2007年1月18日，由国际金融家协会、天津市人民政府联合主办的“2007中国经济论坛”中国-天津万丽泰达酒店开幕，主题为：天津滨海新区开发开放与环渤海区域经济和谐增。新浪财经全程直播，以下为国务院发展研究中心，金融研究所所长夏斌演讲。

　　夏斌：谢谢主席先生，关于天津滨海新区改革开放的想法在不同场合已经谈过，今天在中国经济论坛牌子下谈中国金融改革，也就是不仅仅限于天津。我发言的题目是《全球经济局势变化下的中国金融改革》。

　　中国的改革开放从1979年开始，进入本世纪，特别是近3、4年，中国金融改革面临的环境，我认为和80年代、90年代已经不能同日而语，如果要概括一下，80年代、90年代中国金融改革的特征有两个。

　　第一、当时中国经济处于刚刚起飞的阶段，缺管理人才、缺工艺技术、更缺资本、资金，所以积极引进外资同样是金融领域改革的一项重要任务。为此发行的B股，为此在海外大量举债贷款，而且以各种各样的优惠政策来吸引外资金融机构进入中国市场等。

　　第二、在八十年代、九十年代，特别是八十年代，当时国内任何一项新的金融制度和政策改革出台，几乎对全世界的经济和金融没有什么影响。海外人士仅仅是注意而已，在座各位可能跟我有同样的体会，今天中国的情况和改革开放初期完全不一样了，为什么会发生这样的变化？我认为主要原因是全球经济的格局和形势发生了重大变化，是中国在世界经济中的地位发生了微妙变化，概括起来有三方面。

　　第一方面中国八、九十年代中国金融改革所处世界经济环境是什么，是世界主要经济体处于通胀时代刚刚结束，格林斯潘刚上台，或者格林斯潘前任沃克在的时候，美国主要任务是防止高通货膨胀。在结束之后防止全球通货紧缩，特别防止日本泡沫经济破灭以后对世界经济增长带来的负面影响显得特别重要。当今世界经济背景是什么？从美国2001年开始执行长期的低利率政策以后，日本零利率政策以后，世界主要经济体在分别管理解决自己国家问题的同时，它的政策结果引起全世界货币供应过多，全球储备增长过快。2003年以来，美国欧元区和日本三个地区加权货币供应量高于GDP增长率20%。2004-2006年，全球每年新增外汇储备，平均在7千亿美元左右。2000-2002，全球新增外汇储备才2千亿美元左右。所以今天防止新一轮全球通货膨胀，是各个主要经济体、中央银行的主要任务，主要的担心方面。因此我认为当前世界流动性偏多，是当今中国金融改革面临世界环境之一。

　　第二、现在我们常常说世界经济发展不平衡，作为世界经济发展两大引擎，美国与中国，美国高消费低储蓄，中国低消费高储蓄。长期的中国上升差，汇率在慢慢改，自然中国货币政策的独立性受到严峻的挑战，中国的中央银行，始终担心的是警惕货币供应太多，警惕通货膨胀和资产价格上升过快的紧张气氛中间。我们在八十年代、九十年代，当时也发生过高通货膨胀，当时发生的通货膨胀担心是什么？主要是国内宏观因素，国内结构因素，国内调控水平问题。当今中国警惕通货膨胀和资产价格上升过快，是由于长期的上升差，由于外汇储备增长过快，是国内因素和国际因素交集而成的，因此可以说防止人民币升值过程中的通货膨胀和资产价格上升过快，这是当前中国金融改革面临经济环境特点之二。

　　第三、在实体经济方面，当今中国和过去完全不一样，GDP世界第四，贸易总额世界第三。2003-2006年的4年内，世界主要三大经济体，美国GDP年均增长3.4%，日本GDP年均增长2.4%，欧盟约1.6%，中国遥遥领先平均10%。不仅如此人民币汇率正处于升值的预期通道，因此看好中国，投资中国，购买中国，这是当前国际游资主要投资策略，这是当今中国金融改革面临世界环境特点之二。概括起来说，新世纪新阶段中国金融改革，面临着全球货币过多，中国经济长期看好，世界游资积极影响中国，中国货币调控难度进一步加大的世界经济环境中。

　　在这样的环境特点下，我们应该思考什么？

　　第一必须要讨论清楚，在今后中国长时间发展中间，是应该防止货币过多，引起高通货膨胀和资产价格上升过快，还是防止货币过少引起通货紧缩，这是下一步改革开放中间应该讨论清楚的大前题。近四年数据表明，起码从总量来看，中国当前的经济建设不缺资金，2003-2006年GDP增长10%，广义货币供应量增长17%。目前中国货币供应的增长速度远远能够满足国民经济快速发展的需要，而且在目前汇率制度之下，外汇储备还在迅猛增长，使得中央银行担忧的就是对冲公开市场操作难度越来越大，担忧不是货币放不出去，而是担忧市场货币太多，因此如果从货币政策的角度看金融改革，重要不是金融总量，是创导机制，是结构问题，如果从一些企业调金融改革，是我们金融体系和金融制度存在严重不足，不能把高持续有效转化为企业投资中介和消费需求中介。

　　第二既然国内不缺资金，全球资金过多，并纷纷看好中国，投资中国的基本判断之下，我们一方面要加快解决中国经济对外不平衡的各项综合对策，包括主动进行汇率改革，而不是海外有压力我们才改，海外没有压力我们也改，不是因为海外有压力我们才改。要增强中国货币政策调控的主动性。

　　另一方面，世界经济和中国经济不平衡问题的解决是一个逐步解决过程，在这过程当中，美国应负主要责任，但解决这问题也不是一年半年的问题，我们也希望软着落，因此在这个过程中间，要防止短期内世界资金过多的冲击中国，所以我提出要看好中国金融国门，什么叫国门，就是汇率的市场化，人民币资产下可兑换，以及外资进入中资持股比例要有一个逐步过程，方向是市场化，看好金融国门，不是不开放，重要的是我们要考虑到是一个过程，要结合中国经济内在承受能力，把握好渐变的节奏。

　　第三个认识，金融业对外开放同其他领域开放一样，没有28年的开放，就不会取得今天的显著成绩，同时也要看到，在中国金融已经逐步渗透到全球化的过程中间，我们和海外相关体系与机构相比，中国金融是弱项，用得不好，中国经济如果在突发时间内出现全局性不可收拾的问题，可能不会是农业，也不会是投资领域，可能最不好收拾就是金融。因此在当前世界金融环境之下，要冷静分析金融全球化中间，一些国家频频发生的金融教训，我们要把握中国金融开发节奏与秩序，相对金融对内开放，当前中国金融对外开放的速度并不慢。

　　第四个认识，我们在正确把握金融开放的节奏与秩序同时必须加快国内的金融改革和全方位的创新。我认为加快改革和全方位创新的紧迫程度，是中国过去28年以来从来没有遇到的。我们已经加入了WTO，过渡期也结束了，中国已经进入金融全球化的门槛，目前在中国境内的金融运行和操作已经不仅仅是中资金融机构一家在做，而是和外资机构与狼共舞的时代，所以你不改革就被打败。

　　第二现实生活中，大家都认为中国金融体系严重滞后，而另一方面经济快速增长，这是一个明显的反差，是明显的矛盾，为什么金融严重滞后，经济还高速增长，我认为这是有很多政策灰色地带和大量外资在支撑补充的，而这种状况不可能长期持久的，所以要加快改革。

　　第三当前世界经济全球不平衡，中国还想继续保持高速增长，海外对中国金融开放的压力越来越大，前一阵美国财长到中国进行战略对话，海外对中国的压力越来越大，这是过去28年来没有过的，我们要迎接更大的开放，我们必须改变很多制度，要改变制度，要适应制度，我们需要有自己的机构，需要培养自己的人才，在这方面留给我们的时间并不多。这三条理由让我思考必须在境内加快改革，怎么改内容很多，不能像八十年代设计改革那样，有什么学什么，我们必须从当前的世界经济环境和中国矛盾出发，想中国应该怎么改。

　　就货币政策而言，我认为货币政策应该继续看好中国金融国门的同时，一方面赶快采取各种缓解外汇储备不断增长的综合对策，不仅仅是汇率，包括有些是中央银行办不了的政策，这需要各个部门的协调，特别在内需政策方面。

　　另一方面中国中央银行要高度警惕日本经济曾经出现泡沫经济的征兆，我们不要简单地遵循过去中国自己货币调控的经验和比例，也不要简单限于是价格调控还是数量调控，是选择利率目标，还是通货膨胀目标，我认为教科书上都没有现成的答案，它的复杂性远远超过一些转轨国家的程度。当前中央银行要注意银行体系的流动性，我个人认为银行关注企业流动性，从实体经济流动性方面说，关注实体流动性比关注企业流动性更为重要。

　　第二中国目前经济形势不错，财政实力也很强，面对金融业更大开放的到来，我认为彻底屡顺壮大中国金融机构体系的时机不仅仅完全成熟，而且非常紧迫。具体来说从横向方面来讲，农村金融体系的改革，邮政储蓄体制的建设，政策性银行的定位和转型，资本金的补充，四大资产管理公司的转型定位，以及有问题中小银行的风险化解问题等都需要解决。但是从战略意义来看，从纵向角度来说，更重要的是当前对中国金融机构，包括证券机构，包括保险机构，有问题解决问题，没有问题的政府也应该尽快组织国家资本，民间资本对它进行大规模投入。在中国金融国门还没有彻底打开之前，必须抓紧时间壮大它的实力，迎接更大的开放与挑战。

　　第三我们要抓紧时机鼓励全方位的大胆创新，在境内可以彻底的先开放，抓紧时间锻炼中国的金融机构和普通的工商企业，比如如何回避汇率风险等，培养各种人才。为了适应经济全方位的大胆创新，必须采取措施，改变现在低效率的一行三会协调管理机制，改变现有金融上层建筑不适应金融事业大发展的状况。

　　第四大力发展资本市场，重点是要完善企业资本的形成机制。要给予企业形成资本方面以更大的灵活性，具体来说要结合中国绝大多数中小企业活力很大，但是资本规模很小，又不能上市，我呼吁对于深圳证券交易所的中小企业板3千万元的上市门槛应该降低，降低到1000万、1500万行不行？我们完全可以从中国的实际出发，真正鼓励方便有活力的中小企业能够在资本市场融资。

　　第二鼓励自主创新，严格上市条件，鼓励上市板的时机基本成熟。

　　第三要修改原来定的制度，鼓励商业银行在控制风险的情况下，开展企业重组、收购、兼并中间的融资活动，给他们贷款，支持他们并购融资。

　　第四要引导产业基金向私募股权基金发展，广泛动员和组织境内闲置资金参与企业资本的形成，运用杠杆效益，可以和海外境外游资竞争，帮助国有企业改革，来推动中国经济的发展，在这方面如果天津要创新，我认为可以做很多事，比如说我们能不能结合明年美国全球私募基金大会在天津召开之际，呼吁银行和银监会说，我们商业银行在并购融资方面给予贷款的支持，用不着银监会管那么宽。

　　第五外汇储备不断增长是当前宏观经济调控中间的焦点，也是最大的难点，我们除了采取各种措施，减缓外汇储备不断增长之外，抓紧区分国家外汇储备中稳定汇率的功能和战略投资的功能，改革外汇储备的国家管理体制，把中央汇率公司从中央银行独立出来，成为国家行使战略投资功能的专门机构，政府发债，或者公司发债，从市场筹集人民币资金购买外汇，用于国家战略急需要的地方，以增强国家的持续竞争力。

　　第六中国金融改革的方向是什么？就是金融运行的市场化、金融调控的市场化，要实现这样一个目标，最重要的基础是什么？就是被调控对象的市场化，在三大银行股改成功，其他金融机构在当前金融机构改革取得成就的基础上，我们要实现金融机构的市场化，必须实现金融机构管理者人格的市场化，为此我呼吁彻底取消各类金融机构管理者的行政级别、官员待遇是当务之急，时机也成熟，这条做不到，中国金融机构根本不可能搞好，谢谢大家！