高盛高华证券有限责任公司董事长方风雷演讲

　　方风雷(高盛高华证券有限责任公司董事长)：

　　各位女士、各位先生，大家早上好！首先同意邵主任说的现在的一些政策调整是基于前一段时期有些政策的不平衡，也同意秦董事长说的政府行为和企业行为应该分开。现在出现一些争论，我觉得可能是因为过去外资到中国来多是建新厂，现在出现一些收购，特别是和老的国营企业，最早实际上是从日本尼桑汽车和东风五菱的合资开始的。“走出去”，中国过去建议生产性的项目投标，现在也开始收购一些企业，所以也引起了国内外的一些议论。我觉得这也很正常，全球每年近千亿的合并收购，我们这个规模也不大，我们现在实际上影响也不大，但是我觉得讨论很有意义。

　　现在实际上这些收购和国内外收购和我们“走出去”收购都不是太大的事情，关键是我们如何应对。这二十八年改革开放，我们有一个很好办法，有问题我们找自己的原因，从调整我们的政策入手。最根本的一条，所谓根本上保证国家经济安全、金融安全，最重要的是加快改革、深化改革，这对我们来讲是非常有意义的。

　　第一，我们现在非常有必要建立一个有效率的资本市场。现在发生的全球化的问题、全球性资本过剩，很多公司成为上市企业就有这个压力。这种情况没有别的办法，就是要加快去改革，特别是资本市场。我们现在的资本市场，过去几年，特别是股票资本市场，这两年从加强法制改革，重组有问题券商，到解决股权分置，政策很正确，而且有效。下面我觉得还应该尽快推动，比如这几个市场，银行间市场、外汇交易市场、股票市场、债券市场，无论从审批到发行、到交易，全都是分割。另外，香港市场和内地市场也是分割的，全世界没有一个公司发不同的股票，互相不能交易，这是全世界没有的，产生很多问题，不仅有法律上的问题，比如两个董事会，两个投票机制，很麻烦。而且很多企业的价值得不到体现，市场的运作建立不起来。所以，尽快建立一个统一的市场，实际上对企业发展、对市场发展是非常重要的。比如建立内地和香港资本市场，建立一个统一的市场，这跟“一国两制”一点儿都不矛盾，而且是巩固、调整、完善“一国两制”，是非常重要的一个问题。我是不主张像纽约交易所来搞香港市场，香港交易所可能也不同意，但是最现实是，香港交易所和内地上海交易所应该进行更深度的合作，打通两地市场。

　　第二，微观企业调整的问题。现在金融机构上市以后，法人治理结构、运作结构、商业模式、经营模式都应该调整，否则收入结构不调整，也应付不了几年。所以，建立一个有效率的资本市场，无论是我们应对外资进来挑战还是我们企业“走出去”，对他们的支持是非常重要的一条。这么庞大的外汇，怎么去有效管理，有效使用，现在出现这些问题，实际上市场的根子，就是我们金融市场不够有效率。

　　第二，企业改革应该尽快地推进。现在很多企业已经是上市公司了，我们前些天到日本去，日本的企业就说我们错了一大步，说我们都是在东京交易所上市，中国企业选择在香港上市，特别是主要企业，他认为这是中国的战略之举。企业在十几年当中发展很快，他说你们实际上积累了很好的基础。中国二十几年，特别十几年资本市场发展的道路，企业重组上市的道路，走过了西方国家一百多年的道路，中国从一个大型企业上市，中国移动上市的时候，也就是158亿，现在1620亿美元，上市的时候前十位都不到，现在是全球第一，1500亿，第二位是沃达丰。日本的NTT Docomo，过去比我们强很多，现在不过七八百亿美金。所以他的经济实力发展很快。像中国海洋石油，上市以前净资产是10亿美金，上市之后变成60亿美金，现在400亿美金，上市以后进行了几次大的合并收购，没有一次向政府要钱，都是通过资本市场融资。投资者给的信任，现在变成400多亿美金。中石化800多亿美金，我们最大的中国石油现在是全亚洲盈利能力最强的企业，上市的时候还不到250亿美元，现在2300亿美元，超过BP，超过壳牌。

　　我们企业在“走出去”过程当中，他们也积累了很多经验，中国人其实是很有办法的。我也希望媒体去走一走，看一看，我们很多企业在印度尼西亚，在很多海外的地方。包括我们这次去看中石油，看看中海油在尼日利亚刚刚收购的，并没有出现外国人所说的变成中国化，而是按国际化的规则来管理，再加上中国工程师这么勤劳、这么聪明，发现了比过去西方石油公司更多的石油资源，为股东和投资者创造了更多的价值。这个过程是一步一步走出来的。他们“走出去”，当然作为国营企业，有国家战略任务完成，最根本的、最具体的、最实际的他是上市公司，他必须为股东创造更好的回报。在经济全球化的条件下，他没有别的办法，他必须国际化。国际上投资者对大型公司，像能源公司基本评价，30%是国际化收入。

　　我们起步并不晚，94年、95年我们就已经制定了鼓励企业“走出去”的政策，但是后来一直没有很好的执行。中国人很聪明，中国企业具备一定的实力，而且这个过程也不可避免，他肯定是一步一步走的。但是这个过程当中需要得到政府的支持，各地的理解，这个过程不可能停止，必须从成本、从收入、从资源各个方面来讲必须走出去。

　　我觉得对我们来说，最根本的就是制定一个更加积极的，鼓励企业海外投资、国际化经营的政策，这是当前非常现实的一件事情。

　　讲到这儿，谢谢！

　　主持人：

　　谢谢方风雷先生，我稍带再进一步推进一下方先生的观点，他在《财经》年刊上也有一篇文章，标题就叫“投资银行大机会”，大家可以研究一下。谈到机会的话，其实这两年大家都知道一个在中国市场非常活跃有点神秘的凯雷集团，下面我们有请凯雷投资集团董事总经理杨向东先生发言。