许小年：中国资本市场是半封闭的甚至封闭的

　　

中欧国际工商学院(CEIBS)经济和金融教授许小年 点击此处查看全部财经新闻图片

　　2006年9月10-11日，在国家发改委特别指导下，由中国企业联合会和世界经济论坛联合举办的2006中国企业高峰会在北京中国大饭店召开。会议主题是：“着力创新，持续发展：中国的创新之路”。新浪财经独家进行图文直播，以下为中欧国际工商学院(CEIBS)经济和金融教授许小年精彩发言。

　　许小年：

　　我想我同意屠光绍副主席的观点，中国资本市场的发展不可能在短期内达到今天西方那样的水平，它需要一个非常长的时间，而且要在制度方面做大量极为艰苦的工作，这个观点我是同意的，在制度方面我们可以做哪些工作？

　　实际上在制度的改革方面我们可以做哪些工作，只要我们比较一下中国国内的

资本市场和海外比较成熟的发达资本市场，我们就可以找到方向。我们资本市场目前发展还不尽如人意，从特点上来看和海外资本市场比较起来，海外资本市场是完全开放的资本市场，而中国的资本市场是一个半封闭的，甚至是封闭的资本市场。我们还没有看到在一个封闭的资本市场上你可以取得很大的成就，这是一个非常大的不同。

　　第二个不同海外市场是一个充分竞争的市场，中国的资本市场是一个行政管制非常强烈的市场，海外的资本市场监管体系是独立的，是依靠法律进行监管，是依靠专业的监管人员执行监管的任务，主要管的是市场的秩序和市场的规则。而中国国内的资本市场监管体系从属于行政机构，从属于政府，所以更多的是用行政的手段来进行监管，它更带有人治的色彩，管的除了市场秩序和市场规则之外，管的比国外监管机构多得多，要管机构，要管股民，要管投资者几乎什么都管，这和国外监管是一个很大的区别。

　　另外一个不同的是国外的成熟资本市场以理性的机构投资人为主，中国的资本市场以散户中小投资者为主。国外的金融机构几乎清一色是私人公司，国内的金融机构大多数都是国有的。所以这些方方面面的区别，使得中国的资本市场在功能上有很大的缺陷，资产定价发生扭曲，资产价格不能反映经济和公司的基本面，造成的后果是什么？造成上市公司不能在市场上持续融资，另外一个后果就是投资者不能获得满意的回报。确实中国资本市场十几年，到今天这样的规模，已经非常难得了，确实存在很多的问题，而这些问题的解决，它的方向是非常清晰的，就是要走国际化的方向，走市场化的方向，在这个方向中特别要解决政府和市场的关系问题，说穿了，发展资本市场，你是相信市场还是相信政府，这是一个非常根本的观点上不同，这个根本观点的不同，决定了后面政策的不同，现在国内的资本市场实际上是在政府管理之下，政府管着监管部门，通过监管部门管市场，政府在管着机构，政府在管着发行，政府在管着指数，在政府几乎包办一切的情况下，这个市场能不能发展起来，我本人是有怀疑的，今后的改革方向，从我们在海外看到的经验来看，一定要更加开放，更加竞争，更加国际化、更加市场化。所以我同意中国的资本市场要经过非常艰苦的努力，才能达到或缩小和发达资本市场的差距，但是我们方向一定要搞对了，到底了市场化，还是继续行政管制，到底是国际化，还是继续封闭。