聂庆平：银行业和证券业开放后的金融风险

　　第三届中国国际金融论坛于2006年9月1日至2日在上海浦东香格里拉大酒店隆重召开。本次论坛的主题为“全面开放后的金融创新与金融服务”。新浪财经对本次论坛进行全程图文直播，以下为中国证券业协会副会长聂庆平精彩发言。

　　聂庆平：

　　各位女士们、先生们，下午好！就十分钟的时间，今天我演讲的是开放后银行业和证券业的金融风险的问题。我将从金融开发的角度来谈关于金融风险的防范。

　　当前从国内来讲，对证券业和银行业以及保险业的开放，是大家比较关心的话题。以亚洲国家和新兴市场的经验来讲，一般来说，市场的开放要有一个基本的理论模式。这个理论模式就是GDP的增长，以及

　　经济增长的过程当中，对汇率和资本流动是有要求的。比如说从相对稳定的汇率制度到逐步实行自由化的制度相对来说，会带来对银行业、证券业的影响，这里有一个相对基本的关系。我们可以看一下其他国家在发展过程当中的案例。在东亚国家，印尼的平均增长是7.7%，他经过改革了以后，逐步形成了一些财团来控制的银行。控制了以后，后来就形成了大量的不良贷款。而且另外一个方面，它很大地程度上借用了短期的外债，从1994年的190亿美元扩大到350美元，整个超过了印尼的外汇储备。最后导致造成了金融危机，而且经济发生了大的衰退，建筑业衰退了40%，金融服务26%，像贸易酒店和餐饮18%，运输是15%，这个是经济开放过程当中所存在的案例。

　　第二个方面，我们可以来看一下日本的情况，日本在日元升值了以后，为了寻找推动器，认为日元的稳定不行了，就实行了信贷倍增计划，用这个来带动日元的增长。所以在90年代，10多年的时间里，日本的M2加上整个存款来说，都是呈双倍数的膨胀，这个膨胀就形成了日本的泡沫经济。所谓日本的泡沫经济是一个什么概念呢，就是大量的信贷资金流向了房地产市场和

　　所以从1955年到1990年间，日本的房地产价值增长了75倍，股票增长了100倍。所以日本地方相当于欧洲的价格。所以日本NTT股票的市值相当于德国的股票市场的市值。后来泡沫经济破灭了以后，日均指数下降到1万2千8百多点。

　　韩国的案例来说，韩国虽然96年是6.8%，97年是5%，他也不存在支付不平衡的问题，而且是比较保守的政策。韩国在金融开放的过程当中，所遇到最大的问题是在金融领域里政府的干预，关联贷款，造成不良贷款。

　　第二方面，就是在公司层面存在过度的投资和高杠杆的比例问题。所以通过统计，最大的几家达到了3000%的水平。所以说这些是以国家开放的过程来看。从这里我们可以看到，金融开放的过程当中，你所看到的是银行证券业的风险，实际上和经济政策，和外汇以及国际资本流动的改革政策，以及银行的政策是连在一块的。而在整个过程当中，汇率问题和国际资本流动是整个金融开放的主心。如果在汇率不动的情况下，如果说一个国家完全不动，你说改革行不行，在汇率不动情况下，可能企业有增长，但是新信贷会膨胀，这样经济增长快的话，那基础的货币有一大部分要发放于信贷的投放。所以信贷要投放。这样的话，会产生产能过剩，那经济就会出现衰退。而且大量的外资流入可能会推动泡沫经济。那金融里的问题会加剧恶化，有可能就会发生金融危机。这是在开放过程当中，遇到的金融开放的模式下，有可能遇到的风险。

　　所以讲到了13亿现象，这个就是按照中国的GDP增长率来计划，可能2015年超过日本，2025年超过美国，可能到2035就可能超过美国和欧洲经济的综合，这样的话，中国的经济不得了，这样的话，就是13亿现象的问题。由于时间关系，就不展开来讨论了。就是说不能按照这个方式来推算

　　从我们来看，在开放的过程当中，可能我们认为要吸取的一些经验教训，作为防范风险有几个方面，第一个方面，就是新兴市场在转轨的过程当中，一个很容易发生的问题，就是经济增长模式它的信贷模式，或者是投资膨胀过快所增长的经济发展的损失。韩国对微观的部分没有把握，就造成了这个问题。泰国也有盲目投资的问题。所以越是在新兴市场的经济下，越是在新兴市场向国际化转轨的过程当中，一个很重要的，就是如何控制好它的经济增长速度。

　　从我们国家的情况来看，现在要改变GDP的增长模式，主要是要衡量资本市场收益的比例。所以有的学者做过一个比喻，从印度来看，统计数据印度已经达到了3千多美元，而我们的经济增长大家都知道，可能过多地是靠投资所形成的经济增长。

　　第二个，要逐步改变以出口导向型的战略来扩大内需，这是一个宏观防范风险了。

　　第二个方面，就是在开发后的银行业要想防范银行业务的风险，就是要加快金融的步伐，还要用财政创新来解决当前领域当中的隐患，包括外部的和内部的两个方面的隐患。

　　第三个方面，我觉得很重要的，是要实行金融监管制度的改革，要用国际化的标准和制度来逐步改革我们现在金融监管的制度，以及监管的要求。所以说这也是整个开放过程当中总结亚洲、东亚新兴市场国家所遇到的一些问题。

　　我们看到98年亚洲金融危机以后，东亚国家在会计制度方面进行了深刻的改革。在信息披露方面，对关联交易的整个改革措施，在公司治理方面，实行了新的公司治理结构。在银行的协议方面，实行了一套资本的要求，以及一些证券监管的要求。所以说怎么样来实行市场化的要求，这些来说，在我们在整个金融监管方面需要深入地去完善的事情。因为我们整个中国的经济当中，比如说谈一个收购也好，或者是谈一个什么也好，只是看到收购的媒体效应，或者是市场的社会效应，但是收购了以后，是不是真正地能够经济效益，能不能达到衡量的指标，还不能说，所以说现在比较浮躁。所以说我们收购海外的都不太成功，主要是因为我们缺少一套指标，缺少国际化的标准和制度。

　　我主要就是讲这几点。谢谢大家！