市，国外的合作伙伴和经销商对它们评价非常高，对合作伙伴和经销商发展业务有非常大的帮助。再比如

新东方，之前是做英语的培训，因为这么多中国人希望去境外学习，今后有一部分计划是要教外国人学中文，现在中国人都在学英语，可能五年以后，十年以后，全世界的人都需要学中文，这对新东方来讲也是一个很大的市场机会。所以到境外上市对它今后走出这一步业务发展有至关重要的作用。所以我是觉得从政府方面来讲，还有舆论来讲，对企业去境外上市应该持宽容的态度，应该由企业自身选择，不能像以前那样命令企业一定要去境外上市，比较大的企业害怕在A股上市，承担不了这个负担，一定要境外上市，同时不能命令企业不能去国外上市，把这个选择权交给企业自身，不要以行政命令的方式，这一点对于中国企业发展，对于产业经济发展是有很大好处的。谢谢大家！