VC PE历史性的发展机会论坛直播实录

　　

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　　2006年9月6日，由北京嘉富诚资本研究有限公司和北京信立同辉企业策划有限公司共同主办的2006中国创投新纪元高层资本论坛在北京清华紫光国际交流中心宴会厅举行，新浪财经独家图文直播，以下为第三场VC PE历史性的发展机会论坛直播实录。

　　主持人： 第三场的话题是VC PE历史性的发展机会，时间从13：30分到14：50分左右，本场论坛的主席是联想投资有限公司的执行董事刘二海先生。其他参与讨论的嘉宾包括：法国NBP亚洲投资基金首席代表王刚先生；汉能投资集团董事总经理奚望先生；华登国际投资总监李煌先生。

　　刘二海( 联想投资有限公司执行董事)： 大家下午好！很高兴受组委会委托我作为这场的主持人，今天所谈论的话题是VC、PE历史性的发展机会，谈到这个话题大家肯定会想到，既然是历史性的机遇，在2000年VC泡沫以前也是发展比较热闹的时间，所以VC也不是特别新鲜的事情。今天一共有四位嘉宾，一会儿会让各位嘉宾介绍一下自己的公司和他们感兴趣的方向。 第二部分，会有一些简单的问题就几位嘉宾所感兴趣的问题谈一下。接下来他们有感兴趣的话题和希望嘉宾解决的问题，大家可以提问。 首先我把话筒交给我身边来自汉能投资集团董事总经理奚总，介绍一下自己的公司。

　　奚望(汉能投资集团董事总经理)： 我简单介绍一下我们公司以及投资的重点，汉能是一家跨境的投资银行银行机构和投资基金管理公司。公司重点关注中国与世界其他地区间的跨境业务和中国市场的投资机会。目前在美国硅谷及中国北京设有分公司。为美国、中国和亚太地区的企业客户提供融资、并购的财务顾问服务。 陈宏博士是03年创立这个公司，在这之前他在一家纳斯达克上市公司做CEO董事长。今天发展到现在，基本上做跨境的，做中国

商业银行里面的领先者。 从业务的角度讲两部分，一部分是投资银行，公司融资和公司和兼并业务。做投资银行的同时，也做一些投资。这两个生意互相推进发展，因为我们觉得有一个很独特的地方，我们看很多的项目，大家有的时候，公司找我们借钱，有的时候是买公司、卖公司，这时候我们看到比较好的项目，也会把钱放进去。 有一个例子，在进来之前，知道汉能公司的？不多。有多少人知道框架媒体？更少。我们在04年11月份做了一个投资——框架媒体，在一年之后10月中旬左右，把框架媒体卖给上市公司分众，当时作价是有条件的，有基本价之后还有一个1.38亿，现在整个交易作价已经4亿美金了，我们投资有4倍的回报。在短短一年多的时间，这么高的回报率在中国引为经典。在媒体上，除了分众，就是框架和聚众。 我们下一步的投资方向还是TMT，主要集中发展型、扩展型阶段。简单一点说，找下一个框架媒体。在座的不论是创业也好，或者跟创业有关的业务也好，非常希望我们以后有机会交流，帮助你们把生意做大，然后成功的退出，或者说上市。

　　王刚(法国NBP亚洲投资基金首席代表)： 各位下午好！我介绍一下我们基金的背景，法国NBP亚洲投资基金是法国银行在亚洲的投资基金，法国NBP亚洲投资基金25亿欧元，在亚洲是2亿美元的基金规模。我们所有的基金都是来自于自己银行集团的职业投资，交给亚洲的团队来管理。在亚洲地区我们到现在为止运作了七年半左右的历史，主要是两个地区比较活跃。一个是台湾，一个是中国大陆地区。到现在为止，在台湾投资了26家企业，主要集中在半导体、消费电子品等。在大陆这块，从2002年中旬到现在运作了大概四年左右的历史，到现在为止投了七家不同阶段的公司。未来几年，主要的投资重点也会到大陆来，主要是国内的一些民营企业。 我们的阶段着重于中后期，会投资一些IPO的项目以及成长期的项目。其中有两家在美国上市，有两家在香港上市。我们知道在04年投资这家公司，05年中旬在美国纳斯达克上市。第二家在香港上市的公司做电子元器件，有七到八部左右的回报。第三家在去年5月份投的，我们作为主投资商之一，投了1500万美金，是无锡尚德太阳能公司。后来投的一些项目主要侧重于中小型企业，利润规模在三、五百万美金以上，基本在500万美金的利润规模以上，成长型30%以上。平均每家投资额目前在500万—2000万美金(单笔投资)。侧重领域在高科技成长型比较好企业，同时也看一些相对传统的行业，像制造业有一定的进入的壁垒和门槛。在未来，我们的策略会继续，在国内投的项目一年占到2—3个，我们的主要侧重于精的，希望希望投的成功率高一些。这是我们基金的背景，谢谢各位！

　　李煌(华登国际投资总监)： 华登国际算是美国的风险公司到中国最早的几家之一，94年在北京开设办事处，现在全国管理的基金大概20亿美金，新的基金大概是3亿美金，会有50%左右投在中国。VC投资的领域差别不是很大，基本是传统TMT领域，现在比较热的一个是环保，一个是新能源，也是我们新的开始关注的领域。到现在为止，华登在国内投了有12年，累计投了大概50多个项目，超过3亿美金。过去投过一些成功案例，包括中星微国际、新浪，还有最早的传统制造业创维等等，最近投了一些半导体、互联网无线等等。

　　刘二海( 联想投资有限公司执行董事)： 大家比较清楚联想，联想与联想投资有点混淆，以后我们是联想电脑的投资部，其实不是，我们是非常独立的财务投资人。联想电脑，包括神州数码，包括另外一家

房地产公司融科置地，他们都是我们的兄弟公司，我们是自己独立的基金，大概有3亿美元的基金在我们的管理之下。在2001年正式成立，到现在大概5年多的时间，大概投资了50多个项目。大家知道的像卓越网被亚马逊并购，另外一家深圳讯天被日本的一家公司收购，还有上市的中讯软件，做软件外包的一家企业，上市的时候大约有两年前，上市的价钱是1.7元，现在一拆四之后大约有10块钱左右的价格，上市之后还有6倍左右的上升空间，还有其他的一些像大家用的身份证里面的芯片，投资上海华虹，是投资芯片的三家之一。 从2001年开始投资，大部分项目还在里面，尤其是三期基金，是2亿美元，从4月份开始投资，到现在投资了大约有6个项目，一共将近有8个项目。联想这边关心的事情，大部分是做早期的项目。什么是早期呢？可能是创业6—9个月，有的利润可能有，有的利润可能没有，大部分是没有了。还有一个阶段是扩张前期，可能有一些收入，利润也不一定有，或者有一点，需要业务扩张。基本我们在这个阶段，所以有很多新创业的公司，或者是创业了一段时间，需要资本，可以找联想投资公司。 我们也投资了一些非IT的项目，作为传统的领域，其中包括一些新能源，跟老百姓密切接触的，比如说投资的科宝波罗尼，大家的很多橱柜从这里面买的。但是这些不会超过30%，大部分还是跟IT相关的。一部分投在互联网无线，VC在这个行当做的也比较多；另外软件外包，像中讯也是国内第一家在海外上市的软件外包公司；后来接着投资了其他的软件外包公司。互联网里面听到的一些项目有我们的投资，包括mop的社区，或者智联招聘，还投资两家汽车的公司，如易车网；另外一家UV是一家汽车俱乐部，我们做了投资。还有很多互联网其他的一些项目，比如说滚石，华能也在里面是我们投资的项目。无线里面还有一些做手机游戏的等等。另外，数字媒体也是另外一个方向，我们也投了一些钱。 基本上算下来，方向包括了非IT的东西，包括了互联网，包括了无线，包括了软件外包和数字媒体几个方向。

　　刘二海(联想投资有限公司执行董事)： 今天的话题谈到VC、PE的历史发展机遇，这个话题容易让人想起VC的发展期，我们可以回顾一下，过去VC干了哪些事情？总体的发展历程？下面奚总谈一下VC发展的经历。

　　奚望(汉能投资集团董事总经理)： 刚才刘总说简单讲一下VC和PE发展的历史进程，我随便讲几句，其他几位可以帮助补充一下。 我是92年在华尔街加入ClubCiti做投资银行，从92年到现在，在这个行业里面可以说是历经沧桑。一个是1999年之前，一个是1999年之后。99年之前VC进入中国可能在1994年左右，那时候投资从行业来讲很少有科技行业，最早的像科龙这样的公司，算不上高科技公司。那时候主要是以基础设施、消费品、比较零散的金融业，像平安开始早期开放。大部分投资基本在国企里面投，所以说投资领域，VC还没有。基本在基础设施和消费品。 1995、1996年的时候在CSFB银行，我们是专做中国基金，是1个亿美金，在市场上很少有专做中国的，1亿美金算是很大了，这样大的投资，(本思)银行投的主要是消费品，比如啤酒厂，孔府宴酒，像顺德电饭锅厂，都是跟消费者有关的，再有就是基础设施，投电场、高速公路，投跟环境有关的，水场，当时电场比较多，跟这些能源也算是基础设施，这一类大家知道，像电场回报比较稳定，但不会很暴涨，那时候消费市场还不完善，很少到美国上市，比如科龙在香港上市。这样的退出机制，因为香港对科技也好，对比较大的私有公司来讲，那个时候还不是很红筹股，私有银行到中国上市1998年是第一例，第一个民营企业在香港上市，从退出机制只有香港。胆小一点的，还不能说只投中国，专投中国的可能就那么几家公司，大部分人还是投整个亚洲，当时的LP只投中国的投资公司不看好，只投中国觉得风险太大，希望风险在亚洲都分散开，1999年投资环境很难找到成功的，像分众、百度这样的成功案例。 1993年以后就不太一样了，互联网来了，第一次有了新浪，中国高科技VC的第一炮和第二炮，当时还有一炮是亚信，丁健和田苏宁他们创造了公司，这两家作为领头羊，还有搜狐等在纳斯达克之前赶紧跑上去，掀起VC的热潮，到2000年末开始下降，VC呈现冬天，在美国一直持续到2004年，到2003年开始，短信一下把网络公司给救了，那时候广告还没有办法赢利。2002年，张朝阳非常兴奋的公布，搜狐马上就要赚钱了。这个消息一下子把中国无线业营救了，到2003年开始回升，2004年开始在上升的阶段，2005年继续上升，到现在可能是最热的时候。 从这个过程来讲，我们认为中国的未来经济的发展还会持续高速的增长，中国从经济增长角度来讲，还不是最热的时候。从VC投资的角度来讲现在是不是最热的时候？我们可以把这个题目交给其余的几位投资们来讨论这个事情。 简单来说，可能有一些颠簸，一些高峰的波动，但是从长远的角度来讲，中国无论是高科技还是其他行业的发展都会持续下去，我想VC的发展趋势，一个可能是跳跃性比较强，出现比较好的项目就开始争。还有可能是，VC现在不光是投高科技，开始在传统行业来探头，从这点趋势来讲，留给其他几位投资人做一下评论。

　　刘二海(联想投资有限公司执行董事)： 我想做一些互动，看看大家有一些什么样的问题，有基本的规则是一次只问一个问题，比较简洁一点。

　　提问： 在新的并购条例发布之后，对VC的投资有没有影响，影响是什么？

　　王刚(法国NBP亚洲投资基金首席代表)： 本人没有认真研究过条例，但是跟行业中的朋友有简短的探讨。我们认为最大的影响在于审批的流程和要求比原先更加清楚，但是无形中增加了公司审批的成本和时间。对投资者来讲，原来做DO的速度可能会放慢，潜在的时间成本会增加，在条例之前可能会低一些。

　　李煌(华登国际投资总监) 影响已经说得差不多了，大家的理解都差不多，我们本身读条文本身，我跟在座的都一样，字面上读不出太多的东西，我们会听律师的意见。 六部委联合发文，主要以商务部为主，从我的看法来说，并不是针对VC，它是指所有以换股形式进行的投资或者是资产。我相信政府管理部门有一些别的想法，本身并不是来限制VC。前两天刚刚和地方政府管这些事情的同志谈过，他们本身并不了解这个东西对VC有什么影响，国家现在非常提倡创新型社会，而且非常鼓励创新。 从政策上这样讲，但是在实际运作中间，过去金融这方面到底怎么管没有整体的框架和规则，从新浪模式开始，这些东西是用脚把路踏出来，今后的路还得继续踏。总之是时间和成本的关系，倒不是能做不能做的关系。

　　刘二海( 联想投资有限公司执行董事)： 可能得回顾一下历史，现在六部委发的10号文，为换股的事情大家感觉到会有一些影响。另外，前一段时间，原来的11号文、29号文、75号文，过去的历史当然是外管局发的，中国公民如果想做海外注册公司，首先得举手到地方得到认可。但是在11号、29号文发出的时候，当时人们也很惊恐，包括VC行业的人，很多人认为，弄完了之后我们就彻底做不了了。经过一些协调之后，最后还是有75号文出来，给大家有一条路可以走，告诉你如何去走。 我们也跟很多律师沟通过，按照现在的说法来讲，原理上来讲，从VC来讲，可能看不出一定要受六部委商务部文件的控制，但又是一个不明确的东西，这也体现出大家在市场经济的初期都会有一些探索，有很多情况会有一个很大的框，框进来之后也不知道谁在里面。VC在整个资本市场当中，VC只是其中一部分，有很多专门做后期的PE，有上市公司，总会有一条路往前走，这个信念来自于什么？包括原来的“十一五”规划，国家的方针还是鼓励创新，鼓励自主创新。如果VC的路都堵上了，资本进不来，何谈鼓励创新？具体怎么样还要看9月8日之后到底有什么样真正的东西能出来。

　　提问： 现在创投对Web2.0互联网方面的投资有什么看法？

　　李煌(华登国际投资总监)： 从Web2.0开始诞生第一天，我一直都不主动用它，最重要的几个原因，昨天在电子商务的会上跟有些创业者交流我的看法。 第一，你的用户从来不把你的网站分为Web1.0还是Web2.0，他不会因为你是Web2.0就更多的使用你，你的客户也是一样，这个客户可能包含商业客户。最核心的问题是你提供什么样的服务，你给你的使用者带来什么样的附加价值，最核心的观点看整个公司业务最基本的问题，你给你用户带来什么样的功能，带来什么样的使用价值，最后你的用户自然会很多。 当然，Web2.0还有很多核心的东西，从我们的理解来说有几个，第一个来说，市场成本，进行市场扩张的时候比传统意义上Web1.0要低。但我们发现大量的Web2.0在这两项毫无优势，是否叫Web2.0，你跟别的互联网公司进行竞争的时候，你对你的消费者进行服务的时候带来什么样的价值，这是我们最关心的问题。

　　刘二海( 联想投资有限公司执行董事) 过去大家一直谈论概念，Web2.0也罢，Web1.0也罢，很重要的东西是你拥有的东西。这个东西是你拥有东西的时候，要把这个东西放到竞争的环境里面去看，竞争的环境中看什么呢？从我们来看，互联网相对于传统一些东西，是一种技术，有一些优势。在互联网内部，不同的公司之间也有不同的优势，应用了一些先进的东西。你应用了先进的东西，假如真的先进，就能在竞争当中领先别人。如果大家都是一样的东西，几点零也没有特别大的意义。 过去大家都讲一个故事，有两个人在丛林当中碰上老虎，一个人穿了一双球鞋，另外一个人不是，穿球鞋的人猛跑。没有穿球鞋的人说：“老虎跑这么快，你着什么急？”这个人告诉他，不用比老虎跑得快，只要比你跑得快就行。不管是几点零，如果先掌握一个东西，能够在竞争当中突出就是非常重要的东西，所以可以非常放心的使用这个东西，在竞争当中脱颖而出。

　　提问： 风险投资会不会给企业带来疯涨？你们会不会考虑到风险退出，在半年、一年、两年就要求退出把资金注入进来，要求这个企业疯涨好把资金退出去。我是做汽车美容连锁，按照目前我们的投资发展，现在已经有上千家连锁。如果你们再往里面一投，是不是就出问题了？

　　刘二海( 联想投资有限公司执行董事)： 这个问题需要问王总，包括尚德已经上市的公司，有什么跟可以他分享一下。

　　王刚(法国NBP亚洲投资基金首席代表)： 拔苗助长我不同意，你的问题是，本身这个企业已经发展很快了，如果再拿更多的钱是不是会有危害，或者对公司有不利的地方？ 我从另外一个角度回答你的问题，你刚才讲的汽车制造的行业是传统行业，在成长型的过程当中投了很多，包括无锡尚德，他们每年的成长在3-5倍，投一年做100块，第二年是300块，第三年是900块，这种成长在世界上上市公司是很少见的，但是在中国挺多。 作为投资人来说，给钱的前提条件： 第一，你需要钱，你在高速增长的过程当中需要资金帮助你开更多的店，或者是更多的分店。 第二，作为投资者来说，给你钱也会带来新的管理理念，公司管制的一些新的方面的想法。 我们作为投资人会看这么快的增长当中管理能力是否跟的上，这反而是一个风险，这风险不是投资者带来的，而是管理者。作为管理者必须要考虑几倍的增长有没有能力来管理？比如今年100家，明年500家，有这么多中层管理人员做这件事情，能把模式有效复制到所有分店，这反而是投资者要考虑的问题。包括投太阳能企业，牵扯到很多管理能力的问题。企业产业问题是管理层本身要考虑的，我要达到这么高的成长性，除了资金之外，自己的管理方面的能力是不是能够跟得上。

　　刘二海( 联想投资有限公司执行董事)： 这种现象有没有？我觉得肯定会有。这个情况一开始在拿钱的时候，这时候有公司作价问题，作价又是根据未来作的价，未来怎么作价，企业家倾向把未来估计比较乐观。 第二，信心对企业了解比较多，从统一研究表明，企业家都是过渡的乐观，这样未来就会估计的非常好，作价也可能会弄得比较好，投资人投了比较大的钱，整天拿着过渡的业绩看，说今天怎么还没有达到，那天怎么还没有达到，怎么达到指示的指标，为什么盈收达不到，这时候会给你很大的压力，有压力的时候有可能就会移动变形，拔苗助长达不到效果。

　　提问： 联想也做一些早期的投资，从VC角度来看，种子期早期企业都存在哪些风险，VC如何控制这些风险？

　　刘二海( 联想投资有限公司执行董事)： 早期企业的风险也不能够完全控制，说到种子跟早期一般会有一点儿差距。一般来讲，大部分VC不太愿意做种子期。国外都用什么钱？钱从何处来？所谓三个F，比较愚蠢、比较傻的给你一些钱；朋友非常信你给你一些钱；你的家庭会给你的钱。大部分VC不太愿意做种子期的东西，也有个别做种子期的，但是一般比较少。 联想做的例子来讲，种子期不是没有做过。比如说，卓越可能谈不上种子期，但是跟种子差不多的一个阶段，这个项目熬了四年多，期间也发生了很多、很多的故事，也有另外一个项目叫联信永谊，这是原来和几家一公司一起做的投资。早期里面有非常、非常重要的事情，那就是人，其他的东西基本都看不到，就听企业家在讲故事如何、如何好，然后你就把钱放进去。你要想争取到VC种子的投资，你的人得有相当的能力，或是过去有一些创业成功的经历，否则拿种子的钱是比较难的，一般会要求你做三五个月、五六个月做出一段时间看出一点苗头才会参与这样的事情，或者是事情好得不得了，但这种情况比较少，基本上还是把压力压在人身上。所以说，如何避免？VC这个行当属于愿赌服输的行业，不是赌博，但是风险比较大，如果投进去防范只能是加强服务，多帮助它一点，像这位先生讲的不要拔苗助长，经常浇浇水，施点水。我想强调的是早期对人的压力，对创业者的要求是比较高的。

　　李煌(华登国际投资总监)： 风险说白了，另外一个词就是“不确定性”。如果确定就不是风险，如果这时候一个业务什么都没有，只是有计划，也没有合同，什么都没有的时候，你能判断什么？你最能判断的东西是人。这两天时间，我们刚刚接一个案子，跟种子期差不太多，但是也不能划为种子期，因为他的创始人在中国极为少见一流的创始人，他过去有非常成功创业的经历，他对现在的业务有非常深的理解，我们是合作伙伴关系，他自己并不是没有钱来做这个事情，但是他需要VC从外部给他们一些意见，所以大家一起来做这件事情。 另外，华登在美国投资，已经做过第三次，现在做的是第四次，关系已经非常好了。

　　刘二海( 联想投资有限公司执行董事)： 我不知道该不该向VC融资？我的企业是创新服务产品，做了两年，第一年知道我的项目挺缺钱，我们很小开始做，但是项目非常好，刚开始只有十多万，第一年大概做了两三百万，第二年创造了一千多万新价值。今年我想融资的时候，我知道我们的管理能力，那时候也不需要多少钱，也就两、三百万，看到那么小就不需要，现在也是这样，我的企业上市的可能性比较小，它创造实际价值，我真的能赚那么多钱，如果我只需要融三、五百万就够了，我下一年创造的价值可能就三、五千万。以前没有融到钱怎么办？周围的人都很看好，同事、亲戚借了二百万，再继续发展，钱可能并不多，但是这个钱大家看不上，但是这个项目比较好，你说该不该融资？

　　刘二海( 联想投资有限公司执行董事)： 金融工具有多种，VC只是其中一种，如果有能力可以到银行贷款。有些项目回报比较稳定，像高速公路，有些东西不一定拿VC、PE的钱，可以专门到银行去，有本事做抵押。

　　提问： 其他方式都用过，亲戚、朋友的钱也借得差不多了。另外，因为是新公司，没有资产抵押，他说得很简单，我说我合同都有，就好像我只是接下来收这个钱就行，我收钱的数量就比较大，合同也有。可是他贷款条件要有抵押，因为别人不行我才找你。

　　刘二海( 联想投资有限公司执行董事)： 我一个朋友曾经有过这样的例子，现金流比较好，但是启动可能需要一些钱，他是跟电信签的合同，后来做的是信托，透过信托公司做了一个安排之后，最后拿到了一些钱，成本也比较低。这是一个方式，你可以跟那些人聊一聊。 另外，拿不拿VC的钱，这个事情还取决于你的项目。有的项目很赚钱，但是VC追求的东西不是赚钱就行，它希望未来有比较长远的发展，未来能寻求上市或者是并购，有这样的机会。光是赚钱可能还不是目的，如果一个饭店很赚钱，VC基本做一个饭店的可能性还是比较小，VC感兴趣的可能是100个饭店、连锁的饭店，这可能不是特别一样。如果你确认能赚到钱，信托可能是一个不错的方式。

　　提问： 投资人和被投资人的关系，国外的VC和PE和国内的VC和PE是不是有一些微妙的不同，国内人情味很浓，国外的市场因素比较重一些，这之间怎么把握？在座的也有国内、也有国外的。

　　王刚(法国NBP亚洲投资基金首席代表)： 我觉得这只是一个表现，国内VC跟国外VC与被投资人关系只是一个表现的问题，而这种差距在过往的几年确实是有的，在最近的几年的时间，目前来讲，这种差距几乎是没有。无论国内的VC还是国外的VC，管理基金或者是跟被投资公司之间关系的维护，国外基金都是由中国土生土长的处理这些业务，包括很多在外资能够数出来，我估计有一半以上，他们在中国负责投资业务、负责投资跟被投资，这些都是国内出生的，有国内背景的人。这种差距、不同点，第一个在表面上，第二个这个差距在缩小。 投资者与被投资者之间的关系是相互信任的关系，这个信任关系在国外会是一种非常严格的法律意义来固定，而中国更讲人情味，签一个合同，签完之后还可以商量，很多中国生意人有这种心态。作为投资人来讲是非常难以接受这样的案例，大家签下来白纸黑字是什么东西就是什么东西，签完之后我要改这个东西，这是很困难的，我相信所有投资者都秉持这样的理念。我们非常坚持，公司跟投资者谈这些条件的时候要相互沟通的非常清楚。遇到问题的时候也是有一个沟通的过程，也是相互交流的过程。但是在签署这些文件的时候，虽然关系很好，但是对于投资人来讲，你跟我签了这个投资合同就是这样了。 在公司日常的运作过程中，对于投资人来讲更多希望听到公司管理层对经营状况更多的反馈、更多的了解，对于投资人来讲最希望听到好的消息，或者是不好的消息，都想听到，这是沟通的过程，而不是人情味的东西。所有的投资者都有一个原则在里面，如果跨越了这个原则的界限，所有的投资者都会觉得很难以相处。在原则之外可能是沟通方式的问题。八

　　刘二海(联想投资有限公司执行董事)： 拿联想投资作为例子来讲，虽然我们叫联想投资，实际上，我们的钱除了联想控股的钱之外，大部分的钱也来自于国外。有限合伙人，也就是我们基金的投资人，对我们也都会有一定的要求，怎么样和被投企业是什么样的关系，这一点内外差异不是特别大。 投资人与被投资人之间的沟通，这个沟通还是非常重视，尤其是早期的企业发展过程当中，难免会遇到各种各样的问题，有时候可能会好一些，有的时候可能会差一些。虽然在预测的时候都是一条笔直的直线上去，没有往下划的，但是在过程当中会发生一些问题，这就需要投资人和企业家有互相的理解。这个问题是行业的问题还是由于管理层失误上的问题，这就需要做一个沟通，在投资前也是非常重要的，大家对战略方向达成一些共识，以利后来比较好的沟通，大家想法都不太一致。投资有一点像结婚，

离婚还是比较难的事，因为他是你的股东，你也没有什么权利把他弄出去，投资人也一样，没有权利让别人出去，这是合作制，任何人都不具有绝对的权利。在这种前提下大家需要协作关系，我想这也是很多投资者的理念，希望对投资公司给予很大的帮助，希望他能够成长，大家的利益毕竟是一致的。一般情况，大部分VC管理年限是7＋3、8＋2，将近有十年的时间，早期做VC不可能短视，投完以后两年拿回钱不太现实，大家基本不会这样想。最终，大家要赚钱肯定要出来。刚进去就想出来还做什么投资？在今天的投资当中，大家都懂这个道理。 今天第三专场到这里结束，感谢我们的嘉宾，也感谢在座的各位，谢谢大家！

　　主持人： 谢谢四位嘉宾，这场论坛除了听到一些观点之外，最重要的是看到投资人多么的繁忙。