Noriyasu Yoshizawa：中国金融业正在改革期

　　2007年1月18日，由国际金融家协会、天津市人民政府联合主办的“2007中国经济论坛”中国-天津万丽泰达酒店开幕，主题为：天津滨海新区开发开放与环渤海区域经济和谐增。新浪财经全程直播，以下为野村政权全球执行局成员、中国区主席Noriyasu Yoshizawa演讲。

　　Noriyasu Yoshizawa：非常感谢马教授，女士们、先生们下午好！

　　我想给各位做一个幻灯片演示，各位已经意识到中国股权市场，去年中国股市上涨几乎一倍，成为全球股市市场表现最好之一，这使大家对股权市场更有信心了，这和相关的监管当局大胆的措施引进息息相关，比如股权分置的改革，以及制订了一个新的公司法和新的证券法。除此以外在股权市场大力发展的同时，中国主要从事的房地产市场出现同样的蓬勃向上景象，这也反映了中国的经济继续膨胀的潜力。

　　对于日本来说，往往会提醒我们，过去15年，日本在经济泡沫破裂之后，在政府和经济方面消沉情况，为了避免有任何误解，中国的经济正处在和日本过去经历高增长期很相似，在上世纪八十年代末期的阶段，中国在未来不要再重复日本在过去30年间重复的错误，当我们把中国和日本进行比较的时候，我想两者之间有很多有趣的相似之处。比如经济体对于非直接融资，或者通过银行借贷，监管部门控制获得借贷都具有很强的依靠性，在日本经济泡沫出现之前也是常见的现象，除此之外，我们还需要进一步将国有企业进行改革，它们面临共同问题，也就是如何创造新的产业。

　　对于日本经济泡沫有很多深层次解释，我们对于连带性的借贷有太多的依靠性，银行借贷太容易发出去了，他们仅仅基于

房地产价值和

股票实际价值就发放贷款。另外一个解释，根据日本传送带的体系，相关审批体系往往阻碍了投资银行和商业银行之间的良性竞争，就是说金融机构的管理层必须做出决定的时候，往往要基于一些模糊不清的监管错误，或者政府的指示，在这过程当中缺少透明度，最终导致了一些问题没有及时被揭露出来，这样就在泡沫没有破灭之前就生成了。

　　日本在1996年出现经济泡沫的情况，政府对于国家的金融和资本市场进行很多改革，我们把它叫作日本金融界大碰撞，现在我们仍然在进行这个过程。目标就是能够改善日本资本市场，这样可以在直接和非直接的融资方面达到一种平衡。比如间接融资的确有它的好处，比如我们有长期增长的借贷，但是当两者之间关系变得比较模糊的时候，贷款的成本变得不是那么透明，对于我们建立金融方面的框架是非常关键的。在这种情况下我们要求进行创新，而且改变旧的商业结构，所以债券市场也是这方面的一个代表，比如对于贷款来说，包括一些流动性方面，定价可以变得更加透明，在这个情况下，有一些风险投资还有一些投资基金就起到非常重要的作用，比如投资基金可以用兼并和购买的方式能够促进经济结构的发展。

　　自上世纪90年代以来，日本一直在市场结构进行改进，还有在法规方面进行创新，这些努力到现在开始产生了成果，我们现在看到，有越来越多海外的投资基金活动来到日本，但是大家可能也意识到，有一些我们还需要对它们结构不足进行改变，日本政府已经采取了措施改变这些不足。目前我们在国家有一个证券法律的更新，在今年年底后半期会实行，新的法律叫财务工具和证券交换的法律。

　　为了让中国经济持续发展，在某种情况下要改变中国传统的金融构架。在日本来讲，这也不是非常容易的事情，更何况在中国。在中国股权改制，股权分置，以及重组方面都进行一些改革，目前我们看到，在中国就像日本十年前经历的一样，比如一些投资银行的融资，或者一些公司由外国投资基金对公司的购买的活动。如果中国能够在金融结构改变方面获得成功，它可以在国际市场获得一定的席位。

　　投资银行能够有非常好的技能满足公司和投资者不断增长的需求，它们在全球市场扮演非常重要的角色，这些银行的价值是他们专业知识和经验，他们对市场的了解，而且包括对经济还有公司投资的影响，同时它们拥有这样的知识，能够使用非常合适的金融工具，而且无论是在国内还是国际市场上。

　　这些投资银行拥有竞争的专长，而且这些专长比本地的银行要好一些，甚至至少相持平的。对于监管来讲，最后一点也是有非常重要的作用，我们政策面是非常关键的，所以我们需要在政策方面对它进行明晰化，应该非常透明，而且每个人都可以获得这种政策，当然他们不一定要是法规，也可以成为一种形式，非行动的法规。比如在美国经常使用这种情况，在中国和日本没有类似的工具，监管者应该建立一个框架，他们市场的参与者都无法控制这些法规，而且必须遵守他们自己所拥有的权利和责任，而且继续在中国投资者和公司之间建立信任。

　　所以最后强调两点，中国是很重要的要适应国际市场框架功能。第二点，中国的金融架构要能适应中国市场的发展，包括人民币的

汇率，包括市场的开放都是很重要的问题。大家可以看到安然的丑闻，包括萨班斯法案最后出台，所以任何财务框架并不是十分完美的，日本过去的经验可以给大家一个例子，而且我们希望对中国有一定的借鉴意义，我们希望今天的演讲给大家或这个城市带来一种思考的视觉角度，而且能够带来一定的受益，非常感谢大家。