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党剑：中国衍生品市场的喜与忧
第三届中国国际金融论坛于2006年9月1日至2日在上海浦东香格里拉大酒店隆重召开。本次论坛的主题为“全面开放后的金融创新与金融服务”。新浪财经对本次论坛进行全程图文直播，以下为上海中期期货经纪公司总经理党剑精彩发言。
党剑先生：
各位女士们、先生们，大家好！这次又给我跟大家交流、学习的机会。大家知道中国金融市场的发展，是伴随着实体经济和国民经济的一起来发展起来的。实体经济的增长，以及我们越来越融入国际经济一体化的进程，使得我们的金融深化的速度更加地加速。我们这里来了很多金融的同业人士和我们的记者，可能都了解到，我们中国大陆第一个从事金融衍生品交易的交易所，叫中国金融衍生品交易所，可能会在最近就挂牌了。
我今天演讲的题目是“中国衍生品市场的喜与忧”。
先说喜，作为期货业者，应该说中国衍生品的上市为中国的衍生品带来了新的投资工具。作为广大的投资者来讲，金融衍生品的上市，应该说是中国金融衍生品市场的金融市场的里程碑。中国的经济将在更广泛和深入的层面来市场融合。在这其中我们面临的新政治和环境的不确定性不断地增大。传统的金融市场无法给市场参与者以及资金融通者提供更有效的风险管理的工具。不能承担为中国经济高速发展保架护航的职责，因此完善衍生品的结构，更好地防范风险，应该说是中国金融市场走向全面风险管理的客观要求。
我想金融期权或者是股指期货最起码给我们带来非常大的作用和变化。股指期货可以满足风险管理和价值形投资的需要。第二个股指期货的推出可以加快各类金融机构混业经营的态势。提供金融投资者营销的手段。能够逐步强大进入WTO之后，相对比较弱势的中金融机构。
第三，股指期货的推出，为中国金融市场的深化，为中国金融市场提供更多的弹性，形成一个有深度的市场，来做出相应的贡献。所以我认为股指期货的出台最起码为了金融市场和资本市场提供三方面的作用。我想在座的，也会对股指期货的推出会感觉到兴奋，虽然说它的推出的时间按照我们增长的预期来讲，有一点早。
一喜之后，我再谈一忧，大家知道3天之前的8月28号，芝加哥的商品交易所，在24小时不间断，全球的交易平台推出了人民币对美元、日元和欧元的期货和期权的交易，上市的期间只成交了50首，每首相当于人民币100万元，相当于美元12万美金。这是全球第一个在场内交易的人民币衍生品。而且毫无疑问，它的出台对我们自己的人民币远期的外汇市场会有一定的牵制或者是价格的引导作用。大家都知道，我们的外汇交易中心在去年的8月份推出了人民币远期的交易，但是远期交易，现在只能由银行来参与。我们也能够了解到，无论在国内的中资或者是外资银行，现在卖得比较活跃的是外汇的理财产品。大家所知道的外汇保，或者是外汇权证保，或者春夏秋冬，这些理财的产品，外资和中资银行在国内有可能形成大量的美元头寸，因此在市场上普遍不看好美元的情况下，中资银行在持有美元和现钞和现汇的时候，有一定的风险。这样来减少银行自身的风险。但是如果越来越多的，像CME这样的场内人民币衍生品市场逐步地活跃起来，有可能使我们的银行，包括外资银行和中资银行去参与场内的交易。
那这样的话，我们央行的调整就显得很乏力。因此我想，如果照这种态势发展下去，如果世界各国的交易所都拿人民币衍生品种作为以后隆重推出的交易品种，我想我们银行参与国内交易也是一个很大的问题。所以说这种影响在今后的两到三年可能会越来越多地显现出来。还有一个忧，是忧在场内交易，是在新加坡推出的指数期货交易。大家都知道，从业期货者，我们都知道，加速中国衍生品的成立，就是因为新加坡要抢先推出新华复数50指数，而且这个指数大家都知道的机构投资者比较崇尚的中国市场的指数。97年的月份先后与台湾的交易所，推出了摩根加权指数，所以这个跟别的国家衍生有所不同。
如果以中国股票为标准来推出中国的衍生品，我们可能会参与到新加坡的交易当中。在没有硝烟的金融市场交易当中，开放程度高的国家，就像财富聚集的发达国家一样，把用金融市场的某一些金融产品的设计来建立起更加牢固的领先优势，以别的国家资产或者是金融工具为标的，利用未开放国家的开放管理，或者是欠发达的特点，来抢夺别过的金融资产定价权，这样，同样我们可能无法想象，也许过了若干年，我们的人民币定价可能要美国人说了算，这样的话，也许是我们的金融机构，和我们的金融体系所不能接受的现实，但是这种现实正在倒逼着中国国内金融市场的开放。
同时呢，我也想提一些没有报道的东西。比如说前一段时间，上海市的金融工委非常地关心在香港交易所推出的相当于利率的交易。大家知道在香港流通有400亿到500亿的人民币。香港也希望把人民币的交易作为自己的一个产品。这样的话，刚才张主任所说的，以后人民币的收益率曲线，或者是人民币的利率曲线，由香港划出来，这个就显得有一点滑稽。
我同时我还想谈一下国债期货。我们国债期货呢，也是近期可能在不久的将来要开放利率品种。我们的银行市场和交易所市场是不互通的。大家也可以想象，作为一个分割的期货市场，怎么样来培育一个开放的，一个具备竞争力的期货市场呢，最后我想说，与其让别人来争夺我们自己金融产品的定价权，不如我们主动地加快我们的金融改革，和适应金融深化的要求，加快期货法的制定，加快债券期货和外汇期货的开发，这样才可以为我们的金融市场增加一个强大的翅膀。谢谢大家！
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