倪正东：中国的VC投资并没有过热

　　2006年7月12日-13日，由清科集团主办的“2006中国创业投资中期论坛”在北京天伦王朝酒店举办。新浪财经独家图文直播，以下为清科集团创始人、总裁兼首席执行官倪正东主题演讲：

　　倪正东：各位朋友，上午好！首先非常欢迎大家参加这次会议，今天我想跟大家分享一下这半年来中国VC的投资、PE的投资，并购和上市的情况。

　　以前我在发布这些报告的时候，可能都是VC的数据，今天我们会增加一些关于中国PE市场和并购市场相应的数据，这是我们第一次发布这样的数据。我想清科研究中心以后会更多的提供这些数据。

　　在我正式发布这些数据之前，我想有十个问题是反复被问到的：

　　第一，中国数字过热？我在美国和法国的时候是被经常问道的。

　　第二，这个市场是不是有泡沫？

　　第三，中国的钱是不是太多了？去年40亿美元，待会我会讲今年上半年是多少钱。

　　第四，创业公司融资的时候危险是往上走还是往下走？我们会用数字来说明的。

　　第五，现在是否创业的好时机？

　　第六，现在是不是做VC最好的时候？

　　第七，现在是不是新放的好时候？

　　第八，现在是不是最好的投资时间？

　　第九，这个市场是不是不错？

　　第十，是不是现在要办一万个、一千个web2.0的公司？

　　(见图)首先我们看看数据，是说明问题最好的方法。我们看看VC的数据，我们来看大盘的走势，从VC募资的情况来看，今年上半年共有20个新放的募资18亿美元，去年上半年是18亿美元，40

医院加18亿元，这钱真是非常多。与去年同期相比，增长了42%，新放的是11个，募资9000万美元。现在放的越来越大，以前管的是3000万，现在管的是1个亿了。可能今年管3亿美元，明年就是5亿明年了，这是一个趋势。

　　再看投资，去年是3.39亿美元，今年投了7.72美元，这个数字是去年的75%左右，所以投了121个项目，今年是创季度的一个年份。按照去年走势，去年上半年投资比较多，这个数字是相对去年增长了128%，是去年的两倍多，我觉得对创业者来说目前还是良好的时机。

　　我们看看每个凭证的投资，去年凭证投资是420万元，今年投资是640万美元，一般VC的投资占的股份都是20%左右，现在来看和去年同期相比上涨50%。下边怎么走我们会有一个分析。投资的行业，今年TMT投的太多了，是不是其他的领域也会多投。IT里投了84个项目，投资的金额是5.6亿美元，占72%。

　　第二是服务的公司，包括金融，大概占到15%左右的投资量。

　　第三位是传统产业的投资，从投资金额来看也有7000多万美元。我们说投资量还不是特别的大。

　　(见图)我们再看看信息产业里IT领域的投资的分布，投资在互联网是39家，无线通讯方面是18家公司，有1.5亿美元，IC有11家公司，投资五千万美元。所以说从单个的投资项目来看，互联网是700万美元。

　　我们来看地域的分布，北京确实是比较热的，北京今年占了一半多，占了50%左右，3.9亿美元，49个项目。上海投了30个项目，所以这个项目还是集中在发达的城市。

　　我们看一下本土和外资的钱，投的是人民币还是美元，外资投71%的项目，本土投了24%，金额是外资投了70%，本土是16%。如果外资加内资投美元的项目是85%，这么多年都是这样，没什么变化，这是一个很难变的数字。

　　从投资的阶段来看，早期的项目大概有58个，投资的金额是2.4亿美元，占到了大概35%左右。早期的项目平均单个投资是420万美元，成长期的项目是700万美元。在座的各位投资可以拿市场的平均值来参考。

　　VC之外的投资是什么样的？我们第一次做这样的研究，我们花了很多的精力，准备快九个月的时间做这个数据。关于投亚洲的基金，特别是在香港投资。17个新放，也是要和很多的VC竞争的领域。

　　今年上半年在中国投资的数量有55.6亿美元，有31个项目，因为这里有很多大的银行，今天讲这个主要是讲VCP，中国的VC和其他加起来15%不到的比例，PE投的比较多。

　　投资的策略和工具，从资金来看，中国工商银行占了47.3%。中国的VC市场加上BE市场，其实规模已经超过了60亿美元了，这是上半年的投资。

　　有了投资，我们来看看推出的情况。我们看VC和PE，从整体情况来看，中国上半年有40家海外的上市，募资也有100多亿美元。

　　从行业来看，IT是最多的，占了55%个项目，27个项目中有15家是IT的项目，传统的有6家，从资金来看，IPO有13家，并购有6家，清盘一家。这是今年VC和PE上市支持IPO的例子，纳斯达克有两家，后面有很多在香港的创业版、新家坡主板，很多PE支持的基金。

　　传统领域的公司也很多，本土的公司也不错，有一家公司在深圳的中小企业版上市，达成投资、深圳高新技术投资公司，他们在这个项目上也赚了二三十倍的回报，只要是资本市场比较畅通，他们也可以获得很好的回报。

　　我们再来看看并购的情况，因为明天还要讨论一个并购的专场，我们研究的TMT等领域的研究，在TMT领域等三个领域，今年上半年并购的是51家公司，披露的金额是13亿美元，其中TMT是7亿美元。上亿美元并购的金额，这个也是值得大家观察，并购的市场也是非常活跃的。

　　中国跨国公司的并购，外国公司买中国的公司或者是中国公司并购外国公司，清科掌握的是21家公司的并购，平均并购的金额是在1亿美元左右。

　　再看看TMT在两个季度的情况，第一季度是6亿美元，第二季度是2亿美元。VC和PE的并购，从金额上来看是36是和VC和PE的并购，60%以上是和它们没有关系的并购，是行业的整合。

　　我进行一下简单的总结，中国VC的市场，因为募集到更多的基金，所以在下半年投资会更多，我预测今年VC的投资总量会超过15亿美元，没有政策变动的话，应该是历史最高的水平。因为竞争基金比较多，所以竞争也是比较激烈。当然最重要的还是整个公司的价值，因为用了这么多钱，与去年相比这个价值还是比较偏高的。TMT的投资还是比较高的，投了70%的投资，这个投资也会越来越多。

　　还有一点，像深圳的同州电子上市，国内中小企业板重新发新股，本土会越来越活跃。特别是明年的数据，外资和本土的比例会有一些比较重要的变化。

　　从PE市场来看，当然中国的PE市场在全球会越来越重要，而且很多关于亚洲的基金会花更多的时间在中国的市场上，当然这个钱会投在很多的领域，他们也挖掘一些在国有企业并购的机会。风险就是政策的影响和政治的因素。

　　从并购的市场来看，传统和TMT的并购都比较的活跃，未来的半年并购的情况还是很高，跨国的并购也会很活跃，无论是国外公司买中国公司还是中国公司并购国外公司。另外，关于国有企业被民营企业买掉或者被国外企业买掉的趋势也很多。VC和PC支持的上市情况，香港主板离中国很近，本身是中国的一部分，所以下半年还会吸引更多的中国企业上市。

　　最近我听到到伦敦上市的企业也很多，纳斯达克在这个竞争的市场环境中，上市的公司还是会很多，中国很多的企业首选上市的地点，中国更多的民营企业也会上市。日本的东证交易所，有很多的公司在那里上市。深圳的中小企业板，我觉得也是海外上市强有力的竞争者，因为他们就在本土，这些本土的创投也会投资一些新的本土的公司，带他们到海外上市，他们会吸引更多的关注和眼球，我觉得整个市场是非常的良好。

　　回过头来看我最开始提到的十个问题。

　　第一，中国是不是过热？我个人的答案是“NO”。不要觉得以前赚1000块钱，现在赚了10000块钱就是富了，中国还是高速发展的时期，并没有过热，中国VC的投资仅仅是美国VC投资的3%，有时候还不到，这是很少的钱，所以大家不要认为挣的钱太多了。

　　第二，这个市场是不是有泡沫？答案是“Rational or Bubble。美国比较热门的成功公司如果在中国都讲MYSBAS的话肯定有泡沫，但我觉得是有一点泡沫，但不要一说有点小的泡沫就说这个市场不行，我觉得不应该这样理解。无论从投资人还是企业家，都应该理性。

　　第三，我觉得这不是一个问题。对

中国经济和创业者也好，对投资者来讲竞争可能激烈一些，但中国的创业氛围还是很强的。这是一个好的痛，不是一个坏的痛。今年上半年跟去年相比上涨了50%，但我个人的观察来看，今年下半年跟上半年相比有一个趋势，这个趋势我最近做了统计，大概下降25%，在座的有很多创业者，大家融资的时候不要开一个天价，不然会把这个企业弄的很坏，做不成功，整个市场就搅坏了。

　　如果大家不理性的话这个百分点还会往下讲，所以大家报价的时候不要报太高。现在TMT投资很热，已经开始放缓，所以大家一定要注意。

　　现在是不是一个创业最好的时候我觉得创业者上一波我们也经历过。上次我们清科在创业的时候，有很多公司和我们一样，现在我发现又有很多公司和我们一样，仅仅以我们作为例子的话，可能会有成功，现在是好的时候，现在是水涨的时候，大家都有口饭吃，但是水要往下跌的时候，到沙滩上可能到处都是服务器，到处都是电脑。我记得当年刚刚搬嘉里中心都买电脑，过了几个月以后又卖，因为他们赶到了这个波的波尾。没有说今天很好，明天一定会很好。

　　第六，作为VC是不是很好？我觉得VC现在竞争很激烈，也可能是一个好的时候，也可能不是一个好的时候。大家本来可以赚20倍、30倍的项目，现在可能被压到赚三五倍就很好了。所以现在做VC也很难做，大家都要想自己的偏方。

　　对于基金来说，是不是募一个基金的很好的时候？我也跟中国的LP说，我觉得反馈是很好的，因为中国市场还是错如果是下半年大的VC支持的公司上IPO的话，又会带来一个新的小高潮。

　　现在是不是融资好的时候？当然是。因为钱很多，可能是募资的好时候。但是我们要强调一点，现在媒体有一些数字报道是有误的，可能对整个市场来说不是好事情。融资不能拔苗助长，今天融资ABC可能成功，但并不代表你这个企业成功。可能过了一年两年不是IPO，所以大家就会说我扔了钱进去的。但没有什么，你要踏踏实实把企业做好是最重要的事情，所以不能过分拔苗助长，不是好事。

　　第九，对于服务提供商是不是好事，肯定是，大家都很忙，我问律师事务所、

审计事务所都很忙的，清科也很忙。昨天晚上一点钟打电话还有好几个同事在公司加班，所以我们也要预防未来的风险，市场也有往下走的时候。

　　最后一点，每天都有很多新的公司出来，我想创业者还是要小心。因为你们来的时候别人早就已经做完一轮了，已经在04、05年热过一次了，这时候你仅仅有一个概念、一个股市你就要融一三五百万美元，还是要小心。VC不仅关注你的注册用户，还要看你其他的方面。任何一个浪潮如果你来的晚的话我建议你赶下一轮浪潮。

　　市场就是这样，市场好的时候，是在新浪潮下的新挑战。我觉得有新的机会，但挑战也是很大的。物竞天择，适者生存。所以成功与失败，当然靠自己去努力，天时地利这些综合因素也要考虑。

　　祝大家好运，谢谢大家。