中信证券董事长王东明：深化改革和创新

    由中国金融学会、金融时报社联合主办，新浪财经独家网络合作的2006中国金融论坛于2006年12月26日在北京友谊宾馆聚英厅举行。本次论坛主题为“和谐社会 中国金融业的社会责任”。新浪财经独家图文直播本次论坛。以下为中信证券董事长王东明先生演讲实录：

　　王东明：股权分置改革推动了A股市场的彻底转型，截止到今年11月底，全部A股公司中已经有1281家进行或完成了股票分置程序，对应市值占95%，国内外确定的年底前完成的股权分置改革已基本完成。从根本上解决了多年来A股市场的发展障碍，中国的资源配置功能、融资功能得以顺利恢复。首先股权分置改革从制度上解决了上市公司林类股份、两个市场、两个基础的问题。股票作为投资品的定价开始摆脱单纯的资金特点。更多的与我国实体经济相关。

　　A股总市值从之前的不到4万亿复杂到现在的8万亿，股票市值与GDP相比从个之前的20%到接近40%，中国的A股市场成为全球最我活力的资本市场之一。

　　伴随股改的顺利进行，新老划段开始实施，已有41家公司实施再融资，54家实施IPO发行，由于股改稳定了市场信心，市场具备了比较强的融资能力，中国工商银行、中国银行、国际航空、大秦铁路、广深铁路等都有比较好的表现。A股市场开始进入大市值股票主导的新时代。但正如吴晓灵行长指出的，在目前资本市场恢复的阶段，监管单位和参加者都要保持清醒的头脑，珍惜大好局面。

　　2005年7月证监会制订了证券公司综合治理方案，提出了证券公司综合治理的基本思路，在2年内基本化解证券公司现有的风险。通过综合治理，证券行业的集中度明显提高，据统计2005年前五位和前十位经济业务和市场占有率分别为23%和31%，这一数据在2006年7月到11月分别提高了24%和32%，前五家公司的融资总量占有率为75%以上。创新及规范类数量40家以内，结束了百四家公司同指生存的状态。

　　通过治理，证券行业信誉开始恢复，社会资金向证券公司回流，开办的集合

理财等业务吸收了几百亿的社会资金，市场反映比较好，新开户数不断增加，成功发行短期融资债券和金融债，开始吸引人才回流。证券行业作为高风险的新型行业之一逐渐开始恢复。

　　伴随着股权分置改革顺利进行和证券行业综合治理成功，近年来资本市场的制度产品创新也在加快，在制度创新方面，资产体系建设，上市公司治理，发行制度、交易制度、机构投资人制度都有了比较大的发展。在产品创新发展，金融衍生品交易所已经组建完成，长期以来资本市场单边里导致的价格扭曲盈利模式单一的缺陷得到了改善。融资融券制度，资本证券化产品等不断推陈出新，证券市场的流动性和吸引力进一步增强。

　　二、中国证券业的未来发展仍需坚持改革与创新的指导思想。

　　1、对外开放和综合经营将成为资本市场中国行业面临的主要环境。中华人民共和国外资银行管理条例已经正式实施加入WTO的承诺，中国银行业全面对外资开放，保险和银行业的开放之后，中国证券业和资本市场的开放已经提到了议事日程上，这个压力要远远高于保险和银行业。与此同时，伴随着金融业的发展步伐，相互渗透在加剧，我们面临着东亚国家普遍面临的环境。因此，如何在开发和竞争中加快发展本土的资本市场，做大做强本土证券经营机构是我们共同面临的任务和挑战。加快改革，放松行政管制，构建多层次资本市场。我国资本市场的规模必须壮大，目前A股市场的总数值8万亿人民币，与20万亿的GDP相比证券化率只有40%，与发达国家普遍的百分之百的币了相比还有相当长的道路要走。从间接融资的比例上看是80%，股票、国债等只有20%，虽然市场融资达到了2000亿人民币，但是以今年银行贷款3万亿以上相比仍然系微不足道的。发展和壮大资本市场必须要加快改革，放松各类行政管制，培育构建多层次的资本市场。首先应该放松对金融产品的管制。变发行审批的管制措施为备案制度，更多的企业通过市场直接融资，为市场创造更多更丰富的融资产品，放松投资者准入和领域的管制，引导更多的资金参与市场，推动共同基金的发展，鼓励规范私募基金，放宽保险QFII的准入，发挥产业基金在创新投资、风险投资当中的作用。推动自主创新，做大做强本土证券机构，证券业在本土经济中最弱小，总合仅为5000亿人民币，而美合为390亿美金，任何一家的资产规模都超越了国内的总合。而国内的证券业面临的开放压力最大，任务最艰巨。

　　我们认为解决上述问题的关键在于，推动国内证券公司成为制度和产品创新的主体，努力做大做强本土证券机构。首先推动证券公司多元化的资本募集方式，通过上市提升实力，恢复应有的经营权利，证券二级托管等制度。赋予证券公司在以外资、保险中相应的国民待遇。允许证券构思参与实体经济运行，参股其他机构等等。在资本市场国际化的进程中，QFII和QBII的过程中，推动本土证券公司率先国际化。

　　女士们、先生们，16年前中国资本市场诞生，其本身就是一个

中国经济改革的产物，16年来，中国资本也是不断改革创新的过程。我们相信今后的发展也必将走深化改革和创新的和谐之路。

　　谢谢大家。