周道炯：柜台交易是促进资本市场多层化突破口

　　2007年1月18日，由国际金融家协会、天津市人民政府联合主办的“2007中国经济论坛”中国-天津万丽泰达酒店开幕，主题为：天津滨海新区开发开放与环渤海区域经济和谐增。新浪财经全程直播，以下为中国证监会前主席，中国建设银行前行长周道炯演讲。

　　周道炯：尊敬的主席先生，各位嘉宾我非常高兴出席这次论坛，我非常期望滨海新区开发、开放进一步加快步伐，取得更大的成绩。我就发展多层次资本市场，扩大基金融资问题谈一点个人的看法供大家参考。

　　目前中国在金融领域里存在的一个非常突出问题，就是基金融资比例偏低，只占10-15%左右，而发达国家和地区，他们基金融资比重一般在50%以上，高得达到80%。我们与它们相比差距很大，我认为扩大基金融资是优化我国金融结构，健全金融体系，减少金融风险的当务之急，也是中国与国际接轨，走入国际的必经之路。发展基金市场，扩大融资，这在中央经济会议上，我们总书记，总理在讲话都非常强调这个问题，资本市场是基金融资有效场所，优化金融机构必须走大力发展多层次资本市场的道路，多层次资本市场，不仅在交易对象上包括股票市场、债券市场、基金市场、期货市场、保险市场等等，更主要的是学每一种市场自身必须多层次的。

　　就拿股票市场来讲，要实现市场多层次，就交易方式而言，不仅要有场内交易，也要有场外交易，或者柜台交易。从交易品种方面看，不仅有证券形态的股票交易，还应当加快发展股权和收入产出交易。就常态交易层次也需要多层次，比如主板市场，二板市场，三板市场，或者创业板市场等。

　　改革开放20多年来，中国的资本市场，从无到有，发展很快，并且逐步走上了多层次化，这样大大提高了资金周转率和利用率。资本市场的发展，对于经济体制改革深化，对于资源合理配置，对于金融人才的培养，以及扩大社会就业，增加国家财政税收等都起到很大的作用。可以说对中国金融市场、资本市场的发展功不可没。当然我认为也要清醒看到我们资本市场还存在这样那样的问题，有的问题还比较突出，特别是加入WTO以后，面临着严峻的挑战，这些问题管理层面逐步研究解决。这个问题还要认真的解决。从股票市场来看，2005年底上市公司数量大概1500家左右，上市公司从原来上海老八股，发展到产业结构逐步上到基础员材料工业，交通、农业、金融业等。还有属于为股票市场服务的证券公司，会计事务所，律师事务所等，股票市场的发展为国有企业开普勒重要融资渠道，到2006年底，通过企业发行股票，派股凑筹资金1万5千多亿。

　　从债券市场来讲发展也很快，2001年发行4千多亿，2002年达到4万2千亿，2006年保持较大发展量，上半年3千多亿，特别是债券发行的主体，品种上多样化，从单一中央政府债券，到开始发行各类金融债，债务债，证券公司债券，以及非金融机构的债券等。债券的交易量日趋活跃。

　　从期货市场看发展也很喜人，中国1996年经济规范以后开始步入正轨。2004年在各类条件开通下，中国整个商品市场全年成交额达到14万7千亿，比2003年增长36%。特别2006年成绩更加显著，交易总量超过20万亿，创造了历史新高。中国已经成为世界上新生主要商品期货交易市场，其中铜、铝、大豆和棉花四种期货交易量居世界第二位，上海期货交易所已经成为世界主要的铜、铝交易市场。2006年中国基金市场取得突飞猛进的发展，创造一天运作4千多亿的记录。

　　保险业有了长足的发展，取得显著成效，目前保险业总资产达到1万8千亿，保险营业额超过5万亿。另外资产证券化也开始发行，到目前发行了35个品种，总额达到166亿多。这一切都预示着中国资本市场进入新的高速发展时期，这个高速发展时期最突出的特点，很可能就是多重化，地域明显。银行业改革20多年突飞猛进，存款达到30万多亿。

　　下面结合天津市如何落实国务院开通天津滨海新区开发开放时机，谈一谈在这样一个趋势下，场外交易，或者柜台交易，股权和常态交易市场，非上市的证券公司，股权流通市场，非私募股票市场加速发展的可能性，以及构建多层次市场当中的重要地位。特别是非上市的公正公司和私募公司的股票发行市场问题，这问题是决定资本市场发展大问题的基本因素，天津市领导看到这一块发展潜力，提出了发展的措施，我认为这是有远见的。从世界各地常态交易情况来看，上市公司数量一般在4位数以内。而我国目前股份公司总数是6-7位的数字，也就是说，数以万计、十万计，将来可能有几十万计。因为如果上市公司是一个漂亮的海岛，那么非上市公司和私募公司就是汪洋大海中看到一片沙漠。上市公司应该从非上市公司中涌现出来的，上市公司是股份制公司的皎皎者，而且不断有进有出，由于历史原因和体制原因，我们国家非上市公司和私募公司的发展受到一定制约，发展不是很快。随着市场经济体系逐步完善，和法规健全，非上市公司和私募公司的股票发行活动会逐步得到更加公平合理的对待。

　　因为客观上存在着巨大的需要，既要得到公平合理对待，非上市公司，非私募公司的发展就会非常快，这类公司的大发展，反过来对我国经济是料不起的事情，不仅为实体经济提供巨大的发展动力，还会引起资本市场的翻天覆地变化，给场内、场外，股权与版权，创业板与基金板等带来很大的动力。这些在非上市公司和私募公司的股票与股份发行市场快速发展的同时，与股权和产权交易为主要品种的场外交易或柜台交易就不得不相应加快发展，最终形成一定的规模。因而在构建多层次资本市场，非上市公司和私募公司的股票和股份发行市场，进而股权和产权交易市场，场外交易和柜台交易必然有其重要的地位。

　　在我国目前情况下，构建多层次资本市场，需要首先补上，摆第一位是柜台交易，缺少场外柜台交易，股权和产权交易就会因为没有适当的交易场所，很难活跃起来，股权和产权交易活跃不起来，非上市公司和私募公司的股票股份不那么容易发行。反过来讲，场外柜台交易渠道畅通，股权和产权交易就会因此有了适当的交易场所而繁荣起来。股权和产权交易繁荣起来以后，非上市公司和私募公司的股票股份就会更加容易发行。所以多层次资本市场就可以更快的形成。

　　可不可以这样说，柜台交易是促进资本市场多层化最佳突破口？天津市领导认识到场外柜台交易，这是有独特眼光的，要抓住不放，抓出深效来，可以带动其他股份经济的发展，也为天津市本身经济发展和人民生活提高带来更好的机遇。通过发展场外柜台交易，促进全国非上市公司和私募公司股票与股份发行，迅速增加股权投资和股份资产，可以从根本上解决我国基金融资比例偏低的问题，可以持久优化金融结构，天津具有良好的现实软硬条件，又具有辉煌的金融发展史，还有人才储备的天津市，我认为应当利用这个优势，利用这个条件，做出新的贡献。

　　最后要特别提出的一点，我们要进一步加强虚拟经济的法制化，以法治市，强化监管，防范和减少金融风险。我的观点是，既要适应新的形势，加快发展资本多层次市场，又要严格监管，防范金融风险。

中国经济会不会有泡沫危险？我们资本市场能不能承受国际金融大颚的兴风作浪？我们银行业是否能够应对外来资本的冲击？我们监管当局是否有足够的措施核力量来应对世界范围的虚拟资产流动？目前全世界虚拟资产的总量达到了248.2万亿美元，相当于世界国民生产总值6倍。虚拟经济流动有好处，但是也有一定的风险。我觉得这些问题都需要我们领导层、监管层包括地方要认真思考应对，要防患未然，防范这些可能出现的问题，所以古人云凡事预则立，不预则废。我就介绍这些，谢谢大家！